美国正处于(yu)居高不下的利率环境(jing)，也给全球经济带来越来越大的风险动荡，同(tong)时更加引发了市场对美国经济的探(tan)讨。
尽管通胀、劳(lao)动力(li)市场近期出现(xian)双双降温的迹象，交易员开始押注这可能足以让美联储最快9月开始降息，不过，市场越来越意识到中性利率要比决策者(zhe)目前预期的水平(ping)高出许多，这可能限制(zhi)美联储降息的能力(li)。
当地时间周一(yi)，多位(wei)美联储官员就通胀、经济增长、劳(lao)动力(li)市场以及未来货币政策的方(fang)向(xiang)等方(fang)面发表了讲话。
戴利：劳(lao)动力(li)市场逼(bi)近拐点 存在失业率上升风险
旧金(jin)山联储主席玛(ma)丽·戴利在书面演讲中指出，自2022年3月联邦公开市场委员会开始加息以来，通货膨胀率大幅下降，从峰(feng)值(zhi)的7%多一(yi)点降至最近的略低于(yu)3%。
重要的是，随着实际通胀率的下降，通胀预期——包括对未来的信念也随之下降，证实了家庭、企业和(he)市场都知道美联储致力(li)于(yu)实现(xian)其通胀目标。
戴利将通货膨胀率的下降归因于(yu)许多因素，包括供应链的改善(shan)、生产力(li)和(he)劳(lao)动力(li)增长。
然而，随着更高的利率已经站稳脚跟，需求因素变(bian)得更加重要。自去年下半年以来，需求而非供给成为通胀下降的关键驱动力(li)。
随着需求放缓，劳(lao)动力(li)市场也放缓了。正如上图中的蓝线所示，失业率略有(you)上升。然而，到目前为止(zhi)，失业率的上升与通货膨胀率的下降相比是温和(he)的。目前的失业率略低于(yu)许多人认为的长期价值(zhi)，即反映充分就业的水平(ping)。
值(zhi)得关注的是，今年以来，通胀数据的起伏(fu)并(bing)没有(you)激发信心。最近的数据虽然更令人鼓舞，但(dan)很难知道目前是否真的走上了可持续价格稳定的轨道。
尽管就业增长依然强劲，但(dan)大多数其他衡量劳(lao)动力(li)市场状况(kuang)的指标已恢复到疫情前的水平(ping)，特别是劳(lao)动力(li)的供求平(ping)衡已基本正常化。
最新的就业市场数据表明(ming)，目前正非常接近贝弗里奇曲线的平(ping)坦部分。这意味着未来劳(lao)动力(li)市场放缓可能转化为更高的失业率，因为企业不仅需要调整职位(wei)空缺(que)，还需要调整实际工作岗位(wei)。
以上所有(you)都在表面，通货膨胀并(bing)不是面临的唯一(yi)风险。在努力(li)实现(xian)目标时，需要关注任务的两个方(fang)面——通货膨胀和(he)充分就业。
古尔斯比：通胀数据放缓将为更宽(kuan)松(song)的政策打开大门
芝加哥联储主席古尔斯比在接受采访时指出，如果经济出现(xian)了新的压(ya)力(li)迹象，这至少(shao)应该会让美联储考虑是否需要将政策利率维持在目前的水平(ping)。
同(tong)时，古尔斯比提出了一(yi)些警告(gao)，其中包含消费(fei)者(zhe)支出正在降温、失业救济申请人数增加、消费(fei)者(zhe)信用卡债务拖欠率飙(biao)升。
与此同(tong)时，经通胀因素调整后的美联储政策利率是几十年来最高的，这给经济带来了下行压(ya)力(li)。
关于(yu)通胀降温，古尔斯比对此表示乐观，同(tong)时开始思考政策是否给经济造成太大压(ya)力(li)或许是合适(shi)的。
如果出现(xian)更多像最近的5月份消费(fei)者(zhe)价格指数那样良好的通胀报(bao)告(gao)，且实体经济其他领(ling)域出现(xian)放缓，那么你就不得不开始质疑，我们(men)是否应该继续像以前一(yi)样维持限制(zhi)性措施。
美联储将基准利率上调至当前水平(ping)是为了防范经济过热(re)的风险，而近期的经济疲软迹象表明(ming)经济并(bing)没有(you)过热(re)。
关于(yu)未来的抗通胀，古尔斯比指出，美联储对通胀回归2%目标的信心将略微增强，通胀数据放缓将为更宽(kuan)松(song)的政策打开大门。
美联储政策与欧洲央行等其他已经开始降息的央行之间的分歧越来越大。考虑到其他所有(you)发达经济体当前的情况(kuang)，值(zhi)得思考的是，我们(men)的政策限制(zhi)性程度(du)有(you)多大。
值(zhi)得一(yi)提的是，本周五5月个人消费(fei)支出（PCE）数据即将公布，这也是美联储首选的通胀指标。
澳大利亚国民银行的分析师警告(gao)称：需要较低的PCE结果，以防止(zhi)年度(du)增速在今年剩余时间内上升，因为2023年下半年出现(xian)一(yi)系列低值(zhi)。
美联储非常清楚这一(yi)点，因为2024年底的终值(zhi)为2.8%的PCE，与目前水平(ping)相同(tong)，意味着平(ping)均每(mei)月的结果为0.18%。