出品：新浪财经上(shang)市公司研究院
作(zuo)者(zhe)：坤
2023年，传统零售商超的(de)困境依然(ran)未解。纵观零售商超上(shang)市公司近几年的(de)业绩与经营表现，其中(zhong)大多数(shu)都陷入(ru)了收入(ru)持续(xu)缩(suo)水、盈(ying)利减少甚至由盈(ying)转亏(kui)、亏(kui)损门店增多以至于连续(xu)关店、与下游消费(fei)者(zhe)与上(shang)游供(gong)应(ying)商的(de)关系趋于紧张，多种因素叠加(jia)之下，公司的(de)现金流也(ye)逐渐受限(xian)，资金链风险加(jia)大，表现在资本市场上(shang)，自然(ran)是股价的(de)持续(xu)下跌与市值的(de)大幅缩(suo)水。
近日，大润发母公司高鑫零售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报，2024财年高鑫零售实现营业收入(ru)725.61亿元(yuan)，同比(bi)减少13.32%；同期实现年内亏(kui)损16.68亿元(yuan)，相比(bi)去年同期的(de)盈(ying)利7800万元(yuan)，同比(bi)大减2238.46%。同期，高鑫零售经营活(huo)动(dong)产(chan)生的(de)现金流入(ru)净额(e)为9.26亿元(yuan)，同比(bi)减少78.5%，“造血”能力(li)也(ye)明显变差。
业绩承压背后，高鑫零售也(ye)在持续(xu)关店。2024财年，高鑫零售关店了20家大卖(mai)场，同店销售增长指标(biao)再降至-6.60%，试水的(de)M会员店的(de)会员费(fei)仅1600万元(yuan)，对整体业绩贡献有(you)限(xian)。3月(yue)底林小海的(de)离任或也(ye)是阿里逐渐剥离实体零售、未来与高鑫零售渐行渐远的(de)信号。
收入(ru)缩(suo)水亏(kui)损16.68亿 “造血”能力(li)变差
从近十年的(de)跨度来看，近几年高鑫零售已经明显在走下坡路。
2013年，高鑫零售曾实现863.72亿元(yuan)的(de)营业收入(ru)，彼时净利润为27.75亿元(yuan)，在2016-2018年间，公司的(de)营收规模还(hai)一度超过(guo)千亿元(yuan)。但近年来，伴随着(zhe)电商零售入(ru)局，消费(fei)者(zhe)的(de)消费(fei)观念变化、消费(fei)渠道多样化，传统零售商超遭到重创(chuang)。
2021财年，高鑫零售调整了财年截止日，从2020年1月(yue)到2021年3月(yue)的(de)15个月(yue)实现营业收入(ru)1253.13亿元(yuan)，这也(ye)是公司距今最后一次实现千亿营收。2022财年以来，高鑫零售的(de)收入(ru)、净利润双双下滑。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高鑫零售实现营业收入(ru)725.61亿元(yuan)，同比(bi)减少13.32%；同期实现年内亏(kui)损16.68亿元(yuan)，相比(bi)去年同期的(de)盈(ying)利7800万元(yuan)，同比(bi)大减2238.46%。
由此来看，即便2022财年高鑫零售曾短暂摆脱亏(kui)损，或也(ye)是疫情之下消费(fei)状(zhuang)况有(you)所改变的(de)非(fei)常规因素影响，并(bing)不具备持续(xu)性。
从高鑫零售的(de)各项业务来看，公司的(de)收入(ru)主要来自向顾客销售货品、会员费(fei)、线下实体卖(mai)场出租商户。其中(zhong)，2024财年高鑫零售销售货品实现收入(ru)694.31亿元(yuan)，相比(bi)去年同期的(de)805.35亿元(yuan)减少13.79%；线下实体卖(mai)场出租商户的(de)收入(ru)与去年基(ji)本持平(ping)为31.20亿元(yuan)。需要注意的(de)是，伴随着(zhe)大润发近期来主攻的(de)会员店陆续(xu)开业，高鑫零售也(ye)实现了按时间段(duan)确认的(de)会员费(fei)收入(ru)，但2024财年仅为1600万元(yuan)，与数(shu)百亿收入(ru)相比(bi)不值一提(ti)。
近年来的(de)收入(ru)下滑、由盈(ying)转亏(kui)，也(ye)让高鑫零售的(de)现金流承压。据财报显示(shi)，2024财年高鑫零售经营活(huo)动(dong)产(chan)生的(de)现金流入(ru)净额(e)为9.26亿元(yuan)，相较去年同期的(de)43.02亿元(yuan)减少了33.76亿元(yuan)，同比(bi)减少78.5%。而在此之前(qian)近十年来，高鑫零售每年的(de)经营性现金流净流入(ru)基(ji)本均在60亿元(yuan)以上(shang)，而近两年则明显下滑。实际上(shang)高鑫零售身处商超零售赛道，对现金流的(de)把控本就强势，但如(ru)今表现则在很大程度上(shang)反映出了公司“造血”能力(li)变差。
关店20家大卖(mai)场裁员超2万人 林小海卸任后与阿里关系何去何从？
业绩持续(xu)恶化的(de)同时，也(ye)伴随着(zhe)高鑫零售的(de)持续(xu)关店。
近年来，为了抵御线上(shang)商超分走流量(liang)，更为精细(xi)化运营，在大卖(mai)场业务大润发之外，高鑫零售还(hai)曾先后推出定位更高端的(de)中(zhong)润发、社区生鲜(xian)零售小润发、对标(biao)山(shan)姆的(de)M会员店等。2022财年，高鑫零售旗下门店达到巅峰(feng)时期的(de)602家，其中(zhong)大卖(mai)场490家，中(zhong)型超市9家，小型超市103家。2023年，高鑫零售也(ye)逐渐试水M会员店。
但多类型门店运营或并(bing)未给高鑫零售带来如(ru)期的(de)效(xiao)果。据财报显示(shi)，截至2024财年，高鑫零售共有(you)472家大卖(mai)场、32家中(zhong)型超市、3家M会员店。报告期内，高鑫零售关闭(bi)了20家大卖(mai)场，新开6家，净减少了14家，而其中(zhong)还(hai)有(you)4家将被改造成会员店。更需要注意的(de)是，从2024上(shang)半财年开始，高鑫零售披露的(de)门店数(shu)据中(zhong)，小润发已经不见踪影，这项始于2020年的(de)社区生鲜(xian)零售路子或以失败收场。
而高鑫零售近期来持续(xu)发力(li)的(de)M会员店表现如(ru)何？据财报显示(shi)，首家M会员店的(de)付费(fei)会员人数(shu)超6万，会员总数(shu)超11万，加(jia)上(shang)常熟及嘉兴启动(dong)会员招募来看，财年内累计付费(fei)会员人数(shu)接近14万。但同期高鑫零售收取(qu)的(de)会员费(fei)仅1600万元(yuan)，在数(shu)百亿收入(ru)中(zhong)微(wei)乎(hu)其微(wei)。更何况，在小红书(shu)等社交平(ping)台上(shang)，消费(fei)者(zhe)对于M会员店产(chan)品质量(liang)、选品、服(fu)务等评价也(ye)褒贬不一。伴随着(zhe)更多家M会员店的(de)陆续(xu)开业，会员续(xu)费(fei)率、客单价等更多指标(biao)也(ye)值得考量(liang)。
从连锁超市重要的(de)衡量(liang)指标(biao)同店销售增长（比(bi)较门店当期的(de)销售额(e)与上(shang)年同期的(de)门店销售额(e)）来看，高鑫零售的(de)门店表现也(ye)不容乐观。2014年高鑫零售的(de)同店销售增长转为-1.6%，自此之后的(de)几年中(zhong)，除了2020年短暂实现1.0%以外（随即在2020/1/1-2021/3/31的(de)15个月(yue)转为-1.8%），近年来同店销售增长均为负，特别是2022财年以来，下滑趋势更为明显。2024财年，高鑫零售的(de)同店销售增长指标(biao)再降至-6.60%。
公司整体业绩、门店表现不佳，高鑫零售也(ye)不得以“裁员”来试图降本增效(xiao)。据财报显示(shi)，截至2024财年，高鑫零售拥有(you)86226名(ming)雇员，雇员福利开支总额(e)为95.58亿元(yuan)。而相比(bi)去年同期，高鑫零售的(de)雇员数(shu)量(liang)为107785名(ming)，雇员福利开支为100.66亿元(yuan)。相比(bi)之下，短短一年间高鑫零售减少了超过(guo)2万名(ming)雇员，占比(bi)为20%，雇员福利开支仅减少5%。由此来看，高鑫零售或裁减了大量(liang)较低收入(ru)水平(ping)员工，“降本”效(xiao)率并(bing)不高。
但与此同时，高鑫零售的(de)管理层也(ye)有(you)大变化。2024年3月(yue)底，高鑫零售发布公告表示(shi)，林小海辞任公司执行董(dong)事、首席执行官及授权代表，任命沈(shen)辉担任高鑫零售执行董(dong)事、首席执行官及授权代表。
林小海的(de)卸任，或在一定程度上(shang)意味着(zhe)高鑫零售与阿里的(de)关系将有(you)所变化。从去年底开始，阿里或将淡出实体零售的(de)传闻就此起彼伏，2月(yue)初阿里的(de)财报会上(shang)，蔡崇信表示(shi)“我们(men)的(de)资产(chan)负债表上(shang)依然(ran)有(you)一些传统的(de)实体零售业务，这些也(ye)不是我们(men)的(de)核心聚焦(jiao)。如(ru)果能够完成退出的(de)话(hua)，也(ye)是非(fei)常合理的(de)。”