市场热点
（1）上周五(wu)（5月24日），美债(zhai)收(shou)益率多数(shu)收(shou)跌，2年期美债(zhai)收(shou)益率涨0.1个基点报4.953%，3年期美债(zhai)收(shou)益率跌0.4个基点报4.719%，5年期美债(zhai)收(shou)益率跌1.1个基点报4.526%，10年期美债(zhai)收(shou)益率跌2个基点报4.463%，30年期美债(zhai)收(shou)益率跌1.9个基点报4.566%。
市场已基本预测美联(lian)储6月不会降(jiang)息，美债(zhai)利率也横在当前位置，小(xiao)幅震荡。
（2）中国人民银行授权全国银行间同业拆(chai)借中心公布，5 月20日贷款市场报价(jia)利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5 年期以上 LPR 为 3.95%，均维持不变。
LPR并未跟随地(di)产政策下行，上半年降(jiang)息可能不会来(lai)临(lin)。
（3）国家统计局公布4月份经济数(shu)据。4月份，社会消(xiao)费品零售总(zong)额35699亿元，同比增长2.3%，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。
1、资金面
公开市场方(fang)面，上周全周（5月18日至5月24日），央行开展(zhan)了100亿元逆回购(gou)及(ji)700亿元国库现(xian)金定存(cun)操作，因有120亿元逆回购(gou)到(dao)期，全口径计算，全周净(jing)投放680亿元。本周（5月25日至5月31日）央行公开市场将有100亿元逆回购(gou)到(dao)期，其中周一至周五(wu)每日均到(dao)期20亿元。此外，周二（5月28日）还有50亿元央票互换到(dao)期。
资金面方(fang)面，银行间市场资金面基本偏平稳，税期走款还在进行中，供给稍显收(shou)敛(lian)，但整体(ti)影(ying)响有限，主要回购(gou)利率在窄幅震荡中略有下降(jiang)。
图(tu)：银行间隔(ge)夜回购(gou)利率（2024.05.20-2024.05.24）
资料来(lai)源(yuan)：wind，长城基金债(zhai)券投资部
2、票据市场
供给方(fang)面，上周一级市场签发量维持高位，日均承兑金额超过1500亿元水平，开票量在经历周一的时点下滑后(hou)稳步攀升，票源(yuan)供给充足。企业融资贴现(xian)需(xu)求同步释放，实现(xian)日均贴现(xian)1431亿元，卖盘(pan)继续出(chu)票。需(xu)求方(fang)面，上周一，买盘(pan)收(shou)票情绪平稳，多数(shu)直贴行报价(jia)维持，票价(jia)震荡调(diao)整。上周二至周三，受开票量下滑和规模因素影(ying)响，市场情绪走低，买盘(pan)配置需(xu)求增加，部分直贴行报价(jia)下调(diao)，票据利率震荡下行。上周四，买盘(pan)收(shou)票需(xu)求继续释放，多数(shu)直贴行报价(jia)下调(diao)，但票源(yuan)供给不断补充，票价(jia)整体(ti)震荡。上周五(wu)，市场情绪回暖，买方(fang)配置意愿(yuan)温和，部分直贴行报价(jia)上调(diao)，供需(xu)相互博(bo)弈，票价(jia)震荡小(xiao)涨。
图(tu)：国股行半年票据直贴利率（2024.04.25-2024.05.24）
资料来(lai)源(yuan)：wind，长城基金债(zhai)券投资部
展(zhan)望本周，供给方(fang)面，票据供给持续高位，补足缺口基本无忧(you)。需(xu)求方(fang)面，本月信贷不容乐(le)观，买盘(pan)或(huo)将继续少量增加持票规模，但是(shi)部分金监分局或(huo)将抑制管辖(xia)内银行以票冲贷的行为。综上，预判本周票据利率或(huo)将小(xiao)幅下跌。
3、债(zhai)券市场
存(cun)单(dan)：国有和主要股份制银行一年期同业存(cun)单(dan)二级最新成交在2.095%，较上日水平微(wei)升。本周进入跨月周，以市场流动性的宽裕程度来(lai)看，自我消(xiao)化大部分压力的难度依旧(jiu)不大，央行连续加大投放的必(bi)要性亦较低，预计在临(lin)近跨月时点前根据缺口情况“按需(xu)分配”。
图(tu)：AAA等(deng)级同业存(cun)单(dan)利率（2024.01.03-2024.05.24）
资料来(lai)源(yuan)：wind，长城基金债(zhai)券投资部
利率债(zhai)：5月24日（上周五(wu)），现(xian)券均走弱，短券弱势明显，1-5年期国债(zhai)活跃(yue)券收(shou)益上行1-2bp，30年期国债(zhai)活跃(yue)券上行0.5bp。全线收(shou)低，30年期主力合约跌近0.2%。万得(de)地(di)产债(zhai)30指数(shu)涨0.05%，地(di)产债(zhai)涨跌不一。20年期超长期特(te)别国债(zhai)完成首发，24特(te)别国债(zhai)02加权中标利率2.49%，全场倍数(shu)3.63，边际倍数(shu)5.8，中标收(shou)益率高于(yu)中债(zhai)估(gu)值，5月23日20年期国债(zhai)到(dao)期收(shou)益率为2.4604%。本期国债(zhai)为固定利率附息债(zhai)，发行总(zong)额400亿元。
图(tu)：1年期与(yu)10年期国债(zhai)利率（2024.01.02-2024.05.24）
资料来(lai)源(yuan)：wind，长城基金债(zhai)券投资部
我们依旧(jiu)维持债(zhai)市小(xiao)幅震荡的判断，影(ying)响收(shou)益率的核心要素还是(shi)供给压力和资金面松紧，地(di)产政策可能只(zhi)会造成小(xiao)幅扰动，不构(gou)成核心压制变量。
4、可转债(zhai)市场
5月24日（上周五(wu)），指数(shu)收(shou)盘(pan)跌0.12%，万得(de)可转债(zhai)等(deng)权指数(shu)跌0.1%。市场普跌，可能是(shi)美联(lian)储释放鹰派信号，导致跳水，拖累A股的资源(yuan)股全线大跌；此外，市场对于(yu)地(di)缘(yuan)局势的担忧(you)情绪有所升温。展(zhan)望后(hou)市，或(huo)可参考3、4月份沪指在3000~3100点之间区间震荡的走势。
图(tu)：中证可转债(zhai)指数(shu)（2023.01.03-2024.05.24）
资料来(lai)源(yuan)：wind，长城基金债(zhai)券投资部
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