美国通胀卷土重来，重挫美联储近期降息预期，截至发稿(gao)，芝商所美联储观察工具显(xian)示，到今年(nian)9月份(fen)市场(chang)才可能迎来年(nian)内美联储首次降息。
高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因素仍然稳(wen)固，预计接(jie)下来的通胀数据将会更温和，因此维持7月和11月降息的预测。
美国大选（今年(nian)大选投票日为11月5日）可能会对美联储政策产生(sheng)一定的影响，但Hatzius指出(chu)，美联储的政策路径主要还是取(qu)决(jue)于经济指标，特别(bie)是通胀率是否继续下降至2%的目(mu)标水平。Hatzius领导的团队在上周末公布的5月FOMC前瞻报告中写道：
我(wo)们不认为即将到来的选举(ju)对首次降息的时机(ji)至关重要。自(zi)1980年(nian)代以来，几乎没(mei)有证据表明(ming)FOMC在总统选举(ju)前会执行不同(tong)的货(huo)币(bi)政策。
此外，在当前情况下，美联储官员(yuan)如果选择在选举(ju)前夕降息，或(huo)者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治(zhi)家的批评。
我(wo)们不认为即将到来的选举(ju)对首次降息的时机(ji)至关重要。自(zi)1980年(nian)代以来，几乎没(mei)有证据表明(ming)FOMC在总统选举(ju)前会执行不同(tong)的货(huo)币(bi)政策。
此外，在当前情况下，美联储官员(yuan)如果选择在选举(ju)前夕降息，或(huo)者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治(zhi)家的批评。
高盛还在报告中表示，美联储加息的可能性相当小(xiao)，理由是目(mu)前劳动力市场(chang)和通胀实(shi)际上并没(mei)有出(chu)现再次升温的迹象，而且基金利率已经相当高。
报告指出(chu)，只有在全球供(gong)应遭遇严重冲击，或(huo)者财政政策导致(zhi)通胀飙升的情况下，加息才会成为现实(shi)。
即使在这种(zhong)情况下，FOMC可能更倾向于将基金利率稳(wen)定在一个高水平，除非这些(xie)冲击似乎可能引发更广泛和更持久的通胀问题。
报告指出(chu)，只有在全球供(gong)应遭遇严重冲击，或(huo)者财政政策导致(zhi)通胀飙升的情况下，加息才会成为现实(shi)。
即使在这种(zhong)情况下，FOMC可能更倾向于将基金利率稳(wen)定在一个高水平，除非这些(xie)冲击似乎可能引发更广泛和更持久的通胀问题。
高盛认为，如果通胀持续在高位运行，美联储可能会限制(zhi)或(huo)推迟降息，甚(shen)至可能推迟到明(ming)年(nian)之(zhi)后。
住房、医疗、汽车价格或(huo)继续放缓，推动通胀下行
高盛认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因素仍然稳(wen)固。
首先(xian)，住房成本的上涨速度可能正在放缓，对整体(ti)通胀的影响可能正在减弱。具体(ti)来看，官方(fang)统计的住房通胀指标正在逐渐下降，这与市场(chang)领先(xian)指标的下降趋势相一致(zhi)。
其次，医疗保健和汽车保险价格等受监管限制(zhi)，因此这些(xie)价格的变动可能不会立即反映市场(chang)供(gong)需(xu)关系(xi)的变化。一旦这些(xie)滞后的价格上涨被纳入价格体(ti)系(xi)，除非有新的成本上涨压力，否则这些(xie)受监管的价格可能不会继续以同(tong)样的速度增长。这也可能表明(ming)，尽(jin)管这些(xie)类别(bie)的价格在最近报告期间(jian)有所上涨，但它们可能不会对未(wei)来的整体(ti)通胀率产生(sheng)持续的上行压力。
由于竞争加剧，汽车和其他商品的供(gong)应可能会结(jie)束短(duan)缺的状(zhuang)态，这将导致(zhi)企业利润率下降，从而有助于降低(di)通胀压力。
另外，市场(chang)和家庭的通胀预期可能保持稳(wen)定，这有助于防止通胀预期的上升，从而支持通货(huo)紧缩的趋势。全球经济增长放缓或(huo)其他国际因素可能对美国的通胀产生(sheng)下行压力。
若通胀持续高企，就不要指望年(nian)内降息了？
高盛指出(chu)，其基本预测是通胀率将会下降至2%，因此美联储将继续降息以使基金利率正常化。关键问题是 “正常”的定义——FOMC将如何(he)重新思考中性利率。
报告提到，FOMC在会议中展示的货(huo)币(bi)政策规则所推荐的利率水平，通常低(di)于FOMC当前的利率水平。这表明(ming)，FOMC可能会根据经济状(zhuang)况和通胀趋势，调整对中性利率的估计。
高盛继续认为，FOMC不会希望利率无限期地停(ting)留在5.25-5.5%，尽(jin)管它可能决(jue)定在哪里(li)停(ting)止目(mu)前还相当不确定。当前高盛预计，终点利率为3.25-3.5%。
如果相反，通胀保持高位，要么是因为它比我(wo)们预期的更有粘性，要么是因为新的冲击出(chu)现，那么降息可能会更加有限或(huo)推迟，甚(shen)至推迟到明(ming)年(nian)之(zhi)后。
例如，如果大型关税政策显(xian)著提振了CPI通胀率，那么即使到明(ming)年(nian)美联储可能也不会降息。
如果相反，通胀保持高位，要么是因为它比我(wo)们预期的更有粘性，要么是因为新的冲击出(chu)现，那么降息可能会更加有限或(huo)推迟，甚(shen)至推迟到明(ming)年(nian)之(zhi)后。
例如，如果大型关税政策显(xian)著提振了CPI通胀率，那么即使到明(ming)年(nian)美联储可能也不会降息。