【文/观察者网 连(lian)政(zheng)】
7月1日，中国人民银行(xing)在其官网“公开市场业务公告(gao)”栏中发布(bu)公告(gao)：为维护债券市场稳健运行(xing)，在对当(dang)前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行(xing)决定于近期面向部分公开市场业务一级交(jiao)易商开展(zhan)国债借入操作。
此前，央行(xing)官网的“公开市场业务公告(gao)”一栏都是公布(bu)一级交(jiao)易商名单，这意味(wei)着国债借入是一项新创设(she)的货(huo)币政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)。早(zao)在1997年，我国央行(xing)曾(ceng)尝试国债买卖操作，但很快(kuai)中止。如今(jin)随着我国国债市场有了长足发展(zhan)，财政(zheng)部今(jin)年4月就明确，支(zhi)持(chi)在我国央行(xing)公开市场操作中逐步(bu)增加国债买卖，充实货(huo)币政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)箱。
公开市场业务公告(gao) ［2024］第2号(hao)（央行(xing)网站）
央行(xing)国债借入操作是指为了维护债券市场的稳健运行(xing)，央行(xing)面向部分公开市场业务一级交(jiao)易商开展(zhan)的国债借入活动，该操作可(ke)以让(rang)央行(xing)快(kuai)速获得国债持(chi)仓，进而在二(er)级市场择机卖出，实现增加二(er)级市场国债供给，达到抬高国债收益率（压低国债价格）的目的。由于借入国债有一定成本且到期需要(yao)归还(hai)，国债价格下跌(die)时借入方(fang)才(cai)会产生利润(run)，借入方(fang)本质上也就是债券看空方(fang)。
今(jin)年以来，债券进入牛市，中长期债券收益率下行(xing)较为明显，10年和30年期国债收益率水平甚至低于2.5%。过去二(er)十年来，我国实际利率总体保持(chi)在略低于潜在经济增速水平这一“黄金(jin)法则”上，但中国经济近三年平均(jun)增速基本维持(chi)在5%，中长期国债收益率已远低于经济增长水平。为此，监管部门自4月起，多次提醒市场利率下行(xing)风险，但从反应上看，市场却不以为然。
兴业研究此前表示，4月以来，央行(xing)自身或通过《金(jin)融时报》、《人民日报》等媒体多次对长端利率进行(xing)表态(tai)。央行(xing)对长端利率的表态(tai)从“关注”到指明“关注投资长久期资产可(ke)能存(cun)在的利率风险”“防(fang)止利率过低”；对国债买卖的表述(shu)从“可(ke)能将买卖国债纳入政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)储备，丰富流动性管理工(gong)具(ju)箱”到“必要(yao)时卖出国债”。
自去年底以来，10年期国债收益率一路下滑
在上个月的2024陆(lu)家嘴论坛上，中国人民银行(xing)行(xing)长潘功胜就指出，金(jin)融市场的快(kuai)速发展(zhan)，给中央银行(xing)带来新的挑(tiao)战。美国硅谷银行(xing)的风险事件启示我们，中央银行(xing)需要(yao)从宏观审慎角度观察、评估金(jin)融市场的状况，及时校正和阻断金(jin)融市场风险的累积，当(dang)前特别是要(yao)关注一些非银主体大量(liang)持(chi)有中长期债券的期限错(cuo)配和利率风险，保持(chi)正常向上倾斜的收益率曲线，保持(chi)市场对投资的正向激励(li)作用。
6月19日，2024陆(lu)家嘴论坛开幕。中国人民银行(xing)行(xing)长潘功胜发言（中国人民银行(xing)）
潘功胜提到的“利率风险”指的是，当(dang)未来中国经济和物价水平明显回升时，资金(jin)将会从债市外流，导致中长期债券收益率大幅上行(xing)、价格下滑，届时持(chi)有这些债券的保险机构等非银行(xing)主体将遭受(shou)较大的亏损。
值得注意的是，与以往(wang)风险提示不同，央行(xing)本次国债借入操作是以预告(gao)方(fang)式同市场沟(gou)通，属于提前向市场发出了警告(gao)，降低国债的投机气氛。至于之后国债借入的期限、规模(mo)，以及最终是否卖出、什么时候卖出、卖出量(liang)，目前都不确定。
东(dong)方(fang)金(jin)诚指出，本次《公告(gao)》意味(wei)着央行(xing)接下来将通过实际操作，影响二(er)级市场债券供需平衡，就引导市场预期，会比之前的风险提示效果更强。
同时，天风固收也指出，央行(xing)是在7月1日进行(xing)操作公告(gao)，可(ke)能是有意避开了6月半年末这一重要(yao)时点(dian)。如果公告(gao)时点(dian)在6月中下旬，对债券市场的影响可(ke)能会不同。其次，央行(xing)暂(zan)时还(hai)没有显著加大流动性回笼，说明对市场可(ke)能还(hai)有一定呵护。
受(shou)此影响，国债期货(huo)7月1日当(dang)天全线跳水转跌(die)，30年期国债期货(huo)价格收盘跌(die)1.06%；10年期国债期货(huo)跌(die)0.37%；5年期国债期货(huo)跌(die)0.08%。虽然2日收盘时，30年期国债期货(huo)涨0.28%；10年期国债期货(huo)涨0.25%；5年期国债期货(huo)涨0.16%；但中长期国债仍低于1日跳水前水平。
不过，华泰证券认为，从他国经验看，央行(xing)买卖国债对利率债市场定价有一定影响。中长期看，经济基本面的变化仍是决定无风险利率水平以及期限利差的最重要(yao)决定性因素。