4月9日，港股市(shi)场经历了一场小幅震动，其中浩森金融科技(3848.HK)、升能集团(2459.HK)、中国天瑞水泥(ni)(1252.HK)、中木国际（1822.HK）等多只股票在尾盘时段(duan)股价骤然下滑，引发了市(shi)场的广泛关注(zhu)。
具体来看，浩森金融科技股价大跌90.96%，升能集团和中木国际股价分别下挫49.89%和45.5%，而中国天瑞水泥(ni)的股价更是经历了惊心动魄(po)的尾盘跳水，市(shi)值在瞬间蒸(zheng)发了超过百亿港元，收盘时市(shi)值仅剩1.41亿港元，与上一个交易日的146.91亿港元市(shi)值相比，简直是天壤之别。
那么，在这(zhe)场股价风暴(bao)背后，会否存在惊天大阴谋？不妨(fang)一起(qi)找寻蛛丝马迹。
存恶意做空(kong)嫌疑：仅二十万股卖盘触发多家(jia)券商(shang)平仓
笔者注(zhu)意到，对于当天股价大跌原因，部分公司作出及时回应。
比如，升能集团表示，虽公司股价于4月9日下跌，但(dan)董(dong)事会未知悉其波动原因，也未有需要公布的内幕消息。集团业(ye)务和财务状况(kuang)无重(zhong)大变动。
4月10日，港股开市(shi)后，升能集团股价也已大幅度反弹50%。
此外，中国天瑞水泥(ni)母公司天瑞集团办公室工作人员回应媒体时称，不清楚股价暴(bao)跌原因，公司生产经营正常。但(dan)10日起(qi)公司公告短暂停牌。
从交易层(ceng)面看， 4月9日，中国天瑞水泥(ni)尾盘股价一度触及历史低点的0.035港元/股，最大跌幅高达99.3%。收盘时，其股价跌幅仍维持在99.04%，收盘价定格在0.048港元/股。值得一提的是，当日的成(cheng)交额为2438万港元，而总市(shi)值大幅下滑至仅剩1.41亿港元，相较于前(qian)一日蒸(zheng)发了惊人的145.5亿港元。
通过详细观察当日的分时图，我们可以清晰(xi)地(di)看到，在当天下午15时45分之前(qian)，中国天瑞水泥(ni)的股价表现相对稳定，价格在5港元附(fu)近徘(pai)徊。
然而，从15时45分开始，股价突然急剧(ju)下滑，仅仅在25分钟内，就从4.92港元/股暴(bao)跌至0.048港元/股。
当中发生了什么？15时49分，盘中被监测到的两笔异(yi)常大额成(cheng)交，分别出现在-35.8%、-86.8%的跌幅位置，对应的成(cheng)交金额仅为144.4万、221.3万港元，也就找到了起(qi)引导作用的关键性(xing)砸单。
有分析人士称，中国天瑞水泥(ni)股票或(huo)被外资(zi)恶意做空(kong)，其回溯前(qian)几天交易券商(shang)中多数是外资(zi)券商(shang)之间在小量买卖，有暗中“挪仓”嫌疑。直到9日3点45分之后用很少(shao)量的资(zi)金砸盘下来触发了其他券商(shang)持股的平仓线。
另有分析人士指出，中国天瑞水泥(ni)本次暴(bao)跌疑似某小股东爆仓所致，同时港股市(shi)场流(liu)动性(xing)普遍较弱，交易规模过小，也是暴(bao)跌原因之一。因为当天同时还出现了多只港股暴(bao)跌，其中包括浩森金融科技也暴(bao)跌超90%，4月9日全日仅成(cheng)交67.33万港元。
值得关注(zhu)的一点是，包括中国天瑞水泥(ni)在内的公司，其于4月9日股价大跌，恰恰是它们被纳入沽空(kong)池第(di)八(ba)天后出现这(zhe)样的情(qing)况(kuang)。
实际上，根据去年沪深港三地(di)交易所发布的"深港通业(ye)务实施办法(2023年修订)"的相关规定，调入沪深股通股票市(shi)值门槛降为50亿元，中国天瑞水泥(ni)此前(qian)在市(shi)值方面一直符合纳入港股通标的的要求，但(dan)碍于港股市(shi)场整体的流(liu)动性(xing)问题，未满足要求3000万人民币(bi)日均成(cheng)交金额。
原本个股的流(liu)动性(xing)就已经“先天”不足，再加上被打开了可被做空(kong)的大门，这(zhe)可算是“雪上加霜”。
在笔者看来，除了有恶意被做空(kong)等因素外，中国天瑞水泥(ni)全天成(cheng)交额仅为2438万港元，结合来看，就是典型的流(liu)动性(xing)不足引发的市(shi)场情(qing)绪低迷导致的极端情(qing)形，盘中流(liu)动性(xing)趋(qu)紧，一旦公司股价快速下跌，散户(hu)自然就会观望，加剧(ju)流(liu)动性(xing)枯竭(jie)，而爆仓的机构，只能被动减仓，为了尽快脱手，会不计成(cheng)本的卖出。
此外，在沽空(kong)池的其他具备相似条件的公司同样需要注(zhu)意，目前(qian)港股大多数个股的流(liu)动性(xing)问题日趋(qu)凸显。
从外部环境看，在美联储持续两年加息，将利(li)率(lu)推至5.25%至5.5%的区间，达到近22年来的最高水平背景(jing)下，港股流(liu)动性(xing)持续经受考验。呼吁相关方面，应尽快出台有力举措，堵住(zhu)类似以上提及的明显“漏洞”，以绝反复重(zhong)演。
香(xiang)港行政长官(guan)李(li)家(jia)超4月8日最新表示，政府会致力增强股票市(shi)场竞争力和流(liu)动性(xing)，早前(qian)已下调股票印花税，当局同时正考虑改善交易机制，以提升投资(zi)者服务。香(xiang)港财政司司长陈茂波也于同一天称，早前(qian)已成(cheng)立(li)专责小组研(yan)究如何提高港股市(shi)场流(liu)动性(xing)，并将在未来几个月实施多项措施。
寻找市(shi)场中“被错杀”的机会
从股价表现看，中国天瑞水泥(ni)在经历4月9日的大跌后，公司股价收盘报于0.048港元，市(shi)值仅为1.41亿港元（约合人民币(bi)1.3亿元）。
价格围绕价值上下波动是金融市(shi)场不变的真理(li)。综合公司股价的大幅下跌、百亿港元市(shi)值的瞬间蒸(zheng)发，以及公司的基本面状况(kuang)来看，其市(shi)场表现与公司的实际价值之间存在着(zhe)显著的背离(li)。
资(zi)料显示，中国天瑞水泥(ni)隶属于总部位于河南汝州市(shi)的天瑞集团，成(cheng)立(li)于2000年，主要从事石灰岩(yan)开采利(li)用和熟料、水泥(ni)等建材产品的生产与销售(shou)，是河南省及辽宁省领先的熟料水泥(ni)生产商(shang)，也是国家(jia)重(zhong)点支持的12家(jia)全国性(xing)大型水泥(ni)企业(ye)之一，2011年12月成(cheng)功登陆港交所，目前(qian)该公司主要通过华中地(di)区和东北地(di)区两个业(ye)务分部进行运营，在全国拥(yong)有30多家(jia)生产企业(ye)，目前(qian)在职员工数7081人。
中国天瑞水泥(ni)2023年财报显示，公司总资(zi)产高达405.73亿元。从资(zi)产情(qing)况(kuang)来看，如此庞大的资(zi)产规模，显示了公司在水泥(ni)行业(ye)的深厚底蕴。
此外，公司净资(zi)产也处于较高水平，达到154.66亿元。这(zhe)意味着(zhe)在扣除所有负债(zhai)后，公司仍拥(yong)有大量的净资(zi)产值。
在笔者看来，净资(zi)产的稳健增长是企业(ye)健康发展的标志之一，它反映了公司在长期经营过程中积累的财富和价值。对于投资(zi)者而言，高净资(zi)产意味着(zhe)更低的投资(zi)风险和更高的股东价值。
和A股净资(zi)产在100亿到300亿元的同行业(ye)公司对比，净资(zi)产为103.88亿的万年青，其市(shi)值为49亿元，PB为0.72倍；净资(zi)产为110.76亿元的西部建设市(shi)值为87亿元，PB为0.93倍；净资(zi)产为119.93亿元的塔牌集团市(shi)值为90亿元，PB为0.76倍。
而中国天瑞水泥(ni)总市(shi)值在4月9日大跌后仅为1.3亿元人民币(bi)，PB仅为0.01倍。这(zhe)意味着(zhe)，与A股同行业(ye)公司相比，尽管港股流(liu)动性(xing)不如A股，但(dan)仍然可以看出中国天瑞水泥(ni)的价值未被市(shi)场充分认识和正确对待(dai)。
公司现金流(liu)充沛，提振股价在望
此外，中国天瑞水泥(ni)在现金流(liu)管理(li)方面也表现出色。去年年报数据显示，公司持有的现金及现金等价物为11.75亿元。
在笔者看来，这(zhe)侧面说明了公司在现金流(liu)管理(li)上的高效与稳健。现金是企业(ye)运营的血液，充足的现金流(liu)不仅能保障(zhang)企业(ye)的日常运营需求，还能为企业(ye)在市(shi)场变化中提供足够的灵(ling)活性(xing)。特(te)别是在当前(qian)复杂多变的市(shi)场环境下，拥(yong)有稳定现金流(liu)的企业(ye)无疑更具抵御风险的能力。
值得一提的是，从股东背景(jing)看，中国天瑞水泥(ni)的大股东是天瑞集团，其实际控制人李(li)留法在2024年胡润全球富豪榜(bang)中以275亿元人民币(bi)的财富排名第(di)900位。天瑞集团是一家(jia)集绿色建材、智能制造、互联网科技、文化旅游等多元化产业(ye)于一体的企业(ye)集团，在中国企业(ye)500强和中国制造业(ye)500强中均占有一席之地(di)。
面对股价的非理(li)性(xing)大幅下跌，公司或(huo)仍有多种方式来提振股价。例如，在现金流(liu)充裕且股价未被充分反映其价值的情(qing)况(kuang)下，可以考虑回购部分股份以提升每股收益。
同时，公司强大的股东背景(jing)和雄厚的实力也为股价未来的回升或(huo)提供了相当的保障(zhang)支持。
结尾部分
在这(zhe)样的巨(ju)大市(shi)场波动中，对于精明的投资(zi)者而言，正孕育着(zhe)不少(shao)的机会。
在此次港股多只个股的股价大跌中，比如中国天瑞水泥(ni)，其市(shi)场报价可能因市(shi)场流(liu)动性(xing)低迷和投资(zi)者恐慌(huang)情(qing)绪而未被市(shi)场充分认可。
但(dan)在其股价大跌后，公司市(shi)值剧(ju)减但(dan)基本面状况(kuang)没有发生本质改变，显示出公司实际价值与市(shi)场表现或(huo)存在显著背离(li)，而中国天瑞水泥(ni)能否成(cheng)为投资(zi)者“价值发现”的宝(bao)藏(cang)，一切仍需静待(dai)市(shi)场答案。