2024年4月(yue)16日，深耕热(re)交换器领域四十余年的冠军企业银(yin)轮股份(fen)交出了(le)亮眼的2023年业绩答卷(juan)。年报资料称，公司于行业环境低开高(gao)走(zou)的2023年实现了(le)核心优势不断巩(gong)固、深化变革加快效(xiao)益提(ti)升以及多业务板块同步突(tu)破，推动公司营收规模同比增长(chang)29.93%至110.18亿元，归母净(jing)利润同比增长(chang)59.71%至6.12亿元，扣(kou)非归母净(jing)利润同比增长(chang)90.36%至5.81亿元，经营业绩全面大幅增长(chang)。
展望未来，热(re)管理系统市场规模稳步增长(chang)大背景下，竞(jing)争优势不断加固且(qie)持续开发第(di)三、第(di)四增长(chang)曲线的银(yin)轮股份(fen)，有望维持业绩高(gao)增长(chang)趋势。
覆盖全球知名企业的行业龙头
银(yin)轮股份(fen)专注于油、水、气、冷媒间的热(re)交换器、汽车空调等热(re)管理产品的研发、生产与销售。自1980年进入热(re)管理行业来已有四十余年经验，其产品按应用划分(fen)主(zhu)要包括商(shang)用车、乘用车、新能源、工程机械(xie)、数字与能源换热(re)等领域。
部(bu)分(fen)产品展示(shi)资料来源：公司公告
目前，银(yin)轮股份(fen)拥有国内顶尖的热(re)交换器批量化生产能力和国内顶尖的系统化的汽车热(re)交换器技术储备，已在传(chuan)统商(shang)用车、乘用车、工程机械(xie)热(re)管理、新能源乘用车热(re)管理领域建立了(le)较强(qiang)的竞(jing)争优势，成为国内汽车热(re)管理行业的龙头企业。
首先在技术研发方(fang)面，公司是国家高(gao)新技术企业，是中国内燃机标准化技术委员(yuan)会热(re)交换器行业标准的牵头制订单位，建有国家级企业技术中心、博(bo)士(shi)后科研工作站、浙江省重点企业研究(jiu)院、浙江省工程研究(jiu)中心和浙江省双(shuang)创示(shi)范基地(di)。
2021年公司联合浙江大学等单位共同建设的“浙江省汽车智能热(re)管理科学与技术重点实验室”被认定为2022年度浙江省重点实验室，填补了(le)浙江省车辆(liang)热(re)管理方(fang)面无重点实验室的空白。
目前公司在上海(hai)、欧(ou)洲、北美分(fen)别设立了(le)研发中心，部(bu)分(fen)子公司也积极开展研发工作，取得了(le)较好的研发成果。经过多年的生产和研发的积累，公司早已形成了(le)多项在国际一流(liu)、国内领先的核心技术，使公司产品与同行同类产品相比具(ju)有技术领先、成本(ben)低、品质高(gao)等优势。
2023年，公司再新增专利申(shen)请共计140项，其中国内发明专利57项，国际专利12项。为避免(mian)侵权，针对高(gao)风险(xian)产品在设计开发前期开展专利风险(xian)排查，全年共完成22个产品项目。标准制修订工作共完成31项，其中制订18项，修订5项，产品设计手(shou)册编制8项；全年国家科技项目申(shen)报完成26项。
随着新能源发展，2022年提(ti)出“1+4+N”新能源热(re)管理产品布局——“1”指新能源热(re)管理系统，“4”指前端冷却模块+热(re)管理集成模块+热(re)泵(beng)空调系统+PCB冷却模块，2023年成立“数字与能源热(re)管理事业部(bu)”。
在产品结构方(fang)面，公司具(ju)备全领域热(re)管理产品配套能力，能够(gou)为各个领域的客户提(ti)供众多解决方(fang)案与产品。不仅产品配套种类完整，从发动机、电池、电机、电控到车身热(re)管理、尾气处理，公司能够(gou)为客户提(ti)供价值(zhi)数百元到数千元的全系列产品，单车配套价值(zhi)增长(chang)空间巨大。
产品配套领域同样广泛(fan)，目前主(zhu)要配套商(shang)用车、乘用车、新能源、工程机械(xie)、农业机械(xie)、压缩机、风力发电、火车机车、轮船等领域。公司还在拓(tuo)展智能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热(re)管理业务，为公司业务长(chang)期可(ke)持续增长(chang)提(ti)供了(le)广阔(kuo)空间。
在生产布局方(fang)面，公司以乘用车和新能源热(re)管理、商(shang)用车和非道路热(re)管理、数字能源三大产品平台(tai)为核心，以产品线带动事业部(bu)和子公司协同作战(zhan)，根据客户需求(qiu)进行属地(di)化生产。按照规模经济、比较成本(ben)原则和贴近客户原则，在全球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求(qiu)，目前公司在浙江、上海(hai)、四川、山东(dong)、湖北、江苏(su)、广东(dong)、广西、江西、陕西西安、安徽(hui)等地(di)建有子公司和生产基地(di)。并在墨西哥、美国、瑞典(dian)、波兰等建有研发分(fen)中心和生产基地(di)。
诸多优势加持下，银(yin)轮股份(fen)已经收获了(le)一众全球知名的优质企业客户。
其中新能源汽车领域的主(zhu)要客户有沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、零跑、通用、福特、宁德(de)时代(dai)、吉利、长(chang)城、广汽、比亚(ya)迪、宇通、江铃、长(chang)安等；燃料电池领域的主(zhu)要客户有亿华通、上汽大通等；乘用车领域的主(zhu)要客户有福特、通用、宝马(ma)、雷诺、曼胡默尔、捷豹路虎、广汽三菱、东(dong)风日产、丰田、吉利、广汽、长(chang)城、长(chang)安、比亚(ya)迪、上汽等；超级跑车领域的主(zhu)要客户有法拉利、奥迪、奔驰(chi)、兰博(bo)基尼、宾利、宝马(ma)、迈(mai)凯伦、福特等；商(shang)用车领域的主(zhu)要客户有戴姆勒、康明斯、纳威(wei)司达、斯堪尼亚(ya)、一汽解放、东(dong)风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等；工程机械(xie)领域的主(zhu)要客户有卡(ka)特彼(bi)勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工、久保田等。
数字与能源板块的主(zhu)要客户有ABB、康明斯、卡(ka)特、MTU、格力、美的、海(hai)尔、海(hai)信、三星(xing)、LG、天(tian)舒等，公司产品客户覆盖率正在获得持续提(ti)升。
产品线全面发力 2023业绩大幅增长(chang)
全业务板块齐增，银(yin)轮股份(fen)2023年营收规模再上行。
年报资料显示(shi)，在整体市场销量呈“低开高(gao)走(zou)，逐步向好”特点的2023年，银(yin)轮股份(fen)切实推进了(le)承(cheng)包经营、卓越效(xiao)益突(tu)破激励、数十条零缺(que)陷示(shi)范产线打造(zao)、四大标杆工厂建设试点等一系列改革举措。鼓励各经营体、职能部(bu)门等，通过开源创收进行利润分(fen)成，大大提(ti)高(gao)了(le)改革积极性，激发创新活力。
此背景下，公司在欧(ou)洲高(gao)端客户、国际新领域业务以及国内新客户新领域均取得了(le)突(tu)破和拓(tuo)展，公司2023年累计获得223个项目，根据客户需求(qiu)及预测，生命(ming)周(zhou)期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超61.06亿元，其中获得国际订单25.88亿元，占比42%。
分(fen)业务板块来看，公司新能源汽车业务陆(lu)续获得了(le)北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚(ya)迪电池冷却板及冷却模块、宁德(de)时代(dai)水冷板、国内造(zao)车新势力芯片冷却及集成模块、欧(ou)洲客户空调箱等项目。数字能源业务陆(lu)续获得了(le)阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部(bu)客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热(re)器、日立能源等风电变压器换热(re)器等项目。商(shang)用车非道路业务陆(lu)续获得三一重机冷却模块、宇通客车冷却模块、柳工工程机械(xie)冷却模块、中国重汽冷却模块、卡(ka)特彼(bi)勒冷却模块等项目。
推动公司商(shang)用车非道路、乘用车、数字与能源管理以及其他业务2023年营收分(fen)别同比增长(chang)11.65%、51.24%、37.36%、11.41%至45.16亿元、54.28亿元、6.96亿元、3.78亿元，营收总规模同比增长(chang)29.93%至110.18亿元。
资料来源：公司公告
传(chuan)导至利润端，全业务毛利率提(ti)升加上费用率优化，净(jing)利润增速再上一个台(tai)阶。
年报资料显示(shi)，目前核心业务中的商(shang)用车及非道路、乘用车领域毛利率分(fen)别同比提(ti)升2.08、2.37个百分(fen)点至24.42%、17.28%，推动整体毛利率同比提(ti)升1.7个百分(fen)点至21.6%，其中四季度毛利率22.9%，同比提(ti)升3.6个百分(fen)点，环比提(ti)升1.0个百分(fen)点，增长(chang)趋势稳健。
同事，公司在汇兑收益减少4282万元较大程度影响财务费用率的基础上，全年费用率还实现下降0.4个百分(fen)点至13.3%，最(zui)终推动归母净(jing)利润大幅提(ti)升59.71%至6.12亿元，归母净(jing)利率达到5.56%，同比提(ti)升1.04个百分(fen)点。扣(kou)除(chu)非经常性损益后的归母净(jing)利润为5.81亿元，同比增速达到了(le)90.36%。
此外，公司2023全年经营活动现金流(liu)量净(jing)额9.21亿元，同比增长(chang)65.42%，经营质量也在同步提(ti)升。
资料来源：公司公告
多增长(chang)驱动共振 未来高(gao)速发展基石(shi)稳固
汽车行业稳步上行，推动热(re)管理系统市场规模未来增长(chang)乐观。
数据显示(shi)，2023全年汽车产销累计完成3016.1万辆(liang)和3009.4万辆(liang)，同比分(fen)别增长(chang)11.6%和12%，产销量创历史新高(gao)，实现两位数较高(gao)增长(chang)。其中受(shou)宏观经济稳中向好、消费市场需求(qiu)回暖因素影响，加之(zhi)各项利好政策的拉动，商(shang)用车产销分(fen)别完成403.7万辆(liang)和403.1万辆(liang)，同比分(fen)别增长(chang)26.8%和22.1%；乘用车市场形势逐渐好转，回归正常节奏，有效(xiao)拉动了(le)汽车增长(chang)，全年乘用车产销分(fen)别完成2612.4万辆(liang)和2606.3万辆(liang)，同比增长(chang)9.6%和10.6%。
而在政策和市场的双(shuang)重作用下，2023年新能源汽车持续快速增长(chang)，新能源汽车产销分(fen)别完成958.7万辆(liang)和949.5万辆(liang)，同比分(fen)别增长(chang)35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高(gao)于上年同期5.9个百分(fen)点。
专业机构测算(suan)，考虑到国内、全球汽车行业整体的增长(chang)以及热(re)泵(beng)空调是未来整车空调系统的发展趋势，2023-2025年国内新能源车热(re)管理系统市场规模分(fen)别达到608.40、693.37、769.97亿元，CAGR约12.50%，2025年国内汽车热(re)管理系统市场规模将达到1280.73亿元；2023-2025年全球新能源车热(re)管理系统市场规模为1320.57、1509.90、1684.35亿元，CAGR23-25约12.94%，2025年全球汽车热(re)管理系统市场规模将达到3223.06亿元。
市场规模测算(suan) 资料来源：中国汽车工业协会，观研天(tian)下数据中心，MarkLines，中泰证券研究(jiu)所(suo)
与此同时，作为热(re)管理行业国产龙头的银(yin)轮股份(fen)还在不断加固竞(jing)争优势。
2023年，公司在商(shang)用车新能源方(fang)面，围绕新能源产品战(zhan)略，建成商(shang)用车新能源产品自主(zhu)开发能力，BTMS、TMS和水路集成模块都完成了(le)0到1的突(tu)破。目前已完成了(le)商(shang)用车新能源用换热(re)器的系列开发、电池及电驱热(re)管理系统开发，商(shang)用车集成模块也取得突(tu)破。在乘用车新能源方(fang)面，围绕1+4+N战(zhan)略，深耕热(re)管理，通过核心零部(bu)件技术迭(die)代(dai)，持续降本(ben)，突(tu)破多个国际重点客户并获得定点。
而且(qie)全球化效(xiao)果布局渐显，随着波兰工厂与墨西哥工厂的陆(lu)续投产，属地(di)产能持续提(ti)升，国际客户订单呈明显加速，墨西哥工厂已在第(di)四季度实现盈亏(kui)平衡；公司2024年4月(yue)再发公告称，公司1季度公司北美区域已整体实现盈利，并将在北美投资8400万建立北美银(yin)轮总部(bu)，以配合墨西哥工厂快速服务国际战(zhan)略客户需求(qiu)。
此外，公司在第(di)三曲线的数字与能源方(fang)面继续加大研发投入，结合自身汽车零部(bu)件产业优势，聚焦数据中心、液冷超充、储能等热(re)管理产品，陆(lu)续获得国际客户发电机组冷却模块、国内头部(bu)客户储能液冷等项目。结合“双(shuang)碳”目标背景下，受(shou)国家政策的驱动，数据中心、储能、热(re)泵(beng)等产业有庞(pang)大的社会需求(qiu)，该业务市场空间同样广阔(kuo)。
再加上公司已成立工作室积极探索“第(di)四曲线”的算(suan)力及人工智能领域来看，银(yin)轮股份(fen)未来增长(chang)驱动十分(fen)充足，公司有望维持高(gao)速增长(chang)态(tai)势。