国内第一家(jia)内资民营乘(cheng)用车座椅上市公司天成自控(603085)凭借乘(cheng)用车座椅业务及飞机座椅业务双向拉动，业绩强势回(hui)升(sheng)。与此(ci)同时，公司飞机座椅业务增速超预期，有望凭借低空经济打(da)开新(xin)赛道。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持续(xu)的技术和管理提升(sheng)为公司带来了显著的业绩改善，全(quan)年实(shi)现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实(shi)现了扭亏为盈，业绩回(hui)暖平滑上升(sheng)。值(zhi)得一提的是，通过技术创新(xin)，实(shi)现产品升(sheng)级，高端产品占比增加，毛利率(lu)提升(sheng)，公司总体的毛利率(lu)水平较上一年提升(sheng)5.86个百(bai)分点。
2024年一季度，公司乘(cheng)用车座椅业务及飞机座椅业务量利双增，带动盈利能力强势提升(sheng)。报告期内，公司实(shi)现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣(kou)非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其(qi)中，公司国内乘(cheng)用车座椅业务销售(shou)收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售(shou)收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限(xian)公司始创于1984年，公司由工程机械、商用车座椅起家(jia)，2015年在上交所上市，2016年进入乘(cheng)用车座椅领域(yu)，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域(yu)。公司于2021、2022分别完成了汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续(xu)创新(xin)研(yan)发，在智能化、轻量化、平台化座椅设计方面一直处于行(xing)业前列。
2023年，公司乘(cheng)用车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟随工程机械行(xing)业周(zhou)期持续(xu)上行(xing)
作为公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行(xing)业取(qu)得较高份额，产品已配套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅实(shi)现销售(shou)收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域(yu)通过优质的产品和高质量的服务，尤(you)其(qi)是对中国重汽、北汽福(fu)田、福(fu)田戴姆勒等重点大客户、大项目的业务增长，使(shi)商用车座椅业务实(shi)现了51.71%的收入增长，也实(shi)现了公司工程商用车板块销售(shou)收入的逆势增长。
根据(ju)公司年报数(shu)据(ju)，公司商用车座椅单价(jia)从2014年的641元/席(xi)提升(sheng)至2023年的1071元/席(xi)，产品价(jia)值(zhi)量有上升(sheng)趋势。浙商证券分析(xi)认为，公司在工程机械与商用车座椅行(xing)业份额较高，未(wei)来有望跟随工程机械行(xing)业周(zhou)期上行(xing)。
乘(cheng)用车进入快(kuai)速增长周(zhou)期
在手订(ding)单确定，预计业绩迎来拐点
作为第一大核心(xin)营收来源，得益于供应链纵向一体化以及优秀的集成能力与成本控制能力，公司乘(cheng)用车业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘(cheng)用车业务与头部新(xin)能源汽车企业的新(xin)增项目顺利定点，为公司乘(cheng)用车业务后续(xu)的持续(xu)快(kuai)速增长提供了充足的项目与订(ding)单支持。
市场开拓方面，公司致力于不断优化客户结构。近期，该公司在市场开拓方面取(qu)得了显著成果，其(qi)乘(cheng)用车客户已从原先单一的依赖(lai)上汽集团，转变为涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客户数(shu)量还在不断地丰(feng)富(fu)中，充分展示了公司在市场竞争中的灵活性、适应力和竞争力。
从公司的发展趋势可以看出公司正在不断加速国产替(ti)代的步伐，随着(zhe)项目量产，市占率(lu)的提升(sheng)，公司有望跻身乘(cheng)用车座椅的头部企业。
东吴证券最(zui)新(xin)研(yan)报表(biao)示，乘(cheng)用车座椅单车价(jia)值(zhi)量高，对应市场空间大。随着(zhe)自主座椅企业技术积(ji)累逐(zhu)渐成熟，且在成本控制和服务响应上相比外资有较大的优势，乘(cheng)用车座椅行(xing)业有望加速国产替(ti)代。
浙商证券预计国内乘(cheng)用车座椅市场规模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控供应链纵向整合助力国产替(ti)代，券商判断公司乘(cheng)用车座椅在手订(ding)单确定，预计业绩迎来拐点。
航空业务客户持续(xu)拓展
低空经济打(da)开业绩增长巨大空间
根据(ju)空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数(shu)据(ju)，全(quan)球(qiu)民航市场有望从2022年的950亿美元增长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂在手订(ding)单充裕，随着(zhe)产业链的进一步修(xiu)复，航空座椅需求有望同步上行(xing)。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全(quan)球(qiu)知名(ming)的航空座椅供应商之一，是全(quan)球(qiu)两大飞机制造商波音和空客的合格供应商。公司产品已经获得欧洲航空安全(quan)局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研(yan)发、资质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤(xian)维、铝合金等核心(xin)部件国产化，在座椅轻量化和舒适性方面具备(bei)了国际领先的竞争优势。
数(shu)据(ju)显示，2023年，公司航空座椅业务实(shi)现销售(shou)收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司也获得了德意志航空D328eco飞机供应商资格。
市场认为，公司推(tui)进航空座椅产业链国产化，目前碳纤(xian)维靠背板与金属结构件已实(shi)现在国内生产，伴随国产化持续(xu)推(tui)进，航空座椅业务盈利水平有望增长。
低空经济打(da)开万亿新(xin)赛道
轻量化产品适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为资本圈首选热(re)门词。
低空经济具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点，下(xia)游场景包含无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信建投研(yan)报指出，随着(zhe)政策(ce)端利好不断。目前，国内正有序推(tui)进低空经济产业建设，预计2035年中国低空经济市场规模将超过6万亿元。其(qi)产业链上相关公司也将迎来新(xin)机遇。
作为世界一流的座椅专业供应商，目前，天成自控在飞行(xing)汽车上已有技术积(ji)累，早在2023年11月，公司在其(qi)研(yan)讨会展示了飞行(xing)汽车座椅的技术和方案，包括座椅的技术特点、轻量化设计和舒适性方案在飞行(xing)汽车中的应用。
浙商证券分析(xi)指出，天成自控通过收购英国Acro获得欧洲航空安全(quan)局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，已拥有波音、空客成熟配套经验(yan)。公司结合英国研(yan)发、资质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤(xian)维、铝合金等核心(xin)部件国产化，轻量化产品适配对重量敏感的eVTOL行(xing)业。
目前，随着(zhe)全(quan)球(qiu)首张无人驾驶(shi)载人航空器系统型号合格证获批、全(quan)球(qiu)首条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推(tui)进加速，华西军工认为2024年有望成为eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析(xi)认为，eVTOL载人相比载货对安全(quan)要求更为苛刻，适航认证更靠近民航体系。公司拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘(cheng)用车座椅业务带来的成本控制优势，目前，公司航空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验(yan)，同时汽车座椅业务带来优秀的成本控制能力，公司公告2022年已完成对小鹏汇天的座椅新(xin)项目报价(jia)，因此(ci)判断资质+成本双壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新(xin)市场将带动公司业务增长。