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说说猪周期，
最近表现不错~
生猪期货持续涨(zhang)，从16000元/吨涨(zhang)到18000元/吨，涨(zhang)了12.5%。
养殖ETF，底部(bu)以来涨(zhang)了22%。
龙头股(gu)牧股(gu)份（不作为投资(zi)建议）表现更好，涨(zhang)了32%，股(gu)价已经修(xiu)复到2023年初平台(tai)的位置。
01
猪价为什么涨(zhang)？
看行情的话，
其实主要是生猪期货（白线）在涨(zhang)，
猪肉批发价（黄线），春节前因为备货需求涨(zhang)过一波，但春节后又跌了回来，最近一直是低(di)位横盘震荡。
仔猪价格倒是跟着(zhe)生猪期货价格一起涨(zhang)，可能是有些养殖户(hu)怕踏空新一轮猪周期，在加速采购仔猪。
也就是说，
现在生猪市场的情况是：
预期要涨(zhang)价，生猪期货（未来的猪肉）在涨(zhang)，仔猪（未来的猪）也在涨(zhang)。
但现在的猪肉，也就是我们(men)日常吃的猪肉，价格并没有涨(zhang)。春节后，猪肉批发价是20元/公斤，现在还(hai)是20元/公斤。
为什么预期猪价要涨(zhang)呢？
1）能繁母猪持续去化，且开始超预期去化
能繁母猪就是生仔猪的母猪，决定了生猪的供给。
这(zhe)轮能繁母猪去化周期始于2022年12月，当时能繁母猪的存栏量是4390万头。
经过持续15个(ge)月的去化后，2024年3月降到3992万头，少了9.1%。
特别是今年3月去化超预期，有分析师认为，这(zhe)反映了生猪养殖行业的现金流压力(li)，能繁母猪的产(chan)能有望持续去化，进而驱动新一轮猪周期行情。
看历(li)史数据的话，
2021年6月到到2022年4月，能繁母猪曾出现了一轮去化，存栏量从4564万头降至4177万头，少了8.5%，也成功驱动了一轮行情。
这(zhe)一轮，能繁母猪存栏量少了9.1%，去化幅度比上一轮还(hai)深，有人在赌历(li)史重现，提前布(bu)局~
2）业绩拐点
这(zhe)是另一个(ge)利好。
农业农村部(bu)做了官方预测：二季度生猪养殖行业可能实现扭亏为盈。
看实际业绩的话，
一季度，虽然全行业是亏的，但亏损幅度已经大幅缩小，如果二季度成功扭亏为盈，那就是景气拐点，困境反转了。
02
怎么看待这(zhe)轮猪周期？
再贴下这(zhe)张图，
上轮猪周期行情为什么失败，怎么涨(zhang)上去的又怎么跌回去？
关键在于猪价上涨(zhang)后，能繁母猪存栏量也快速增加，原本的“去产(chan)能”周期被打断，变成了“扩产(chan)能”，供给增加，打压了猪价。
所以，这(zhe)轮猪周期能不能真正起来，能走多远？
关键就看能繁母猪存栏量能否持续去化了。
今年3月份，农业农村部(bu)将(jiang)能繁母猪的正常保有量从“4100万头”调低(di)到“3900万头”，将(jiang)存栏量正常波动的下限从“95%”调整到“92%”。
3900 * 92% = 3588（万头）
也就是说，当能繁母猪存栏量接近3600万头附近，国家可能就要出手干预扩产(chan)能了。
过去15个(ge)月，能繁母猪存栏量从4390万头降至3992万头，少了398万头。
按照3600万头的底线来说，能繁母猪的产(chan)能去化进程已经走了一半。
当然，这(zhe)是最乐观的情况，如果没那么乐观的话，能繁母猪的产(chan)能去化进程可能已经走到后半段了。
再回顾历(li)史，
猪周期也通常在能繁母猪产(chan)能去化的末期启动，从这(zhe)个(ge)角度来说，当下布(bu)局猪周期似乎是个(ge)不错的选择~
但重点在于行情能走多远？
2019-2021年的超级猪周期，其实和(he)非洲猪瘟扩散，能繁母猪产(chan)能大幅去化有关。能繁母猪的存栏量在2019年9月最低(di)降到1913万头，直接导致(zhi)了后面几年生猪供应跟不上，猪价在高位徘(pai)徊了一年半。
这(zhe)属于特殊情况，不能期待每一次猪周期都有猪瘟配(pei)合。
那退(tui)一步(bu)，按常规猪周期对待，猪价大概翻一番。
2021年9月到2022年8月的行情大概就是这(zhe)样，生猪期货主力(li)合约从12000元/吨涨(zhang)到24000元/吨，生猪养殖指数大概从5500点涨(zhang)到8400点，涨(zhang)了53%。
现在，生猪期货主力(li)合约的价格是18000元/吨，离高点还(hai)有33%的距(ju)离。
生猪养殖指数的收盘价是6497点，离高点大概还(hai)有29%的空间。
不管从哪个(ge)角度来看，
似乎都可以得出这(zhe)轮猪周期行情已经走了一半的结论。当前，前提是这(zhe)是一次真的猪周期~
所以，这(zhe)可能是个(ge)机会，但当下介入的时间点多少有些尴尬。
至于机构的观点，
认为“能繁母猪”到“生猪出栏”大概需要10个(ge)月左右的时间，当下能繁母猪产(chan)能去化，影响(xiang)的是下半年生猪的供给，再考虑到下半年冬季腌腊(la)，以及春节前消费需求旺盛，年底猪价才(cai)可能涨(zhang)起来。
03
基金
重仓猪周期，且有基金跟踪的主要是这(zhe)2个(ge)指数：中证畜牧、中证农业。
跟踪的基金在这(zhe)轮行情中普遍涨(zhang)了19%左右，相差并不大。
招(zhao)商中证畜牧养殖ETF费率(lu)最低(di)，管理费收0.2%/年，托管费收0.1%/年，这(zhe)轮行情中表现也最好，涨(zhang)了19.94%。
规模最大的是国泰中证畜牧养殖ETF，48.18亿。
主动基金中，
基金经理买的主要是牧原股(gu)份，牧原仓位超过5个(ge)点，且基金规模超过5亿元的基金主要是这(zhe)些：
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