截止2024年一月底，公募基金已经(jing)陆续完成了2023年四季度报告(gao)的披露。
公募基金定期披露的持仓变化趋势(shi)，能够一定程度反映当前及未(wei)来一段期间内(nei)的市场风(feng)险偏好及投资机会(hui)，对于普通投资者(zhe)的决策有重要参考意义(yi)。
2023年四季度，A股市场延续弱势(shi)，各主要宽基指(zhi)数全年均以负收益收官，万得(de)全A跌幅3.84%。
行(xing)业板块方面，市场资金一方面追逐股价弹性和主题机会(hui)催化的小微盘股，另一方面避险情绪高涨推动高股息资产相(xiang)对强(qiang)势(shi)。此外，受利好政策催化，北(bei)交所主题在2023年10月异军(jun)突(tu)起。而上(shang)半年涨幅较(jiao)高的通信、计算(suan)机、传(chuan)媒等TMT领域以及消(xiao)费地产等顺周期资产进(jin)一步下(xia)跌。
行(xing)情弱势(shi)一定程度影响了主动权(quan)益基金规模增长势(shi)头(tou)及收益表现，2023年四季度主动权(quan)益基金遭遇(yu)净值和份(fen)额双降。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活(huo)配置(zhi)型基金作为主动权(quan)益基金统计口(kou)径，截止2023年底，主动权(quan)益基金共4278只(zhi)（份(fen)额合并统计），基金份(fen)额合计3.56万亿份(fen)，较(jiao)三季度末环比-2.76%；基金资产净值合计3.92万亿元，较(jiao)三季度末环比-7.75%。
收益表现方面，主动权(quan)益基金2023年四季度整体收益表现不佳，季度收益中(zhong)位数为-4.41%。四季度最佳收益表现为中(zhong)信建投北(bei)交所精选(xuan)两年定开A，录得(de)季度收益34.80%。2023年10月底，北(bei)交所行(xing)情爆(bao)发，北(bei)证50指(zhi)数一度涨幅超过50%。受此影响，2023年四季度收益排(pai)名前5的均为北(bei)交所主题基金。
反观收益表现垫底的5只(zhi)基金，季度收益基本都在-20%左右，该(gai)类基金主要重仓个股以地产、金融为主。四季度大金融板块集体低迷，地产宽松政策未(wei)见明显效果，一线城市成交量大幅减少，核心区域房价下(xia)行(xing)，金融地产相(xiang)关产业链股价下(xia)跌。
图表：2023年四季度收益表现最佳前5基金情况
2023年四季度，主动权(quan)益基金逆(ni)势(shi)加仓，股票持仓达到84.54%，环比进(jin)一步小幅提升。整体看来，在结构性震荡行(xing)情下(xia)，主动权(quan)益基金对于大幅调整整体仓位水平诉求下(xia)降，更多考虑在维(wei)持一定仓位水平下(xia)对于行(xing)业配置(zhi)结构的调整。
图表：主动权(quan)益基金股票持仓比重变化趋势(shi)
2023年四季度，主动权(quan)益基金对于重仓个股的抱团趋势(shi)走弱。
具体表现为，重仓个股前50市值占基金资产净值比重17.51%，较(jiao)上(shang)季度末下(xia)降1.2pct，前100重仓个股、前200重仓个股集中(zhong)度较(jiao)上(shang)季度均有所下(xia)降。贝塔层面赚(zuan)钱效应下(xia)降，单一行(xing)业内(nei)部结构分化，对基金经(jing)理的选(xuan)股能力(li)将提出更高要求。
图表：主动权(quan)益基金股票持仓比重变化趋势(shi)
资料来源：WIND，全景网整理
行(xing)业配置(zhi)方面，从披露的四季报来看，2023年四季度主动权(quan)益基金前5大重仓行(xing)业分别为医药生物、电子(zi)、食品饮料、电力(li)设备、计算(suan)机，重仓占比分别为14.34、12.39%、12.29%、9.26%、5.50%。四季度主动权(quan)益基金前5大行(xing)业配置(zhi)与三季度维(wei)持一致，但内(nei)部顺序继续调整。
主要表现为：估值消(xiao)化已经(jing)相(xiang)对充分的医药生物板块自2023年一季度以来，持仓比重持续提升至第一大重仓；电子(zi)行(xing)业受到终端复苏以及AI等技术创(chuang)新双主线驱动，四季度再次(ci)遭遇(yu)增配，成为第二大重仓，处于2018年以来的最高位置(zhi)；白酒在三季度增配之后，四季度遭遇(yu)减配；通信板块因AI相(xiang)关概念热度的退散而再度减持；全年收益表现垫底的电力(li)新能源板块继续遭遇(yu)减配，但减持幅度有所放(fang)缓。此外，传(chuan)媒行(xing)业受游戏新规等影响有一定比例减仓，金融地产板块因为政策效果不显著而整体减仓。
图表：主动权(quan)益基金行(xing)业配置(zhi)前5及趋势(shi)变化
资料来源：WIND，全景网整理
2023年四季度，主动权(quan)益基金对于电子(zi)行(xing)业增配比例环比+2.69pct，在申万31个行(xing)业当中(zhong)排(pai)名第一，尤其半导体二级子(zi)行(xing)业，在电子(zi)行(xing)业配置(zhi)额以及增配比例环比均领先于电子(zi)行(xing)业其他二级板块。受终端复苏和科技创(chuang)新双主线驱动，消(xiao)费电子(zi)、AI产业链景气度有望上(shang)行(xing)。
一方面，2023年四季度消(xiao)费电子(zi)包括智能手机、PC等终端存(cun)在复苏迹象，部分产业链企业由降库存(cun)开始(shi)逐步转(zhuan)向补库存(cun)，包括DRAM、NANDFlash、功率(lu)器(qi)件(jian)等半导体产品开始(shi)逐渐形成涨价趋势(shi)。
另一方面，新技术持续驱动产业需(xu)求增长，包括华为产业链突(tu)破封锁、ChatGPT、国(guo)产AI算(suan)力(li)、人形机器(qi)人、苹果VisionPro等。双重因素驱动下(xia)，电子(zi)行(xing)业整体盈(ying)利情况有望回升，较(jiao)受基金机构青睐(lai)。2023年四季度，电子(zi)行(xing)业前5大重仓个股分别为立讯(xun)精密、北(bei)方华创(chuang)、中(zhong)微公司(si)、圣(sheng)邦股份(fen)、澜起科技。
2023年四季度，主动权(quan)益基金医药配置(zhi)比例环比继续提升1.45pct，医药成为主动权(quan)益基金第一大重仓。
医药板块四季度基金配置(zhi)主线相(xiang)比三季度有所变化，主要集中(zhong)在疫(yi)苗、体外诊断、创(chuang)新药、血制品等政策负面影响减轻，基本面改善或者(zhe)出海(hai)预期较(jiao)高的板块。医药前5大重仓个股分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物。
中(zhong)金公司(si)表示，经(jing)历2年多的系统性调整，医药板块已进(jin)入价值投资区间，创(chuang)新内(nei)核不变，建议关注(zhu)海(hai)外出口(kou)，国(guo)产化率(lu)提升机会(hui)。虽然经(jing)历医保控费，医疗反腐等政策的阶段性影响，国(guo)内(nei)制药工业体系转(zhuan)型升级之路不变，鼓(gu)励创(chuang)新内(nei)核不变。高等级医院国(guo)产创(chuang)新药的占比提升与不断提及的创(chuang)新药出海(hai)，可能预示着(zhe)器(qi)械和检验板块的优秀产品，也(ye)有望在未(wei)来几年实(shi)现国(guo)产化率(lu)提升与出口(kou)提速。叠加全球经(jing)济增长预期的不明朗，全球范围内(nei)无(wu)论是在中(zhong)国(guo)本土、“带(dai)路国(guo)家(jia)”以及其他规范市场，物美价廉的中(zhong)国(guo)制造可能更具性价比。
食品饮料行(xing)业在2023年四季度遭遇(yu)减持，环比降1.04pct，由三季度第一大持仓降为第三大持仓，超配比例有所收窄。因2023年四季度宏观数据暂弱，消(xiao)费需(xu)求呈现弱复苏，市场预期待加强(qiang)，食品饮料作为顺周期板块（尤其以白酒、啤酒为主）持仓受到影响。食品饮料各子(zi)板块配置(zhi)有所分化，啤酒边(bian)际减仓，其余(yu)子(zi)板块持仓比例环比持平或微增，前5大重仓个股分别为贵州茅台、泸州老窖(jiao)、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
财(cai)通证券表示，基本面看，2024年春节(jie)动销预期表现平稳，叠加顺周期政策传(chuan)导效果有待一定时间显现，行(xing)业需(xu)求处于筑底过程中(zhong)。拐点左侧拥抱高胜(sheng)率(lu)主线，高端酒>区域酒>次(ci)高端，建议关注(zhu)业绩(ji)确(que)定性强(qiang)、估值性价比高的标的。中(zhong)期角度关注(zhu)高赔率(lu)且业绩(ji)压力(li)已有释放(fang)标的。伴随(sui)行(xing)业拐点临近，右侧可关注(zhu)次(ci)高端弹性个股。大众(zhong)品板块：节(jie)奏上(shang)维(wei)持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。
2023年四季度，主动权(quan)益基金对于电力(li)新能源的持仓进(jin)一步下(xia)降，筹码持续出清，但减配趋势(shi)有所放(fang)缓。分板块看，锂电储能、光伏、风(feng)电重仓市值下(xia)滑较(jiao)多，电力(li)设备板块重仓较(jiao)为稳定，氢能板块持仓提升。电力(li)新能源前5大重仓个股分别为宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、晶(jing)澳科技、新宙邦。
财(cai)通证券表示，中(zhong)长期看新能源汽车行(xing)业市场规模依旧(jiu)具备较(jiao)大的增长空间，建议关注(zhu)新能源汽车替代燃油车价值增量最大的动力(li)电池板块；同时关注(zhu)产业链出清之年，各个环节(jie)具备成本优势(shi)的龙头(tou)；以及短期新技术具备突(tu)破可能性的方面。此外，光伏板块BC电池关注(zhu)度高，空间巨大，壁垒(lei)高格局好，产业链标的值得(de)关注(zhu)。
重仓个股方面，贵州茅台、宁德时代、泸州老窖(jiao)、腾讯(xun)控股、五粮液依然稳居四季度主动权(quan)益基金前五大持仓，但均遭遇(yu)一定程度减持。同时，基金对立讯(xun)精密、恒瑞医药、迈瑞医疗增持，尤其立讯(xun)精密的增持幅度较(jiao)大，而对药明康德减持份(fen)额较(jiao)大。
图表：2023年四季度，主动权(quan)益基金
前10大持仓个股
