作者 | 郑孝杰
编辑 | 袁畅(chang)
给券商的高净值客户(hu)们，推(tui)荐一只30万门槛的“现金理财”产品(pin)，结果会怎样？
答案是，不(bu)，知，道(dao)！
但这个事实就发生了。
在一家以“投行贵(gui)族”闻名的知名券商财富公司的货架上，近期多(duo)了一只高门槛的理财产品(pin)。
相关(guan)产品(pin)不(bu)仅投资门槛高（30万元以上），而(er)且年化收益率也只有2.5%上下（最新），同时附带了非常高的业绩报酬收取费率（几乎100%）
这样的产品(pin)究竟为谁而(er)设(she)？
01
“迷惑”的现金宝
在一家知名券商财富平台上，正在重点推(tui)介一只名为“XX信托-XX现金宝”的理财产品(pin)。
（如(ru)下图）产品(pin)关(guan)键词诸如(ru)：近7日年化收益率2.50%、日度开放申赎、中等(deng)风险、30万元起。
作为一家常年推(tui)出各类高门槛、知名投顾和海外资管产品(pin)的财富管理公司“货架”上，突然出现一款低收益率的现金管理产品(pin)，确实引人瞩目。
02
新式宝宝类产品(pin)？
从(cong)“每日申赎”，到“现金宝”的名称，咋看，这只产品(pin)都像是一只现金管理产品(pin)。
但从(cong)投资门槛，到产品(pin)收益率，再到财富销售公司自己的支(zhi)付通路看，这个产品(pin)又注定不(bu)会成为一只标准的现金管理产品(pin)。
更和其他第三方支(zhi)付平台上的“宝宝类”产品(pin)的情况拉开差距。
后者所推(tui)出的“宝宝类”产品(pin)，不(bu)仅具备流动性高、低风险（对接各家公募(mu)机构的货币(bi)基金）。
而(er)且具备各种消费场景(jing)，投资者可享受申赎灵活，实时赎回、且可“实时”用于(yu)各种消费和资金转账支(zhi)出、偿付信用卡等(deng)。
03
信托嵌套产品(pin)
不(bu)仅支(zhi)付便利性差距较大，此“券商系”现金宝产品(pin)的内在“构造”也和其他第三方支(zhi)付平台上的“宝宝类”产品(pin)的情况拉开差距。
资事堂发现：上述现金宝本质是一个信托计划，而(er)且产品(pin)类型为固定收益性，风险等(deng)级为中风险。
这个风险等(deng)级，甚至比一些含股票的“固收+”产品(pin)都要高。
产品(pin)说(shuo)明书披(pi)露：上述现金宝的投资范围是XX信托旗下的债券信托计划的份额。
这意味着本质上，这是一只嵌套结构的产品(pin)：
高净值客户(hu)把钱投给券商系财富管理平台推(tui)荐的信托产品(pin)（上层产品(pin)）；
上层信托产品(pin)把钱投向(xiang)其他一些固收类信托产品(pin)（底层产品(pin)）；
底层固收信托产品(pin)其实又接受财富管理平台背后券商团队的“指令”（投资顾问），进行具体的投资安(an)排。
04
都买了什么？
产品(pin)结构出现嵌套，那么底层产品(pin)将资金投向(xiang)哪些资产？
产品(pin)说(shuo)明书称：主要投资于(yu)以标准化消费金融(rong)类、银行信贷类、租赁类等(deng)资产证(zheng)券化资产为主的固定收益类资产；以及逆回购、同业存(cun)单(dan)和货币(bi)基金等(deng)高流动性资产。
细节(jie)不(bu)可忽视，其中有资产证(zheng)券化资产。
后者是将某种形式的资产进行重新打包成带息证(zheng)券，并不(bu)是利率债、信用债为代表的固收资产。
据上述现金宝的季(ji)报，投向(xiang)分散，且前五大重仓债券，前四只信用评级均为AAA，第五只评级这位AA+。
05
收费有“门道(dao)”
资事堂发现，这只现金宝有着与对冲基金一样的收费模(mo)式——投资者需要支(zhi)付超额业绩报酬。
据说(shuo)明书，上述现金宝有以下三项收费。
其一，信托报酬（0.15%/年）
其二，托管费（0.005%/年）
其三，底层信托浮动管理费（超过超额基准的部分，计提比例为100%）
实际上，所谓(wei)的超额基准与七(qi)日年化有所关(guan)联。
而(er)据产品(pin)公告，自去年12月末至今，产品(pin)持有人已经收到多(duo)份公告，被告知底层产品(pin)的计提基准不(bu)断变更。
从(cong)此前的2.7%一路降低至最新的2.40%。
同期，上述现金宝的七(qi)日年化收益数字，也在一路走低。
本期责(ze)任编辑 倪静
***
资事堂保(bao)留本文(wen)的所有权利，未经书面授权，任何(he)人不(bu)得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责(ze)任。
请(qing)在后台回复关(guan)键字「转载」获(huo)取转载格式要求。