今年以来氧化铝(lu)期货价格一(yi)路上行，氧化铝(lu)主力合约AO2407从年初的3000元(yuan)/吨飙(biao)升至4000多/吨，五个月涨幅超30%，澳州氧化铝(lu)FOB也持续大涨。
这主要是受供应紧张的影响(xiang)，今年国内铝(lu)土矿供应持续中断，今年迄今产量累计同比跌(die)20%，氧化铝(lu)生产则(ze)因铝(lu)土矿短缺受到影响(xiang)，而从全(quan)球范围来看(kan)氧化铝(lu)供应也面临挑战。
摩根士丹利在周一(yi)的报告中指出：
全(quan)球有590万吨氧化铝(lu)供应受阻，相等于(yu)扣除中国后全(quan)球供应约一(yi)成。基于(yu)中国需(xu)更多进口，全(quan)球氧化铝(lu)市场(chang)进一(yi)步受制约，中国及(ji)全(quan)球氧化铝(lu)供应更为紧张，氧化铝(lu)价格更长时间高企。
全(quan)球有590万吨氧化铝(lu)供应受阻，相等于(yu)扣除中国后全(quan)球供应约一(yi)成。基于(yu)中国需(xu)更多进口，全(quan)球氧化铝(lu)市场(chang)进一(yi)步受制约，中国及(ji)全(quan)球氧化铝(lu)供应更为紧张，氧化铝(lu)价格更长时间高企。
大摩预计，当前氧化铝(lu)处(chu)于(yu)紧平衡状态，2024年氧化铝(lu)年均(jun)价格将超过360美元(yuan)/吨，任(ren)何供给冲击都将导(dao)致价格急剧波动，未来价格存(cun)在进一(yi)步上行的风险。
国内铝(lu)土矿供应持续中断 全(quan)球氧化铝(lu)供应也面临挑战
大摩分析指出，今年以来国内铝(lu)土矿供应持续中断，进口依赖增加：
由(you)于(yu)环保和(he)矿山安全(quan)控制以及(ji)矿石品位下降等影响(xiang)，国内铝(lu)土矿供应受阻，2024年截至目前铝(lu)土矿供应同比大跌(die)20%。
考虑到山西和(he)河南矿山潜可能(neng)恢复生产，预计全(quan)年国内铝(lu)土矿产量将同比减产8%至约6000万吨。
由(you)于(yu)环保和(he)矿山安全(quan)控制以及(ji)矿石品位下降等影响(xiang)，国内铝(lu)土矿供应受阻，2024年截至目前铝(lu)土矿供应同比大跌(die)20%。
考虑到山西和(he)河南矿山潜可能(neng)恢复生产，预计全(quan)年国内铝(lu)土矿产量将同比减产8%至约6000万吨。
由(you)于(yu)铝(lu)土矿短缺，氧化铝(lu)生产受到影响(xiang)，大摩指出：
2024年前四个月国内氧化铝(lu)产量仅同比增长3%，氧化铝(lu)生产受到国内铝(lu)土矿缺乏的影响(xiang)，内陆的氧化铝(lu)生产商使(shi)用进口铝(lu)土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随着(zhe)云南重(zhong)启产能(neng)，氧化铝(lu)产量将进一(yi)步上涨。
2024年前四个月国内氧化铝(lu)产量仅同比增长3%，氧化铝(lu)生产受到国内铝(lu)土矿缺乏的影响(xiang)，内陆的氧化铝(lu)生产商使(shi)用进口铝(lu)土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随着(zhe)云南重(zhong)启产能(neng)，氧化铝(lu)产量将进一(yi)步上涨。
随着(zhe)国内供应持续短缺，中国正在增加氧化铝(lu)和(he)铝(lu)土矿的进口：
2024年前四个月，铝(lu)土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量同比增长20%，来自几内亚的进口量同比增长8%。目前中国70%的铝(lu)土矿需(xu)求依靠进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了(le)更多的氧化铝(lu)，年初至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度(du)尼西亚。但由(you)于(yu)全(quan)球氧化铝(lu)供应也面临挑战，国内4月氧化铝(lu)进口量环比下降。
2024年前四个月，铝(lu)土矿进口同比增长6%，其中来自澳大利亚的进口量同比增长20%，来自几内亚的进口量同比增长8%。目前中国70%的铝(lu)土矿需(xu)求依靠进口。其中74%来自几内亚，22%来自澳大利亚。
中国也进口了(le)更多的氧化铝(lu)，年初至今进口同比增长75%。其中76%来自澳大利亚，10%来自印度(du)尼西亚。但由(you)于(yu)全(quan)球氧化铝(lu)供应也面临挑战，国内4月氧化铝(lu)进口量环比下降。
与(yu)此(ci)同时，全(quan)球氧化铝(lu)供应也面临挑战：
由(you)于(yu)战争、铝(lu)土矿或天然气来源困(kun)难等问题，全(quan)球氧化铝(lu)供应存(cun)在中断情况，截至目前全(quan)球氧化铝(lu)供应中约有590万吨受到了(le)中断，占全(quan)球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑到中国需(xu)要进口更多氧化铝(lu)，这将进一(yi)步限制全(quan)球氧化铝(lu)市场(chang)，并导(dao)致中国和(he)全(quan)球的氧化铝(lu)供应更加紧张，价格将长期维持高位。
由(you)于(yu)战争、铝(lu)土矿或天然气来源困(kun)难等问题，全(quan)球氧化铝(lu)供应存(cun)在中断情况，截至目前全(quan)球氧化铝(lu)供应中约有590万吨受到了(le)中断，占全(quan)球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑到中国需(xu)要进口更多氧化铝(lu)，这将进一(yi)步限制全(quan)球氧化铝(lu)市场(chang)，并导(dao)致中国和(he)全(quan)球的氧化铝(lu)供应更加紧张，价格将长期维持高位。
整体(ti)来看(kan)，大摩大宗商品团(tuan)队指出，2024年的氧化铝(lu)市场(chang)将处(chu)于(yu)紧平衡，市场(chang)很容易(yi)受到任(ren)何供给冲击的影响(xiang)。
供应方(fang)面：上周力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂(chang)和(he)昆士兰氧化铝(lu)这两(liang)家冶炼厂(chang)的氧化铝(lu)发货宣布不可抗力因素，称用于(yu)发电的天然气库存(cun)/供应短缺。力拓这一(yi)行为突显出供需(xu)平衡的脆(cui)弱性，并打破氧化铝(lu)市场(chang)可能(neng)出现少(shao)量盈余的预期。
需(xu)求方(fang)面：随着(zhe)云南冶炼厂(chang)重(zhong)启，预计中国铝(lu)产量今年将增长60万吨，同时随着(zhe)利润率提高，欧(ou)洲也出现了(le)重(zhong)启的初步迹象(xiang)，因此(ci)对(dui)氧化铝(lu)的需(xu)求将会上升。
库存(cun)方(fang)面，进一(yi)步来看(kan)，市场(chang)上的氧化铝(lu)的库存(cun)缓冲有限，如(ru)果出现对(dui)材料的争夺，氧化铝(lu)的价格可能(neng)急剧波动。
我(wo)们认为，这可能(neng)会使(shi)氧化铝(lu)价格保持在历史高位，并加大价格飙(biao)升的可能(neng)性，预计价格可能(neng)会超过我(wo)们对(dui)24财年平均(jun)360美元(yuan)/吨的估计，并且前瞻(zhan)性预测也存(cun)在上行风险。
供应方(fang)面：上周力拓就澳大利亚Yarwun冶炼厂(chang)和(he)昆士兰氧化铝(lu)这两(liang)家冶炼厂(chang)的氧化铝(lu)发货宣布不可抗力因素，称用于(yu)发电的天然气库存(cun)/供应短缺。力拓这一(yi)行为突显出供需(xu)平衡的脆(cui)弱性，并打破氧化铝(lu)市场(chang)可能(neng)出现少(shao)量盈余的预期。
需(xu)求方(fang)面：随着(zhe)云南冶炼厂(chang)重(zhong)启，预计中国铝(lu)产量今年将增长60万吨，同时随着(zhe)利润率提高，欧(ou)洲也出现了(le)重(zhong)启的初步迹象(xiang)，因此(ci)对(dui)氧化铝(lu)的需(xu)求将会上升。
库存(cun)方(fang)面，进一(yi)步来看(kan)，市场(chang)上的氧化铝(lu)的库存(cun)缓冲有限，如(ru)果出现对(dui)材料的争夺，氧化铝(lu)的价格可能(neng)急剧波动。
我(wo)们认为，这可能(neng)会使(shi)氧化铝(lu)价格保持在历史高位，并加大价格飙(biao)升的可能(neng)性，预计价格可能(neng)会超过我(wo)们对(dui)24财年平均(jun)360美元(yuan)/吨的估计，并且前瞻(zhan)性预测也存(cun)在上行风险。
展望未来全(quan)球铝(lu)土矿价格，关键在于(yu)中国铝(lu)土矿进口量是否会继续上升?这取决于(yu)两(liang)个因素:1)国内铝(lu)土矿供应和(he)2)国内铝(lu)土矿需(xu)求。大摩指出：
对(dui)于(yu)1)，影响(xiang)铝(lu)土矿产量的短期因素，如(ru)矿山安全(quan)和(he)环境检查，这些似乎变得越来越频繁。此(ci)外，铁矿石品位将继续下降，这意味着(zhe)中国对(dui)进口铝(lu)土矿的需(xu)求在铝(lu)土矿总需(xu)求中所占的比例可能(neng)会上升。
对(dui)于(yu)2)，预计中国的氧化铝(lu)产能(neng)和(he)产量将持续上升至2030年，每年再增加8-9百万吨，这方(fang)面的发展在一(yi)定程度(du)上取决于(yu)中国铝(lu)冶炼产能(neng)上限。中国目前是氧化铝(lu)的净进口国，每年约为180万吨，预计今年铝(lu)产量将再增长600万吨，这意味着(zhe)氧化铝(lu)需(xu)求还(hai)有进一(yi)步增长的空(kong)间。
对(dui)于(yu)1)，影响(xiang)铝(lu)土矿产量的短期因素，如(ru)矿山安全(quan)和(he)环境检查，这些似乎变得越来越频繁。此(ci)外，铁矿石品位将继续下降，这意味着(zhe)中国对(dui)进口铝(lu)土矿的需(xu)求在铝(lu)土矿总需(xu)求中所占的比例可能(neng)会上升。
对(dui)于(yu)2)，预计中国的氧化铝(lu)产能(neng)和(he)产量将持续上升至2030年，每年再增加8-9百万吨，这方(fang)面的发展在一(yi)定程度(du)上取决于(yu)中国铝(lu)冶炼产能(neng)上限。中国目前是氧化铝(lu)的净进口国，每年约为180万吨，预计今年铝(lu)产量将再增长600万吨，这意味着(zhe)氧化铝(lu)需(xu)求还(hai)有进一(yi)步增长的空(kong)间。