衡量(liang)美国融资市(shi)场稀缺性(xing)的一项关键指标最近发出了预警(jing)：美联储缩减负债(zhai)表（缩表）、即(ji)量(liang)化紧(jin)缩（QT）可能(neng)引发“钱荒”。
美联储发布的最新数据显示(shi)，日间透(tou)支水(shui)平今年(nian)早(zao)些时候飙升(sheng)，这意味着银(yin)行从美联储提取的资金金额超过其在美联储账户中(zhong)的金额。具体来说，2月最后两周，日内(nei)平均投支额升(sheng)至66亿美元，然后，在截至3月6日一周，短暂飙升(sheng)至119亿美元，创四(si)年(nian)来新高。
日内(nei)透(tou)支飙升(sheng)对一些华尔街人(ren)士来说是(shi)一个令人(ren)担忧的信号，因为(wei)它反映出类似2019年(nian)9月美国融资市(shi)场动荡时的局势，只不过今年(nian)并没有当时那么极端。
主(zhu)攻(gong)美联储操作及政策、美国国债(zhai)融资趋势及高频经(jing)济数据的研究机构Wrightson ICAP的经(jing)济学家Lou Crandall在最近的报告中(zhong)写道，
“美联储的日间透(tou)支水(shui)平是(shi)2019年(nian)9月回购市(shi)场危机前夕潜在流(liu)动性(xing)紧(jin)张(zhang)的一个重要预警(jing)信号。有鉴于那段历史，我们对最近公布的第一季度(du)数据略(lue)感不安。”
“美联储的日间透(tou)支水(shui)平是(shi)2019年(nian)9月回购市(shi)场危机前夕潜在流(liu)动性(xing)紧(jin)张(zhang)的一个重要预警(jing)信号。有鉴于那段历史，我们对最近公布的第一季度(du)数据略(lue)感不安。”
Crandall指出，1月前两周，美联储联储报告期的数据与(yu)过去几年(nian)的走(zou)势一致，但随后的五个两周报告期，日内(nei)透(tou)支“表现出的模式令人(ren)惊讶地联想(xiang)到2019年(nian)日间透(tou)支的飙升(sheng)。”
2019年(nian)9月，美国回购市(shi)场经(jing)历了一场短暂但剧烈(lie)的流(liu)动性(xing)冲击，被称为(wei)“回购危机”。当时正值美联储结束缩表、完结一轮紧(jin)缩周期；在美元流(liu)动性(xing)已(yi)经(jing)大幅收缩的背景下，美国债(zhai)务上限(xian)提高后财政部发债(zhai)；另外税期和RLAP监管等因素也都“齐聚一堂(tang)”。
2019年(nian)9月17日，美国SOFR利率跳(tiao)升(sheng)至5.25%，日内(nei)一度(du)飙升(sheng)至10%，远高于当时美联储目标利率区间的上限(xian)2.25%。美股(gu)受(shou)此影响回调，股(gu)票和黄金 的VIX及OFR 金融压力指数短暂上扬(yang)，在美联储迅速放水(shui)“救市(shi)”后恢复平静。
华尔街见闻曾提到，主(zhu)流(liu)研究认为(wei)，2019年(nian)9月回购危机是(shi)流(liu)动性(xing)偏紧(jin)状态下的偶发性(xing)事件造车。引爆危机的罪魁祸(huo)首是(shi)超额准备(bei)金稀缺，同时叠加缴税日、财政大量(liang)发债(zhai)、大银(yin)行因日内(nei)流(liu)动性(xing)监管措施(shi)而必须大量(liang)预留准备(bei)金这些因素。
Crandall表示(shi)，考虑3月6日那周的银(yin)行准备(bei)金总额约(yue)为(wei)3.6万亿美元，Wrightson ICAP将当周的日间透(tou)支激增视为(wei)异常现象，但这一透(tou)支现象仍值得关注。他在报告中(zhong)写道：“透(tou)支趋势很(hen)可能(neng)成为(wei)未来几个季度(du)流(liu)动性(xing)状况变化的有用指标。鉴于第一季度(du)的异常数据，我们将更加谨慎(shen)地解读该系(xi)列数据。”
今年(nian)5月，纽约(yue)连创监管美联储资产组合的纽约(yue)联储系(xi)统公开市(shi)场账户（SOMA）经(jing)理Roberto Perli 曾列出一些联储官员正在关注的指标，这些指标用于确定银(yin)行准备(bei)金开始变得稀缺，美联储的QT可能(neng)必须停止。它们包括联邦基金利率和逆回购工具余额、美国国内(nei)机构在联邦基金市(shi)场的借款、纽约(yue)时间下午5 点后银(yin)行间支付的份额，以及银(yin)行的日内(nei)透(tou)支。
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