见闻(wen)君注：
周三(san)隔夜(ye)，英伟达股价刷新(xin)历史新(xin)高，一度飙升(sheng)超5%，带动市值首次突(tu)破3万亿美元大关，成为继苹果和(he)微软之后第三(san)家市值破3万亿的公司。且英伟达市值超越(yue)苹果，成为仅(jin)次于微软的美股第二大上市公司。
从当初(chu)200万美元的融资，到如今“地(di)球上最重要的股票”、“AI总(zong)龙(long)头”英伟达帝国，又是怎样的一个(ge)故事？
我们来回顾一下这笔史上最牛的天使投资。
见闻(wen)君注：
周三(san)隔夜(ye)，英伟达股价刷新(xin)历史新(xin)高，一度飙升(sheng)超5%，带动市值首次突(tu)破3万亿美元大关，成为继苹果和(he)微软之后第三(san)家市值破3万亿的公司。且英伟达市值超越(yue)苹果，成为仅(jin)次于微软的美股第二大上市公司。
从当初(chu)200万美元的融资，到如今“地(di)球上最重要的股票”、“AI总(zong)龙(long)头”英伟达帝国，又是怎样的一个(ge)故事？
我们来回顾一下这笔史上最牛的天使投资。
这是全球风投史上浓墨重彩的一笔。
前不(bu)久，黄仁勋在母校斯坦福大学的演讲中，提到了人生中的第一笔融资——1993年，两位天使投资人联合出手了200万美元，估值600万美元。正(zheng)是这笔投资，让刚成立就面临倒闭风险的英伟达由危转(zhuan)安(an)。
自此，才有了日后叱咤风云(yun)的英伟达帝国。
算下来，当年的一笔天使轮，至今缔造出3万亿美元市值的神话，无(wu)疑是风投助力(li)科技巨头崛起最好(hao)的诠释。历史经(jing)验表明，风投活跃与否，直接影(ying)响到科技创新(xin)企业的繁荣程(cheng)度，眼下这一点(dian)更值得我们深思。
没(mei)有商业计划书天使轮融了200万美元
这笔投资还(hai)要从1993年说起。
彼时(shi)，黄仁勋正(zheng)在一家芯片公司担任工程(cheng)师，两位好(hao)友Chris 和(he) Curtis找到他(ta)，表示想离职创业，希望(wang)黄仁勋能加入(ru)他(ta)们。当时(shi)正(zheng)处于PC革命爆发之前，Windows 95 还(hai)没(mei)上市，奔腾处理器也还(hai)没(mei)发布，显而易(yi)见微处理器会非常重要，英伟达由此应运而生。
这当中还(hai)有一个(ge)有趣(qu)的小(xiao)插曲——当黄仁勋告诉他(ta)的母亲自己创业后，准备做3D图像芯片公司，消费者可以用(yong)来打游戏，他(ta)母亲直接反问道：“你为什么(me)不(bu)找个(ge)电子厂(chang)上班呢？”
总(zong)之，黄仁勋的创业开(kai)端极其曲折，他(ta)当时(shi)甚至还(hai)不(bu)懂如何去写商业计划书。为此，他(ta)到书店找到一本名为《如何写商业计划书》的书，一共有450页之多，而他(ta)只(zhi)翻了几页后就放弃了，“等我读完(wan)它的时(shi)候，公司估计都倒闭了，钱也花(hua)光了。”
当时(shi)英伟达要融资有多难？
负责英伟达风险投资部门的 Sid Siddeek，至今仍记忆(yi)犹新(xin)：带着演讲材料，马不(bu)停蹄地(di)奔赴多场投资者会议，帮助英伟达CEO和(he)管理团队宣传他(ta)们的故事。而他(ta)的办公室，仅(jin)是一辆小(xiao)到不(bu)能再小(xiao)的活动房间。
黄仁勋在演讲中回忆(yi)，当时(shi)他(ta)银行里只(zhi)有六个(ge)月左右(you)的生活费，一家人都只(zhi)能靠手头这点(dian)存款生活。于是，他(ta)干脆没(mei)写商业计划书，而是直接去找了前东家CEO Wilfred Corrigan。
当Wilfred Corrigan听完(wan)黄仁勋的介绍后，直言完(wan)全不(bu)明白他(ta)在说什么(me)，“这是我听过最烂的创业推销(xiao)之一。”即(ji)便如此，Wilfred Corrigan还(hai)是拿(na)起电话，打给了Sequoia（红杉资本）创始人唐·瓦伦丁，“我要给您送个(ge)小(xiao)伙子过去，希望(wang)您能给他(ta)投资，他(ta)曾是我们最棒的员工之一。”
然(ran)而当黄仁勋完(wan)成展示后，唐·瓦伦丁说了句话，“创业公司不(bu)该投资初(chu)创公司或者跟初(chu)创公司合作”。他(ta)的观(guan)点(dian)是，为了让英伟达成功，需要另一家初(chu)创公司也取得成功，就是 Electronic Arts，一家电子游戏开(kai)发公司。那家公司的 CTO当时(shi)只(zhi)有 14 岁，得由妈妈开(kai)车送他(ta)上班。
就这样，唐·瓦伦丁与萨特·希尔资本各投了100万美元，让英伟达拿(na)到了200万美元的天使轮融资，投后估值600万美元。要知道在此前，早年唐·瓦伦丁投资苹果公司也才出了几十(shi)万美元。
这笔投资至今难以磨灭，黄仁勋仍记得唐·瓦伦丁在会议上所说的：“你要是赔了我的钱，我杀(sha)了你。”好(hao)在，黄仁勋与英伟达没(mei)有辜(gu)负他(ta)的期望(wang)。
一面镜子那些敢于冒险的资本
时(shi)至今日，这笔天使投资被载(zai)入(ru)史册。
1999年，英伟达在纳斯达克上市，发行市值2.3亿美元。以此计算，较(jiao)英伟达天使轮估值已有38倍之高，即(ji)便在上市之后就部分退出，也是一个(ge)不(bu)错(cuo)的选择。但相信(xin)以唐·瓦伦丁的投资理念，势必会坚(jian)持下去获(huo)得更高的回报。
后面的故事则无(wu)需赘述，英伟达一路崛起为一家芯片巨头，并随着OpenAI的横空出世，成为AI芯片当之无(wu)愧的统治者。与之相伴的，还(hai)有英伟达火箭般蹿升(sheng)的股价——过去五年中，英伟达股价增长了28倍，最新(xin)市值已达到惊人的2.8万亿美元。
或许(xu)只(zhi)有经(jing)历过，才能感同身(shen)受。黄仁勋此前也不(bu)止一次强调过融资的重要性，在他(ta)看(kan)来初(chu)创公司就是快要倒闭的公司。“我创立英伟达的时(shi)候，每融资一轮之后就立刻开(kai)始融资下一轮，然(ran)后融资第三(san)轮，生存非常重要,现金为王。作为CEO,要么(me)赚钱，要么(me)省钱,要么(me)筹(chou)钱。”
与此同时(shi)，英伟达悄然(ran)间已构筑出一幅庞大的投资版(ban)图。S&P Global数据显示，英伟达在2023年已成为仅(jin)次于微软、软银和(he)谷歌的第四大风险投资企业，其投资领域涵盖(gai)医疗(liao)保健(jian)与生物技术、AI基础(chu)架构、生成式AI与RPA技术、自动驾驶、机器人、3D打印等领域。
正(zheng)如黄仁勋在很多场合强调那般，科技行业发展迅速，尽(jin)早对遥远的未(wei)来进(jin)行投资是英伟达的必走之路。
在中科创星创始合伙人米磊看(kan)来，英伟达的成功再次强调了“硬科技”的长周期属性，以及“知识价值”的重要性，要持续占据领先地(di)位就需要长期专注于技术创新(xin)，需要源源不(bu)断的研发投入(ru)。
作为投资人，米磊感触颇深。他(ta)认为对于风险投资机构而言，过于追求短期财务回报，就没(mei)有办法(fa)投出伟大的企业。“风险投资的本质就是通过支(zhi)持颠覆式创新(xin)技术，创造出更大的价值来推动科技进(jin)步(bu)和(he)行业变革，最终收获(huo)‘知识价值’、‘社会价值’和(he)‘经(jing)济价值’。”
某(mou)种程(cheng)度上，这也是国内风投一面最好(hao)的镜子。
上世纪90年代，风险投资在中国开(kai)始萌芽，行至今日已有三(san)十(shi)年之久。然(ran)而在当下，风险投资这个(ge)舶来品，正(zheng)变得前所未(wei)有的本土化(hua)。一些VC不(bu)再有风险捕捉(zhuo)的意(yi)味，变成了刚性兑付的收益保障，既要周期短，又要无(wu)风险，还(hai)要有保障。
一时(shi)间，回购、对赌、分红在国内一级市场不(bu)绝于耳。比如创始人与投资机构之间的回购协议，实际已经(jing)见怪不(bu)怪，但自去年以来，情况起了变化(hua)——回购甚至被列为上投决会的硬性条件(jian)，如果实控人不(bu)愿意(yi)签(qian)回购，那就不(bu)投了。
“风险投资的魅力(li)就在于寻(xun)找那些不(bu)确(que)定性却可能极具颠覆性的创新(xin)。”一位不(bu)愿具名的创投合伙人感叹，需要警惕眼下一些做法(fa)——可能让我们丧失发现其他(ta)伟大创新(xin)的机会。
耐心资本中国科技崛起之路
风险投资应该在科技崛起中扮演什么(me)样的角(jiao)色？这无(wu)疑值得每一位创投人深思。
众所周知，科技创新(xin)非一日之功，要取得原创性、颠覆性成果，往往要经(jing)历坎坷的技术奠(dian)基及突(tu)破过程(cheng)、成果市场化(hua)应用(yong)过程(cheng)，回报周期漫(man)长且面临诸多不(bu)确(que)定性。市场大潮中，很多科技初(chu)创企业由于前期资金投入(ru)大、成果转(zhuan)化(hua)面临梗阻等原因，很长时(shi)间内难有良好(hao)财务表现，甚至可能“倒在黎(li)明之前”。越(yue)是如此，就越(yue)需要壮大耐心资本。
何为耐心资本？顾名思义，就是引导(dao)资本做“时(shi)间的朋友”，不(bu)受短期市场波(bo)动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。但面对眼下的现实情况，一些投资机构似乎不(bu)再那么(me)重视(shi)想象力(li)和(he)长期主义。
深圳一位本土创投大佬(lao)直言，国内创业投资基金一般基金存续期为3+2年，最长为7年。而一般企业从成立到符合上市要求需要6—10 年的时(shi)间，这使得部分人民币基金无(wu)法(fa)长期持有优秀企业。
“部分投资人习惯(guan)于赚快钱，适应了短平快的投资节(jie)奏，要说服(fu)他(ta)们进(jin)行十(shi)年以上的投资，确(que)实难度不(bu)小(xiao)；而且，中国的投资者也不(bu)是很喜欢(huan)将(jiang)资金委托给专业的机构来管，往往都是自己下场干投资。”上海科创基金总(zong)裁杨(yang)斌曾对此感慨(kai)道。
金石(shi)投资执行董(dong)事、投委会主任、总(zong)经(jing)理常军胜指出了背(bei)后分歧所在——境外主要出资人追求的是长期的资产配置，甚至希望(wang)把投资期拉长。“但国内现在不(bu)管是个(ge)人还(hai)是机构，考(kao)核周期都比较(jiao)短，在我这个(ge)任期内不(bu)能退出，那这个(ge)项目肯定就不(bu)做了。所以从根本上解决这个(ge)问题(ti)，只(zhi)能寄希望(wang)于更多的长期资金进(jin)入(ru)股权投资市场。”
同时(shi)，他(ta)也强调要给LP合理的预期引导(dao)。“从中国整个(ge)经(jing)济发展的进(jin)度来看(kan)，我们的资金回报，包(bao)括我们LP的预期收益适当有下移，或者期限(xian)适当拉长，大家秉持着长期投资的理念，跟时(shi)间共同成长。”
对此，米磊给出了几点(dian)建议，他(ta)认为壮大耐心资本首先要解放思想，更新(xin)观(guan)念，认识到只(zhi)有长周期才能够获(huo)得更高的回报。从政府到企业到所有的LP，都应该认识到耐心资本的长期的价值，和(he)它产生巨大的未(wei)来的收益，去支(zhi)持 VC/PE去做更长周期的投资，然(ran)后就能够有10年以上的周期的基金出现。在政策上也应该给予耐心资本一定的优惠(hui)。比如，对于真(zhen)正(zheng)的耐心资本，支(zhi)持科技创新(xin)的耐心资本，给予这种税收的优惠(hui)。
创业维艰，“从0到1”的创新(xin)最为激动人心，但在这一刻到来之前，往往要走过艰苦、寂寞的漫(man)漫(man)长路，更需要风险投资一路相伴。正(zheng)如唐·瓦伦丁在《风险投资史》中所言：
“风险投资不(bu)是上帝视(shi)角(jiao)看(kan)世界，也是创业，是和(he)创业者一起创业。”