美国核(he)心通胀下滑重燃(ran)降息预期(qi)，美元在5月还能延续4月的(de)强势吗？
从(cong)历史上(shang)看(kan)，5月通常是美元表现良好的(de)月份。瑞银Vassili Serebriakov分(fen)析师团队本周发(fa)布研报称，美元需(xu)求通常会在4月下旬开始增加，并在5月中旬达到(dao)高峰，欧(ou)元、澳元和新西兰(lan)元通常受到(dao)最大冲击。
但到(dao)目前(qian)为止，美元并没有(you)出现明显(xian)的(de)季节性涨势。5月以来，美元指数月内已(yi)累计下跌近2%。
值得注意的(de)是，美股一(yi)反(fan)常态，并未出现“五月卖出”的(de)现象。"五月卖出"是指股票投资者(zhe)在每(mei)年五月份卖出股票头寸，以规避(bi)夏季美股淡季风(feng)险(xian)的(de)策略。
股票市场波动性也有(you)所降低，VIX指数回到(dao)低点，逆转了4月的(de)暴涨态势。
瑞银指出，温(wen)和的(de)企业盈利和美联储鸽派(pai)表态，也可能只是近期(qi)股市波动性下降的(de)部分(fen)原因。更深层的(de)原因可能是，市场参与者(zhe)的(de)交(jiao)易模式正在发(fa)生改(gai)变(bian)，"五月卖出"这一(yi)策略正在逐步被投资者(zhe)放弃。
瑞银观察到(dao)，在过去10年里(li)，只有(you)2019年5月美股才出现了负收(shou)益，其他年份的(de)5月股市表现并不太差。
对美元而言，瑞银认为，美股"五月卖出"策略效果削弱，意味着美元未来可能难以依赖这一(yi)季节性因素获得明显(xian)的(de)支撑。
过去当市场出现大幅波动时，投资者(zhe)为了规避(bi)风(feng)险(xian)往往会大量抛售其他风(feng)险(xian)资产，转而买入美元。这种大规模的(de)美元买入行为，会进一(yi)步推动美元大涨，形成一(yi)种"破坏性"的(de)循环。
但现在如果市场参与者(zhe)已(yi)经普遍持(chi)有(you)美元头寸，那么当市场再(zai)次出现动荡时，他们就不会再(zai)有(you)大规模的(de)美元买入需(xu)求。这可能会阻止过去那种“有(you)利于美元”的(de)剧烈风(feng)险(xian)头寸平仓行为发(fa)生。
过去当市场出现大幅波动时，投资者(zhe)为了规避(bi)风(feng)险(xian)往往会大量抛售其他风(feng)险(xian)资产，转而买入美元。这种大规模的(de)美元买入行为，会进一(yi)步推动美元大涨，形成一(yi)种"破坏性"的(de)循环。
但现在如果市场参与者(zhe)已(yi)经普遍持(chi)有(you)美元头寸，那么当市场再(zai)次出现动荡时，他们就不会再(zai)有(you)大规模的(de)美元买入需(xu)求。这可能会阻止过去那种“有(you)利于美元”的(de)剧烈风(feng)险(xian)头寸平仓行为发(fa)生。
虽然美元疲软，但过去一(yi)周投资者(zhe)大量买回了空头日元头寸。瑞银认为，这可能暗示(shi)市场已(yi)经消(xiao)化了日本政(zheng)府干预的(de)威胁(xie)。
即使出现一(yi)些日元买盘，只要利差交(jiao)易者(zhe)继续买入美元以获取利差收(shou)益，日元兑美元汇率(lu)很难实现大幅反(fan)弹。
从(cong)短期(qi)模型来看(kan)，美元/日元的(de)公允价值约为154，只有(you)持(chi)续突破157.20水平，美元相对于日元才可能被认为估值过高。
从(cong)短期(qi)模型来看(kan)，美元/日元的(de)公允价值约为154，只有(you)持(chi)续突破157.20水平，美元相对于日元才可能被认为估值过高。
截至(zhi)目前(qian)，日元兑美元汇率(lu)在155附近徘徊。
