近日，国际金价重拾升势再度突破2400美元/盎(ang)司关(guan)口。在美国通(tong)胀全面降(jiang)温(wen)、降(jiang)息预期攀升之际，瑞银坚定看多黄金。
瑞银7月12日的最新(xin)研报(bao)指出，投资者“逢低买入”黄金的兴趣依然浓厚，黄金仍有上涨空间，建议增配黄金。不过，比起(qi)黄金白银性价比或更高。瑞银表示，对(dui)于错过黄金行情的投资者来说(shuo)，白银提(ti)供了追涨的交易机(ji)会，认为白银有更大的空间跑(pao)赢大盘。
降(jiang)息降(jiang)至(zhi) 黄金仍有上涨空间
7月11日，美国6月CPI环比四年来首次转负，核(he)心同比增速创逾(yu)三年新(xin)低，同时(shi)市场定价加(jia)大押注美联储9月开启降(jiang)息。当日数据公布后，现货黄金一(yi)举突破2400美元/盎(ang)司关(guan)口。美国通(tong)胀降(jiang)温(wen)之下(xia)，黄金近日连连攀升，几乎(hu)抹去(qu)今年夏(xia)季5月末以来的跌幅(fu)。在瑞银看来，总体而言，在夏(xia)季的几个月里，黄金价格比其预期的更加(jia)坚挺，波动范围在100美元左右，尽管2400美元被视为黄金“阶段性天花板(ban)”，但黄金跌破2300美元的次数寥寥无几。
瑞银认为黄金仓位依然很低，投资者仍有建仓黄金的空间。当下(xia)黄金ETF已经开始看到资金流入，同时(shi)随着美联储降(jiang)息的时(shi)间越来越近，黄金市场将出现明显转折。瑞银建议在投资组合中(zhong)加(jia)入黄金或者增配黄金。该行预计(ji)美联储还将迎来更多降(jiang)息，并且投资者对(dui)黄金持仓套利(li)成本(ben)下(xia)降(jiang)的预期更加(jia)明确。
对(dui)于季节性因(yin)素，瑞银预计(ji)2024年三季度至(zhi)2025年一(yi)季度这一(yi)时(shi)期，黄金实物需求将会回升。旺季期间，现货需求将会为黄金市场提(ti)供支撑，并为下(xia)一(yi)阶段金价上行提(ti)供良好(hao)基础。
此(ci)外，尽管中(zhong)国央行在过去(qu)两个月内没有增加(jia)黄金储备，但瑞银仍然预计(ji)，后续各国官方部门将继续进行黄金购买。
瑞银还关(guan)注到CTA基金的动向。以黄金、原油等商品期货为标的资产的CTA基金自去(qu)年11月开始建立黄金多头头寸后，今年全年都在做多黄金。瑞银表示，CTA基金的黄金仓位在今年2月份略有减少，3月份再度增加(jia)，直(zhi)到4月和5月达到最大多头。来到7月，CTA基金对(dui)黄金投资资金转为温(wen)和流出。
对(dui)此(ci)，瑞银提(ti)醒，金价下(xia)行阶段需关(guan)注2250美元或2300美元的关(guan)键关(guan)口，这一(yi)价格水平往往会引发(fa)CTA基金的抛售止盈。不过在瑞银看来，CTA基金止盈的行动并不是因(yin)为金价形势出现逆转，而是金价在震荡区间的交易时(shi)间过长，投资者信心有所削弱。瑞银认为，在2250美元或2300美元的价格水平，投资者将重拾“逢低买入”黄金的兴趣，同时(shi)随着黄金现货的季节性需求攀升，金价仍有良好(hao)支撑。
值得(de)注意的是，这是瑞银再度坚定看多黄金。今年5月，瑞银大宗商品分析师在其研报(bao)中(zhong)预计(ji)，今年9月国际金价将攀升至(zhi)2500美元，年底将达2600美元。同时(shi)瑞银预计(ji)，到2025年6月金价将上涨至(zhi)2700美元。
白银更有性价比
黄金还有上涨空间，但瑞银认为白银表现会更好(hao)。
最近几周，白银价格表现一(yi)直(zhi)落后于黄金。瑞银观察到，白银上行的关(guan)键阻力(li)位在33美元/盎(ang)司，当触及这一(yi)水平，CTA基金的多头头寸达到最大值，并停止资金流入。随后，CTA基金的抛售止盈，将会让白银回落至(zhi)27.5美元/28美元。
不过，瑞银表示，投资者已开始对(dui)白银表现出兴趣，因(yin)为白银是一(yi)种“高贝塔(ta)系数的黄金交易”，并被白银令(ling)人(ren)信服的供需基本(ben)面所吸引。鉴于白银走势与黄金呈正相(xiang)关(guan)且波动性较大，看涨黄金的坚定信念正促使投资者转向白银。对(dui)于那些可能错过了黄金行情的投资者来说(shuo)，白银也提(ti)供了一(yi)个进行追涨交易的机(ji)会。
瑞银认为白银有更大的空间跑(pao)赢大盘。该行预计(ji)未来几个季度白银相(xiang)对(dui)黄金的表现将进一(yi)步改善。黄金价格上涨、美联储政策宽松以及优(you)秀的供需情况，将使白银的表现优(you)于黄金。此(ci)外，白银供需紧张，重点是工业对(dui)白银的强劲需求，尤(you)其是太阳能行业。