行情变(bian)化(hua)太快，跑赢指数都很难(nan)？近两年，由于大部分主动权益基(ji)金表现一般(ban)，甚至被部分宽基(ji)指数超(chao)越，以跑赢指数为目标的指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金受到越来越多关注。
Wind数据(ju)显示，指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金在今年普遍收获了(le)不错的超(chao)额收益。截至5月28日，创金合(he)信北证(zheng)50成分指数增(zeng)强(qiang)A、易方(fang)达沪深(shen)300精选增(zeng)强(qiang)A等多只基(ji)金均获得了(le)超(chao)10个百分点的超(chao)额收益。此外，在中证(zheng)1000、中证(zheng)500等宽基(ji)指数下跌的情况下，跟踪这些指数的指增(zeng)基(ji)金却逆市(shi)上涨，年内收益为正，超(chao)额收益显著(zhu)。
在业绩的带动下，指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金的投资价值正越来越被资金认同。有业内人士透露，今年以来，许(xu)多基(ji)金投顾将指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金纳入(ru)组合(he)，许(xu)多机构投资者也将指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金作为长期资产配置的重要工具。
指数下跌，指增(zeng)基(ji)金逆市(shi)上涨
指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金，是在被动跟踪指数表现的基(ji)础上采用主动选股、量化(hua)模型等多种方(fang)式调(diao)整投资组合(he)，以追(zhui)求超(chao)越标的指数的业绩表现。
据(ju)Wind数据(ju)统计(ji)，截至5月28日，全市(shi)场有276只指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金，其中201只均在今年跑赢业绩比较基(ji)准，也就是说有超(chao)七成的指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金都收获了(le)超(chao)额收益。
其中，有4只指增(zeng)基(ji)金的超(chao)额收益超(chao)过了(le)10个百分点，包括(kuo)创金合(he)信北证(zheng)50成分指数增(zeng)强(qiang)A、中银中证(zheng)1000指数增(zeng)强(qiang)A、易方(fang)达沪深(shen)300精选增(zeng)强(qiang)A、招商中证(zheng)2000指数增(zeng)强(qiang)A，创金合(he)信北证(zheng)50成分指数增(zeng)强(qiang)A以13.84%的超(chao)额收益暂(zan)时居(ju)首。
由于超(chao)额收益显著(zhu)，指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金中还出现了(le)对标指数下跌，但基(ji)金收益却为正的现象，增(zeng)强(qiang)效果十分明显。
比如，截至5月28日，中证(zheng)1000指数年内下跌9.16%，但中银中证(zheng)1000指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金的年内收益率却为正，今年以来上涨了(le)4.89%，超(chao)越业绩比较基(ji)准（中证(zheng)1000指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%）约14个百分点。
再比如，中证(zheng)500指数年内下跌了(le)2.08%，但中邮中证(zheng)500指数增(zeng)强(qiang)、中银中证(zheng)500指数增(zeng)强(qiang)、博时中证(zheng)500指?增(zeng)强(qiang)策略ETF、招商中证(zheng)500增(zeng)强(qiang)策略ETF等多只跟踪中证(zheng)500的指增(zeng)基(ji)金均在今年取得正收益，其中的中邮中证(zheng)500指数增(zeng)强(qiang)年内涨幅为6.53%，超(chao)越业绩比较基(ji)准（中证(zheng)500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%）8个百分点。
对于为何今年指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金超(chao)额收益突出，中信保诚基(ji)金量化(hua)基(ji)金经理王颖表示，一方(fang)面，指增(zeng)类型的产品在合(he)同层面会对产品的风险偏离度做一定的约束，要求投资于标的指数成份股及其备(bei)选成份股的比例不低于基(ji)金非现金资产的80%。因(yin)此在下跌时，相对指数的跌幅更小，而量化(hua)策略又往往在市(shi)场反弹时有超(chao)越基(ji)准的表现。
基(ji)金公司开启布(bu)局热(re)潮(chao)
由于业绩优异、资金关注度提升(sheng)，指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金迎来发行热(re)潮(chao)，特别是多家基(ji)金公司开始新加入(ru)指增(zeng)基(ji)金的布(bu)局阵营，打(da)造新锐指数基(ji)金公司定位，大力发展指增(zeng)基(ji)金，仅5月以来便有5只指增(zeng)基(ji)金陆续开启发行，无论(lun)是环比还是同比均有明显增(zeng)加。
5月29日，中信保诚中证(zheng)500指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金开启发行，继去年底发行沪深(shen)300指增(zeng)后落下第二子。对于为何在当下布(bu)局中证(zheng)500指增(zeng)产品，拟任基(ji)金经理王颖表示，过去几年中证(zheng)500指数发生了(le)很多变(bian)化(hua)，值得投资者重新关注、重新认识这个指数。
一是市(shi)值结构逐渐成长，以往的中证(zheng)500常被贴上“中小市(shi)值”的标签，但随着A股扩容和结构改变(bian)，其成分股已(yi)经逐渐向中大市(shi)值集(ji)中，截至2023年底，中证(zheng)500成分股的平均市(shi)值达到239亿(yi)，A股市(shi)场只有不到12%的上市(shi)公司市(shi)值超(chao)过其平均市(shi)值。二是行业结构悄然转型，过去十年中，中证(zheng)500指数的前五(wu)大权重行业，已(yi)经从(cong)“医药、地产、化(hua)工、电子、机械(xie)”，转变(bian)为“医药、电子、化(hua)工、非银行金融和有色(se)金属”等9个行业，越来越符合(he)新质生产力的发展方(fang)向。
“随着成分股市(shi)值和结构的变(bian)化(hua)，中证(zheng)500已(yi)经不再是一个只有量化(hua)圈才关注的基(ji)准指数。在过去十年间(jian)，中证(zheng)500成分股的机构持仓占比稳步提升(sheng)，新‘国九条’强(qiang)调(diao)提升(sheng)上市(shi)公司质量，也会引导资金回流中大盘，对中证(zheng)500指数形成利好(hao)。”王颖表示。
在指增(zeng)基(ji)金布(bu)局方(fang)面，中信保诚基(ji)金还于近期获批业内首批场外科创100指增(zeng)基(ji)金。同样在今年大力布(bu)局指增(zeng)基(ji)金的还有浦银安盛基(ji)金，浦银安盛中证(zheng)A50指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金自5月9日开启发行，该公司同样获批科创100指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金。
浦银安盛基(ji)金指数与量化(hua)投资部总监孙晨进表示，“作为指基(ji)新锐基(ji)金公司，我们更倾向于布(bu)局宽基(ji)指增(zeng)、策略型、细(xi)分行业或者海外产品，主要是出于市(shi)场需求、产品创新、风险管理和公司战略等多方(fang)面的考(kao)虑。当前市(shi)场宽基(ji)产品竞争较为激烈，头(tou)部基(ji)金公司宽基(ji)产品规模和流动性突出，占据(ju)了(le)大部分的市(shi)场份额。而布(bu)局创新产品可以帮助(zhu)新锐基(ji)金公司实现产品差异化(hua)，满(man)足特定投资者的需求，从(cong)而提升(sheng)市(shi)场竞争力。”
量化(hua)策略不断升(sheng)级优化(hua)
近两年来，市(shi)场环境复杂多变(bian)，也无形中提高(gao)了(le)指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金的管理难(nan)度。多位基(ji)金经理在采访中表示，他们已(yi)经或正在对指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金的量化(hua)策略进行升(sheng)级优化(hua)。
比如，今年年初市(shi)场大幅下跌，许(xu)多指数增(zeng)强(qiang)基(ji)金相比指数发生了(le)更大幅度的回调(diao)。王颖认为，这主要是因(yin)为量价策略的收益来源更多来源于短期股价的非有效性，因(yin)此会相对倾向于落在一些流动性较差的个股，也相对更容易受到冲击。
因(yin)此，在新产品的投资上，王颖表示自己会对风险暴露做严格的约束，其中，主模型是以基(ji)本面为核心的多因(yin)子模型，相对中证(zheng)500指数做行业中性约束；而子模型则(ze)综合(he)了(le)量价策略、事件(jian)驱动、负面策略等多个策略，控制量价策略的权重，严控风险敞口。
对于指增(zeng)策略，她设(she)置了(le)三层风控措施以追(zhui)求超(chao)额收益回撤(che)的最(zui)小化(hua)，分别为因(yin)子层面、子策略层面和产品层面。在因(yin)子层面，她会对单大类因(yin)子的权重以及单风险因(yin)子的暴露进行控制。比如，当某(mou)个因(yin)子的收益波(bo)动率过大，超(chao)出预期范围的时候，她会收敛起这个因(yin)子的敞口，对其做中性化(hua)处(chu)理，以控制单因(yin)子造成的回撤(che)。在子策略层面与产品层面，她同样会控制单一子策略的权重、成分股的比例以及单行业的偏离度等。
也有量化(hua)基(ji)金经理表示，相比以往更注重自下而上选股，升(sheng)级后的策略会通过自上而下和自下而上两套选股逻(luo)辑形成攻守均衡、策略互补的指数增(zeng)强(qiang)策略。他表示，在当前市(shi)场环境下，宏观研究对于不同因(yin)子的赋权很重要，会直接影响(xiang)个股的打(da)分情况。
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