最(zui)近，国(guo)内经济的(de)回暖(nuan)得到进一步确认，体现在(zai)多项经济数(shu)据超预期(qi)，如一季度GDP同(tong)比增长5.3%，国(guo)际机构纷纷上修国(guo)内经济前景(jing)。这有望传导(dao)至上市公司业绩端，为资本市场的(de)"基本面驱动(dong)"提供支撑。
聚焦到港股市场，经济回暖(nuan)亦有助整体市场盈利预期(qi)改善，使(shi)市场焦点逐渐回归基本面，具有强(qiang)业绩支撑的(de)龙头(tou)公司的(de)投资吸引力稳步提升。
实际上，部(bu)分相关龙头(tou)也已先行开启行情(qing)，比如波司登。一段时间以来，波司登的(de)股价持续上行。
从业绩支撑的(de)内核(he)来看，波司登同(tong)样(yang)是值得探讨的(de)样(yang)本，其核(he)心的(de)一点在(zai)于创新(xin)，持续为增长提供动(dong)力。比如2023年10月，波司登再次(ci)"革新(xin)"羽绒(rong)服(fu)品(pin)类，拉动(dong)旺季销售；近期(qi)，波司登持续加码防(fang)晒服(fu)品(pin)类创新(xin)，迎来新(xin)的(de)机会。
尽管防(fang)晒服(fu)品(pin)类在(zai)波司登整体业务中(zhong)的(de)占比还相对较低，但其成长性显著，带来更多业绩弹(dan)性，并(bing)且其发展检验了波司登的(de)可迁移能力，让市场看到一个更具想象力的(de)波司登，值得展开分析。
防(fang)晒服(fu)产品(pin)升级+扩充品(pin)类，或将迅速起量
可以看到，近期(qi)以来，波司登在(zai)防(fang)晒服(fu)品(pin)类创新(xin)上动(dong)作频频，一手提升产品(pin)专业性，一手探索更多时尚可能。波司登刚刚举办(ban)的(de)全(quan)球首个防(fang)晒服(fu)大秀(xiu)中(zhong)，更是集中(zhong)展现了这样(yang)的(de)战略特征。
4月18日，波司登应邀亮相第十四北京国(guo)际电影节首次(ci)设立的(de)"电影与(yu)时尚单元"，在(zai)雁栖湖畔举办(ban)全(quan)球首个防(fang)晒服(fu)大秀(xiu)。
产品(pin)角度来看，波司登整场大秀(xiu)分为"骄阳系列(lie)"、"高奢(she)系列(lie)"、"秀(xiu)款"、"秀(xiu)款+都市轻户外"、"女生/男生冲锋衣+轻薄羽系列(lie)"等多个主题，分别展示不同(tong)风格的(de)防(fang)晒服(fu)。这背后，波司登迭代推出骄阳3.0，并(bing)进一步扩充防(fang)晒服(fu)品(pin)类，全(quan)新(xin)推出都市轻户外产品(pin)系列(lie)，构建多元的(de)产品(pin)矩阵，打破传统防(fang)晒服(fu)单一形式(shi)。
其中(zhong)，"骄阳3.0"产品(pin)系列(lie)将时尚与(yu)自然融合，撷取春夏时节的(de)自然美景(jing)，如樱花粉、青草绿(lu)等缤纷色彩，同(tong)时采用原(yuan)纱防(fang)晒打造突出的(de)专业性能，紫外线防(fang)护(hu)系数(shu)达UPF100+，凉感高于国(guo)标66%，透(tou)气率提升35%，产品(pin)减重10%。
都市轻户外系列(lie)以轻盈、时尚为设计理(li)念，打造防(fang)晒、透(tou)气、时尚等多重功能，扩大覆盖生活场景(jing)，如日常通勤、户外运动(dong)、周末郊游。防(fang)晒功能方面，同(tong)样(yang)采用原(yuan)纱防(fang)晒，紫外线防(fang)护(hu)系数(shu)达UPF100+。
具体展现形式(shi)来看，波司登整场大秀(xiu)紧(jin)扣电影与(yu)时尚融合主题，带给全(quan)新(xin)的(de)时尚体验。其秀(xiu)场以电影《去年在(zai)马里昂巴德(de)》及电影拍摄现场为灵感，运用电影中(zhong)的(de)光影变幻营造出梦幻般的(de)走秀(xiu)场景(jing)，各个主题系列(lie)按照电影的(de)不同(tong)场景(jing)分别展示。
回归商业视角，防(fang)晒服(fu)已相对普(pu)及，然而依然存(cun)在(zai)市场供需不对称的(de)情(qing)况，市面上的(de)防(fang)晒服(fu)产品(pin)整体功能单一、时尚设计欠缺(que)，消费(fei)者需求仍待满足。与(yu)此同(tong)时，部(bu)分品(pin)牌信(xin)息不透(tou)明，缺(que)乏量化数(shu)值辅助消费(fei)决策。
参考艾瑞咨询近日发布的(de)《中(zhong)国(guo)防(fang)晒衣行业标准白皮书》，70.6%的(de)被调查者认为防(fang)晒衣的(de)性能应更加多元，而不仅是注重防(fang)晒；63.6%的(de)被调查者希望防(fang)晒衣长时间穿着更舒适、款式(shi)更潮流；48%的(de)用户认为防(fang)晒衣行业概念繁杂，理(li)解成本高；66%的(de)用户认为目前产品(pin)缺(que)少量化数(shu)值参考。
在(zai)这样(yang)的(de)背景(jing)下(xia)，专业度与(yu)时尚度正是防(fang)晒服(fu)领域的(de)增长要点，波司登将防(fang)晒专业性与(yu)时尚性结合推出春夏新(xin)品(pin)，并(bing)横向拓展品(pin)类，无疑将进一步驱动(dong)销售。同(tong)时，波司登的(de)品(pin)牌与(yu)量化优势能够提供更多销售支撑。
对此，各大机构也纷纷发布了针对波司登的(de)研究报告，表示看好其经营及市场表现，具化想象空间。
其中(zhong)，摩通大根(gen)指出，将波司登最(zui)新(xin)推出的(de)防(fang)晒服(fu)与(yu)Uniqlo、Beneunder等竞品(pin)相比发现，波司登在(zai)品(pin)类覆盖、量化指标等方面具有优势，有望提升市场份额；预计波司登的(de)防(fang)晒服(fu)零售额将在(zai)2024财年增长5倍以上，并(bing)在(zai)2025财年翻(fan)倍；重申"增持"评(ping)级，上调其目标价至5.7港元。
申万宏源指出，波司登防(fang)晒服(fu)核(he)心优势突出，渠道策略布局清晰，波司登正被打造成功能性防(fang)晒服(fu)第一品(pin)牌；2023年波司登防(fang)晒服(fu)流水约为5亿(yi)元，2024年目标流水10亿(yi)元，维持"买入"评(ping)级。
在(zai)消费(fei)领域，有"10亿(yi)俱乐部(bu)"的(de)说法，这个数(shu)字(zi)往往被视为检验品(pin)牌成长性和竞争力的(de)一个重要指标，代表品(pin)牌在(zai)市场中(zhong)占据一席之地。映射来看，这也反映波司登即将在(zai)防(fang)晒服(fu)领域站得更稳，打开新(xin)局面。
从四个维度，理(li)解防(fang)晒服(fu)业务的(de)中(zhong)长期(qi)机遇
更开阔的(de)视角下(xia)，10亿(yi)级别的(de)防(fang)晒服(fu)业务也只是一个开始，波司登有望把握这一领域的(de)中(zhong)长期(qi)机遇，从不同(tong)维度兑现成长。
其一，防(fang)晒服(fu)是服(fu)饰中(zhong)增长较快的(de)品(pin)类，市场持续扩容，波司登等参与(yu)者面临增量机会。
简单看两组数(shu)据：1)参考天猫平台数(shu)据，2020-2023年，我国(guo)户外运动(dong)服(fu)装CAGR为29%，细分品(pin)类中(zhong)防(fang)晒服(fu)CAGR为34%，增速最(zui)快；2)根(gen)据《中(zhong)国(guo)防(fang)晒衣行业标准白皮书》，中(zhong)国(guo)防(fang)晒服(fu)配市场呈现稳健增长的(de)态势，预计2026年市场规模可达958亿(yi)元，逼(bi)近千亿(yi)规模，其中(zhong)防(fang)晒衣市场占比57.5%，市场规模可达554亿(yi)元。
来源：艾瑞咨询
其二，防(fang)晒服(fu)功能属性强(qiang)、格局分散，集中(zhong)度提升空间较大，波司登优势开始显现，潜在(zai)市场份额提升空间较大。
首先，防(fang)晒服(fu)注重防(fang)晒性能，头(tou)部(bu)品(pin)牌掌握出色防(fang)晒技术而更有能力打造高性能产品(pin)，同(tong)时防(fang)晒服(fu)具有统一的(de)性能评(ping)测标准如UPF，使(shi)不同(tong)品(pin)牌具有一定可比性，利于头(tou)部(bu)品(pin)牌提升市场份额。叠加上文提到，消费(fei)者对防(fang)晒服(fu)的(de)性能需求多元，持续增强(qiang)其功能属性，亦有助于加速、深化这一趋势。
参考运动(dong)服(fu)饰表现，运动(dong)服(fu)饰作为功能服(fu)饰持续提升集中(zhong)度，2020年CR5已达70.7%。截至2021年，防(fang)晒服(fu)CR5仅15%。
随着波司登推出2024年春夏防(fang)晒服(fu)，进一步提升市场竞争力，有望更深入地参与(yu)到防(fang)晒服(fu)行业的(de)集中(zhong)度提升过程(cheng)，抢占较大的(de)市场份额。
其三，防(fang)晒服(fu)与(yu)羽绒(rong)服(fu)具有"相似性"，波司登的(de)能力可迁移，而且效率高，有望持续巩(gong)固优势。
近年来，防(fang)晒服(fu)逐渐成为春夏外套(tao)标配，市场人士形象地称其为"春夏版(ban)羽绒(rong)服(fu)"。与(yu)之对应的(de)是，防(fang)晒服(fu)的(de)百度搜索指数(shu)逐年增长，和羽绒(rong)服(fu)"错峰"登场；防(fang)晒服(fu)同(tong)样(yang)兼具功能、时尚需求，存(cun)在(zai)技术壁垒，在(zai)底层逻辑上具有共通之处。
波司登作为羽绒(rong)服(fu)赛道绝对龙头(tou)，积累深厚的(de)专业实力和时尚资源，部(bu)分积累可迁移至防(fang)晒服(fu)领域，快速提升产品(pin)力，同(tong)时可以复用渠道力、品(pin)牌力，在(zai)"错峰"中(zhong)集中(zhong)资源推动(dong)防(fang)晒服(fu)业务。这也是为什么看到，波司登迅速建立相关优势，取得成效。
展望未(wei)来，相信(xin)随着波司登布局的(de)深入，以及强(qiang)者恒强(qiang)逻辑的(de)演绎，其还将持续巩(gong)固优势。
其四，布局防(fang)晒服(fu)有助品(pin)牌年轻化，反哺整体经营，形成正向循环。
从户外运动(dong)的(de)用户画像来看，年轻人是主体，户外日活中(zhong)19-30岁的(de)人群占比近50%，带动(dong)户外服(fu)饰成为服(fu)饰赛道中(zhong)增速最(zui)快的(de)类目之一。其中(zhong)，防(fang)晒服(fu)更是深度融入年轻人的(de)生活和心智，领跑户外服(fu)饰类目。
来源：中(zhong)信(xin)建投
因此，一定意义上，波司登布局防(fang)晒服(fu)有望抢占更多年轻消费(fei)者的(de)心智，助力品(pin)牌年轻化，形成整体经营与(yu)之的(de)正向循环，激(ji)发更多活力。
结语(yu)
纵观(guan)来看，羽绒(rong)服(fu)在(zai)中(zhong)国(guo)市场破圈快速成长的(de)历史似乎重演，消费(fei)者对防(fang)晒衣实际需求逐渐改变，专业、时尚等需求不断增加，品(pin)类标准意识逐步出现，供需两端均将重塑。
过去，波司登把时装化设计理(li)念引入羽绒(rong)服(fu)行业，改变羽绒(rong)服(fu)的(de)"厚、肿、重"，多次(ci)参与(yu)羽绒(rong)服(fu)品(pin)类标准制定，引领行业高质量发展；如今，波司登强(qiang)势发布2024年春夏防(fang)晒服(fu)，打破传统防(fang)晒服(fu)单一形式(shi)，进一步搅动(dong)防(fang)晒服(fu)行业发展。
更现实意义上，随着防(fang)晒服(fu)业务创新(xin)，波司登进一步完(wan)善多品(pin)类布局，削弱业绩的(de)季节性波动(dong)，或者说再次(ci)启动(dong)旺季销售，强(qiang)化了成长逻辑，价值也有待重估。