证券(quan)时报记者 陈书玉
5月以来，多只ETF调整(zheng)最(zui)小申赎（申购和(he)赎回）单位，引起不少投资者的(de)注意。业内人士分析(xi)，若是(shi)提高最(zui)小申赎单位可(ke)能是(shi)减(jian)少组合偏(pian)差；若是(shi)降低最(zui)小申赎单位可(ke)能是(shi)想要(yao)降低参与门槛，增强产(chan)品流动性。
多只ETF
调整(zheng)最(zui)小申赎单位
近期，多只ETF调整(zheng)最(zui)小申赎单位，其中(zhong)既有ETF产(chan)品提高最(zui)小申赎单位，也有ETF降低最(zui)小申赎单位。
提高最(zui)小申赎单位的(de)ETF包括：5月31日，天弘(hong)基金公告，根据基金投资运(yun)作需要(yao)，自2024年5月31日起，调整(zheng)天弘(hong)中(zhong)证银行ETF的(de)最(zui)小申赎单位，最(zui)小申赎单位自8万份调整(zheng)为30万份，投资人申购赎回的(de)基金份额需为最(zui)小申赎单位的(de)整(zheng)数倍；5月17日，招商基金公告，自5月22日起，招商上(shang)证科创板(ban)50成份增强策略ETF最(zui)小申赎单位由150万份调整(zheng)为300万份。该基金成立于5月6日，也就是(shi)说(shuo)，成立约半个月即调整(zheng)了最(zui)小申赎单位；5月7日，银华基金公告，为满足广大投资者的(de)理财需求，自5月7日起，银华中(zhong)证高股息策略ETF最(zui)小申赎单位由50万份调整(zheng)为100万份。
降低最(zui)小申赎单位的(de)ETF包括：5月18日，华泰柏瑞基金公告，根据基金投资运(yun)作需要(yao)，自2024年5月22日起，华泰柏瑞中(zhong)证香港300金融服务ETF（QDII）的(de)最(zui)小申赎单位由100万份调整(zheng)为50万份；5月14日，广发基金公告，自5月15日起，广发上(shang)证50ETF最(zui)小申赎单位由90万份调整(zheng)为75万份；5月11日，平安基金公告，为满足广大投资者的(de)理财需要(yao)，平安中(zhong)证汽车零部(bu)件(jian)主题ETF的(de)最(zui)小申赎单位调整(zheng)为100万份。该基金成立于4月29日，成立时设定的(de)最(zui)小申赎单位为300万份。
调整(zheng)背后有两大主因
按交易(yi)方式划分，ETF分为一级市场(chang)和(he)二级市场(chang)。其中(zhong)，二级市场(chang)的(de)交易(yi)与股票(piao)交易(yi)类似，可(ke)以直接在市场(chang)上(shang)用现金购买基金份额，是(shi)大部(bu)分普通投资者参与ETF投资的(de)方式。
而在一级市场(chang)则需要(yao)用一篮子股票(piao)根据基金净值来进行申购、赎回。通俗地(di)讲，最(zui)小申赎单位，就是(shi)一个篮子的(de)大小。一般来说(shuo)，最(zui)小篮子包括了几十(shi)万份或者几百万份的(de)基金份额，所以通常只有机构投资者或资产(chan)规模较大的(de)个人投资者才(cai)会参与申赎交易(yi)。
那么，近期，多只ETF调整(zheng)最(zui)小申赎单位，也就是(shi)调整(zheng)篮子大小背后，是(shi)何原因？
沪上(shang)某大型公募人士对(dui)证券(quan)时报记者表(biao)示，一般而言(yan)，调整(zheng)ETF最(zui)小申赎单位不外乎(hu)几种情况：若是(shi)提高最(zui)小申赎单位可(ke)能是(shi)该产(chan)品目前成份股中(zhong)有部(bu)分高价股，之前的(de)最(zui)小申赎单位按照组合的(de)占(zhan)比(bi)，会导致买不够或买不到(dao)，造成组合偏(pian)差；若是(shi)降低最(zui)小申赎单位可(ke)能是(shi)想要(yao)降低参与门槛，增强产(chan)品的(de)流动性。
证券(quan)时报记者注意到(dao)，上(shang)述公告中(zhong)，提高最(zui)小申赎单位的(de)ETF产(chan)品多数主要(yao)跟踪大盘蓝(lan)筹类股票(piao)，而降低最(zui)小申赎单位的(de)ETF产(chan)品多聚焦在单一赛道，值得(de)注意的(de)是(shi)，某公告降低最(zui)小申赎单位的(de)ETF产(chan)品已连续30个工作日基金资产(chan)净值低于5000万元。
有第(di)三方基金分析(xi)人士对(dui)记者表(biao)示，有些主题赛道类ETF因为净值持续上(shang)涨造成参与门槛变高，会通过降低最(zui)小申赎单位吸引更多投资者，有些主题赛道类ETF规模较小，可(ke)能想通过降低最(zui)小申赎单位吸引资金进来保规模。
ETF马太效应愈演愈烈
不过，也有业内人士对(dui)记者表(biao)示，通过降低ETF最(zui)小申赎单位吸引更多资金，实际效果可(ke)能并不好，这背后一个值得(de)关(guan)注的(de)问题是(shi)，ETF发展(zhan)呈现两极分化态势。
近年来，被动投资高歌猛进，ETF迎来跨越式发展(zhan)，马太效应也愈演愈烈。Wind统计显示，截至2024年5月31日，国内非货ETF数量超(chao)900只，规模突(tu)破2.2万亿元。市场(chang)上(shang)目前有4只“千亿级”产(chan)品，分别是(shi)华泰柏瑞沪深300ETF、易(yi)方达沪深300ETF、华夏(xia)上(shang)证50(510050)ETF和(he)嘉实沪深300(160706)ETF，其中(zhong)华泰柏瑞沪深300ETF规模一度突(tu)破2000亿元；另有华夏(xia)沪深300ETF、南方中(zhong)证500ETF等33只“百亿级”产(chan)品；而与此同时，有超(chao)400只产(chan)品规模不足2亿元，占(zhan)比(bi)超(chao)四成。
对(dui)此，一位基金评价人士表(biao)示，ETF马太效应非常明显，因为ETF对(dui)流动性要(yao)求很(hen)高，在相同主题的(de)条件(jian)下，投资者更青睐交易(yi)规模较大、流动性较好的(de)产(chan)品。这就会导致大型ETF规模越来越大，而小规模的(de)ETF少人问津。
华宝基金指数投资总监胡洁认(ren)为，ETF的(de)马太效应是(shi)市场(chang)自然(ran)竞(jing)争的(de)结果。单个ETF的(de)发展(zhan)，离不开资源投入、营销(xiao)管理等高效支撑，既有“强者恒强”的(de)自然(ran)规律(lu)，也有单位运(yun)营成本跟随产(chan)品数量增多而下降的(de)“规模优势”，是(shi)基金管理人投资、运(yun)营、销(xiao)售、合规等各(ge)个部(bu)门综合优势比(bi)拼(pin)的(de)结果。