4月9日(ri)，港股市场经历了(le)一场小(xiao)幅震动，其中浩森金(jin)融科技(3848.HK)、升能集(ji)团(2459.HK)、中国天瑞水泥(1252.HK)、中木国际（1822.HK）等多(duo)只股票在尾盘时段股价骤然下滑，引发(fa)了(le)市场的广泛关注。
具体来(lai)看(kan)，浩森金(jin)融科技股价大跌90.96%，升能集(ji)团和中木国际股价分别下挫49.89%和45.5%，而(er)中国天瑞水泥的股价更是经历了(le)惊心动魄的尾盘跳水，市值在瞬间蒸(zheng)发(fa)了(le)超过百亿港元，收盘时市值仅剩1.41亿港元，与上一个交易(yi)日(ri)的146.91亿港元市值相比，简直是天壤之(zhi)别。
那么，在这场股价风暴背后(hou)，会否存在惊天大阴谋？不妨一起找寻(xun)蛛丝马迹。
存恶意做(zuo)空嫌疑：仅二十万股卖盘触发(fa)多(duo)家券商平仓
笔者注意到，对于当天股价大跌原(yuan)因，部分公司作(zuo)出及(ji)时回应。
比如，升能集(ji)团表示，虽公司股价于4月9日(ri)下跌，但董事会未知悉其波动原(yuan)因，也未有需要公布的内幕消息。集(ji)团业务(wu)和财务(wu)状况无重大变动。
4月10日(ri)，港股开市后(hou)，升能集(ji)团股价也已大幅度反弹50%。
此外，中国天瑞水泥母公司天瑞集(ji)团办公室工作(zuo)人员(yuan)回应媒(mei)体时称(cheng)，不清(qing)楚股价暴跌原(yuan)因，公司生产(chan)经营正常(chang)。但10日(ri)起公司公告短(duan)暂停(ting)牌(pai)。
从交易(yi)层面看(kan)， 4月9日(ri)，中国天瑞水泥尾盘股价一度触及(ji)历史低点的0.035港元/股，最大跌幅高达99.3%。收盘时，其股价跌幅仍维持在99.04%，收盘价定(ding)格在0.048港元/股。值得一提的是，当日(ri)的成交额为2438万港元，而(er)总市值大幅下滑至仅剩1.41亿港元，相较于前一日(ri)蒸(zheng)发(fa)了(le)惊人的145.5亿港元。
通过详细观察当日(ri)的分时图，我们可以清(qing)晰地(di)看(kan)到，在当天下午15时45分之(zhi)前，中国天瑞水泥的股价表现相对稳定(ding)，价格在5港元附近徘徊。
然而(er)，从15时45分开始，股价突然急剧下滑，仅仅在25分钟内，就从4.92港元/股暴跌至0.048港元/股。
当中发(fa)生了(le)什(shi)么？15时49分，盘中被(bei)监测到的两笔异常(chang)大额成交，分别出现在-35.8%、-86.8%的跌幅位置，对应的成交金(jin)额仅为144.4万、221.3万港元，也就找到了(le)起引导作(zuo)用的关键(jian)性砸(za)单(dan)。
有分析(xi)人士称(cheng)，中国天瑞水泥股票或被(bei)外资恶意做(zuo)空，其回溯前几天交易(yi)券商中多(duo)数是外资券商之(zhi)间在小(xiao)量买(mai)卖，有暗中“挪仓”嫌疑。直到9日(ri)3点45分之(zhi)后(hou)用很少量的资金(jin)砸(za)盘下来(lai)触发(fa)了(le)其他券商持股的平仓线。
另(ling)有分析(xi)人士指出，中国天瑞水泥本次暴跌疑似某小(xiao)股东爆仓所致，同时港股市场流动性普遍较弱，交易(yi)规模过小(xiao)，也是暴跌原(yuan)因之(zhi)一。因为当天同时还出现了(le)多(duo)只港股暴跌，其中包括浩森金(jin)融科技也暴跌超90%，4月9日(ri)全日(ri)仅成交67.33万港元。
值得关注的一点是，包括中国天瑞水泥在内的公司，其于4月9日(ri)股价大跌，恰(qia)恰(qia)是它们被(bei)纳入沽空池(shi)第八天后(hou)出现这样的情(qing)况。
实际上，根据(ju)去年沪深港三地(di)交易(yi)所发(fa)布的"深港通业务(wu)实施办法(2023年修订)"的相关规定(ding)，调入沪深股通股票市值门槛(kan)降(jiang)为50亿元，中国天瑞水泥此前在市值方面一直符合纳入港股通标的的要求，但碍于港股市场整体的流动性问(wen)题，未满足要求3000万人民币日(ri)均成交金(jin)额。
原(yuan)本个股的流动性就已经“先天”不足，再加上被(bei)打开了(le)可被(bei)做(zuo)空的大门，这可算(suan)是“雪上加霜”。
在笔者看(kan)来(lai)，除了(le)有恶意被(bei)做(zuo)空等因素外，中国天瑞水泥全天成交额仅为2438万港元，结合来(lai)看(kan)，就是典型的流动性不足引发(fa)的市场情(qing)绪低迷(mi)导致的极端情(qing)形，盘中流动性趋紧(jin)，一旦公司股价快速下跌，散户自然就会观望，加剧流动性枯(ku)竭，而(er)爆仓的机构，只能被(bei)动减(jian)仓，为了(le)尽快脱手，会不计成本的卖出。
此外，在沽空池(shi)的其他具备相似条件的公司同样需要注意，目前港股大多(duo)数个股的流动性问(wen)题日(ri)趋凸显。
从外部环境看(kan)，在美联储持续(xu)两年加息，将利率推至5.25%至5.5%的区间，达到近22年来(lai)的最高水平背景下，港股流动性持续(xu)经受(shou)考验(yan)。呼吁相关方面，应尽快出台有力举(ju)措，堵住类似以上提及(ji)的明显“漏洞”，以绝反复重演。
香港行政长官李(li)家超4月8日(ri)最新(xin)表示，政府会致力增强股票市场竞争力和流动性，早前已下调股票印花税，当局同时正考虑改善交易(yi)机制，以提升投(tou)资者服务(wu)。香港财政司司长陈茂波也于同一天称(cheng)，早前已成立(li)专责小(xiao)组(zu)研究如何提高港股市场流动性，并将在未来(lai)几个月实施多(duo)项措施。
寻(xun)找市场中“被(bei)错杀”的机会
从股价表现看(kan)，中国天瑞水泥在经历4月9日(ri)的大跌后(hou)，公司股价收盘报于0.048港元，市值仅为1.41亿港元（约合人民币1.3亿元）。
价格围绕价值上下波动是金(jin)融市场不变的真理。综合公司股价的大幅下跌、百亿港元市值的瞬间蒸(zheng)发(fa)，以及(ji)公司的基本面状况来(lai)看(kan)，其市场表现与公司的实际价值之(zhi)间存在着显著(zhu)的背离(li)。
资料显示，中国天瑞水泥隶属于总部位于河南汝州市的天瑞集(ji)团，成立(li)于2000年，主要从事石灰岩开采利用和熟料、水泥等建材产(chan)品的生产(chan)与销售，是河南省及(ji)辽宁省领先的熟料水泥生产(chan)商，也是国家重点支持的12家全国性大型水泥企业之(zhi)一，2011年12月成功登陆港交所，目前该公司主要通过华中地(di)区和东北地(di)区两个业务(wu)分部进行运营，在全国拥有30多(duo)家生产(chan)企业，目前在职员(yuan)工数7081人。
中国天瑞水泥2023年财报显示，公司总资产(chan)高达405.73亿元。从资产(chan)情(qing)况来(lai)看(kan)，如此庞大的资产(chan)规模，显示了(le)公司在水泥行业的深厚底蕴(yun)。
此外，公司净(jing)资产(chan)也处于较高水平，达到154.66亿元。这意味着在扣除所有负债后(hou)，公司仍拥有大量的净(jing)资产(chan)值。
在笔者看(kan)来(lai)，净(jing)资产(chan)的稳健增长是企业健康(kang)发(fa)展(zhan)的标志之(zhi)一，它反映了(le)公司在长期经营过程中积累的财富和价值。对于投(tou)资者而(er)言，高净(jing)资产(chan)意味着更低的投(tou)资风险和更高的股东价值。
和A股净(jing)资产(chan)在100亿到300亿元的同行业公司对比，净(jing)资产(chan)为103.88亿的万年青，其市值为49亿元，PB为0.72倍(bei)；净(jing)资产(chan)为110.76亿元的西部建设市值为87亿元，PB为0.93倍(bei)；净(jing)资产(chan)为119.93亿元的塔(ta)牌(pai)集(ji)团市值为90亿元，PB为0.76倍(bei)。
而(er)中国天瑞水泥总市值在4月9日(ri)大跌后(hou)仅为1.3亿元人民币，PB仅为0.01倍(bei)。这意味着，与A股同行业公司相比，尽管港股流动性不如A股，但仍然可以看(kan)出中国天瑞水泥的价值未被(bei)市场充分认(ren)识(shi)和正确对待。
公司现金(jin)流充沛，提振股价在望
此外，中国天瑞水泥在现金(jin)流管理方面也表现出色。去年年报数据(ju)显示，公司持有的现金(jin)及(ji)现金(jin)等价物为11.75亿元。
在笔者看(kan)来(lai)，这侧面说明了(le)公司在现金(jin)流管理上的高效与稳健。现金(jin)是企业运营的血液，充足的现金(jin)流不仅能保障企业的日(ri)常(chang)运营需求，还能为企业在市场变化中提供足够的灵活性。特别是在当前复杂多(duo)变的市场环境下，拥有稳定(ding)现金(jin)流的企业无疑更具抵(di)御风险的能力。
值得一提的是，从股东背景看(kan)，中国天瑞水泥的大股东是天瑞集(ji)团，其实际控制人李(li)留法在2024年胡(hu)润(run)全球富豪榜中以275亿元人民币的财富排名第900位。天瑞集(ji)团是一家集(ji)绿色建材、智能制造、互联网科技、文化旅游等多(duo)元化产(chan)业于一体的企业集(ji)团，在中国企业500强和中国制造业500强中均占有一席之(zhi)地(di)。
面对股价的非理性大幅下跌，公司或仍有多(duo)种方式来(lai)提振股价。例如，在现金(jin)流充裕且股价未被(bei)充分反映其价值的情(qing)况下，可以考虑回购部分股份以提升每股收益。
同时，公司强大的股东背景和雄厚的实力也为股价未来(lai)的回升或提供了(le)相当的保障支持。
结尾部分
在这样的巨大市场波动中，对于精明的投(tou)资者而(er)言，正孕(yun)育(yu)着不少的机会。
在此次港股多(duo)只个股的股价大跌中，比如中国天瑞水泥，其市场报价可能因市场流动性低迷(mi)和投(tou)资者恐慌情(qing)绪而(er)未被(bei)市场充分认(ren)可。
但在其股价大跌后(hou)，公司市值剧减(jian)但基本面状况没有发(fa)生本质改变，显示出公司实际价值与市场表现或存在显著(zhu)背离(li)，而(er)中国天瑞水泥能否成为投(tou)资者“价值发(fa)现”的宝藏，一切仍需静(jing)待市场答案。