图虫创意/供图 本版制表:范璐媛
证券(quan)时报记者 范璐媛
自今年4月30日中共中央政治局会(hui)议明确提(ti)出“壮大耐心资本”的战(zhan)略部署以来，多部门陆续推(tui)出重磅政策，培育耐心资本，助力新质生产力发展。
创投基金作为最重要的耐心资本，在(zai)激发新动能，陪伴企业发展成长中扮演重要角色。近年来，受市场环境变化、IPO放缓等因素(su)影(ying)响，基金在(zai)“募投管退”上均面临了较大压力。
为激发创投市场活力，6月19日国务院办公厅印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕五大方面提(ti)出17条具体举措。在(zai)募资端(duan)，动员有条件的社会(hui)资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题；在(zai)投资端(duan)，提(ti)出发挥政府出资的创业投资基金作用，通过“母(mu)基金+参股+直投”的方式支持战(zhan)略性和未来产业。
同期(qi)，证监会(hui)推(tui)出“科创板八条”。证监会(hui)主席(xi)吴清日前表示，证监会(hui)将(jiang)和有关方面一道，积极创造条件吸(xi)引更多中长期(qi)资金进入资本市场，围绕创业投资、股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬(ying)科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。
近几年，国资已成为创投市场最重要的资金来源，与此同时，上市公司作为产业资本的代表，参与产业基金的热情持续高涨。证券(quan)时报记者统计，年初至今，已有超(chao)过100家上市公司公告以LP（有限合伙人(ren)）的形式参与私募股权基金。国资平台与上市公司强强联手的案(an)例不断增多，进一步提(ti)升(sheng)了耐心资本对(dui)产业链的赋能效(xiao)果。
地方引导基金密集(ji)来袭
政府引导基金在(zai)调(diao)动社会(hui)资本、培育产业集(ji)群、资本引资方面发挥着重要作用。2023年起，政府引导基金迈(mai)入千亿(yi)时代，基金集(ji)群化、下沉化趋势日趋明显。今年以来，在(zai)机构(gou)LP出资遇冷的背景(jing)下，地方引导基金出资持续加码。
近两个月内，多省市发起设立了百亿(yi)级产业基金，上海市宣布拟设立总(zong)规模(mo)890亿(yi)元的3只产业先导母(mu)基金，分别(bie)对(dui)应(ying)集(ji)成电(dian)路、和人(ren)工智能三大重点方向。北京4只共500亿(yi)元产业投资基金同时设立，分别(bie)投向、新材料、商业航天、先进制造。江(jiang)苏省总(zong)规模(mo)500亿(yi)元的江(jiang)苏省战(zhan)略性新兴产业母(mu)基金启动运行，助力全省战(zhan)略性新兴产业、未来产业培育以及传统产业升(sheng)级，加快培育新质生产力……
根据执中ZERONE统计，今年上半(ban)年，全国机构(gou)LP共认(ren)缴出资约5069亿(yi)元，同比下降26%，总(zong)认(ren)缴出资额中，政府资金为2727亿(yi)元，占比53.8%，规模(mo)相当(dang)于产业资本的两倍。
具体来看，以政府机构(gou)及投资平台为主的投资资金在(zai)上半(ban)年的出资额大幅下降，而地方政府引导基金的出资愈发活跃。其中，省级政府引导基金出资额达到469亿(yi)元，同比增长84%，表现十分亮眼，过往引导基金以市级和县级为主的情况出现逆转；县级政府引导基金出资302亿(yi)元，同比增长49.5%，市级政府引导基金出资264亿(yi)元，同比减少16%。
“随着‘退金令’的逐步落实，下一阶(jie)段(duan)央企将(jiang)进一步聚焦主业，严把投资方向，对(dui)于以商业化为导向，以财务回报为目的金融投资将(jiang)会(hui)更为审慎，但围绕国家战(zhan)略安全、国计民生以及战(zhan)略性新兴产业领域的投资力度仍将(jiang)持续加大，并不会(hui)受到显著影(ying)响。”对(dui)于今年国资在(zai)产业基金投资方面的变化，中国（深圳）综合开(kai)发研究院金融发展与国资国企研究所副所长肖钦接受记者采访时说。
除了加码投资，近期(qi)也有引导基金宣布延长存续期(qi)。例如成立于2019年的上海浦东科技创新投资基金合伙企业（有限合伙）修订了合伙协议，拟将(jiang)存续期(qi)限由10年变更为12年，投资期(qi)限由5年变更为7年。对(dui)于延长原因，合伙人(ren)在(zai)公告中表示，是为更好地发挥国有资本引领放大作用，高效(xiao)提(ti)升(sheng)国有资金使(shi)用效(xiao)率。
上市公司参与产业基金热情不减
近几年来，上市公司以LP身份参投股权基金的热情高涨，成为各(ge)地产业基金的重要投资力量。证券(quan)时报记者统计，今年以来，已有超(chao)过100家A股公司公告拟以自有资金参与投资或(huo)设立股权基金，参与公司集(ji)中分布于电(dian)子信(xin)息、能源电(dian)力、生物医药、汽车等行业，产业基金多投向新能源、半(ban)导体、人(ren)工智能、数字经济(ji)、生物制药等领域。
今年参与设立产业基金的上市公司中，六成以上为民营企业，接近2/3的公司市值小于100亿(yi)元，与上年相比，参与设立产业基金的大市值龙头企业数量有所减少，中小市值公司是投资主力。从出资规模(mo)来看，四成公司认(ren)缴金额超(chao)过1亿(yi)元，大部分上市公司出资规模(mo)介(jie)于1000万元至2亿(yi)元之(zhi)间。
记者梳理公告发现，上市公司参设产业基金，除了出于财务投资需要，提(ti)升(sheng)资金使(shi)用效(xiao)率，获取投资收益之(zhi)外，在(zai)产业布局方面，主要为实现以下诉(su)求。
一是围绕主业，挖掘产业链上下游优势项目，建立互利共赢(ying)产业合作生态圈(quan)，实现“强链、补链”。例如拟认(ren)缴出资1亿(yi)元与投资机构(gou)共同设立产业基金，投向符合先进光学制造发展趋势的高端(duan)装(zhuang)备制造企业；晶科科技拟认(ren)缴出资近5亿(yi)元参与设立唐山新型储能产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙），重点投资各(ge)类型储能电(dian)站，挖掘开(kai)发更多的优质储能项目。
二是顺(shun)应(ying)新质生产力的发展需要，跨界拓宽产业布局和战(zhan)略视野。例如认(ren)缴出资4亿(yi)元参与4只产业基金，分别(bie)投向大消费、集(ji)成电(dian)路、生物医药、新能源、高端(duan)装(zhuang)备等领域。地产公司拟参与设立福星新质生产力转型基金（有限合伙），认(ren)缴出资不超(chao)过基金规模(mo)的60%，投向生物医药、人(ren)工智能、新能源、新材料等符合公司产业升(sheng)级和转型需求的行业。
一些(xie)传统行业的龙头企业也加入了参设科创型基金的行列。如2023年认(ren)缴出资100亿(yi)元设立2只产业基金，投向新一代、生物技术、新能源、新材料、高端(duan)装(zhuang)备、大消费等领域。目前该基金已进入运行期(qi)。
三是对(dui)于有影(ying)响力的地方国有企业，参与设立产业基金可以帮助带动区域经济(ji)发展，助力资本招商引资，发挥正(zheng)向外部效(xiao)应(ying)。今年4月，公告称拟作为基石投资人(ren)，招引服务贸易(yi)创新发展引导基金（有限合伙）、山东陆海联动投资基金合伙企业（有限合伙）等外部产业资本，在(zai)义乌落户(hu)并形成规模(mo)约为10亿(yi)元的出海基金（小商品城认(ren)缴出资2.5亿(yi)元）。该基金将(jiang)投向义乌跨境出海链条中具有优势和潜(qian)力的企业，通过产业资源的整合和赋能，提(ti)升(sheng)这些(xie)企业的国际竞争力，以期(qi)能够培育出更多具有国际竞争力的品牌(pai)，打造义乌跨境出海履约服务生态圈(quan)。
互利共赢(ying)提(ti)升(sheng)“耐心资本”效(xiao)能
从运营模(mo)式来看，上市公司以LP身份参与产业基金，绝大多数都是与知名投资机构(gou)强强联合，基金的出资主体中，大量出现了各(ge)级政府引导基金和国资平台的身影(ying)。今年与江(jiang)西国资、与安徽国资的联手正(zheng)是典型例证。
今年2月，江(jiang)西首只科创基金——20亿(yi)元规模(mo)的江(jiang)西兴赣科创基金正(zheng)式成立，LP包括江(jiang)西省现代产业引导基金（有限合伙）、江(jiang)西省国有资本运营控股集(ji)团有限公司等多家引导基金和国资平台，以及锂(li)矿(kuang)龙头上市公司赣锋锂(li)业（出资2亿(yi)元）。
6月，合肥石溪兆(zhao)易(yi)创智创业投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案(an)，该基金规模(mo)10亿(yi)元，其中，上市公司兆(zhao)易(yi)创新认(ren)缴3亿(yi)元，其他出资方包括安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业基金合伙企业（有限合伙）、合肥市创业投资引导基金有限公司等多个引导基金、母(mu)基金及国资平台。该基金主要投向半(ban)导体、智能互联、新能源汽车、通用人(ren)工智能等领域。
业内人(ren)士认(ren)为，地方政府与产业资本的合作，是一种双向奔赴下的互利共赢(ying)行为。
“站在(zai)国资角度上，吸(xi)引民营资本投入，从客观上放大了对(dui)产业投资规模(mo)，发挥了资金的杠杆撬(qiao)动作用，此外，一些(xie)知名投资机构(gou)在(zai)投资管理能力、项目识别(bie)能力和风险管控能力等方面相对(dui)传统国资也具有一定优势，与他们合作有利于提(ti)升(sheng)产业基金的专业化水平。”肖钦表示。
“站在(zai)民营资本的角度上，除了本身的财务投资需求外，与国资合作有利于拓宽他们的项目渠道。一些(xie)好的项目，社会(hui)资本可能存在(zai)一定的信(xin)息差和投资门槛，通过与国资平台合作使(shi)他们更容易(yi)介(jie)入项目。”肖钦补充道。
一级市场遇冷的背景(jing)下，地方引导基金和上市公司依(yi)然保持了投资产业基金的活跃度，为股权市场注入信(xin)心，但产业基金的实际落地效(xiao)果也会(hui)受到市场环境、政策变化等多方面影(ying)响。
“现在(zai)各(ge)地确实在(zai)增加引导基金方面的投入，但是相关资金到位和投放还是有一个过程，不会(hui)一蹴(cu)而就。”肖钦称，“首先政府出资的部分是分期(qi)到位的，募集(ji)社会(hui)资本也需要一定时间，在(zai)目前市场波动的大环境下，民间资本投资也相对(dui)审慎。另外，国有资本和民营资本在(zai)投资风格、投资策略和管理模(mo)式的磨合上还有较大的提(ti)升(sheng)空间，如何以引导基金为载体实现‘国民共进’‘协同双赢(ying)’，是值得(de)持续探索和完善问题。”
今年以来，已有至少6家上市公司发布了终止设立产业基金的公告，终止的原因包括整体募资进度不符合预期(qi)、投资环境变化、未找(zhao)到合适的投资标的等。
赋能新质生产力，增强科创力量
国有资本携手上市公司设立的产业基金，成为投早、投新、培育新兴产业的重要力量，并在(zai)过去几年内助力了一批专精(jing)特新公司走向资本市场。国资和上市公司作为出资方，也借助产业基金实现了产业和战(zhan)略布局需要，并获得(de)了可观投资收益，实现多方共赢(ying)。
证券(quan)时报记者统计了由国资与上市公司携手，且在(zai)过去3年培育出较多上市公司的股权基金，这些(xie)基金呈现出如下特征。
从地区分布来看，这些(xie)运作较成功的股权基金的国资LP多集(ji)中在(zai)长三角和珠三角等东部经济(ji)发达地区，资金实力雄(xiong)厚，有的基金中出现了多只甚至多地引导基金的身影(ying)。深圳、上海、合肥等城市作为资本招商的优等生，能够充分借力上市公司的产业资源，提(ti)高产业投资效(xiao)率。
从产业资本方来看，这些(xie)基金中身为LP的上市公司大多是行业龙头，能够利用自身在(zai)产业链上的优势为被投资企业赋能。例如成立于2015年的北京芯动能投资基金(有限合伙)，是由京东方、国家集(ji)成电(dian)路产业投资基金股份有限公司、北京亦庄国际新兴产业投资中心（有限合伙）共同设立，经该基金投资的公司，有6家近3年内先后登(deng)陆科创板上市，均为半(ban)导体公司，实现了“科技-产业-金融”的良性循环。
从投资方向来看，这些(xie)基金投资的领域高度聚焦，不少基金有跨区域投资的特征。例如由美的发起设立的广东美的智能科技产业投资基金管理中心(有限合伙)，其他LP中除了佛山市的引导基金，还有来自重庆的母(mu)基金。该基金投资于先进制造和技术创新行业、智能制造和智慧家居行业、新零售行业和新能源行业等相关生态链产业，近3年内共培育出4家公司上市，分别(bie)位于佛山、深圳、合肥和常州四个城市。
近2年IPO收紧，产业基金退出变得(de)更为困难，因此国资投资人(ren)也面临着退出和考核的双重难题。业内人(ren)士告诉(su)记者，如果按照国资监管的要求，国资类的产业基金如果出现账面浮亏的话(hua)，基金退出就可能会(hui)造成国有资产损失(shi)方面的问题，这会(hui)和巡查方面的要求有一些(xie)出入。为此，有的国资可能会(hui)通过一些(xie)接续投资，就新设基金接续投资方式去滚动投资。现实环境和考核上的差异是现在(zai)令不少国资困惑的棘手问题。