黄金连(lian)续两天下(xia)跌了。
现货黄金周一下(xia)跌超(chao)过2.5%，最低至2324.89美元/盎司，创2022年6月(yue)来最大单日跌幅，今日盘中再度下(xia)跌超(chao)1%，失守2300大关，为(wei)4月(yue)8日以来首次。
黄金涨到(dao)头了？
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黄金涨到(dao)头了？
黄金已经连(lian)续两天下(xia)跌了，今日相关的有(you)色ETF、黄金股(gu)ETF跌幅居前，有(you)色金属ETF、有(you)色50ETF、黄金股(gu)ETF分别跌4.71%、4.65%和3.97%。
(本文内容均为(wei)客观(guan)数(shu)据信息罗列，不构成任何投资建议）
黄金是不是涨到(dao)头了？相信这是很多人现在最关心(xin)的问题。
对于这轮金价的回调，市场的主流见解是：中东紧张局势缓解。
分析师(shi)Sybilla Gross表(biao)示，中东地缘政治紧张局势缓和，避险需求减少，交易(yi)商(shang)等(deng)待美国数(shu)据，金价因(yin)此(ci)走低。
的确(que)，以色列4月(yue)19日反击伊朗后(hou)，伊朗否认遇袭，现货黄金应声(sheng)回落，因(yin)市场能看出来伊朗并不想将(jiang)事态进一步扩大。
但问题的关键是，市场是怎么确(que)定(ding)以色列不会再搞事？
要知道在4月(yue)19日，伦敦金价虽然冲高(gao)回落，但依然收(shou)涨，怎么资金后(hou)面(mian)两天才(cai)开始后(hou)知后(hou)觉交易(yi)中东局势缓和？
明明美国已经多次表(biao)态不希望中东局势继续失控，以色列为(wei)何不顾劝阻，一而再搞事？
ETF进化论视频号在4月(yue)19日当天，就猜测以色列可能是想给美国一点压力，因(yin)为(wei)美国对以色列的军事援助已经暂停很久。今年2月(yue)，一项针对以色列的 176 亿美元单独援助法案未能在众(zhong)议院获得通过。
然后(hou)事情似乎真的这么凑(cou)巧，一切都(dou)顺理成章。
4月(yue)20日，就在以色列反击伊朗的次日，美国众(zhong)议院通过了一项950亿美元的法案，将(jiang)为(wei)乌克兰(lan)、以色列等(deng)提供安(an)全援助，其中为(wei)以色列提供260 亿美元援助。
有(you)时候你真不得不承认，行着一叶扁舟的我们，努(nu)力精进掌舵的技术固然重要，可到(dao)头来，关键因(yin)素却是，风往哪吹，浪朝哪打(da)，尤其是在当今这个大变局时代。
说回黄金的投资，全球最大对冲基(ji)金桥水创始人瑞(rui)·达利欧本周的一篇文章解释投资黄金的原因(yin)：以对冲通胀上升和潜在债(zhai)务危机冲击经济带来的风险。
他在一篇文章中写道：“黄金是一种无债(zhai)务支(zhi)持的货币(bi)形式。它就像现金，不同的是，现金和债(zhai)券(quan)会因(yin)违约或通胀风险而贬值，而黄金受到(dao)债(zhai)务违约和通胀风险的支(zhi)撑，”他认为(wei)在高(gao)债(zhai)务水平的背(bei)景下(xia)，黄金是一种“很好的多元化投资工具(ju)”。
他在一篇文章中写道：“黄金是一种无债(zhai)务支(zhi)持的货币(bi)形式。它就像现金，不同的是，现金和债(zhai)券(quan)会因(yin)违约或通胀风险而贬值，而黄金受到(dao)债(zhai)务违约和通胀风险的支(zhi)撑，”他认为(wei)在高(gao)债(zhai)务水平的背(bei)景下(xia)，黄金是一种“很好的多元化投资工具(ju)”。
尽管市场预(yu)期黄金价格将(jiang)进入高(gao)位震荡期，但瑞(rui)银(yin)认为(wei)任何价格回调都(dou)是投资者增(zeng)持黄金的机会，地缘政治风险的持续存在可能会在长期内为(wei)黄金市场提供支(zhi)撑。
除了地缘局势缓和，金价的回调跟美联储(chu)突然“恐吓”有(you)没有(you)关系？
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10Y美债(zhai)收(shou)益率(lu)又冲击5%？
最近全球资产(chan)的逻(luo)辑谁能看得懂(dong)？黄金、美元、和美债(zhai)收(shou)益率(lu)居然能同步上涨，谁是叛徒？
不知不觉，美国二年期国债(zhai)收(shou)益率(lu)逼近5%了，美国十年期国债(zhai)收(shou)益率(lu)已经攀升至4.6%的关口了， 3月(yue)底还是4.2%的水平，。
要知道去年10月(yue)美股(gu)回落行情背(bei)后(hou)，恰恰伴随着10年期美债(zhai)收(shou)益率(lu)飙升，一度逼近5%，当时全球风险资产(chan)可谓是风声(sheng)鹤唳(li)，草木皆(jie)兵。
每次全球资产(chan)定(ding)价锚——10Y美债(zhai)收(shou)益率(lu)一波动，全球资产(chan)都(dou)要承压下(xia)跌，简(jian)直就成了投资人眼(yan)中的“魔咒”。
究其原因(yin)，本次10Y美债(zhai)收(shou)益率(lu)的飙升不外乎是“ 美国二次通胀论”，美国年内降息预(yu)期一退再再推(tui)。
这种时候，美联储(chu)主席(xi)鲍威尔为(wei)何又突发“鹰派(pai)”，在4月(yue)16日称：“近期数(shu)据表(biao)明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才(cai)能对通胀有(you)信心(xin)，让高(gao)利率(lu)政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。”当天10Y美债(zhai)收(shou)益率(lu)升至五个月(yue)高(gao)点。
在此(ci)之后(hou)，我们看到(dao)的就是美联储(chu)官员上周接二连(lian)三“放鹰”，进一步推(tui)动美债(zhai)收(shou)益率(lu)上涨。
由于下(xia)一次美联储(chu)会议是在4月(yue)30日-5月(yue)1日，接下(xia)来的一周多时间是美联储(chu)官员的静默期。莫名其妙“恐吓市场”后(hou)沉默，美联储(chu)这预(yu)期管理的技术，真的是炉火纯青了。
现在市场就开始讨论10Y美债(zhai)冲上5%的可能性。
摩根(gen)大通首席(xi)市场策略师(shi)Marko Kolanovic也认为(wei)，美股(gu)回调可能会持续，理由是美债(zhai)收(shou)益率(lu)上行、美元强势以及(ji)高(gao)油价等(deng)宏观(guan)风险上升。
但贝莱德全球固定(ding)收(shou)益首席(xi)投资官Rick Rieder认为(wei)，这一个月(yue)来被收(shou)益率(lu)上升折(she)腾得苦不堪言的债(zhai)券(quan)投资者估计很快可以从走缓的通胀及(ji)美联储(chu)寻到(dao)一些慰藉。随着未来几个月(yue)通胀放缓，美联储(chu)今年有(you)望降息两次。
Rieder表(biao)示，贝莱德已削减了自己的利率(lu)敞口，投资更偏重于短久期，一旦看到(dao)几份不错的通胀报(bao)告和就业放缓的证据，就可以开始拉长久期了。
一盘来说，10年期美国国债(zhai)收(shou)益率(lu)要达到(dao)5%水平，需要美联储(chu)降息预(yu)期进一步削弱，或许是今年根(gen)本不降息，甚至背(bei)水一战(zhan)加息。
按照以往经验来看，10年期美国国债(zhai)收(shou)益率(lu)达到(dao)5%有(you)可能是美联储(chu)的底线。
去年10月(yue)美债(zhai)收(shou)益率(lu)飙升到(dao)5%，国债(zhai)市场流动性眼(yan)看着要出大问题，鲍威尔在10月(yue)中旬(xun)的议息会议上暗(an)示不加息，还提及(ji)长期美债(zhai)收(shou)益率(lu)上升导致的金融环境紧张，称“金融环境持续变化可以影响货币(bi)政策道路”。
对冲基(ji)金大佬阿克曼也是在此(ci)之后(hou)平掉30年期美债(zhai)空头仓位，开始做多美债(zhai)，市场去年11月(yue)顺势疯狂抢(qiang)跑降息预(yu)期，风险资产(chan)强势上涨。
美联储(chu)关于最近为(wei)何突然鹰派(pai)？或许从其4月(yue)19日发布半年度金融稳定(ding)报(bao)告可以寻求到(dao)一些端倪(ni)。
半年度金融稳定(ding)性报(bao)告称，持续的通胀被视作金融稳定(ding)面(mian)临的头号风险，“持续的通胀压力导致货币(bi)政策立场比预(yu)期更加紧缩，这仍然是最常被提及(ji)的风险。”
该报(bao)告的第一章节就是：“Asset Valuations（资产(chan)估值）”，称自去年10月(yue)报(bao)告发布以来，股(gu)票估值进一步上升。公(gong)司信用利差（公(gong)司债(zhai)券(quan)收(shou)益率(lu)与类似期限美国国债(zhai)收(shou)益率(lu)的差异）收(shou)窄(zhai)，降至历史(shi)分布的较低水平。按照历史(shi)标准(zhun)，短期国债(zhai)市场的流动性仍然很低。
该报(bao)告认为(wei)：“尽管市场流动性与利率(lu)波动性指标的上升相一致，但美国国债(zhai)市场的流动性状况可能会放大冲击对资产(chan)估值的影响。”
由此(ci)可以看出，美联储(chu)非常关注(zhu)美债(zhai)市场流动性对资产(chan)产(chan)品估值的影响。本周美债(zhai)进入关键的一周，一系列大规模拍(pai)卖即(ji)将(jiang)到(dao)来，两年期、五年期和七年期美债(zhai)拍(pai)卖规模高(gao)达1830亿美元。
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美股(gu)迎来关键一周
同时本周也是美股(gu)投资关键的一周，美股(gu)在上周五经历了科技股(gu)暴(bao)跌后(hou)，本周将(jiang)会迎来财报(bao)轰(hong)炸，本周财报(bao)主要时间线：
特斯拉，将(jiang)会在4月(yue)23日 ，周二美股(gu)休盘公(gong)布财报(bao)；
Meta，将(jiang)在4月(yue)24日 周三公(gong)布财报(bao)报(bao)告；
微软以及(ji)Alphabet（谷(gu)歌(ge)母公(gong)司）将(jiang)会在 4月(yue)25日公(gong)布财报(bao)；
苹果(guo)，将(jiang)会于5月(yue)2日公(gong)布其财报(bao)数(shu)据；
亚(ya)马逊估计在4月(yue)末5月(yue)初之间；
英伟达财报(bao)公(gong)布目前确(que)定(ding)时间是5月(yue)22日
截止(zhi)4月(yue)18日，在已公(gong)布财报(bao)的65家标普500指数(shu)成分股(gu)公(gong)司中，数(shu)据统计公(gong)司发现做空一季度季度财报(bao)比做多的赢率(lu)高(gao)。
根(gen)据埃马纽尔的研究，业绩超(chao)出华尔街预(yu)期的公(gong)司股(gu)价在财报(bao)发布后(hou)的交易(yi)日平均上涨0.8%，略低于过去几年0.9%的平均涨幅，但业绩不及(ji)预(yu)期的公(gong)司遭受的抛售更加严重，股(gu)价在财报(bao)发布后(hou)的交易(yi)中平均下(xia)跌5.8%，而过去五年里的平均跌幅为(wei)3.1%。
瑞(rui)银(yin)集团首席(xi)美国股(gu)票策略师(shi)表(biao)示，随着科技行业曾(ceng)经享有(you)的盈利势头面(mian)临降温(wen)，大型(xing)科技公(gong)司正在失去动力。
在本周财报(bao)公(gong)布之前，瑞(rui)银(yin)将(jiang)六大科技股(gu)——Alphabet公(gong)司、苹果(guo)公(gong)司、亚(ya)马逊公(gong)司、Facebook母公(gong)司Meta平台公(gong)司、微软公(gong)司和英伟达公(gong)司——的评级从增(zeng)持下(xia)调至中性。
该行分析师(shi)Jonathan Golub表(biao)示：在利润大幅增(zeng)长之后(hou)，盈利势头正在明显转向负面(mian)。下(xia)调科技行业评级是“承认这些股(gu)票面(mian)临艰难的竞争和周期性压力”，而不是“基(ji)于估值延长或对人工智能的怀(huai)疑。”
除了盈利压力，市场也在关注(zhu)估值压力，普遍(bian)共(gong)识是10年美债(zhai)收(shou)益率(lu)如果(guo)继续飙升，美股(gu)不排除会出现去年10月(yue)阶段性调整，直到(dao)10年美债(zhai)收(shou)益率(lu)重新进入类似去年11月(yue)1日之后(hou)的下(xia)降趋势。
高(gao)盛衍(yan)生品专家Brian Garrett认为(wei)，“美债(zhai)收(shou)益率(lu)的变动和利率(lu)波动性的整体上升已对美股(gu)形成了影响。
但目前债(zhai)市的波动尚未形成美股(gu)波动的大幅上升，该团队计算出，如果(guo)美债(zhai)收(shou)益率(lu)4.80% 的方向发展，事情就会变得棘(ji)手。