经历了(le)上周的大涨后(hou)，美债即将在本周迎来重大挑战。

本周，美国(guo)将发行规模高(gao)达1250亿美元美债，其中包括580亿美元3年期、450亿美元10年期和220亿美元30年期美国(guo)国(guo)债，这(zhe)将考验投资者对长期债券的需求。

本周美债拍卖或将成(cheng)为(wei)美债走势的一个分水岭，近期投资者对长期利率债券的热情有所降温，部分公(gong)司已表态更青睐5年期等(deng)中短期债券，以防范(fan)通胀持续高(gao)企(qi)。

上周美债收益率出现明(ming)显下行，主要源于两大利好因(yin)素。首先是美联储(chu)主席鲍威尔(er)在新闻发布(bu)会上释(shi)放了(le)鸽派信号，表示政(zheng)策(ce)已足够紧缩，等(deng)待通胀数据(ju)继续下降即可开(kai)始逐步降息。其次是就业数据(ju)疲软(ruan)，4月非农新增就业人(ren)数仅18.7万，远低于预期，工资增速也有所放缓(huan)，这(zhe)被视为(wei)经济(ji)放缓(huan)和需求温和的信号。

受此影响，两年期国(guo)债期货定(ding)价已反映市场预期今年将有近两次的降息，此前仅预期一次。两年期收益率遂在上周五(wu)一度下探至4.7%，较上周初高(gao)点下跌30个基点。

然而，尽管经济(ji)有所放缓(huan)，但通胀仍旧顽固，3月核心PCE物价指(zhi)数年率高(gao)达4.6%，远高(gao)于2%的目标。鲍威尔(er)也强调通胀仍是当前最大风险，美联储(chu)将审(shen)慎评估数据(ju)决定(ding)何时降息，因(yin)此收益率下行空间可能有限。

Western Asset Management认为(wei)：

受益于加息周期见顶的预期，短债收益率的下行空间更大。而要真正拉平或使曲线出现倒挂，则需要通胀明(ming)显下行。届时规避(bi)长债的投资者或将反过来大举买(mai)入，带动(dong)长期利率下滑。