用一个字来形容今年汽车(che)行业的走势，毫无疑问(wen)还(hai)是“卷”，从年初价格战(zhan)打响到北(bei)京车(che)展上百(bai)款新车(che)比拼配置，车(che)企之间的竞争(zheng)愈发激烈。
但向(xiang)下内卷的空间始终有限，而向(xiang)上发展的空间往往是无限的，此前小鹏汽车(che)(XPEV.US/9868.HK，以下简称小鹏)发布最新的2024年Q1财报，很好地说明了这(zhe)一点。
核心指标大幅提(ti)升，向(xiang)上周期逐渐清晰
从小鹏最新的财报可以看到，其Q1核心经营指标取得了大幅提(ti)升。在营收方面，小鹏2024年Q1实现收入(ru)为65.5亿元，同比增长62.3%。展开来看，汽车(che)销售收入(ru)55亿元，同比增长58%；服务与其他收入(ru)10亿元，同比增长93%，各部(bu)分业务表现都十分亮眼。
而在市场最为关心的毛利率方面，小鹏在Q1取得飞跃式的增长，打破了资本市场对新能源车(che)企盈利能力普遍存在的信心不(bu)足。小鹏2024年Q1毛利率为12.9%，较上个季(ji)度的6.2%显著提(ti)高(gao)了6.7个百(bai)分点。
究其原因，首先离不(bu)开小鹏交付量(liang)稳步提(ti)升带来的规模(mo)效应降本，以及高(gao)端车(che)型(xing)占比提(ti)升，带来产品(pin)结构(gou)的不(bu)断优化。2024年Q1小鹏交付2.2万台，同比增长20%，其中X9累计交付0.8万辆(liang)，占总销量(liang)36%。
由此可以看到，在激烈的市场竞争(zheng)中，小鹏的产品(pin)对于(yu)消费(fei)者越来越具有吸引力。并且在行业内产品(pin)同质(zhi)化严重的背景下，新产品(pin)展现出区别于(yu)竞对的差异化竞争(zheng)力，从而能够快速站稳市场，经营质(zhi)量(liang)因此得到不(bu)断改善。
基于(yu)业绩的变(bian)化趋势能够做(zuo)出合理推断，小鹏的经营健康状况大概(gai)率已(yi)经进入(ru)到“从谷(gu)到峰(feng)”的上行周期，逐渐摆脱过去陷入(ru)的发展困境。对于(yu)更容易提(ti)前嗅到价值机会的资本市场而言(yan)，这(zhe)是一个相当积极的信号。
接下来我们(men)能够去期待，经历组织管理能力变(bian)革之后(hou)，小鹏会有更多改革成效加速显现。迈入(ru)“二次(ci)创业”的第三(san)年，小鹏已(yi)经逐渐把组织架构(gou)、渠道端、用户端、人才引进、研发体系等多方面的短板补足，并且也在放大长板，预计今年智能研发投入(ru)达35亿元。
这(zhe)样的话(hua)，小鹏在业务经营上实现降本增效，并且继续扩大自(zi)己在智驾(jia)等方向(xiang)的领先优势。体现在业绩层面，小鹏或许能够加速撬起更大、更新的利润市场。
技术研发和落地持续突破，支撑盈利能力持续改善
去年至今，小鹏凭借技术层面的积累和优势取得了多重突破。
首先在行业淘汰赛激烈程度不(bu)断提(ti)升的背景下，小鹏凭借平台化研发和技术创新去进一步实现降本“节流”。以及凭借技术优势获得大众集团认可后(hou)，不(bu)断借助供应链能力合理降低平台成本，这(zhe)些都将推动小鹏后(hou)续的毛利率提(ti)升。
更重要的是，与大众深化合作，小鹏通(tong)过技术延伸出更多价值，探索出全新的商业模(mo)式，走出了一条“技术变(bian)现”的发展路径。在最新的财报中也能够看到，服务与其他收入(ru)取得了高(gao)速增长，高(gao)达数亿元技术服务收入(ru)已(yi)经得到确定。在改善短期盈利能力的同时，更是打开了长期天花板，这(zhe)样的“平台和软(ruan)件技术服务”的收入(ru)将会成为小鹏的经常性收入(ru)。
因此笔者也发现，在技术落地的过程中，小鹏实际上没有陷入(ru)科技企业普遍存在的“路径依赖”。之前在造车(che)的战(zhan)略方向(xiang)上，苹果(guo)公司陷入(ru)路径依赖，过于(yu)依赖在ICT行业的成功模(mo)式，没有足够铁腕的掌舵者，也没有跳出自(zi)己成功的舒适(shi)圈。而这(zhe)方面，小鹏反而有着足够的胆识。
值得注意的是，小鹏于(yu)今年5月20日举(ju)办了AI DAY，宣布端到端大模(mo)型(xing)量(liang)产上车(che)，同时向(xiang)用户全量(liang)推送AI天玑系统，开启AI智驾(jia)时代。在今年Q1财报电话(hua)会议上，何小鹏提(ti)到，从今年四季(ji)度开始交付新车(che)开始，更多的用户将能够享(xiang)受小鹏高(gao)等级XNGP的服务，这(zhe)将极大地加速高(gao)等级智驾(jia)的普及。
这(zhe)意味着小鹏在技术上继续保持领先，未来加速普及高(gao)等级智驾(jia)后(hou)，小鹏产品(pin)的竞争(zheng)力将得到进一步巩固(gu)。不(bu)仅是小鹏现有的车(che)型(xing)，今年陆续发布的新产品(pin)还(hai)将率先受益，在电动汽车(che)智能化下半(ban)场，表现出独特(te)的竞争(zheng)优势。
何小鹏在财报电话(hua)会议上指出，从今年三(san)季(ji)度起，小鹏将会开启在三(san)年内推出多款全新造型(xing)强劲产品(pin)周期，会覆盖10万-40万价格带主要的细分市场。MONA产品(pin)系列的首款A级纯电轿车(che)将会在今年6月份亮相，并且在三(san)季(ji)度正式上市和规模(mo)交付，将成为20万元以内的超级明星产品(pin)。今年四季(ji)度，小鹏还(hai)将交付一款小鹏汽车(che)品(pin)牌(pai)的全新B级纯电轿车(che)车(che)型(xing)。
从行业发展角度来看，随着高(gao)阶智驾(jia)加速驶(shi)入(ru)行业拐点，下沉市场成为竞争(zheng)的重点赛点，小鹏的新产品(pin)依靠深厚的技术储备(bei)和实力，有望在竞争(zheng)中迎来先机，稳固(gu)小鹏的市场地位(wei)。
等待新产品(pin)的产能充分释放后(hou)，公司在业务经营上将展现更强的规模(mo)效应。加上公司在技术研发和产业链布局上的优势，新产品(pin)得到进一步降本，小鹏有望打开更广阔的利润空间。
总结：
结合技术创新、产品(pin)推出和业绩增长等多方面持续释放出积极信号，并延续到2024年第一季(ji)度，由此看来小鹏汽车(che)进入(ru)上升周期的趋势已(yi)然(ran)明确。最新业绩发布后(hou)的股价表现也佐证了这(zhe)一点。
截止今年一季(ji)度末，小鹏的在手现金(jin)达到414亿元，在未来上升周期中将支撑其做(zuo)出更多长远的战(zhan)略布局。这(zhe)样的话(hua)，小鹏汽车(che)的估值有望再创新高(gao)，未来为投资者带来更多惊喜，值得市场期待。