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在刚刚过去的七国集团（G7）财长和央行行长会议上，发达经济体(ti)的央行行长们集体(ti)释放信号，强调(diao)“仍然(ran)坚定地致力于根(gen)据各自的职责实(shi)现价格稳定”，表示“继续(xu)以数据依赖(lai)的方式调(diao)整其政(zheng)策(ce)”。这一并无新意的表态，虽然(ran)表明了发达经济体(ti)央行对(dui)于货币政(zheng)策(ce)调(diao)整的慎重态度，但也展现出(chu)各家(jia)的无奈与纠结(jie)。
毫无疑问，美联储的货币政(zheng)策(ce)牵动着各方关切。美联储最新公布的5月份议息会议纪要，不仅将美联储内部有关缩表节奏的分歧公之于众，更进一步(bu)打破了各方对(dui)于降息的预期。
在缩表节奏上，虽然(ran)决议将月度缩表规模上限(xian)进行了下调(diao)，但会议纪要显示，美联储内部仍存在维持当前缩表速(su)度或支持更快(kuai)缩表速(su)度的声(sheng)音；而在利率政(zheng)策(ce)方面(mian)，相较(jiao)于去年年底以来不断升温的降息预期，和5月初美联储主席(xi)鲍威尔在美联储发布会上的表态，会议纪要显示出(chu)了更为鹰派的立(li)场。部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员表示，如果通胀风险成为现实(shi)，愿意收紧货币政(zheng)策(ce)。
当前市场分析认为，美联储有足够的理由支持降息，也有足够的理由推迟降息，但是很(hen)少有人预料到FOMC会再次(ci)释放出(chu)收紧货币政(zheng)策(ce)的信号。
支持降息的人认为，前期激进加息收紧了市场流(liu)动性(xing)，不仅加大了美国前期宽松货币环境(jing)下金融市场隐(yin)藏风险的爆雷概率，更加大了国债利息偿付成本并推高了债务风险，高通胀、高利率、高债务的三(san)高风险有可能形成恶性(xing)循环。支持美联储推迟降息的理由则主要集中在基础面(mian)因素。美国商务部日前公布数据显示，今年一季度美国国内生(sheng)产(chan)总值(GDP)按年率计算(suan)增长1.6%，显著低于市场预期的2.3%和去年四季度的3.4%。同时(shi)，4月份美国非农就业人口(kou)增加17.5万人，大幅低于预期的24万人。虽然(ran)两组数据相对(dui)较(jiao)弱，一度为降息提(ti)供(gong)了基础面(mian)支撑，但最新公布的美国5月份采购经理指数（PMI）和初请失业金人数超出(chu)市场预期，并未明显表现出(chu)经济疲态。更为重要的是，服务业PMI、劳动力市场数据和物价数据正在强化二次(ci)通胀的趋势，并有可能造(zao)成通胀预期的强化。
这一态势也表明了美联储的两难(nan)：有降息的需求但没有降息的条(tiao)件。在防风险和降通胀之间纠结(jie)的不仅有美联储，美国政(zheng)府也需要在大选之年考虑如何应对(dui)这一难(nan)题。
相较(jiao)而言，英国央行虽然(ran)面(mian)临(lin)着与美联储不同的两难(nan)，但在复杂程度和处(chu)理压力方面(mian)和美联储并无两样。
英国央行货币政(zheng)策(ce)委员会在最新的货币政(zheng)策(ce)会议上决定，维持利率水平不变。与此同时(shi)，6年来最高水平的基准利率并未快(kuai)速(su)实(shi)现其物价政(zheng)策(ce)目标。近期数据显示，薪资黏(nian)性(xing)使得服务业生(sheng)产(chan)价格指数高于疫情前，造(zao)成服务业通胀仍处(chu)于6%的相对(dui)高位，因此核心消费价格指数难(nan)以出(chu)现有效下降。与此同时(shi)，英国国家(jia)统计局数据显示，今年一季度英国GDP同比增长0.2%，环比增长0.6%，这一增长虽然(ran)微弱，但已(yi)然(ran)是近18个月以来的最优水平。面(mian)对(dui)当前数据显示出(chu)的国内工(gong)业生(sheng)产(chan)修复不足、信贷扩张增速(su)放缓(huan)等(deng)不利局面(mian)，各大机(ji)构(gou)有关“珍视微弱复苏态势”的呼(hu)声(sheng)不断强化。因此，英国央行当前要处(chu)理的是，如何走出(chu)典型(xing)的滞(zhi)胀宏观(guan)环境(jing)，平衡降息对(dui)于抗通胀和稳增长的影响。
值得关注的是，英国央行似乎已(yi)经在逐步(bu)向通胀妥协。近期，英国央行副行长本?布罗德本特表示，英国央行认为，影响通胀的短期因素已(yi)经消退，但仍将持续(xu)评(ping)估影响通胀的长期因素发展趋势，利率可能在今年夏天下调(diao)。在此之前，前英格兰银行货币政(zheng)策(ce)委员会成员迈克尔?桑(sang)德斯也表示，英国央行可能会在夏季开始降息，比美联储更早(zao)。
与美英央行相比，欧洲央行面(mian)临(lin)的问题难(nan)度似乎是最小的，但反应却是相对(dui)缓(huan)慢的。
自一季度开始，欧元区的调(diao)和消费者物价指数不仅低于前值也低于预期，同时(shi)欧洲主要大国的制造(zao)业PMI也都处(chu)于收缩区间。虽然(ran)同处(chu)于滞(zhi)胀环境(jing)，但欧洲央行维持增长的压力显然(ran)要高于降通胀的压力。然(ran)而，欧洲央行在降息上却迟迟未见动静。
分析认为，欧洲央行在是否降息的决策(ce)中可能过度担忧了外部风险。尤其是在美国降息预期一再被证伪的背景下，欧元区利率调(diao)整引发的汇率问题和利差问题都将影响后续(xu)通胀的走势，并有可能引发进口(kou)价格的压力。简(jian)而言之，欧洲央行在纠结(jie)完稳增长和抗通胀的两难(nan)后，似乎又开始纠结(jie)打响降息第一枪与通胀潜在再次(ci)高企的问题。
值得关注的是，欧洲央行也在逐步(bu)释放降息信号。近期，欧洲央行行长拉加德表示，若通胀未脱离(li)下降轨道将很(hen)快(kuai)降息。同时(shi)，欧洲央行执委帕内塔也表示，通胀的下降为放松货币政(zheng)策(ce)创造(zao)了条(tiao)件，欧洲央行内部对(dui)于首次(ci)降息的必要性(xing)正在形成共识。
或许，拉加德的额外担忧能和日本央行行长植田和男产(chan)生(sheng)共鸣。
3月19日，植田和男在货币政(zheng)策(ce)会议上提(ti)出(chu)了关于结(jie)束(shu)负利率政(zheng)策(ce)及(ji)其他转变大规模金融宽松措施(shi)的议案。日本央行当日表示，解除负利率政(zheng)策(ce)，将政(zheng)策(ce)利率从负0.1%提(ti)高到0至0.1%范围内。这是日本央行时(shi)隔17年的首次(ci)加息。大洋彼(bi)岸不断推迟的降息预期造(zao)成日元贬(bian)值和美元升值的趋势持续(xu)。在内需持续(xu)疲弱、劳动力市场薪资与通胀正向机(ji)制尚(shang)未明确的背景下，日本央行在货币政(zheng)策(ce)正常(chang)化、稳固经济、实(shi)现通胀目标区间方面(mian)的压力进一步(bu)凸显。
总体(ti)来看(kan)，虽然(ran)发达经济体(ti)面(mian)临(lin)通胀爆发或回落的长期趋势基本同步(bu)，但短期经济基本面(mian)和通胀波动的不同，导致了各方在处(chu)理货币政(zheng)策(ce)上的政(zheng)策(ce)差异(yi)。
更为关键的是，在美联储讨论“长期维持高利率”政(zheng)策(ce)环境(jing)时(shi)，欧元区、英国和日本已(yi)经感受到了压力。而货币政(zheng)策(ce)不同步(bu)是否能引发不同国家(jia)间的汇率竞争，甚至对(dui)各国经济复苏造(zao)成冲击，也引起了美国的警惕。
因此，在刚刚结(jie)束(shu)的七国集团财长和央行行长会议上，在讨论货币政(zheng)策(ce)的同时(shi)，7年前关于货币政(zheng)策(ce)的共识――承诺在外汇市场保(bao)持协调(diao)、承诺不会将汇率用于竞争性(xing)经济目标被再度提(ti)及(ji)。这凸显了美英欧大选背景下，货币政(zheng)策(ce)以及(ji)利率政(zheng)策(ce)的另外一个隐(yin)形主线――政(zheng)治因素。然(ran)而，问题在于，基于数据调(diao)整的货币政(zheng)策(ce)必然(ran)指向不同的利率政(zheng)策(ce)和汇率结(jie)果，这或许将是未来G7内部需要协调(diao)的新议题。（本文来源：经济日报 作者：蒋华栋）