每经特约评论员 韩宁远
截至6月18日，ST板块今年(nian)以来已(yi)经累计下(xia)跌超过50%，导致相当(dang)一部分投资(zi)者(zhe)损失惨重。ST个股股价(jia)集体下(xia)行有估值回归的原因，但也存在非理性因素，值得投资(zi)者(zhe)和监管层高度警惕。
从估值回归的角度看(kan)，当(dang)前的ST板块下(xia)跌有其合理性。2023年(nian)ST板块部分个股出现了非理性上涨，市值越低的小微盘股的市场表现越好。2023年(nian)总市值15亿元以下(xia)的ST股票，上半年(nian)和下(xia)半年(nian)分别创下(xia)3.77%、26.97%的涨幅；50亿元以上的ST股票在上半年(nian)和下(xia)半年(nian)的跌幅分别为9.75%、7.71%。尤其是2023年(nian)9月至12月，市值小于10亿元的微型股价(jia)格平(ping)均上涨了92%，而同期市场整体是下(xia)跌的。之所以出现微型股集体上涨，与(yu)当(dang)时IPO阶段性暂缓有关，也与(yu)量化中性对冲交易策略大行其道有关。相当(dang)数量的量化对冲交易是买入微型股，同时卖出指数，导致微型股大幅上涨。因此，2024年(nian)以来ST板块市值持续缩水的趋(qu)势可(ke)以看(kan)作是2023年(nian)非理性上涨的回归。
从2023年(nian)到(dao)2024年(nian)的ST板块总体运行情况来看(kan)，ST板块的月成交额从2023年(nian)3月的1287亿元一路下(xia)滑(hua)至2024年(nian)2月的592亿元，随后成交额一路攀升至2024年(nian)5月的1501亿元，环比大幅放量99.87%，其中或许(xu)存在非理性因素。区间换手率从2023年(nian)初至今基本维持在30%~40%，2024年(nian)5月ST板块换手率突破40%。板块换手率增加，说明随着(zhe)退市制度的不断强化，投资(zi)者(zhe)集中抛售ST股票。5月份年(nian)报刚刚集中披露结束，那(na)些财务数据不佳或被出具非标意见的上市公司(si)，其股票遭(zao)到(dao)市场抛弃，市场出现一定程度的“羊群效应”是可(ke)以理解的。
但ST个股股价(jia)集体杀跌，也可(ke)能存在人(ren)为操纵的可(ke)能。比如(ru)，通过操纵股价(jia)让股价(jia)下(xia)跌到(dao)极低的水平(ping)时选择退市，当(dang)下(xia)A股市场需要警惕这种情况的存在。市场中可(ke)能会存在一种现象：即操盘资(zi)金通过对ST股票的股价(jia)进行连续打(da)压，吸引投资(zi)者(zhe)产生“羊群效应”跟(gen)风(feng)抛售，然后一部分资(zi)金趁(chen)机“浑水摸鱼”，以远低于公司(si)价(jia)值的价(jia)格买入公司(si)股权，待公司(si)达到(dao)退市标准(zhun)时便能够以远低于其市场公允价(jia)值的价(jia)格对其进行私(si)有化，达到(dao)控制公司(si)的目的，从而进一步获利。
新“国九条”及其配套制度相继发布后，其政策效应逐步显现。绩差股进一步出清，促进市场优胜劣汰，实(shi)现资(zi)源优化配置，有助于推动(dong)A股上市公司(si)结构的持续改善(shan)，对于建立起应退尽退、及时出清的常(chang)态化退市格局具有积极意义(yi)。但与(yu)此同时，对退市公司(si)违规行为的追责和投资(zi)者(zhe)赔偿救济机制也应当(dang)进一步完善(shan)，针对公司(si)及相关责任人(ren)在退市前可(ke)能存在的违法违规行为应当(dang)依法追究相应的民事、行政、刑事法律责任。
（作者(zhe)单(dan)位系中国社会科学院大学）
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