作者(zhe) 温(wen)彬 中国民生银行首席经济学家
中国人民银行授权全国银行间同业(ye)拆借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平(ping)。
5月LPR报价持平(ping)前期，主要源于(yu)：
一是5月MLF(中期借贷便利)利率维持不变，LPR报价的定价基础未(wei)发生变化。
LPR报价=MLF利率+加点，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其(qi)变动会对LPR产生直接有效(xiao)的影响(xiang)。
5月15日，央行进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.50%不变。5月MLF实现“等量平(ping)价”续作，使(shi)得本(ben)月LPR报价调降的概率大幅降低。
二是贷款利率延(yan)续下行，银行净(jing)息差持续承压，LPR报价短期无下调空间。
年初以来，贷款和长债利率中枢明显下行，“手工补息”高息揽储行为扰乱市场秩序(xu)，存款市场竞争加剧(ju)，银行净(jing)息差进一步承压。
3月，新发放贷款加权平(ping)均利率3.99%，同比(bi)下降35bp(基点)。其(qi)中，企业(ye)贷款加权平(ping)均利率3.73%，同比(bi)下降22bp，较年初下降2bp；个人住房贷款加权平(ping)均利率3.69%，同比(bi)大幅下降45bp，较年初下降28bp。重点领域和薄弱环节贷款利率下行更多(duo)。
在资负(fu)两端共同挤压下，2024年一季度，主要上市银行加权平(ping)均净(jing)息差为1.57%，同比(bi)收窄13bp。其(qi)中，国有行、股份行、城农商行净(jing)息差分别为1.51%、1.79%、1.8%，同比(bi)分别收窄13bp、13bp、8bp。
4月以来，叫(jiao)停“手工补息”对改善银行负(fu)债成本(ben)起到一定作用，但进程相对偏(pian)慢，或需等到二季度末(mo)才能起到较为明显的成效(xiao)。而此(ci)期间，贷款利率仍在下行，尤其(qi)是居民端下行压力依然较大，银行净(jing)息差持续承压。
央行数据显示，4月，企业(ye)新发放贷款加权平(ping)均利率为3.76%，基本(ben)与上月末(mo)持平(ping)，比(bi)上年同期低23bp；个人住房新发放贷款利率为3.7%，比(bi)上月低2bp，比(bi)上年同期低48bp，均处于(yu)历(li)史低位。在此(ci)背景下，银行进一步调降LPR的空间也在大幅缩窄。
三是个人住房贷款领域集中出台多(duo)项降成本(ben)举(ju)措，LPR再度调降的紧迫性和必要性下降。
在2月5年期以上LPR大幅调降25bp，着力稳定房地产市场之后，5月17日，央行又接连推出多(duo)项政策，给予居民更多(duo)买房优惠，打开居民加杠杆空间。一是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，实现房贷利率市场化；二是下调各期限品(pin)种住房公积(ji)金贷款利率0.25个百分点；三是降低全国层面个人住房贷款最低首付比(bi)例，一、二套房首付下限分别由此(ci)前的20%、30%下调至15%、25%。
此(ci)外，17日央行还宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，再贷款利率为1.75%，助力地方政府推进“收储-去库存”工作。同时，进一步发挥城市房地产融资协调机(ji)制作用，“白名单”应进尽进、应贷尽贷，促进保交楼工作。
地产行业(ye)重磅政策集体发布，住房贷款利率下调空间进一步打开，有助于(yu)从供(gong)需两端稳定地产、提振信(xin)心和需求，也使(shi)得通(tong)过再度调降LPR来呵护地产的紧迫性和必要性下降。
四是当前部分信(xin)贷利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转(zhuan)、提效(xiao)率。
伴随中国经济结构调整(zheng)、转(zhuan)型升级(ji)加快推进，经济更为轻(qing)型化，信(xin)贷需求较前些年有所(suo)转(zhuan)弱。而在部分金融机(ji)构的规模(mo)情结下，信(xin)贷投放超过了实体经济的有效(xiao)融资需求，进而推动贷款利率持续下行。
在此(ci)过程中，部分企业(ye)借助自(zi)身优势地位，用低成本(ben)贷款融到的钱买理财、存定期，或转(zhuan)贷给别的企业(ye)，主业(ye)不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转(zhuan)和资金沉淀，降低了资金使(shi)用效(xiao)率。为此(ci)，在2月LPR报价大幅调降后，近期延(yan)续“按兵(bing)不动”，也可缓解(jie)贷款利率过快下行而引致的资金空转(zhuan)套利行为，提升资金运行效(xiao)率。
短期内政策利率持稳，但存款降息等为后续LPR报价打开一定下行空间。
当前，在国内经济整(zheng)体企稳向好、稳汇率压力仍在，以及提升资金效(xiao)率和保持利率在合(he)意水(shui)平(ping)等考(kao)量下，政策利率持稳，LPR再度单独调降的概率降低。
但4月以来，银行端通(tong)过叫(jiao)停“手工补息”、停止发售智能通(tong)知存款，以及部分银行在额度限制下暂停发售长期限存单等方式，隐性地实行了存款降息，减轻(qing)对公存款成本(ben)持续偏(pian)高以及存款定期化带来的负(fu)债端压力，为后续LPR报价打开了一定下行空间。
此(ci)外，结合(he)内外因素，政策性降息的实施条(tiao)件也正逐步积(ji)累。