经历(li)了上周的大涨后，美债即将在本(ben)周迎来(lai)重大挑战。

本(ben)周，美国将发行(xing)规模高达1250亿美元(yuan)美债，其中(zhong)包括580亿美元(yuan)3年(nian)期、450亿美元(yuan)10年(nian)期和220亿美元(yuan)30年(nian)期美国国债，这(zhe)将考验(yan)投资者对长期债券的需求。

本(ben)周美债拍卖或将成为美债走势的一个(ge)分(fen)水岭，近期投资者对长期利率债券的热(re)情有所降温，部分(fen)公司已表态更青(qing)睐5年(nian)期等(deng)中(zhong)短(duan)期债券，以防范通胀持续高企。

上周美债收益率出现明显下行(xing)，主要源于(yu)两大利好因素。首先是(shi)美联储主席(xi)鲍(bao)威尔在新闻发布会上释放了鸽派(pai)信号，表示政策已足够紧缩，等(deng)待通胀数据继续下降即可开始逐步降息(xi)。其次(ci)是(shi)就业数据疲软，4月非(fei)农新增(zeng)就业人数仅18.7万，远低于(yu)预期，工资增(zeng)速也有所放缓(huan)，这(zhe)被(bei)视为经济放缓(huan)和需求温和的信号。

受此影响，两年(nian)期国债期货定(ding)价已反(fan)映市场预期今(jin)年(nian)将有近两次(ci)的降息(xi)，此前仅预期一次(ci)。两年(nian)期收益率遂在上周五一度下探至4.7%，较上周初高点下跌(die)30个(ge)基点。

然(ran)而，尽管经济有所放缓(huan)，但通胀仍旧顽固，3月核心PCE物价指数年(nian)率高达4.6%，远高于(yu)2%的目标。鲍(bao)威尔也强调(diao)通胀仍是(shi)当前最大风险，美联储将审(shen)慎评估数据决定(ding)何时降息(xi)，因此收益率下行(xing)空间可能有限(xian)。

Western Asset Management认为：

受益于(yu)加(jia)息(xi)周期见顶(ding)的预期，短(duan)债收益率的下行(xing)空间更大。而要真正拉平(ping)或使(shi)曲(qu)线出现倒挂，则(ze)需要通胀明显下行(xing)。届时规避(bi)长债的投资者或将反(fan)过来(lai)大举(ju)买入，带动(dong)长期利率下滑(hua)。