国家统计局发布数据(ju)显示，1-4月份(fen)，全国规模以上工业企(qi)业实现利润(run)总额20946.9亿元，同(tong)比(bi)增长4.3%。4月份(fen)，规模以上工业企(qi)业实现利润(run)由3月份(fen)同(tong)比(bi)下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5%，数据(ju)表现亮(liang)眼。那么，从本次公(gong)布数据(ju)中，有哪些行业表现可圈可点(dian)，值得投资(zi)者们(men)关注呢？
为此，和(he)讯财经策划《4月份(fen)工业企(qi)业利润(run)数据(ju)出(chu)炉，如何解读(du)？》为主题的讨论，并邀请多位和(he)讯投研中心研究员进行讨论。
有关工业企(qi)业利润(run)增速回升，和(he)讯投研中心研究员洪生浩表示，今(jin)年以来(lai)，4月出(chu)口增速反弹(dan)，5月初高频数据(ju)显示出(chu)口景气(qi)再度(du)扩张。本轮出(chu)口改善有基本面支撑(cheng)，全球制造业需求复苏。
而制造业景气(qi)驱动力仍在外需，出(chu)口导向型工业数据(ju)显著优于其他行业，这一点(dian)在工增、制造业投资(zi)、工业企(qi)业利润(run)均有同(tong)步印证。
年初以来(lai)，CCFI指数明显回升，与出(chu)口景气(qi)改善相互印证；5月上旬，CCFI指数涨幅进一步扩大。经验显示，CCFI指数同(tong)比(bi)弱领先于出(chu)口金额同(tong)比(bi)。
4月，CCFI综合指数同(tong)比(bi)25.4%，5月上旬指数再度(du)抬升、同(tong)比(bi)涨幅扩大至29.5%；结构上，东南亚(ya)航线指数4月同(tong)比(bi)9.7%、可与对东盟出(chu)口增速互相印证，5月上旬涨幅显著扩张至23%。5月初我国港口货物吞(tun)吐量也有明显上升，或指向出(chu)口数量仍在增长。
本轮出(chu)口改善有基本面支撑(cheng)，全球制造业景气(qi)、外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。美国的“补库”需求带动出(chu)口增长，并影响新兴市场制造业。
美国金融条件(jian)放松背景下，补库需求回升，对我国出(chu)口形成(cheng)直接带动。2023年以来(lai)美国金融条件(jian)转向宽(kuan)松，引起需求端(duan)好转，带动部分行业开启补库。
伴随美国需求改善，其进口增速也在提高，中国对美出(chu)口增速接近同(tong)步回升。分行业看，中国出(chu)口至美国主要产品增速不同(tong)程度(du)上升，化工、金属、药品、纺织制品、家电等回升较明显。
以3月出(chu)口为例，集成(cheng)电路、汽车和(he)船(chuan)舶等中高端(duan)制造显著优于其他产品。3月集成(cheng)电路出(chu)口2年复合同(tong)比(bi)增速为4.0%，较1-2月改善了9.2个百分点(dian)；汽车（含底(di)盘）出(chu)口2年复合同(tong)比(bi)增速为69.5%，较前值增长33.3个百分点(dian)；船(chuan)舶出(chu)口2年复合同(tong)比(bi)增速为56.3%，较前值增长13.4个百分点(dian)。
建议密切关注：汽车零部件(jian)出(chu)口、船(chuan)舶出(chu)口、化工材料出(chu)口的利润(run)增厚(hou)机会。
针对本次1-4月工业企(qi)业利润(run)回升，生产活动延续活跃，价(jia)格端(duan)改善的情形，市场上有些声音(yin)认(ren)为国内有效需求仍然不足(zu)，海外仍有衰退风险，工业企(qi)业效益恢复基础(chu)仍需巩固，市场信心仍需政府政策进一步提振。
针对这种看法，和(he)讯投研中心研究员洪生浩提出(chu)了一些不同(tong)的看法。他认(ren)为，从想(xiang)要讲清楚这一问题，我们(men)需要先从五条美国经济(ji)数据(ju)看起：
（1）5月3日周五，美国劳工部公(gong)布数据(ju)显示，美国4月非农就业人口增幅显著不及预期，为六个月以来(lai)的最小增幅，失业率意外上升，薪(xin)资(zi)同(tong)比(bi)涨幅低于预期和(he)前值。非农数据(ju)不及预期，意味着：随着核心商品、原材料的通胀价(jia)格走高，经济(ji)增长数据(ju)放缓(huan)，显示通胀上行压力抑制消费与产出(chu)扩张。
（2）5月14日周二(er)，美国劳工统计局公(gong)布的数据(ju)显示，美国4月PPI环比(bi)上升0.5%，预估(gu)为0.3%，前值为0.2%；美国4月PPI同(tong)比(bi)上升2.2%，预估(gu)为2.2%，前值为2.1%。核心PPI环比(bi)则由3月的0.2%增长至0.5%，超出(chu)预期的0.2%。
（3）4月PPI涨幅主要由服务成(cheng)本飙升所驱动，能源价(jia)格则是第二(er)个重要因素，这意味着：PPI作为CPI的领先性指标，美国通胀黏性似乎变(bian)得更加顽固。
（4）5月23日，标普全球公(gong)布的数据(ju)显示，美国5月Markit PMI数据(ju)全线好于预期，其中制造业PMI创两个月新高且突(tu)破50大关，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。
（5）FCI：美国金融条件(jian)环境重回历史(shi)宽(kuan)松极值，流动性宽(kuan)松达(da)到极致。?
从上述五个美国经济(ji)数据(ju)，我们(men)可以得到一个结论：
从目(mu)前最新的经济(ji)数据(ju)来(lai)看，美国5月PMI仍处于强劲扩张区间，而且4月核心PPI环比(bi)大超预期，虽然美国4月份(fen)CPI同(tong)比(bi)与核心CPI同(tong)比(bi)双双回落，但是超级核心CPI同(tong)比(bi)升至4.9%。这意味着：美国经济(ji)强劲 + 通胀黏性，外需哪里来(lai)的衰退？海外没有衰退风险，只有经济(ji)过热、通胀二(er)次回归的风险。
美国高利率不代表着美国经济(ji)就要衰退，要考虑每个国家经济(ji)增长结构的驱动发生了什么变(bian)化，而不是动不动就海外有衰退风险。美国财政赤字支出(chu)增加+制造业回流，在大选年的背景下，至少(shao)美国经济(ji)作为全球经济(ji)的引擎，大概率不会有衰退。
第二(er)，想(xiang)要推动国内工业利润(run)的增长，不仅是外需，还要看内需。
那么再来(lai)看国内的数据(ju)和(he)政策出(chu)台：
（1）5月17日，中国1-4月全国房地产开发投资(zi)同(tong)比(bi)下降9.8%，新建商品房销售面积同(tong)比(bi)下降20.2%。
（2）5月27日，上海四部门联合印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确缩短非沪籍购(gou)房所需缴纳社保或个税年限、降低首付款比(bi)例、提高公(gong)积金贷款额度(du)。
（3）5月28日，从多家银行获悉(xi)，当天，广州主要银行开会就房贷利率达(da)成(cheng)共识，广州首套房利率3.4%，二(er)套房利率3.8%。从即日起，广州主要银行将按利率为客户(hu)办理按揭贷款业务。
从上述三个国内数据(ju)和(he)政策，我们(men)可以得到另外一个结论：
现在国内的降低首套房贷利率的动作，本质上是因为大家不愿意买房子(zi)，而居民部门不愿意买房子(zi)的原因，是因为经济(ji)不景气(qi)，月收入预期在下降。
所以，政策推动房贷利率的下行，本质上是在追赶居民部门的月收入下降预期。所以问题的关键，在于提高居民部门的月收入，而不仅仅下调房贷利率。
居民部门是没有钱，而不是没有信心。信心已经满了，但钱不够。
建议：中央政府发行超长期特别国债，用于中国商品房的国有收储，并与各(ge)地方政府共同(tong)成(cheng)立资(zi)产管理公(gong)司，作为信用主体(ti)为楼(lou)市注入足(zu)够的流动性，抄底(di)优质的房地产项目(mu)，并且同(tong)于永久性的保障房，既能降低居民部门的租房支出(chu)，也可以扭转房价(jia)下跌预期，以时间换空间化解房地产债务。
内需能够重振，才会有工业利润(run)的增长。