在(zai)证(zheng)监(jian)会(hui)严把上市入口(kou)关的背(bei)景下(xia)，上市门(men)槛(kan)提高(gao)，IPO持续收紧。据(ju)统计，截至6月17日，年内超200家公司IPO终止审核，较去年同期增加86.29%。与此同时，在(zai)审IPO数量仅剩余443家，较年初下(xia)降(jiang)超37.16%。
安永北京(jing)主管合伙人杨淑娟表示：IPO门(men)槛(kan)的提高(gao)，有助于(yu)筛选出更具竞(jing)争力和(he)成长潜力的企业进入市场。伴随(sui)着国务院印发《关于(yu)加强监(jian)管防范风(feng)险推动(dong)资本市场高(gao)质量发展的若(ruo)干意见》（新“国九条”），相信A股市场将(jiang)以强监(jian)管、防风(feng)险、促高(gao)质量发展为主线(xian)，IPO生态将(jiang)迎来变革(ge)。
231家终止
今年以来，IPO准入愈发严格。证(zheng)监(jian)会(hui)主席吴(wu)清到任后，明确表示企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目(mu)的，更不允(yun)许造假、欺诈上市。审核注册各个环节都要依法依规(gui)，严之又严。
与此同时，新"国九条"、严把上市准入关、首(shou)发企业现(xian)场检查(cha)等政策(ce)相继发布，强调从源头提高(gao)上市公司质量，对于(yu)拟上市企业的申报质量、信息披露要求(qiu)等方(fang)面都提出了更高(gao)的要求(qiu)。
从数据(ju)来看，沪深交易所年内仍然(ran)是“零受(shou)理”，北交所也(ye)仅新增受(shou)理两家企业。据(ju)易董IPO数据(ju)中心统计，今年以来，已有231家企业IPO终止，远超近(jin)年来同期数值(zhi)。其中，230家企业为主动(dong)撤回(hui)材料(liao)终止，另有1家公司被否决。
分月份来看，今年1月至5月，IPO终止审核企业数量分别有36家、19家、33家、51家、42家。其中，新"国九条"发布的4月终止审核企业数量创下(xia)了今年单月新高(gao)。时间来到6月，仅半个月时间已有50家企业终止审核。
（图片数据(ju)来源：易董IPO数据(ju)中心）
值(zhi)得一提的是，在(zai)这231家企业中，不少企业甚至已经过会(hui)。比如，被冠以“中国第一MEMS传感器(qi)企业”的歌尔微已于(yu)2022年11月IPO过会(hui)。2024年5月27日，据(ju)深交所披露，因歌尔微撤回(hui)发行上市申请，深交所决定终止其发行上市审核。
对于(yu)终止上市原因，歌尔微的母公司歌尔股份表示，“基于(yu)目(mu)前市场环境等因素考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规(gui)划，经与相关各方(fang)充(chong)分沟通及审慎(shen)论证(zheng)后，公司决定终止分拆歌尔微至创业板上市并撤回(hui)相关上市申请文件。”
此外，京(jing)磁股份、蕊源科技、中乔体(ti)育、景创科技、六淳科技、华一股份、明泰股份、先正达、浙江控阀(fa)、时代装饰、博菱电器(qi)、聚合科技等十余家企业均已过会(hui)却未能如愿上市。
“IPO越来越严了。”一位投行项目(mu)经理表示“以往，企业可(ke)能通过一些(xie)相对宽松的审核条件就能够(gou)成功上市，但(dan)现(xian)在(zai)，从经营业绩、业务模式可(ke)持续性、合规(gui)性等多个维度，监(jian)管都设置了更为严格的门(men)槛(kan)。”
他感慨到，有时候，一个项目(mu)可(ke)能一跟就是好几年，但(dan)最终因为某项指标不达标或是监(jian)管政策(ce)的调整，所有的努(nu)力似乎都化为了泡(pao)影，有种几年的砖白搬了的无奈。
原因几何(he)？
对于(yu)IPO终止审核企业大幅增加，多位业内分析(xi)人士(shi)认为监(jian)管环境收紧是不可(ke)忽(hu)视的因素。“监(jian)管部门(men)对IPO全链(lian)条从严监(jian)管，加大现(xian)场督导和(he)现(xian)场检查(cha)力度，使得部分有问题的企业‘知难而退(tui)’。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁(yuan)帅表示。
此外，从企业自身来看，部分IPO企业成长性、持续盈利能力不足，不再符合新的上市条件。
新“国九条”提到，要严把发行上市准入关，进一步完善(shan)发行上市制度。随(sui)后，2024年4月30日，沪深北三大交易所分别发布系列新规(gui)，主板、创业板修订申报财务指标要求(qiu)，上市门(men)槛(kan)提高(gao)。
其中，主板上市指标修改为：最近(jin)3年净利润均为正，且(qie)最近(jin)3年净利润累计不低于(yu)2亿元（原条件：1.5亿元），最近(jin)一年净利润不低于(yu)1亿元（原条件：6000万元），最近(jin)3年经营活动(dong)产生的现(xian)金流量净额累计不低于(yu)2亿元（原条件：1亿元）或营业收入累计不低于(yu)15亿元（原条件：10亿元）。创业板上市指标修改为：最近(jin)两年净利润均为正，累计净利润不低于(yu)1亿元（原条件：5000万元），且(qie)最近(jin)一年净利润不低于(yu)6000万元（新增）。
从IPO终止审查(cha)企业财务数据(ju)来看，据(ju)不完全统计，主板终止企业有超20家企业最新一会(hui)计年度的净利润低于(yu)1亿元。创业板终止企业有近(jin)十家企业最新一会(hui)计年度的净利润低于(yu)6000万元。
也(ye)有部分企业因突击“清仓式”分红(hong)而终止IPO之路。新“国九条”明确指出，将(jiang)上市前突击“清仓式”分红(hong)等情形纳入发行上市负(fu)面清单。沪深交易所明确了突击“清仓式”分红(hong)的具体(ti)标准：报告期三年累计分红(hong)金额占同期净利润比例超过80％；或者报告期三年累计分红(hong)金额占同期净利润比例超过50％且(qie)累计分红(hong)金额超过3亿元，同时募集资金中补充(chong)流动(dong)资金和(he)偿还银(yin)行贷款金额合计比例高(gao)于(yu)20％。
梳理发现(xian)，今年以来多家IPO企业触及分红(hong)"红(hong)线(xian)"。比如，6月12日终止审核的中圣科技，2020至2022年实(shi)现(xian)归母净利润分别为1.26亿元、2.43亿元、7.87亿元，分红(hong)分别为6.49亿元、0.0326亿元、1.5亿元，三年累计分红(hong)超8亿元且(qie)占同期净利润比例近(jin)70%，该(gai)公司拟募资20亿元，其中4.1亿元用于(yu)补充(chong)流动(dong)资金，占拟募资金的比例超20%，触及“清仓式”分红(hong)标准。
6月3日终止审核的中智(zhi)股份也(ye)踩(cai)了"红(hong)线(xian)"。该(gai)公司招股书显示，2020年至2022年，该(gai)公司归母净利润分别为4.20亿元、5.23亿元和(he)7.33亿元，同期现(xian)金分红(hong)金额分别为3.5亿元、3亿元和(he)7.5亿元，三年累计分红(hong)14亿元占同期三年净利润总额的比例达83%。
对于(yu)分拆上市，监(jian)管审核也(ye)逐渐趋严。“国九条”在(zai)“严把发行上市准入关”中明确提出“从严监(jian)管分拆上市”。据(ju)不完全统计，今年已有晶盛机(ji)电、宝(bao)钢股份、海信视像、歌尔股份、大族激光、科达制造、沃(wo)尔核材、潍柴动(dong)力等十余家上市公司陆续表示终止分拆子公司上市。
市场人士(shi)分析(xi)称(cheng)，今年以来，多家上市公司宣布终止分拆子公司上市计划，是市场环境变化、企业自身战略考量以及监(jian)管政策(ce)调整等多重因素交织的结(jie)果。从长远来看，这一过程有助于(yu)筛选出真(zhen)正具有竞(jing)争力和(he)成长潜力的企业进入资本市场。
如何(he)展望？
谈及对下(xia)半年IPO市场走势，安永预计，下(xia)半年资本市场“1+N”政策(ce)体(ti)系正在(zai)积极建设，在(zai)取得一定的成果后，IPO活动(dong)有望逐步恢复，但(dan)短期仍将(jiang)保持一定的收紧状态。安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康认为，新“国九条”的执(zhi)行情况(kuang)将(jiang)成关键。
就具体(ti)行业而言，李康预计，对优质科技型企业的支持力度不减，并更强调精准性。在(zai)此背(bei)景下(xia)，科技属性强、满(man)足上市条件的优质企业将(jiang)更先开启上市程序。相信拥有核心技术的硬(ying)科技企业仍会(hui)是下(xia)半年IPO的主力。
袁(yuan)帅则认为，下(xia)半年A股IPO市场将(jiang)继续保持严格的监(jian)管态势，注重上市公司的质量和(he)可(ke)持续性，为投资者提供更加优质的投资选择。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜根据(ju)当前市场环境和(he)政策(ce)趋势预计，下(xia)半年监(jian)管部门(men)将(jiang)继续加强对拟上市企业的审查(cha)力度，提高(gao)企业的上市门(men)槛(kan)和(he)质量，这可(ke)能会(hui)导致IPO进程放缓，但(dan)同时也(ye)提高(gao)了上市企业的质量和(he)稳定性。