在短暂回调后，以金银铜为代表的有色金属再次掀起飙涨潮。
今早伊朗总统坠机(ji)事(shi)件加剧(ju)了(le)市场避险情绪，黄金，白银等贵金属早盘就开(kai)始暴拉，黄金价格回升至4月的历(li)史高位，美白银价格创(chuang)下11年新高，沪银全部合(he)约(yue)全部触及涨停！
近(jin)期不断上演逼空行情的铜期货也再度走出新高，国际铜、沪铜期货也都大(da)涨超过(guo)了(le)5%。近(jin)3个月来，沪铜已经累计飙升超30%。
不知不觉中，2024年以来在国际大(da)宗商品期货中，金银铜锡镍等重要有色金属的涨幅(fu)都超过(guo)了(le)30%，遥遥领先(xian)于除(chu)可可外的其他商品。
地缘战争、供需错配、货币(bi)预期宽松等一系列(lie)因(yin)素刺激(ji)，共同造就了(le)这一波强势得(de)超乎意料(liao)的大(da)宗商品超级周(zhou)期行情。
这30%的涨幅(fu)，很可能还不是它的终点。
01 战乱——最直接的导火索
战乱从(cong)来都是刺激(ji)大(da)宗商品大(da)涨最直接的因(yin)素，尤其是金银铜锡镍这些能长期保值的关键商品。
事(shi)实上，从(cong)俄乌(wu)战争开(kai)始，到去年10月的巴以冲突爆发，还有中间红(hong)海胡塞武装等地缘战争事(shi)件持续发酵，都给足了(le)避险资金冲进有色金属合(he)约(yue)进行对冲的理由。
而铜期货之所以大(da)涨幅(fu)度远超与其他品种(zhong)，也有一个重要的“导火索”——“逼空”行情。
根据报道，由于英美对俄罗斯实施制裁，4月13日以后俄方生产的铜不能用于交割。
而根据伦敦金属交易所（LME）公布(bu)的数据，在3月份，俄罗斯铜在LME铜库(ku)存中的比例达到62%，在LME批准仓库(ku)中俄罗斯原铝的库(ku)存份额甚至高达91%。俄铜占比如此高，却一下子因(yin)为不能用于交割，必然就会导致交易所无法短时间内凑齐补库(ku)来源。
根据中金，COMEX铜库(ku)存由4月初的接近(jin)3万吨，已经下降至5月17日的2万吨，库(ku)存处于低位，交割压力突然骤增。
据悉，截至上周(zhou)，纽(niu)约(yue)伦敦两(liang)家(jia)交易所的铜期货就已经吸引高达250亿美元的多头(tou)资金，“逼仓”的行情已经步步逼近(jin)。
而交易所为了(le)防止资金疯狂融(rong)入参与“逼空”，直接要求(qiu)保证金上调500美元至每手5000美元，这举动尽管压制了(le)多头(tou)的开(kai)仓，但也让原本亏损惨重的空头(tou)方的资金压力骤增，不得(de)不纷纷缴械投降，认输离场。
而国际铜期货合(he)约(yue)的暴涨，也传导到国内期货市场，以及其他期货品种(zhong)。
最终就导致了(le)有色金属的集(ji)体狂欢。
02 降息、叠(die)加供需失衡持续催(cui)化上涨
除(chu)了(le)战乱和逼空这两(liang)个导火索外，近(jin)一个月来看，这些大(da)宗商品整体向上走势也有靠降息预期在支撑。
先(xian)来看贵金属。
近(jin)几个交易日，交易员就一直加大(da)押注美联储最早可能在9月降息。因(yin)为上周(zhou)美国公布(bu)了(le)4月CPI数据出现回落，4月零售销售月率也意外下滑，预示(shi)着美国通胀压力有所缓解。
利率期货显示(shi)，市场预计美联储或将在今年内降息约(yue)52个基点，9月份降息的可能性(xing)已超过(guo)70%。
在黄金价格连创(chuang)新高的背景下，资金也开(kai)始转向白银作为多头(tou)配置，现在COMEX白银期货价格已经站上了(le)32美元/盎司，创(chuang)下11年以来新高。国内的白银期货更(geng)是持续创(chuang)出历(li)史新高。
但不同于黄金最主要用途在于金融(rong)投资的属性(xing)，白银除(chu)了(le)避险属性(xing)以外，自身的工业属性(xing)给予其更(geng)好的价格弹性(xing)。
白银的工业需求(qiu)覆盖了(le)从(cong)高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域(yu)，这些需求(qiu)的综合(he)作用使得(de)白银市场呈现出多样化和高度复杂性(xing)的特点。而随着国内白银期货及金交所库(ku)存持续去化，现在基本面的供需情况支持白银价格向上突破。
据相关研报分析，未来结构性(xing)短缺(que)将成为推动白银价格中枢的关键。根据世界白银协(xie)会，2023年全球白银需求(qiu)总量为35551吨，白银缺(que)口为4400吨左右。预计2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量将增加2%至3%，达到31700余吨。白银总需求(qiu)预计增加1%，达到36700余吨；未来供需缺(que)口仍将高企，达到5000吨左右。
而铜期货方面，除(chu)了(le)因(yin)为俄铜被制裁而导致的逼空行情外，真正令铜价屹立不倒的是它不平衡的供需结构。
一直以来，中国和美国都是全球用铜最多的国家(jia)，但却不算是产铜大(da)国。
在供应端，智利和秘鲁这些铜生产大(da)国近(jin)年来一直由于一些政治原因(yin)和自身的条件，产量一直没能稳健增长供应，俄罗斯也是铜储量能排进全球前五的国家(jia)，但如今西方为了(le)制裁俄罗斯拒绝了(le)铜期货交割，就必然会加剧(ju)了(le)全球市场对于铜供应的压力。
国际铜业研究小组（ICSG）将2024年的铜产量增长预测下调至0.5%，主要是由于铜的增产速(su)度低于预期、项(xiang)目投产延迟以及主要生产商下调了(le)产量指引。
在需求(qiu)端，中国和美国作为全球用铜量最多的主要国家(jia)，近(jin)几年来对于铜的需求(qiu)也在稳步提(ti)高。
美国这几年来的经济一直走强，并且在刻意引导制造业回流(liu)、大(da)兴基础设施建设升级等经济计划推动下，对于铜材的需求(qiu)一直在明显提(ti)升。
而中国方面，经过(guo)宏观经济处于下行压力状态，但新能源车、风光(guang)电网投资热潮持续给铜产生带来增量需求(qiu)，另一个主要用途的地产端也随着去年的“保交楼”和今年的“去存量房”政策强力推动，预期对铜材的需求(qiu)形成强力复苏。
目前来看，铜市场的供需局面已经持续处于偏紧状态。最新一周(zhou)数据显示(shi)，在国内市场，截至5月20日周(zhou)一，SMM全国主流(liu)地区铜库(ku)存环比上周(zhou)四下降0.76万吨至40.28万吨，全国多数地区的库(ku)存均在减少。
这些，也都成为了(le)刺激(ji)铜期货价格不断飙升的原因(yin)。
03 无可避免的超级周(zhou)期
前不久，高盛将伦铜价格到今年年底的预测价从(cong)每吨1万美元上调至了(le)1.2万美元，目前伦铜期货已经飞速(su)涨到了(le)1.1万美元。
但在“制裁俄铜”导致的逼空行情刺激(ji)下，高盛的这个目标值大(da)概率会很快被攻破。
综合(he)来看，地缘战乱、货币(bi)宽松、供需失衡这几大(da)因(yin)素，在当下还处于显著被激(ji)发的状态，并且预期在未来较长时间都还会持续。
在它们的合(he)力刺激(ji)下，以金银铜等有色金属为代表的全球大(da)宗商品超级周(zhou)期已经难(nan)以避免了(le)。
就国内来说，水电能源、交通服务等公用事(shi)业已经开(kai)始陆续涨价，在强力救地产、促(cu)汽车家(jia)电消费等政策下，上游工业材料(liao)涨价也会逐渐变成客观趋势。
所以这一波大(da)宗商品的涨价行情，大(da)概率还远未结束。
而这又会导致我们的各种(zhong)消费品、各种(zhong)服务也会跟着出现涨价，接下来，我们或许很快就可以看到这方面的新闻见报了(le)。
这其实就是通胀抬头(tou)的传导过(guo)程，我们已经无法避免。
不过(guo)，对应投资者来说，或许也会是一场关于通胀、关于资产投资的盛宴。比如上游的能源和材料(liao)（大(da)众(zhong)商品和相关股票）、下游的消费和服务，都会迎来明显利好，现在市场已经在交易这个逻辑。
可不要错过(guo)这一波难(nan)得(de)的、正在到来的红(hong)利期了(le)。（全文完）