近日(ri)，高频连接器龙头富士达（835640）发(fa)布2023年年报。
这家拥有着北交(jiao)所首批、央企下(xia)属公司首家、防务(wu)概念首家上市公司以及专精特新“小巨人”等多个头衔的(de)公司，在承压的(de)2023年，依然保持业(ye)绩正(zheng)增长(chang)局(ju)势(shi)。
而(er)未来(lai)，随着下(xia)游终(zhong)端市场的(de)扩(kuo)张和技术的(de)更新换代，中国连接器市场仍保持较快(kuai)增长(chang)。作为国内(nei)知名的(de)射频同轴(zhou)连接器供应商，富士达将进一步抢占市场份额，实(shi)现业(ye)绩的(de)持续增长(chang)。
高频连接器龙头 持续盈利能力强
富士达深耕射频同轴(zhou)连接器二(er)十余载(zai)，主要产品(pin)包含射频同轴(zhou)连接器、射频同轴(zhou)电缆(lan)组件(jian)、射频同轴(zhou)电缆(lan)，为5G新基建、航天互连产品(pin)、卫星通讯、载(zai)人航天、外太空探测等领域提供配套，各类产品(pin)出口(kou)至欧洲、东南亚、韩国、新加坡(po)等多个国家和地区。
图1：产品(pin)分类、主要产品(pin)介绍和产品(pin)用途特征
数(shu)据来(lai)源：公司官网(wang)，采芯网(wang)，东吴证(zheng)券研究所
年报显(xian)示，2023年全年富士达营业(ye)收入(ru)和归母(mu)净利润均实(shi)现正(zheng)增长(chang)，分别为8.15亿元、1.46亿元，同比涨幅0.82%、2.34%。
来(lai)源：公司年报
而(er)从近几年富士达的(de)业(ye)绩来(lai)看，公司展(zhan)现出较强的(de)持续盈利能力。根据年报数(shu)据，2019年至2023年公司毛利率(lu)从31.5%持续增长(chang)到(dao)41.5%，年复合增速达到(dao)7.1%；该段时间内(nei)公司净利率(lu)从12.5%持续增长(chang)至19.1%，年复合增速达到(dao)11.2%。加权ROE相对稳定，2019至2023年来(lai)保持在15%以上。
来(lai)源：wind
在毛利率(lu)、净利率(lu)持续增长(chang)之下(xia)，富士达近年来(lai)盈利能力稳定，营业(ye)收入(ru)和归母(mu)净利润保持持续增长(chang)态势(shi)。2019至2023年间，公司营收从5.2亿元增长(chang)到(dao)8.2亿元，年复合增速达到(dao)12.0%；归母(mu)净利润从0.6亿元增长(chang)到(dao)1.5亿元，年复合增速达到(dao)25.7%，增长(chang)态势(shi)良好。
图2：2019年至2023年公司营收与(yu)归母(mu)净利润
数(shu)据来(lai)源:公司年报，东吴证(zheng)券研究所
分业(ye)务(wu)来(lai)看，射频同轴(zhou)连接器和射频同轴(zhou)电缆(lan)组件(jian)是公司两大营收支柱(zhu)，业(ye)务(wu)收入(ru)占比逐年提高至当(dang)前超九成。2023年公司射频同轴(zhou)连接器业(ye)务(wu)收入(ru)4.20亿元，同比增长(chang)8.81%；射频同轴(zhou)电缆(lan)组件(jian)收入(ru)3.85亿元，与(yu)射频同轴(zhou)连接器业(ye)务(wu)收入(ru)接近。
来(lai)源：wind
分地区看，公司的(de)市场包括华东、华南、西南、华北、华中、西北、国外七个市场区域。其中，近三(san)年的(de)国内(nei)业(ye)务(wu)收入(ru)占比均超九成，客户集中度高。
来(lai)源：wind
核心技术实(shi)现完全自(zi)主 产品(pin)应用防务(wu)与(yu)民品(pin)双赛道共振
富士达良好的(de)盈利能力，与(yu)其产品(pin)核心技术的(de)完全自(zi)主密切相关，其系国内(nei)为数(shu)不多的(de)在高频连接器领域具有自(zi)主知识产权的(de)企业(ye)。根据公司年报，2020至2023年富士达的(de)研发(fa)费用逐步增加，从2020年的(de)0.4亿元增长(chang)到(dao)2023年的(de)0.7亿元，年复合增速达到(dao)20.5%，研发(fa)费用占收入(ru)比从7.5%提升至9.0%。
图3：2020年至2023年公司研发(fa)费用及占收入(ru)比
数(shu)据来(lai)源:iFind，东吴证(zheng)券研究所
研发(fa)大举投入(ru)下(xia)，2021年至2023年公司拥有的(de)专利数(shu)和发(fa)明专利数(shu)也稳步增加，拥有的(de)专利数(shu)在三(san)年内(nei)增加79项，拥有的(de)发(fa)明专利数(shu)增加6项。
截止到(dao)2023年年末，富士达共发(fa)布13项IEC国际标(biao)准，公司及控股子(zi)公司拥有有效专利180项，是我国射频连接器行业(ye)拥有IEC国际标(biao)准最多的(de)企业(ye)。
当(dang)前，富士达已掌握射频同轴(zhou)连接器设计、制造核心工艺技术，公司的(de)射频同轴(zhou)连接器产品(pin)在高频率(lu)、集成化、大功率(lu)、板间互联、低互调(diao)等方面形成了自(zi)有核心技术，并积累(lei)了丰富的(de)射频连接器特别是微型连接器的(de)生产技术经验。
而(er)随着富士达研发(fa)能力和生产能力的(de)提高，公司产品(pin)的(de)应用场景(jing)也持续拓宽。总体来(lai)看，公司在防务(wu)和民用两个赛道分别推(tui)出相应射频同轴(zhou)连接器产品(pin)，主要客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电子(zi)科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内(nei)大型集团下(xia)属企业(ye)或科研院所等。
其中，2023年公司的(de)前三(san)名客户销售占比分别为24.4%、19.4%、15.4%，客户集中度高，同时体现了公司雄厚的(de)航空航天类国企背景(jing)和与(yu)华为公司的(de)紧密联系。
来(lai)源：公司年报
下(xia)游终(zhong)端市场需求强劲
机构：未来(lai)三(san)年业(ye)绩持续增长(chang)
展(zhan)望未来(lai)，富士达的(de)产品(pin)业(ye)务(wu)前景(jing)向(xiang)好。防务(wu)方面，未来(lai)几年内(nei)宇航领域对卫星发(fa)射的(de)高需求创造了航天连接器的(de)广阔市场。
近年来(lai)，我国多个卫星星座计划相继启动，发(fa)展(zhan)后势(shi)强劲。中国航天科技集团和中国航天科工集团分别制定了面向(xiang)低轨卫星组网(wang)的(de)“鸿雁星座”和“虹云(yun)工程(cheng)”计划，航天行云(yun)科技有限公司推(tui)出“行云(yun)系统”，将建设一个覆盖全球的(de)天基物联网(wang)。
截至2024年1月，中国已着手(shou)构建自(zi)己的(de)低轨卫星通信网(wang)，拟在近地轨道建立由2.6万颗卫星组成的(de)网(wang)络。我国将花费约10年时间完成卫星发(fa)射，并构建一套完备的(de)卫星通信网(wang)络系统。中国星网(wang)集团已经决定将在2024年上半年发(fa)射首颗中国版“星链”卫星。到(dao)2029年发(fa)射卫星数(shu)量将达到(dao)1300颗，到(dao)2035年完成共计1.3万颗卫星的(de)发(fa)射任务(wu)。
未来(lai)，中国星网(wang)会加速上天，商业(ye)化步伐(fa)加快(kuai)，加上低轨化、规模化、低成本(ben)的(de)发(fa)展(zhan)趋势(shi)，将使(shi)卫星互联网(wang)产业(ye)的(de)发(fa)展(zhan)驶(shi)入(ru)快(kuai)车道。
我国巨量卫星的(de)发(fa)射计划、卫星互联网(wang)产业(ye)的(de)快(kuai)速发(fa)展(zhan)将对射频同轴(zhou)连接器提出巨大的(de)需求，且国内(nei)企业(ye)是我国航天所使(shi)用连接器的(de)唯一供给方，其中富士达在国内(nei)航天连接器市场上的(de)基础(chu)份额较大，并表(biao)现出较强且稳定增长(chang)的(de)盈利能力，未来(lai)或将仍保持较大的(de)基础(chu)份额和强而(er)稳健的(de)盈利能力。
民用方面，5G行业(ye)蓬勃发(fa)展(zhan)，创造了该市场的(de)新需求。根据工业(ye)和信息化部(bu)和中国信息通信研究院统计数(shu)据，中国信息服务(wu)市场规模逐年快(kuai)速提升，预计将从2021年的(de)12.5万亿元增长(chang)至2025年的(de)22.8万亿元。
而(er)在通信技术服务(wu)业(ye)领域，我国三(san)大电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）2020至2023年资本(ben)开支逐步提高，5G基站建设加快(kuai)推(tui)进。工业(ye)和信息化部(bu)统计数(shu)据显(xian)示，截至2023年底，全国移动通信基站总数(shu)达1162万个，其中5G基站为337.7万个，2020年至2023年5G基站数(shu)占移动通信基站比重从7.7%增加到(dao)29.1%。5G行业(ye)持续向(xiang)好带动富士达射频连接器业(ye)务(wu)不断增长(chang)。
此外，5G市场需求强劲的(de)同时，又在原有5G技术之上催生了新需求，国内(nei)厂商积极(ji)布局(ju)5G-A，应用于低空经济(ji)监视(shi)领域，主要解决数(shu)据量大导致带宽不足、时延过长(chang)以及稳定性问题。5G-A加速商业(ye)化，也将进一步推(tui)动射频连接器发(fa)展(zhan)。根据工信部(bu)最新数(shu)据，随着5G通信商用的(de)进一步普及和5G-A通信建设的(de)推(tui)进，通信应用领域不断拓展(zhan)。新能源汽车市场、人工智能及物联网(wang)等应用领域也迎来(lai)快(kuai)速发(fa)展(zhan)阶段，未来(lai)连接器市场规模将不断增长(chang)。
“考虑到(dao)我国射频同轴(zhou)连接器市场规模的(de)不断扩(kuo)大，富士达市场份额较高，核心技术优势(shi)显(xian)著，综合竞争力较强。未来(lai)公司有望顺应航天卫星发(fa)射需求提升的(de)预期和5G发(fa)展(zhan)潮流，通过不断提高自(zi)主创新能力，从而(er)获得更多市场份额。”东吴证(zheng)券在研报中表(biao)示。
据东吴证(zheng)券预测，在利好发(fa)展(zhan)下(xia)，2024年-2026年富士达预计实(shi)现营业(ye)收入(ru)9.22亿元、11.28亿元、13.81亿元，同比增长(chang)预计为13.09%、22.34%、22.41%，增速逐年加快(kuai)；未来(lai)三(san)年预计实(shi)现归母(mu)净利润1.49亿元、1.92亿元、2.28亿元，分别同比增长(chang)2.13%、28.57%、18.74%，增幅呈现放大趋势(shi)。
图4：公司盈利预测
数(shu)据来(lai)源:Wind，东吴证(zheng)券研究所