美国通胀卷土重来，重挫美联储近期降息预(yu)期，截至发稿，芝商(shang)所美联储观察工具显示(shi)，到今年9月份市场才可能迎来年内美联储首(shou)次降息。
高盛首(shou)席经济学家(jia)Jan Hatzius认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因(yin)素仍然稳固，预(yu)计接下来的通胀数据将会(hui)更温和，因(yin)此维持7月和11月降息的预(yu)测。
美国大选（今年大选投票日为11月5日）可能会(hui)对美联储政策产生一定的影响，但Hatzius指出，美联储的政策路径主要还(hai)是取(qu)决于经济指标，特别是通胀率是否继续下降至2%的目标水平。Hatzius领导的团(tuan)队在上周末公布的5月FOMC前瞻报告中(zhong)写道(dao)：
我们不认为即(ji)将到来的选举对首(shou)次降息的时机至关重要。自1980年代以来，几乎没有证据表(biao)明FOMC在总统选举前会(hui)执行不同的货币政策。
此外，在当前情(qing)况下，美联储官员如果选择在选举前夕降息，或者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治家(jia)的批评。
我们不认为即(ji)将到来的选举对首(shou)次降息的时机至关重要。自1980年代以来，几乎没有证据表(biao)明FOMC在总统选举前会(hui)执行不同的货币政策。
此外，在当前情(qing)况下，美联储官员如果选择在选举前夕降息，或者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治家(jia)的批评。
高盛还(hai)在报告中(zhong)表(biao)示(shi)，美联储加(jia)息的可能性相(xiang)当小，理由是目前劳动力市场和通胀实际(ji)上并没有出现再次升温的迹(ji)象，而且基金利率已(yi)经相(xiang)当高。
报告指出，只有在全(quan)球供应遭遇严重冲击，或者财政政策导致通胀飙升的情(qing)况下，加(jia)息才会(hui)成为现实。
即(ji)使在这种情(qing)况下，FOMC可能更倾向于将基金利率稳定在一个高水平，除非这些冲击似乎可能引发更广泛和更持久的通胀问(wen)题(ti)。
报告指出，只有在全(quan)球供应遭遇严重冲击，或者财政政策导致通胀飙升的情(qing)况下，加(jia)息才会(hui)成为现实。
即(ji)使在这种情(qing)况下，FOMC可能更倾向于将基金利率稳定在一个高水平，除非这些冲击似乎可能引发更广泛和更持久的通胀问(wen)题(ti)。
高盛认为，如果通胀持续在高位运行，美联储可能会(hui)限(xian)制或推迟降息，甚至可能推迟到明年之后。
住房、医疗、汽车价格或继续放缓，推动通胀下行
高盛认为，近期公布的通胀数据高企只是特殊现象，当前推动通胀率下行的几个因(yin)素仍然稳固。
首(shou)先(xian)，住房成本的上涨速(su)度可能正在放缓，对整体通胀的影响可能正在减弱。具体来看，官方统计的住房通胀指标正在逐渐下降，这与市场领先(xian)指标的下降趋势相(xiang)一致。
其次，医疗保健和汽车保险价格等受监管限(xian)制，因(yin)此这些价格的变(bian)动可能不会(hui)立即(ji)反映市场供需(xu)关系(xi)的变(bian)化。一旦这些滞后的价格上涨被纳入价格体系(xi)，除非有新的成本上涨压(ya)力，否则这些受监管的价格可能不会(hui)继续以同样的速(su)度增长。这也(ye)可能表(biao)明，尽管这些类别的价格在最(zui)近报告期间有所上涨，但它们可能不会(hui)对未来的整体通胀率产生持续的上行压(ya)力。
由于竞争加(jia)剧，汽车和其他商(shang)品的供应可能会(hui)结束短缺的状态，这将导致企业利润率下降，从而有助(zhu)于降低通胀压(ya)力。
另外，市场和家(jia)庭的通胀预(yu)期可能保持稳定，这有助(zhu)于防止通胀预(yu)期的上升，从而支持通货紧缩的趋势。全(quan)球经济增长放缓或其他国际(ji)因(yin)素可能对美国的通胀产生下行压(ya)力。
若通胀持续高企，就不要指望年内降息了？
高盛指出，其基本预(yu)测是通胀率将会(hui)下降至2%，因(yin)此美联储将继续降息以使基金利率正常化。关键问(wen)题(ti)是 “正常”的定义——FOMC将如何重新思考中(zhong)性利率。
报告提(ti)到，FOMC在会(hui)议中(zhong)展(zhan)示(shi)的货币政策规(gui)则所推荐的利率水平，通常低于FOMC当前的利率水平。这表(biao)明，FOMC可能会(hui)根据经济状况和通胀趋势，调整对中(zhong)性利率的估(gu)计。
高盛继续认为，FOMC不会(hui)希望利率无限(xian)期地停留在5.25-5.5%，尽管它可能决定在哪里停止目前还(hai)相(xiang)当不确定。当前高盛预(yu)计，终点利率为3.25-3.5%。
如果相(xiang)反，通胀保持高位，要么是因(yin)为它比我们预(yu)期的更有粘性，要么是因(yin)为新的冲击出现，那么降息可能会(hui)更加(jia)有限(xian)或推迟，甚至推迟到明年之后。
例如，如果大型关税政策显著(zhu)提(ti)振了CPI通胀率，那么即(ji)使到明年美联储可能也(ye)不会(hui)降息。
如果相(xiang)反，通胀保持高位，要么是因(yin)为它比我们预(yu)期的更有粘性，要么是因(yin)为新的冲击出现，那么降息可能会(hui)更加(jia)有限(xian)或推迟，甚至推迟到明年之后。
例如，如果大型关税政策显著(zhu)提(ti)振了CPI通胀率，那么即(ji)使到明年美联储可能也(ye)不会(hui)降息。