自3月(yue)份以来，股价涨幅超过(guo)50%。专(zhuan)注贵金属矿山开发(fa)、运营(ying)和投资的希尔威金属矿有(you)限公司(SVM.US)最近博得了(le)众多投资者眼球。而希尔威近日发(fa)布的并购加拿大Adventus Mining Corporation的公告，再次引起了(le)业界关注。不少分(fen)析(xi)师直言，希尔威股价被低估了(le)，现在已经出现买入良机。
并购运营(ying)创造有(you)机增长(chang) 被市场低估的优(you)质标的
对于希尔威的股价和本次并购事件，加拿大分(fen)析(xi)师GoldStreetBets Research在他的研报中提到，希尔威(SVM.US)目前的市值为5.6亿美元，且按照公司最新发(fa)布的财(cai)报数据，公司拥有(you)现金2亿美元以及1.4亿美元的股权投资进行计算，公司的企业价值(EV)为2.2亿美元。
该分(fen)析(xi)师还表示，保守估计希尔威的资产净值(NAV)在6亿美元以上(shang)，这也就意味着当前希尔威的企业价值/资产净值仅为0.36倍(bei)，存在被严重低估的现象。
有(you)意思的是，笔者经过(guo)测(ce)算发(fa)现，若按照该估值方式，截至5月(yue)9日，希尔威的市值仅为5.94亿美元，企业价值/资产净值也仅为0.42，这表明了(le)希尔威当前仍(reng)然存在着深度被低估的可能(neng)性(xing)。
那(na)么，该如何正确认识希尔威的价值？又为何认为此时是买入的最佳时机？不妨(fang)结合公司的项目开发(fa)运营(ying)能(neng)力、盈(ying)利能(neng)力以及并购项目本身，来进一步探讨(tao)。
希尔威发(fa)布公告称，已与加拿大Adventus Mining Corporation达成协议，拟以换股形(xing)式收购Adventus所有(you)已发(fa)行和流通在外的普通股，希尔威获得厄瓜多尔El Domo和Condor两(liang)个大型金银矿、铜金矿项目。
据观察，在公告发(fa)布之(zhi)前，希尔威股价自三月(yue)份以来涨幅接(jie)近50%，但在公告发(fa)出之(zhi)后，股价出现了(le)一定的回调(diao)。根据国(guo)际(ji)市场规律，股价回调(diao)在预期内。不过(guo)，尽(jin)管短期内股票价格的下跌可能(neng)会引起市场的担忧，但通过(guo)仔(zai)细观察本次交易项目就会发(fa)现，项目背后具有(you)多重利好，将会成为希尔威长(chang)期增长(chang)的推(tui)动力，这也为那(na)些能(neng)够识别并相信公司长(chang)期价值的投资者提供了(le)绝佳的入场机会。
在笔者看来，通过(guo)本次交易，希尔威能(neng)够新增低风(feng)险、低成本且已获得关键(jian)许可的铜、银、金矿项目，极大地提高了(le)希尔威的矿产资源量和储量，有(you)望在2026年(nian)使产量提高50%以上(shang)，同(tong)时有(you)利于希尔威进行多国(guo)别配置(zhi)和金属多元化的布局。本次并购可能(neng)最终会成为股票评级被重新调(diao)整的催化剂。
具体来看：
首先，此次并购能(neng)够进一步夯实(shi)公司的矿产储备(bei)基础，并进一步抬升公司未来增长(chang)的想象空间。El Domo项目是世界上(shang)高品位的铜金项目之(zhi)一，据Adventus发(fa)布的可行性(xing)研究报告显示，El Domo将在10年(nian)的矿山寿(shou)命期内平均每年(nian)生产金属量约2.1万吨(dun)铜当量，全部维持成本为1.26美元/磅铜当量，这在当前市场是非常有(you)竞争力的，特别是现在铜的交易价格为4.50美元/磅，且未来几年(nian)铜的需求(qiu)也会持续上(shang)升。目前，该项目已经可以尽(jin)快投产。多个数据指标显示，该项目具有(you)超强(qiang)的盈(ying)利潜力，能(neng)够产生很好的经济效益，同(tong)时帮助希尔威实(shi)现金属多元化，尤其是铜。
本次并购中的另(ling)一个项目Condor 项目在2021年(nian)的预可研报告中披露，预计矿山寿(shou)命为12年(nian)，平均年(nian)产量为6吨(dun)黄金和24吨(dun)白(bai)银，不是一个大项目，但却是高品位的金银矿项目，未来勘探潜力还将进一步提升。该项目的并入将使希尔威的整体资源量得到大幅提升，同(tong)时为国(guo)际(ji)化、金属多元化布局奠定坚实(shi)基础。
图片来源：公司资料
其次，政策(ce)利好和社区(qu)对矿业的广泛支持，也将为日后项目的生产运营(ying)提供强(qiang)有(you)力的支撑(cheng)。公开资料显示，《中华人民(min)共和国(guo)政府和厄瓜多尔共和国(guo)政府自由贸易协定》已于2024年(nian)5月(yue)1日起相互生效实(shi)施，中厄双方分(fen)别对约90%的税目逐步相互取(qu)消关税，提升两(liang)国(guo)间贸易投资自由化便利化水平，推(tui)动双边经贸合作全方位提质升级。国(guo)家层面的政策(ce)利好，无疑为希尔威的地域(yu)多元化经营(ying)战(zhan)略打了(le)一针(zhen)强(qiang)心(xin)剂。
据悉，Adventus此前已与厄瓜多尔政府就El Domo铜金矿项目的投资保护(hu)协议达成初步承诺(nuo)，厄瓜多尔政府将会对公司的所有(you)权和投资安全进行保证(zheng)，并进一步减少所得税和资本外流税的税负，这一协议深化保障了(le)希尔威对该项目基础设施的建设和后续开采工作的正常运行，加强(qiang)公司的盈(ying)利能(neng)力。
此外，Condor项目距离米拉多铜矿55km，米拉多铜矿是厄瓜多尔第一座大型固体矿山开发(fa)项目，是由中国(guo)投资、设计、施工和运营(ying)的铜矿，铜矿石的处(chu)理能(neng)力为2000万吨(dun)/年(nian)，每年(nian)产出约9万吨(dun)铜金属量对应的铜精矿。多年(nian)的矿业开发(fa)中，也在持续造福当地社区(qu)，已经赢得了(le)当地社区(qu)对矿业的广泛支持，具有(you)良好是社区(qu)关系基础，这也将利好Condor 项目的建设运营(ying)。
除此之(zhi)外，凭借希尔威在矿山开发(fa)等方面的丰富经验和超强(qiang)的专(zhuan)业技术，有(you)望进一步优(you)化成本，增大利润空间。目前，希尔威已经凭借专(zhuan)业技术优(you)势在国(guo)内成功运营(ying)矿山近20年(nian)，建造了(le)8座矿山，有(you)非常成熟的矿山运营(ying)管理能(neng)力，且连续多年(nian)财(cai)务表现优(you)异，过(guo)去一年(nian)的营(ying)运现金流近9000万美元。希尔威还长(chang)期致力于ESG，践行企业社会责(ze)任。
由此看来，此次希尔威的扩张举动，不仅侧面印证(zheng)了(le)希尔威对行业趋势的精准把握和对自身发(fa)展(zhan)的前瞻性(xing)思考。更重要的是，此次交易能(neng)够帮助希尔威以更低的成本完成其产业链的纵向延伸。
图片来源：公司资料
结语
在过(guo)去半年(nian)的时间里，黄金白(bai)银的价格不断突破新高，市场也普遍达成一个共识，即黄金价格可能(neng)会保持长(chang)期的上(shang)涨趋势。这也就意味着，在黄金和白(bai)银的期货和现货价格保持稳(wen)定且中长(chang)期上(shang)涨趋势明确的情况下，希尔威这类具备(bei)充足(zu)矿产资源量和储量的企业将会迎来全新的发(fa)展(zhan)机会。
更重要的是，希尔威在深耕海外矿产资源开发(fa)的二(er)十(shi)余年(nian)里，始终紧紧聚焦(jiao)在勘探孵化和并购运营(ying)商，持续整合资源，公司在资金、管理、技术、机制、经验等方面形(xing)成了(le)较强(qiang)的综合竞争力。通过(guo)在多元化布局中不断以优(you)质技术筑牢公司发(fa)展(zhan)的护(hu)城河，希尔威不仅能(neng)够为更多项目的建设和勘探提供充足(zu)的资金，还能(neng)够利用掌握的领先技术，持续赋能(neng)更多项目的开发(fa)和运营(ying)。
由此可见，随着希尔威在全球资源的整合和配置(zhi)能(neng)力上(shang)的持续增强(qiang)，公司将打开新的发(fa)展(zhan)局面。伴随着未来黄金白(bai)银价格的上(shang)涨行情，公司业绩的想象空间不断被打开，股价有(you)望逐步反映其真正的内在价值，为投资者提供具有(you)吸引力的买入点。