在A股沉(chen)浮多年的人(ren)一定听过一句话：“敬畏市场，市场永远是(shi)对的。”
今年以来，大资(zi)金继续借道ETF买(mai)入A股。截(jie)至(zhi)2024年4月30日(ri)，ETF份额年内增加1334.76亿份，其中仅跟(gen)踪沪深300指数的ETF份额就大增1054.69亿份，较年初增长97.68%。
也就是(shi)买(mai)ETF的大资(zi)金基本是(shi)奔着沪深300相关的ETF去的，仅4个月时间，跟(gen)踪沪深300的ETF份额接(jie)近翻倍(bei)。
恰逢中国资(zi)产大反(fan)攻，是(shi)时候探讨(tao)一下沪深300究竟有(you)何魅(mei)力，值得(de)市场资(zi)金奔向于(yu)它(ta)。
01
中国资(zi)产大反(fan)攻
“忽如一夜春(chun)风(feng)来，千(qian)树万(wan)树梨花(hua)开。”这句诗(shi)应该是(shi)对近期飙涨的中国资(zi)产最佳写照了。
港股仅用两周时间就收复去年9月以来全部失地，五(wu)一假期间领涨全球。北(bei)向资(zi)金资(zi)金更是(shi)在4月26日(ri)爆买(mai)A股224.69亿元，创下历(li)史(shi)之(zhi)最。
为何这么(me)突然？为何是(shi)这个时点(dian)？
便宜就是(shi)硬道理，是(shi)关键(jian)因素之(zhi)一。尽管经过一波(bo)“技术牛”上涨，恒指PE（TTM）倍(bei)数也才9.43倍(bei)，沪深300指数为12.18倍(bei)（时间截(jie)至(zhi)5月8日(ri)），具有(you)相对充足的安全边际(ji)。
要说绝对便宜，恒指今年最低的估值出现在1月19日(ri)，当时PE（TTM）低至(zhi)7.5倍(bei)，沪深300指数估值则是(shi)在2月2日(ri)下探至(zhi)10.6倍(bei)。
港股和A股2月的确迎来一波(bo)爆发式反(fan)弹，北(bei)向资(zi)金同(tong)期大举买(mai)入A股607亿元。
但进入3月，港股和A股进入横盘震荡模式，沪深300指数同(tong)期涨0.61%，恒指仅涨0.18%，北(bei)向资(zi)金1个月才买(mai)了219亿元，可(ke)在4月26日(ri)，外资(zi)单日(ri)就爆买(mai)224亿元，说明背(bei)后一定有(you)新的交易逻辑诞生(sheng)了。
港股4月中旬突然爆发，A股同(tong)样上攻。同(tong)期发生(sheng)的事是(shi)强势已久的美股、日(ri)股、韩股在4月均(jun)以收跌落下帷幕。
经过两个月的反(fan)弹，港股和A股估值有(you)一定修复。但整体(ti)而言，当前中国资(zi)产估值仍处低位(wei)，叠加经济与政策边际(ji)改善，显然是(shi)更高(gao)性(xing)价比的选(xuan)择。
进一步(bu)来看的是(shi)，与2月无波(bo)无澜的估值修复行情不同(tong)，这次是(shi)海外投行率先吹响中国资(zi)产反(fan)攻号角。
4月23日(ri)，瑞银(yin)率先将A股和港股的评(ping)级上调至(zhi)“增配”，将韩国股票(piao)评(ping)级下调至(zhi)“中性(xing)”；
5月4日(ri)，高(gao)盛疾呼“中国交易回(hui)来了！”；同(tong)日(ri)，摩根大通喊话，5月大举加仓中国股票(piao)，耐(nai)心等待(dai)经济加速复苏；
5月8日(ri)，汇丰(feng)坚定看好中国股市未来可(ke)能会跑赢日(ri)本股市。
无一例外，报告都在指向：看好中国经济复苏！
一方面，中国经济边际(ji)复苏，或将带动中国股市在分子端盈利修复。另一方面，港A股仍处历(li)史(shi)估值低位(wei)，具有(you)相对充足的安全边际(ji)，有(you)望(wang)同(tong)时与盈利修复共振，中国资(zi)产真正迎来戴维斯双击。
02
核心资(zi)产号角正在吹响
外资(zi)看好中国资(zi)产已经是(shi)毋庸置疑的事实(shi)了，那他们真金白银(yin)买(mai)入的又是(shi)什么(me)？
本轮外资(zi)一如既(ji)往青睐大白马股。行业层面上，北(bei)上资(zi)金4月主要加仓有(you)色金属(shu)、银(yin)行、电力设备(bei)、医药生(sheng)物、化工、房地产等板块。
（北(bei)向资(zi)金4月主要加仓的行业，来源：Choice）
个股层面，外资(zi)加仓也集中在宁德时代、招(zhao)商银(yin)行、京东方A、海尔智家、赤峰黄金、中国平(ping)安等龙头白马。
同(tong)时ETF、险资(zi)和公募基金也是(shi)白马股的重要增量资(zi)金。中央汇金持续增持跟(gen)踪沪深300的ETF，带动今年超3000亿元的资(zi)金净流入股票(piao)型ETF。
险资(zi)作为最受期待(dai)的长线资(zi)金之(zhi)一，自去年以来逐步(bu)加大对权益市场的配置，今年一季度险资(zi)整体(ti)加配了非银(yin)行金融、电子、医药、食(shi)品饮料等板块。
公募基金持仓去年下半年有(you)一定市值规模下沉(chen)的倾向，但今年一季度，基金经理重新聚焦(jiao)核心资(zi)产，对加仓的个股基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资(zi)产。
从核心资(zi)产表现来看，1月29日(ri)之(zhi)后，万(wan)得(de)微盘指数持续跑输沪深300指数。
相比行业本身，行业的龙头今年超额收益显著，沪深300也重新开始(shi)取得(de)超额收益。
如今外资(zi)、ETF、险资(zi)、公募等资(zi)金均(jun)带动市场进一步(bu)聚焦(jiao)核心资(zi)产，可(ke)以预见，随(sui)着外资(zi)继续大张旗鼓入场，势必(bi)与内资(zi)形成共振，核心资(zi)产的号角已经吹响。
03
300ETF，一网(wang)打尽A股核心资(zi)产
作为A股投资(zi)“风(feng)向标”，沪深300指数是(shi)中国股市的标杆指数之(zhi)一。
300ETF(基金代码：159300)跟(gen)踪的正是(shi)A股旗舰(jian)指数“沪深300”。
众所周知，沪深300指数覆盖了沪深两市中规模大、流动性(xing)好的300家龙头，成分股合(he)计市值超51万(wan)亿元。沪深300指数以不到(dao)6%的股票(piao)数量占据A股67%的总市值，当之(zhi)无愧把(ba)A股硬核资(zi)产“一网(wang)打尽”。
指数特征一：获大资(zi)金偏爱
今年ETF的份额增长中近八成是(shi)由跟(gen)踪沪深300的ETF贡献的，资(zi)金仅用四个月时间就把(ba)相关ETF的份额翻了近一番，从年初1079.7亿份，增长至(zhi)4月末的2134.39亿份，增长97.68%。
指数特征二：行业覆盖全且均(jun)衡
从行业分布看，沪深300指数覆盖的行业主要集中在银(yin)行（13.09%）、食(shi)品饮料（11.49%）、非银(yin)金融（9.17%）、电子（8.09%）、电力设备(bei)（7.95%）和医药生(sheng)物（6.41%），合(he)计权重超50%。
值得(de)一提的是(shi)，沪深300的成分股每半年变动一次，近十年金融地产、钢铁等行业占比降幅较大，而电子、电力设备(bei)、新能源等新兴成长行业的占比则有(you)所增加。
这恰恰符合(he)中国新旧动能交替的趋势，体(ti)现出该指数的与时俱进，能代表中国经济发展动力的新变化。
指数特征三：大盘蓝筹属(shu)性(xing)突出
沪深300指数聚焦(jiao)A股核心资(zi)产，总市值约51.19万(wan)亿元，成分股平(ping)均(jun)市值约1706.19亿元。
按流通市值分布看，6000亿以上的权重占比为4%；3000亿-6000亿的权重占比为28%；500亿-1000亿的权重为33.33%，成分股整体(ti)呈(cheng)现出大市值龙头的特征。
沪深300还有(you)31%的权重分布在100亿-500亿的流通市值公司，体(ti)现出沪深300大市值与成长性(xing)并重的特点(dian)，保证了指数的稳健性(xing)之(zhi)余(yu)，还具有(you)一定的进攻性(xing)。
其中，沪深300前十大重仓股均(jun)为核心资(zi)产，分别为贵州茅台、宁德时代、中国平(ping)安、招(zhao)商银(yin)行、美的集团、五(wu)粮液、紫金矿业、长江电力、兴业银(yin)行、恒瑞医药，合(he)计占比22.55%。
毋庸置疑，作为行业龙头股，平(ping)均(jun)盈利增速跑赢所属(shu)行业。未来，核心龙头有(you)望(wang)进一步(bu)发挥规模效应，长期增长动能或更明显。
指数特征四：分红(hong)相对丰(feng)厚
作为囊(nang)括各行业龙头股的指数，沪深300分红(hong)实(shi)力不容小觑(qu)，近十年基本稳定在2%以上，2023 年沪深300指数股息率达到(dao)3.16%，现金分红(hong)总额为1.2万(wan)亿，占全部A股比例70%，妥妥的分红(hong)小能手。
04
经济企稳，300ETF(159300)投资(zi)正当时
2月以来，随(sui)着稳市场、稳预期的多项政策密集出台，当下稳增长政策成效正逐步(bu)显现。
一季度中国GDP同(tong)比增速5.3%，4月制造(zao)业PMI“量稳价升(sheng)”，为50.4，高(gao)于(yu)预期的50.3，指向中国名义经济有(you)望(wang)继续改善。
4月财新中国服务业PMI录得(de)52.5，连续16个月处于(yu)扩张区间。
五(wu)一的最新旅(lu)游数据也展现内需正在逐步(bu)恢(hui)复。2024年“五(wu)一”假期3天，国内旅(lu)游出游2.95亿人(ren)次，按可(ke)比口径较2019年同(tong)期增长28.2%;实(shi)现国内旅(lu)游收入1668.9亿元，较2019年同(tong)期增长13.5%。
历(li)史(shi)数据表明，经济企稳前期，龙头股具有(you)较好的盈利优势，在经济回(hui)暖时往往会迎来先估值修复、后盈利修复的行情。
以沪深300指数（非金融）为代表的蓝筹企业从去年下半年盈利就已经见底，随(sui)着企业盈利的不断修复，预期第二季度沪深300等大盘价值股有(you)望(wang)显著优于(yu)中证1000小盘股。
截(jie)至(zhi)4月19日(ri)，沪深300指数市盈率（TTM）为 11.74 倍(bei)，处于(yu)上市以来 28.07%分位(wei)；市净率为 1.26，处于(yu)近十年6.85%分位(wei)。两者均(jun)处于(yu)历(li)史(shi)相对低位(wei)，将来上涨空间较大，安全边际(ji)较高(gao)。
当前沪深300估值处于(yu)历(li)史(shi)低位(wei)，在主力资(zi)金大量申购沪深300相关ETF的背(bei)景下，其下行风(feng)险有(you)限。
在资(zi)产荒的背(bei)景下，今年高(gao)分红(hong)、高(gao)股息类(lei)指数具备(bei)走强的实(shi)力，高(gao)股息中的相关核心资(zi)产或可(ke)提供额外的上涨弹性(xing)。在沪深300指数成分股中，顺(shun)周期上市公司的总权重接(jie)近50%，所以可(ke)以说300ETF(159300)属(shu)于(yu)攻守兼备(bei)的品种。
恰逢外资(zi)强烈看好中国经济的预期显著修复，有(you)望(wang)与助(zhu)力资(zi)金共振推升(sheng)核心资(zi)产，此(ci)时关注300ETF(159300)可(ke)谓是(shi)老话常说的“进可(ke)攻，退可(ke)守”。
300ETF(159300)发行期为5月13日(ri)至(zhi)5月24日(ri)。300ETF的费率也属(shu)于(yu)跟(gen)踪沪深300指数中最低的档位(wei)之(zhi)一，管理费年率0.15%，托管费率0.05%，合(he)计0.2%，对投资(zi)者而言，300ETF(159300)成本优势显著。
站在当下时点(dian)，中国经济不断释放出复苏的信号，核心资(zi)产经过三年的浴火淬炼，有(you)望(wang)迎来涅槃的一天。换言之(zhi)，不管是(shi)博弈短期反(fan)弹，还是(shi)长期看好，300ETF(159300)都是(shi)值得(de)研究关注的投资(zi)品种之(zhi)一。
风(feng)险提示：
上述(shu)观点(dian)、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可(ke)能发生(sheng)改变。指数过往业绩不代表其未来表现，亦(yi)不构成基金投资(zi)收益的保证或任何投资(zi)建(jian)议。指数运作时间较短，不能反(fan)映(ying)市场发展的所有(you)阶段。基金有(you)风(feng)险，投资(zi)须谨慎。