事件：央行公告称，为优化(hua)公开市场操作机制(zhi)，从(cong)即日起，公开市场7天期逆回购操作调整(zheng)为固定(ding)利(li)率、数量(liang)招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大(da)金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利(li)率由此前的1.80%调整(zheng)为1.70%。
央行发布公告称，为增加可交易债券(quan)规模，缓(huan)解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券(quan)需(xu)求的中期借贷便利(li)（MLF）参与(yu)机构，可申(shen)请阶段性减免(mian)MLF质押品。
7月LPR报价出炉(lu)，一年期、5年期以上品种均下调10bp。具体来看，1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，为加强预期管(guan)理，促进LPR发布时间与(yu)金融市场运行时间更好衔接，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整(zheng)为9时。
点评：
央行多目(mu)标下各类目(mu)标的优先顺序可能根据情况阶段性地(di)调整(zheng)，上半年受到美国(guo)通(tong)胀反弹(dan)的影响，央行的优先顺序总体上可能是汇(hui)率稳定(ding)，债市稳定(ding)以及经济增长，形成的结果(guo)是短端跟汇(hui)率的走势较为接近，而长端受央行喊话和重要会议预期影响较大(da)。
当前汇(hui)率的压力减轻，国(guo)内完成经济目(mu)标的压力相对增大(da)，央行对于宽货币(bi)稳增长的诉求也相应提高，因而进行了本次降息，金融时报的发文也佐证了央行短期降息是为了稳增长，央行降息的幅度也比较克制(zhi)，为以后留下空间。此外，特朗普如果(guo)上台，推行减税、加关税、发债等刺激政策，美国(guo)通(tong)胀能否(fou)顺利(li)降温也存疑，如果(guo)后续美国(guo)通(tong)胀反弹(dan)或国(guo)内利(li)率下行过(guo)快，央行的态度可能又会偏向收紧。
新的框(kuang)架中，央行希望通(tong)过(guo)政策利(li)率OMO引导资金价格，进而传导到债券(quan)和信贷市场，影响国(guo)债利(li)率和LPR报价；同时为了调节流动(dong)性、加强对资金价格及长端利(li)率的管(guan)控，又通(tong)过(guo)OMO上50BP和下20BP限制(zhi)资金价格的波动(dong)范围，并通(tong)过(guo)国(guo)债买卖操作加强对于收益率曲线形态的影响。本次逆回购操作公告，提到了“固定(ding)利(li)率、数量(liang)招标”，进一步确定(ding)了OMO的政策利(li)率地(di)位，结合之前的临(lin)时正逆回购操作公告，当前的政策利(li)率中枢是1.7%，上下限分别是1.5%和2.2%。
“自本月起，有出售中长期债券(quan)需(xu)求的中期借贷便利(li)（MLF）参与(yu)机构，可申(shen)请阶段性减免(mian)MLF质押品”，这部分机构主要是有卖出意愿的机构，或许也跟央行计划借入债券(quan)的机构有一定(ding)重合，抵押品减免(mian)后，有助(zhu)于这部分机构实现自身卖券(quan)的需(xu)求或配合央行借入债券(quan)的需(xu)求；整(zheng)体上以后MLF操作部分机构可以不(bu)用抵押仍能得到央行的资金，这样(yang)可以增加市场上可交易的债券(quan)，缓(huan)解债券(quan)市场的供求矛盾，也隐含着央行不(bu)希望利(li)率因为供求失衡下行过(guo)快、削弱MLF政策利(li)率地(di)位之意。
LPR的调降则(ze)是新的框(kuang)架下OMO调降的结果(guo)，因为新增房贷利(li)率取(qu)决于加点，LPR调降主要作用可能是降低存量(liang)房贷利(li)率，效果(guo)真正实现还是需(xu)要等到第二年，但是有一定(ding)的稳增长信号意义，有助(zhu)于提振市场预期。
债市策略上，由于实质利(li)空难(nan)以出现，利(li)率的调整(zheng)风险较低，长端逢调买入总体可行，在10年接近2.2%、30年接近2.4%等重要点位之时建议相对谨慎一些(xie)；节奏(zou)上，结合美元指数、国(guo)内经济数据和利(li)率下行节奏(zou)把握波段机会。