编者按：“科(ke)创板八条”出台已经满月，券商(shang)该如何发挥资源配置功能，服务新质生产力发展，备受市场各方关注。为此，本(ben)报推出“‘科(ke)创板八条’满月·券商(shang)布局进行时”系列报道，聚焦券商(shang)对新政策的思考及战略布局。
证券时报记者 谭楚丹
“科(ke)创板八条”落地满月之际，十余家券商(shang)高管或业务骨干接受了证券时报记者采访，分享了他们对政策的思考及展望。
有(you)券商(shang)人士人认为，“科(ke)创板八条”一方面宽严相济(ji)，完善基础制度，提升了资本(ben)市场服务效率和包容性(xing)；另一方面，这为国家科(ke)技战略提供(gong)了系统性(xing)且(qie)富有(you)实践意义的资本(ben)市场改革方案。
此外，多位受访券商(shang)人士还向(xiang)记者介绍(shao)，为提高对科(ke)创企业的服务力度，他们所在(zai)公司(si)在(zai)赛道、组(zu)织架构、考核机(ji)制等方面进行了优化，努力为服务新质生产力发展下好“一盘(pan)棋(qi)”。
呼吁推出
未盈(ying)利企业上市细则
“科(ke)创板八条”6月19日正式出台，至今已经满月。期间，各券商(shang)持续围绕该政策展开学习讨论(lun)，同时，业内还期待相关细则及更多案例(li)出现。
“对投行而言(yan)，这无疑是一声发令枪响。”有(you)投行人士谈到“科(ke)创板八条”出台时认为，潜在(zai)业务机(ji)会大概率将增加(jia)，令人振奋。
“制度包容性(xing)”是此次采访中受访人士频频提到的关键词，业内普(pu)遍对政策提高包容性(xing)给予肯定。国金证券总裁助理(li)、国金证券上海证券承销保荐分公司(si)总经理(li)廖卫平表示，“‘科(ke)创板八条’提升制度包容性(xing)的举措(cuo)，契(qi)合了新‘国九条’促进高质量发展的工作任务，后续必将进一步疏(shu)通硬(ying)科(ke)技企业股债融(rong)资的难点(dian)和堵点(dian)。”
记者注意到，其中关于“支持具(ju)有(you)关键核心技术、市场潜力大、科(ke)创属性(xing)突出的优质未盈(ying)利科(ke)技型企业在(zai)科(ke)创板上市”的改革措(cuo)施，较受券商(shang)投行人士关注。民生证券副总裁、投资银行事业部总裁王学春认为，前(qian)述企业存在(zai)投入大、门槛高、周(zhou)期长、研发及商(shang)业化不确定性(xing)高等特点(dian)，但对国家推进科(ke)技自立自强、突破关键核心领(ling)域，解决核心技术“卡脖子”问题具(ju)有(you)重要战略意义。
王学春表示，随(sui)着“科(ke)创板八条”提出支持优质未盈(ying)利科(ke)技型企业在(zai)科(ke)创板上市，在(zai)当(dang)前(qian)首发（IPO）门槛提升、全面严监管的背景下，上述改革措(cuo)施为潜在(zai)科(ke)技独角兽的快速发展提供(gong)了资本(ben)市场的支持路径。
对此，业内普(pu)遍期待监管部门出台未盈(ying)利企业的上市细则。广发证券相关业务人士对记者表示，非常关注上述政策，期待未盈(ying)利企业上市审核的制度设计进一步优化。
不过，也(ye)有(you)投行人士分析，上述改革措(cuo)施可能不是普(pu)适制，有(you)关“关键核心技术”“市场潜力大”“优质”等表述，实际上可能有(you)较高的门槛。
等待更多的并购
与再融(rong)资案例(li)
券商(shang)对“科(ke)创板八条”中有(you)关“如何提升上市公司(si)质量”的相关改革措(cuo)施也(ye)给予较高期待。有(you)投行人士表示，等待更多创新案例(li)落地，给一线工作提供(gong)借鉴(jian)和经验(yan)。
自“科(ke)创板八条”发布以来，市场上产业并购活跃度明显提升，多家上市公司(si)披露产业并购交易。对比来看，过去三年科(ke)创板企业并购重组(zu)案例(li)较少，2021年至2023年披露方案的上市公司(si)还不到15家。
东兴证券投行业务相关负责人接受证券时报记者采访时表示，科(ke)创板潜在(zai)并购标的多为轻资产高科(ke)技公司(si)，难以用(yong)传统方法估值，同时盈(ying)利存在(zai)较高不确定的情况，置入难度较大，一定程度上造成科(ke)创板并购重组(zu)难以形成规模。
在(zai)该负责人看来，“科(ke)创板八条”提及的“适当(dang)提高科(ke)创板上市公司(si)并购重组(zu)估值包容性(xing)”“收购优质未盈(ying)利‘硬(ying)科(ke)技’企业”等改革措(cuo)施，积(ji)极回应了企业开展并购业务中遇到的难点(dian)堵点(dian)，为科(ke)创板并购重组(zu)创造了良好条件。
在(zai)再融(rong)资方面，受访的券商(shang)人士认为“科(ke)创板八条”有(you)许多可圈可点(dian)之处。上述东兴证券投行人士关注再融(rong)资储架发行试点(dian)案例(li)在(zai)科(ke)创板的落地，认为赋予企业灵活安排各阶段证券发行规模的自主权(quan)，有(you)助于降低融(rong)资成本(ben)，同时客观上降低单笔大额融(rong)资对二级(ji)市场的冲击。
中德证券相关人士亦对上述观点(dian)表示认可，他还关注“探索建立‘轻资产、高研发投入’认定标准，支持再融(rong)资募集资金用(yong)于研发投入”的改革措(cuo)施，认为这是此次科(ke)创板改革的一项重大创新，直(zhi)指新质生产力发展的一大痛(tong)点(dian)。
该人士告(gao)诉记者，这意味着，科(ke)创板企业再融(rong)资的资金用(yong)途将不再拘泥于短期可见的项目收益，而要放(fang)眼长远，将国家科(ke)技战略的需求植入资本(ben)市场规则之中，有(you)助于进一步鼓励企业践行长期主义、投资机(ji)构培育耐心资本(ben)。
多措(cuo)并举
服务新质生产力发展
随(sui)着“科(ke)创板八条”出台，券商(shang)如何精准聚焦新质生产力相关行业，主动将自身发展融(rong)入国家重大发展战略之中，值得期待。
记者采访获悉(xi)，选择赛道、优化组(zu)织结构、调整考核机(ji)制、强化部门间协同合作等是券商(shang)的主要动作。
具(ju)体来看，国金证券充分发挥考核“指挥棒”及资源调配的作用(yong)来布局行业。廖卫平表示，国金证券已明确将新质生产力相关企业作为保荐业务的优先鼓励方向(xiang)，并在(zai)内部资源调配及考核指标上向(xiang)新质生产力企业倾斜。“我们将项目开发重心向(xiang)新一代信息技术、生物等战略性(xing)新兴产业转移，同时也(ye)强调进一步关注与新技术、新产业、新业态、新模式深度融(rong)合的传统产业。”
据(ju)介绍(shao)，民生证券与中德证券从组(zu)织结构设置来深耕(geng)新兴产业。王学春谈到，已进一步优化民生证券的行业分组(zu)，突破传统的分组(zu)思维(wei)，重点(dian)布局未来的科(ke)技产业，专注于成长性(xing)好、行业细分有(you)前(qian)景、市场增量有(you)巨大潜力的赛道。中德证券相关人士称，公司(si)特别组(zu)建高端制造行业部门，旨在(zai)为制造业转型升级(ji)提供(gong)定制化金融(rong)服务，同时还相继成立医疗健(jian)康、新能源、互联网信息技术等具(ju)有(you)产业专业性(xing)的投行部门。
选择赛道只是第一步，加(jia)强从业人员的产业理(li)解亦十分重要。廖卫平表示，新质生产力为投行的业务研究提出了新课题，项目团队还要懂(dong)行业、懂(dong)国家科(ke)技创新的战略，对投行的知识体系及业务组(zu)织模式均提出更高要求。据(ju)了解，因科(ke)创板服务硬(ying)科(ke)技的板块属性(xing)，国金证券更加(jia)强调“行业研究”的驱动作用(yong)。
中德证券相关人士也(ye)有(you)类似看法，该公司(si)投行业务下设产业研究部门，可以发挥“内部智库”的作用(yong)，与项目执行团队紧密合作，还可以提高产业研究服务的频次与密切程度。
此外，券商(shang)继续强化“三投”（投资+投研+投行）协同及用(yong)好股东资源。王学春谈到，民生证券会利用(yong)好自身的投研、投资的资源，或与外部产业投资机(ji)构战略合作，实现资源共享，精准识别优质科(ke)技创新企业。另外，民生证券将利用(yong)与国联证券的并购整合契(qi)机(ji)以及大股东国联集团的丰富资源，实现优势互补、更好地开拓和服务科(ke)技创新行业的客户。
中德证券在(zai)母公司(si)山西证券“区(qu)域化、行业化、资本(ben)化、一体化”战略框架指引下，构建“投行+”综合金融(rong)服务体系，实现“投行、投资和投研”的协同，为科(ke)创企业客户提供(gong)从融(rong)资策划、资本(ben)运作到产业整合的全链条金融(rong)服务方案。