最近，债券(quan)市场又火(huo)了。2024年超(chao)长期特别国债（二期）正式上市交易,其中上交所(suo)“24特国02”首日涨幅达到0.59%。在(zai)公(gong)募基金市场上，超(chao)长期国债指数基金布局需求旺盛，除了市场上已有的两只超(chao)长期国债ETF外，还有多家公(gong)募机构正积极上报超(chao)长期国债ETF及相关联(lian)接基金。超(chao)长期国债产品的热(re)火(huo)朝天，甚至进一步带火(huo)了其他债券(quan)类产品，结合近两年资本市场行情的低迷，似乎债券(quan)投资成为了投资者最后的“避风港”。
毕竟，提(ti)起债务(wu)，咱们(men)普通人脑海中想到的可能不是什(shi)么收益、亏损、回撤、利率，而是最朴素的一句“欠债还钱(qian)，天经地义”，买债券(quan)，还能亏损吗？
那今天这篇文章，就(jiu)不得不给广(guang)大(da)债券(quan)投资者泼(po)泼(po)冷水了，不是所(suo)有债券(quan)都是国债，也不是所(suo)有债券(quan)基金都不会亏损。我们(men)先来看下面这张表(biao)格。
根据iFind数据统计，市场上所(suo)有债券(quan)型基金，仅(jin)统计A类基金数据，成立以来最大(da)回撤排名前十的，回撤幅度均在(zai)50%以上。其中，成立以来回撤幅度最大(da)的华宝可转债债券(quan)A(240018.OF)，回撤率达到了惊人的64.29%。
什(shi)么！债券(quan)基金？一口气暴跌64.29%？这合理吗？
那懂行的朋友(you)可能会发现，回撤排名前十的债券(quan)基金，它们(men)的投资类型都是“可转换债券(quan)型基金”。可转债嘛，T+0交易，本身(shen)的涨跌幅度要比股票还大(da)，有这种回撤表(biao)现其实还是很正常，真想要稳稳的幸(xing)福，咱们(men)风险承受(shou)能力(li)一般的投资者选(xuan)择纯债基金就(jiu)可以了……吗？
根据iFind数据统计，市场上纯债型基金，仅(jin)统计A类基金数据，成立以来最大(da)回撤排名前十的，回撤幅度均在(zai)10%以上。其中，成立以来回撤幅度最大(da)的纯债基金长安泓源纯债债券(quan)A(004897.OF)，最大(da)回撤率为25.77%。这个数据是什(shi)么概念？市场上纯债基金的平均年化收益一般在(zai)5%左右，也就(jiu)是说，排名前十的这些债券(quan)基金，他们(men)单次(ci)最大(da)亏损幅度，至少需要两年时间才(cai)能回血，如此跌幅，不可谓不夸张。
那肯定(ding)还有一些朋友(you)会有不同的观点，中长期纯债风险还是有一些的，如果风险承受(shou)能力(li)比较低，或者单纯想做一些配置，保(bao)证持仓收益稳定(ding)，那可以选(xuan)择购买短债基金……
答案还是，有风险。即便是市面上风险相对较低的短债纯债基金，也仅(jin)仅(jin)是低风险投资品种，而不是真如大(da)家所(suo)认为的那样是“无风险收益”。根据iFind数据统计，市场上短债基金，仅(jin)统计A类基金数据，成立以来最大(da)回撤排名前十的，回撤幅度均在(zai)5%以上。尤其是回撤最大(da)的一只中短债基金，成立以来最大(da)回撤为25.02%。这是怎么做到的？
今天，我们(men)就(jiu)来聊聊，为什(shi)么债券(quan)基金也会有净值下跌的时候。
一、信用风险
其实也就(jiu)是我们(men)常说的――债券(quan)暴雷(lei)。
都说欠债还钱(qian)天经地义，但是吧，有人借钱(qian)，有人还钱(qian)，也有人还不上钱(qian)。在(zai)现代社会，除了政(zheng)府会发行债券(quan)之外，金融机构、上市公(gong)司(si)和企业，甚至某一个投资项目等等也会发行债券(quan)，债券(quan)之间的信用等级不一而同，他们(men)还不上钱(qian)的可能也不尽相同。但是有一件(jian)事是确定(ding)的，那就(jiu)是只要是债券(quan)，都会存在(zai)信用风险，只是风险等级存在(zai)差异而已。
一般来说，政(zheng)府或者央(yang)行违约的可能性小，所(suo)以政(zheng)府发行的债券(quan)风险很低（相对的，利率也不高）。而公(gong)司(si)和企业，因为是盈亏自负，如果出现经营不好、重大(da)亏损的状况(kuang)，很有可能会无法兑付债券(quan)。出现这种情况(kuang)的时候，基金经理不仅(jin)没办法拿到票息收益拉高基金净值，可能连本金都没办法收回，这时候债基的净值也会跟着下跌。
二、利率风险
我们(men)举(ju)个简(jian)单的例子(zi)，如果一个10年期债券(quan)，价格是100元，以100元买入，可以获得每年3%的利息。结果市场利率上升(sheng)到4%，那么这个债券(quan)也需要提(ti)供相当的收益，才(cai)具备竞争力(li)，否则投资者大(da)概率会去选(xuan)择4%收益的其它品种。也就(jiu)是说，这个债券(quan)以3%的收益率，就(jiu)没有了吸引力(li)，会被卖出，债券(quan)价格下跌，直到收益也是4%左右，才(cai)重新具备了同等的竞争力(li)。
所(suo)以，债券(quan)价格与市场利率呈反向关系：当资金供给收紧，市场利率上升(sheng)时，债券(quan)的价格会下降，债市走熊；当资金供给宽松，利率下行，债券(quan)价格上升(sheng)，债市走牛(niu)。
三、流动性风险
简(jian)单来说，指的是手上的债券(quan)在(zai)短时间内没办法以合理的价格卖出而遭受(shou)损失(shi)，如只能降价出售、没法及时调整(zheng)策略去把握更好的投资机会等等。
由于(yu)目前交易量占比最大(da)的债券(quan)交易市场――银行间市场不面向个人投资者开放，所(suo)以债券(quan)的流动性相比股票而言要稍差一些。而且，不同类型债券(quan)的流动性分化明显。从债券(quan)市场发行量可以看出，发行量最大(da)的是同业存单，其次(ci)是公(gong)司(si)信用类债券(quan)，再(zai)次(ci)是国债、地方债、金融债券(quan)，发行量最小的是资产支(zhi)持证券(quan)。
所(suo)以，债券(quan)基金如果有投资流动性较差的债券(quan)，那么在(zai)需要卖出债券(quan)时，可能会面临(lin)流动性风险。
那么，让我们(men)把话题(ti)回归到最开始，超(chao)长期国债ETF受(shou)热(re)捧，短期内债券(quan)市场交易火(huo)爆，这里面有什(shi)么隐(yin)含的风险需要提(ti)醒广(guang)大(da)投资者吗？
信用风险？国债应该是市场上信用风险最低的产品，国债收益率常常被认为是市场无风险收益率，所(suo)以信用风险我们(men)可以忽(hu)略不计；利率风险？这点需要我们(men)投资者注意，超(chao)长期国债由于(yu)其周期长，更容易受(shou)到利率影响(xiang)，投资者如果参与超(chao)长期国债ETF，需要关注市场利率波动，提(ti)前做好投资规划；流动性风险？由于(yu)ETF本身(shen)就(jiu)是一种易于(yu)交易的品种，某种程(cheng)度上规避了超(chao)长期国债本身(shen)流动性较差的问题(ti)，但是，我们(men)也需要注意到ETF的溢价问题(ti)，由于(yu)市场交易火(huo)爆，不少超(chao)长期国债产品短期内都出现了较为大(da)幅的涨幅，溢价有风险，追高需谨慎。
总而言之，市场有风险，投资需谨慎。即便是面对债券(quan)基金、超(chao)长期国债ETF这种风险较低的投资品种，投资者也需要充分认识到他们(men)的风险所(suo)在(zai)，再(zai)将(jiang)自己宝贵(gui)的筹码投入到市场中去。