中东(dong)局势的(de)变化时刻扰动着全(quan)球金融市场，昨日媒体称以色列确定回击伊朗，美股、比特(te)币跳水，黄金上涨。黄金价格逼近上周创(chuang)下的(de)历史新高，一度涨1.76%至2385美元/盎(ang)司上方。
隔夜美股三大股指盘中转跌，纳指收跌1.8%，标(biao)普两(liang)日均跌超1%，创(chuang)硅谷银行倒闭以来最大两(liang)日跌幅，道指六连跌。
4月15日，花旗(qi)银行分析师Dirk Willer领导的(de)团队在最近发布的(de)报告中指出，伊朗和以色列冲突短期内不太可能升级，油价大幅上涨的(de)风险较低，如果油价没有(you)飙升，全(quan)球市场可能会(hui)很快回到以美联储为主题的(de)交易模式。
但如果冲突意(yi)外升级，花旗(qi)认为，投(tou)资(zi)者的(de)风险规(gui)避情绪迅速上升时，黄金和日元可能是较好的(de)对冲选择：
最有(you)效的(de)对冲工具通常是那些市场定位偏向“错(cuo)误”方向的(de)品种，在当前环境下，做空美元兑日元可能是更好的(de)选择，而不是做多(duo)瑞士法郎。
黄金通常被视为避险资(zi)产，在地(di)缘政治不确定性(xing)上升期间往往表现良好。因此，增加(jia)黄金敞口也可以作为投(tou)资(zi)组合的(de)对冲策略。若冲突升级将刺激央行的(de)购金需求(qiu)，金价可能提前上涨至3000美元/盎(ang)司。
最有(you)效的(de)对冲工具通常是那些市场定位偏向“错(cuo)误”方向的(de)品种，在当前环境下，做空美元兑日元可能是更好的(de)选择，而不是做多(duo)瑞士法郎。
黄金通常被视为避险资(zi)产，在地(di)缘政治不确定性(xing)上升期间往往表现良好。因此，增加(jia)黄金敞口也可以作为投(tou)资(zi)组合的(de)对冲策略。若冲突升级将刺激央行的(de)购金需求(qiu)，金价可能提前上涨至3000美元/盎(ang)司。
对于原油价格走势，花旗(qi)认为，当前原油市场已经消化了部分风险溢价，将短期油价预(yu)测从80美元上调至88美元。如果紧张局势显著升级，油价可能升至100美元附近，但这并非基本情境假设。
高盛则认为，当前油价包含了约(yue)5-10美元/桶的(de)溢价，如果霍尔木兹海峡的(de)石油运输受阻，油价在第一个月将上涨20%，如果中断持续几(ji)个月，油价可能会(hui)翻(fan)倍。
花旗(qi)：黄金和日元将是对冲风险的(de)好选择
花旗(qi)认为，尽(jin)管局势并不明朗，情况可能迅速变化，但关键(jian)信号表明，升级的(de)可能性(xing)并不高。中东(dong)冲突向全(quan)球宏观事件转化的(de)主要渠道往往是油价大幅上涨，而当前油价大幅上涨的(de)风险较低，全(quan)球市场应该(gai)重新关注美联储的(de)货币政策。
花旗(qi)称，但如果局势紧张，冲突进一步升级，伊朗石油生产面临风险，由此导致的(de)油价飙升将意(yi)味着中东(dong)冲突对全(quan)球宏观资(zi)产变得更加(jia)重要，风险资(zi)产将面临压(ya)力，市场倾向于去寻找可以规(gui)避风险的(de)资(zi)产，从基本面角(jiao)度来看，在典型(xing)的(de)对冲工具中，更倾向于做多(duo)日元而不是瑞郎。同时，做多(duo)黄金也是一个选择：
地(di)缘政治紧张局势加(jia)剧可能会(hui)通过避险资(zi)产需求(qiu)和新兴市场央行的(de)购金需求(qiu)进一步支(zhi)撑黄金价格。在牛市情景下，我们预(yu)计金价到2025年可能上涨至每盎(ang)司3000美元，而冲突的(de)明显升级可能会(hui)加(jia)快这一进程(cheng)。
尽(jin)管名义利率和实际利率大幅上升，联邦基金利率期货定价也变得更加(jia)鹰派，但金价最近几(ji)周已飙升至创(chuang)纪录水平(ping)。地(di)缘政治对冲、替代法定货币需求(qiu)和强(qiang)劲的(de)实物需求(qiu)等(deng)多(duo)重因素近几(ji)个月来推高了金价。
中东(dong)紧张局势可能会(hui)刺激新兴市场政府(fu)长期购买黄金的(de)趋势，以实现储备多(duo)元化。
地(di)缘政治紧张局势加(jia)剧可能会(hui)通过避险资(zi)产需求(qiu)和新兴市场央行的(de)购金需求(qiu)进一步支(zhi)撑黄金价格。在牛市情景下，我们预(yu)计金价到2025年可能上涨至每盎(ang)司3000美元，而冲突的(de)明显升级可能会(hui)加(jia)快这一进程(cheng)。
尽(jin)管名义利率和实际利率大幅上升，联邦基金利率期货定价也变得更加(jia)鹰派，但金价最近几(ji)周已飙升至创(chuang)纪录水平(ping)。地(di)缘政治对冲、替代法定货币需求(qiu)和强(qiang)劲的(de)实物需求(qiu)等(deng)多(duo)重因素近几(ji)个月来推高了金价。
中东(dong)紧张局势可能会(hui)刺激新兴市场政府(fu)长期购买黄金的(de)趋势，以实现储备多(duo)元化。
日元兑美连续5个交易日创(chuang)1990年来新低，今年迄今累计跌幅已超过8%，跌至154日元左右，超过了一些分析师警告可能引(yin)发日本直接干预(yu)的(de)水平(ping)，分析师表示，造(zao)成这一局面的(de)一个重要原因是，美国近期的(de)强(qiang)劲经济数据预(yu)示着美联储推迟降息。
日本央行官(guan)员(yuan)此前警告称，如有(you)必要，他(ta)们已准备好采取行动支(zhi)撑日元。虽然日本央行上个月放弃了负利率政策，但由于利率仍远低于美国，这对支(zhi)撑日元作用不大。
有(you)分析指出，日元的(de)“避险属性(xing)”是宽松货币因素与资(zi)本市场套利交易共同作用的(de)结果。日本相对西方国家长期以来的(de)低通胀所导致的(de)高持续性(xing)的(de)低息货币政策列为其能够(gou)在经济危(wei)机中吸引(yin)外国资(zi)本投(tou)资(zi)其货币的(de)主要原因。
但不少分析师指出，考虑到日本央行加(jia)息空间受限，美日利差可能将在较长时间内维持高位，日元汇率潜在上行幅度有(you)限，因此日元“避险”地(di)位受到巨大挑战。
花旗(qi)：油价今年下半年或回落
花旗(qi)认为，原油价格目前已经包含了对局势持续紧张的(de)预(yu)期，将原油价格预(yu)测从每桶80美元上调至88美元，预(yu)计到2024年第三季度，若局势缓和，油价将回落到70-80美元区间。如果局势明显升级，油价可能接近100美元，但这并不是基本情景：
中东(dong)地(di)区的(de)紧张局势将保持高位支(zhi)撑油价上涨。上调了近期油价预(yu)测，0-3个月布伦特(te)原油现货价格预(yu)测从每桶80美元上调至88美元，2024年第二季度均价从每桶78美元上调至86美元。
市场目前已经在85-90美元/桶的(de)水平(ping)上定价了第二季度中东(dong)地(di)区持续的(de)紧张局势。如果局势在第三季度出现缓和，油价可能会(hui)迅速回落至70-80美元/桶区间。
如果局势持续升级，油价可能会(hui)上涨至100美元/桶以上。可能会(hui)增加(jia)伊朗部分或暂时关闭霍尔木兹海峡的(de)风险，或者导致伊朗攻击海湾地(di)区的(de)石油设施，这都可能进一步推高油价。
中东(dong)地(di)区的(de)紧张局势将保持高位支(zhi)撑油价上涨。上调了近期油价预(yu)测，0-3个月布伦特(te)原油现货价格预(yu)测从每桶80美元上调至88美元，2024年第二季度均价从每桶78美元上调至86美元。
市场目前已经在85-90美元/桶的(de)水平(ping)上定价了第二季度中东(dong)地(di)区持续的(de)紧张局势。如果局势在第三季度出现缓和，油价可能会(hui)迅速回落至70-80美元/桶区间。
如果局势持续升级，油价可能会(hui)上涨至100美元/桶以上。可能会(hui)增加(jia)伊朗部分或暂时关闭霍尔木兹海峡的(de)风险，或者导致伊朗攻击海湾地(di)区的(de)石油设施，这都可能进一步推高油价。
今年以来，随着中东(dong)紧张局势加(jia)剧，全(quan)球两(liang)大能源期货——WTI原油和布伦特(te)原油均大幅上涨，上周全(quan)球基准布伦特(te)原油一度突破92美元/桶，跃升至去年10月以来的(de)最高水平(ping)。
SIA Wealth Management的(de)投(tou)资(zi)组合经理兼首席市场策略师Colin Cieszynski在接受媒体采访时表示，上周五原油大幅上涨，而在周末伊朗的(de)行动“到目前为止并未真正导致局势升级”，市场出现了部分短期获利了结。
高盛认为，虽然地(di)缘政治风险溢价（投(tou)资(zi)者为地(di)缘政治冲击可能减少石油供应的(de)风险而要求(qiu)的(de)补偿）难以准确判断，但根据定价框架和对冲成本，粗略估计当前价格包含了约(yue)5-10美元/桶的(de)溢价，这意(yi)味着市场认为未来12个月内供应量减少400万桶/日或未来6个月内供应量减少800万桶/日的(de)概率为15%，无供应中断的(de)基线情景概率为85%：
继布伦特(te)原油价格刚刚突破每桶90美元，以及国际能源署(IEA)上周五公布高于预(yu)期的(de)库存数据之后，我们的(de)定价框架表明，布伦特(te)原油1个月期货价格与36个月期货价格之差(即1/36价差)比模型(xing)预(yu)测高出约(yue)10美元/桶。
继布伦特(te)原油价格刚刚突破每桶90美元，以及国际能源署(IEA)上周五公布高于预(yu)期的(de)库存数据之后，我们的(de)定价框架表明，布伦特(te)原油1个月期货价格与36个月期货价格之差(即1/36价差)比模型(xing)预(yu)测高出约(yue)10美元/桶。
高盛称，尽(jin)管当前霍尔木兹海峡石油供应中断的(de)可能性(xing)仍然很低，但如果目前占全(quan)球石油产量17%的(de)霍尔木兹海峡的(de)石油运输受阻，油价在第一个月将上涨20%，如果中断持续几(ji)个月，油价可能会(hui)翻(fan)倍。