歌力思2024年的开年季，没有延续去年的涨势。
近期，歌力思(603808.SH)发(fa)布2024年一季度报告。尽管报告期内，营业收入(ru)同比增长(chang)12.47%至7.49亿(yi)元(yuan)，但单季净利润出现明显下滑(hua)。2024年一季度，歌力思归属于上市公司(si)股东的净利润2919.5万元(yuan)，同比下降38.25%。归属于上市公司(si)股东的扣除非经常性(xing)损益的净利润超2960余万元(yuan)，同比下降26.38%。
值(zhi)得注意的是，歌力思2024年第一季度存货周转天(tian)数(shu)为335.07天(tian)，同比增长(chang)近17%，库存周转变慢。且相较于江南布衣、地素时尚、赢家时尚等(deng)同业友商，歌力思的存货周转能(neng)力也明显要逊色一筹。
据悉，歌力思新一季的业绩因受海外(wai)业务影响而承(cheng)压。5月31日(ri)，歌力思收报7.58元(yuan)每股，总市值(zhi)27.98亿(yi)。
存货周转排在同业靠(kao)后(hou)
一件衣服(fu)卖出平(ping)均花上10个月
2023年，歌力思的存货周转天(tian)数(shu)为329.73天(tian)。而歌力思的绝大部分存货为商品。也就是说(shuo)，平(ping)均下来，歌力思去年卖出一件衣服(fu)要花费10个半月。而按(an)照新一季的数(shu)据估算，新一年平(ping)均卖出一件衣服(fu)的时间又要多出快一周。
而2024年新一季的存货周转天(tian)数(shu)，同比去年增长(chang)近17%，库存周转变慢成为现实。企业要规模化发(fa)展，必(bi)须备(bei)货，自然也需要保持良(liang)好的存货周转率。但每个行业的库存又各有不同、周转起来也有快慢之分，那回看同业的存货周转率或许能(neng)有一些参考意义(yi)。
盘点江南布衣(03306.HK)、地素时尚（603587）、赢家时尚（03709）等(deng)同样主(zhu)打高(gao)端女装、麾下拥有多个品牌的服(fu)装集团。值(zhi)得注意的是，歌力思的存货周转是四家里最慢的，其库存高(gao)企也在其中表现突出。
2023年，歌力思29.15亿(yi)元(yuan)的营收里，光是存货就占去了9.45亿(yi)、应收账有3.67亿(yi)（多为一年内短(duan)期账）。且不论库存周转相对快的江南布衣，其一财年的营收近45亿(yi)。就说(shuo)年营收与歌力思相近的地素时尚，其去年创收26.5亿(yi)，地素时尚的存货周转天(tian)数(shu)约为204天(tian)，也远低于歌力思。而拿创收巨头的赢家时尚，2023年拿下69亿(yi)元(yuan)人民币，赢家时尚2023年的存货周转率也有1.57次。
花大钱出海“买买买”
歌力思海外(wai)业务承(cheng)压
从(cong)2015年上市后(hou)开始，歌力思就开启对外(wai)并购的模式，一路“买买买”。2023年5月30日(ri)，歌力思更是与加拿大高(gao)端羽绒服(fu)品牌Nobis Inc.签(qian)署了合资经营协议，拟在深圳共同投资设立合资经营企业“诺(nuo)北斯（深圳）服(fu)饰有限公司(si)”，合资经营企业负(fu)责在中国内地和港澳地区发(fa)展和运营“Nobis”品牌业务。
而海外(wai)业务在新一季也承(cheng)压。2024年一季度，歌力思国内业务增长(chang)约20%、海外(wai)下滑(hua)约20%；利润端，歌力思海外(wai)业务亏损同比明显加大。财报指出，这主(zhu)要受制于海外(wai)业务在通货膨胀和地缘政治等(deng)宏观因素影响下的持续亏损，同时本(ben)期新增了股权激励费用及百秋尚美(mei)的投资收益降低。
麾下有着自主(zhu)品牌ELLASSAY、海外(wai)品牌LAUREL、ED HARDY及ED HARDY X、IRO、Self-Portrait。其中，ED HARDY及ED HARDY X、IRO这两组品牌占2023年总营收37%，去到2024年一季度，该两组品牌收入(ru)分别下滑(hua)近15%及8%。
考虑海外(wai)业务拖累影响，光大证(zheng)券下调公司(si)2024年至2025年盈利预测（归母净利润较前(qian)次盈利预测分别下调38%、34%），新增2026年盈利预测，对应2024年至2026年EPS分别为0.67、0.88、1.05元(yuan)，2024年 、2025年PE分别为12倍、9倍，下调至“增持”评级。
采写/分析：南都(dou)·湾财社记者陈盈珊