5月14日(ri)港股(gu)盘后，腾讯(xun)公布一季度财报，业绩全面超预期，毛利率由去年同期的45%提(ti)升至53%。
在稍后召开的电话会上，腾讯(xun)表示，腾讯(xun)广告业务增(zeng)长(chang)强劲(jin)，微(wei)信视频号、小程序、公众号及搜一搜等平(ping)台的卓越表现(xian)，拉动(dong)了腾讯(xun)一季度广告收入同比增(zeng)长(chang)26%。在广告技术方面，腾讯(xun)正在通过(guo)人工智能创新(xin)广告定位过(guo)程，帮助(zhu)广告商管(guan)理他们的广告活动(dong)，并最(zui)近推出了Honewan平(ping)台以协助(zhu)广告商创建广告内容。这些创新(xin)正推动(dong)广告业务的快速增(zeng)长(chang)。
腾讯(xun)认为，随着时间的推移，短视频流的变现(xian)潜力(li)最(zui)终会超过(guo)朋(peng)友圈等传统社交信息流，公司也正朝着这一方向发展。此(ci)外，微(wei)信搜索服务的使(shi)用量保持健康增(zeng)长(chang)，腾讯(xun)自去年开始对其(qi)进行初步变现(xian)，目前仍(reng)处于变现(xian)初期。微(wei)信的高用户参(can)与度、搜索量的增(zeng)长(chang)，以及丰富的内容生态系统，为微(wei)信搜索收入的持续增(zeng)长(chang)提(ti)供了广阔空间。
在游戏领(ling)域，腾讯(xun)实(shi)现(xian)了总流水的增(zeng)长(chang)。国际游戏市场收入同比增(zeng)长(chang)3%，而本土游戏收入虽一季度同比下降2%，但环比增(zeng)长(chang)28%，显示出强劲(jin)的复苏势头。腾讯(xun)将继续推动(dong)“常(chang)青游戏”的发展，并探索大型竞争性多人游戏，以保持其(qi)在游戏行业的领(ling)先地(di)位。
金融科技业务方面，腾讯(xun)指出金融科技业务的增(zeng)长(chang)放缓(huan)主要受到线下消费减少的影响。然而，随着政府多项经(jing)济(ji)刺激措施的实(shi)施，腾讯(xun)预计这一趋势将逐渐逆转，金融科技业务将恢复增(zeng)长(chang)。还有(you)，腾讯(xun)在将长(chang)期免费提(ti)供的SaaS产品(pin)变现(xian)方面取得了初步成果，但SaaS业务的商业化仍(reng)处于早(zao)期阶段，中国的企业的软件付费习(xi)惯还在培养中。未来，腾讯(xun)将持续稳(wen)步推进SaaS服务的变现(xian)进程。
展望未来，腾讯(xun)将继续利用AI技术提(ti)升广告和游戏业务的效率和用户体验。腾讯(xun)管(guan)理层对公司的长(chang)期增(zeng)长(chang)前景保持乐(le)观，并预计随着业务组合的优化，即从低利润收入转向高利润收入，各业务部门的利润率将持续上升，且这一积极趋势将持续数年。
以下为分析师Q&A环节(jie)实(shi)录：
Q1：关于游戏业务，上个季度强调了一个关键(jian)策略重振(zhen)了关键(jian)指标，展示Super Cell游戏的强劲(jin)表现(xian)，绝地(di)求生的复苏，鉴于IP组合和执行在线游戏的丰富经(jing)验，管(guan)理层可以与我们分享游戏业务未来的潜力(li)和增(zeng)长(chang)计划，以及如何将成功复制到其(qi)他IP和游戏中？
回(hui)答: 我们一直在努力(li)恢复一些关键(jian)游戏的活力(li)，这个过(guo)程目前进行顺利。我们从这段经(jing)历中获(huo)得了一些经(jing)验教训，归类为“常(chang)青”之类的游戏似(si)乎有(you)能力(li)自我恢复。一个很好的例子是《荒(huang)野乱(luan)斗》，不(bu)仅流水超过(guo)去年同期的四倍，而且每日(ri)活跃(yue)用户数量翻倍。
第二个教训是，如果常(chang)青款游戏的游戏停滞不(bu)前，那么(me)问题通常(chang)不(bu)在于游戏，而在于游戏的运营方面。我们需(xu)要对运营团(tuan)队(dui)进行改变，当我们做出这些改变时，我们会很快看到积极的结(jie)果。大型竞技多人游戏本质上是常(chang)青的，就(jiu)像足(zu)球、篮球等关键(jian)运动(dong)的本质上一样。有(you)正确的人来管(guan)理游戏，就(jiu)会得到正确的结(jie)果。
Q2：上个季度，腾讯(xun)承诺了至少进行1000亿的回(hui)购，考虑(lu)到股(gu)价自上个季度以来已经(jing)大幅上涨，应该如何考虑(lu)回(hui)购的速度？回(hui)购将更多依(yi)赖股(gu)价还是其(qi)他因素？
回(hui)答: 我们已承诺回(hui)购至少1000亿港元的股(gu)票，回(hui)购一直在相当一致的基础(chu)上进行。我们不(bu)认为回(hui)购取决于股(gu)价，因为我们觉得股(gu)价仍(reng)然有(you)吸引(yin)力(li)，企业利润大幅增(zeng)长(chang)，投(tou)资组合价值不(bu)断增(zeng)加，长(chang)期前景非常(chang)好，所以我们将继续追求股(gu)票回(hui)购。
Q3：关于广告业务，一季度增(zeng)长(chang)势头，应该如何思考我们的市场份额增(zeng)长(chang)故事和宏观复苏背景下的增(zeng)长(chang)？在视频账户方面，未来几年广告增(zeng)长(chang)势头如何以及直播电商GMV增(zeng)长(chang)如何推动(dong)广告收入？
回(hui)答: 鉴于经(jing)济(ji)形势复杂，广告商的情(qing)绪也相当复杂。我们预计广告增(zeng)长(chang)在接下来的季度会比第一季度慢，当前处于一个良好的位置，可以继续以快速的速度占据市场份额，我们在增(zeng)加视频账户的广告收入方面仍(reng)处于早(zao)期阶段。总的来说，我们在广告收入增(zeng)长(chang)方面仍(reng)然非常(chang)有(you)建设性，市场份额占比也会进一步增(zeng)长(chang)。
Q4：随着HRK收入的积极增(zeng)长(chang)，服务器游戏也在本季度实(shi)现(xian)了创纪录的高收入，是否有(you)任何未完成的调整仍(reng)在进行中？游戏业务是否存在任何风险(xian)或不(bu)确定性？
回(hui)答: 递延收入增(zeng)长(chang)是游戏报告收入增(zeng)长(chang)的积极领(ling)先指标。我们没有(you)看到特别的风险(xian)，我们相信通过(guo)我们所做的结(jie)构性改变，已经(jing)在一定程度上降低了游戏业务的风险(xian)。
Q5：我们如何从成功游戏中学到经(jing)验，并将其(qi)应用于新(xin)游戏的培育(yu)，特别是即将推出的DNF Mobile和国际市场的新(xin)游戏？同时，在利润率普遍上升的背景下，未来利润率是否可持续性以及不(bu)同部门的利润率趋势？
回(hui)答: 在“常(chang)青游戏”不(bu)断优化和提(ti)升的背景下，新(xin)游戏不(bu)仅要与同期发布的游戏竞争，还要与所有(you)现(xian)存游戏，尤其(qi)是那些已经(jing)存活并演变为“常(chang)青游戏”的顶(ding)尖(jian)游戏竞争。这种竞争现(xian)象(xiang)在PC、移动(dong)设备、游戏主机上都存在，且在中国和国际市场都日(ri)益明显。玩(wan)家花费的时间越来越多地(di)集中在像《堡垒之夜》和《使(shi)命召唤》这样的大型常(chang)青游戏上。
对于新(xin)游戏的挑战，我们的策略是提(ti)升我们推向市场新(xin)游戏的质量门槛，专注于数量更少但质量更高、更有(you)潜力(li)的游戏。我们意识到，并非所有(you)新(xin)游戏都能成为“常(chang)青游戏”。一些游戏是内容驱动(dong)型，它们有(you)预定的生命周期，这很合理，这些游戏也能成功并受到玩(wan)家喜爱。但对于我们希望成为“常(chang)青游戏”的那些游戏，我们更关注玩(wan)家参(can)与度和留存率等内在指标，而非外部可见(jian)的炒作、下载量或首日(ri)收入。这些指标是我们判断游戏是否具有(you)长(chang)期潜力(li)的关键(jian)。例如，《金铲之战》起初表现(xian)平(ping)平(ping)，但现(xian)已成为中国第三大手机游戏，仅次(ci)于我们的另外两款游戏。这些是我们在新(xin)游戏推出方面的一些考量和方针。
关于各业务部门利润率的可持续性问题，涉及多个因素，包括(kuo)竞争状况、宏观经(jing)济(ji)状况和季节(jie)性因素。但长(chang)期来看，最(zui)关键(jian)的因素是部门内产品(pin)和业务的组合。在我们三大业务部门，尤其(qi)是广告、金融科技和商业服务，它们正在进行积极的组合转变，从低利润收入转向高利润收入，这一积极趋势将持续数年。因此(ci)，我们认为当前的利润率及其(qi)上升趋势是可持续的。
Q6：腾讯(xun)在AI方面的计划是什么(me)？腾讯(xun)如何利用AI提(ti)升广告业务？在AI发展的大背景下，竞争对手如字节(jie)跳动(dong)和阿里巴(ba)巴(ba)也在利用AI改进他们的广告业务，这将如何影响长(chang)期内广告市场份额的变化？
回(hui)答: 我们认为AI工具如Advantage Plus对社交媒体公司在广告领(ling)域的发展至关重要，因为它们简化了广告流程，使(shi)其(qi)能与搜索引(yin)擎和电商平(ping)台竞争。而社交媒体平(ping)台的优势在于用户参(can)与度和花费的时间远超搜索引(yin)擎或电商平(ping)台。
尽管(guan)竞争对手也在采用AI，但我们认为最(zui)大的受益者将是那些拥有(you)大量未充(chong)分变现(xian)用户时间的公司，通过(guo)采用AI技术，将能够更有(you)效地(di)将这些时间转化为收益，从而成为最(zui)大的受益者，而我们是其(qi)中之一。通过(guo)使(shi)用AI，这些公司可以更精准地(di)定位广告，提(ti)高用户参(can)与度，从而更有(you)效地(di)将用户花费的时间转化为收益。
AI提(ti)高了点击率，特别是对于社交媒体这类初始点击率较低的平(ping)台。此(ci)外，AI还让广告商能够为社交媒体创建图像和视频广告，而不(bu)仅仅是文本广告。我们预计广告支(zhi)出将转向那些用户参(can)与度高、能够提(ti)供更高点击率和交易量的服务。
Q7：Meta宣(xuan)布推出Meta AI功能并将其(qi)整合到WhatsApp等所有(you)Meta产品(pin)中，腾讯(xun)是否会利用其(qi)强大的网络产品(pin)生态系统，未来推出类似(si)于Meta AI的功能？
回(hui)答: 微(wei)信和其(qi)他高用户参(can)与度的产品(pin)将是AI产品(pin)的绝佳分销渠道。目前，大家都在尝试(shi)不(bu)同的产品(pin)，尽管(guan)还没有(you)人找(zhao)到一个普遍适(shi)用的问答应用（除了OpenAI之外）。我们正在开发和测试(shi)适(shi)合我们现(xian)有(you)产品(pin)的不(bu)同AI产品(pin)，并将适(shi)时推出。
Q8：腾讯(xun)的商业服务和云服务，如腾讯(xun)的新(xin)业务收入增(zeng)长(chang)了三倍，腾讯(xun)会议(yi)的收入也翻了一番，是否表明客户对我们服务的采用正在加速？以及这是否会在今年剩余时间内持续？在财富管(guan)理这块，腾讯(xun)在金融科技服务领(ling)域的战略是什么(me)？
回(hui)答: 腾讯(xun)在将长(chang)期免费提(ti)供的SaaS产品(pin)变现(xian)方面取得了初步成果。尽管(guan)这一成就(jiu)的起点相对较低，但验证了在中国为SaaS服务收费的可行性。与美国等成熟市场不(bu)同，中国的企业的软件付费习(xi)惯还在培养中。目前，腾讯(xun)正开始向企业推出并变现(xian)一些增(zeng)值服务。但SaaS业务的商业化仍(reng)处于早(zao)期阶段，与美国企业软件所取得的成就(jiu)相比，目前的收入规模尚小。
腾讯(xun)预计，要实(shi)现(xian)收入的持续增(zeng)长(chang)，还有(you)很长(chang)的路要走。目前的进展是对商业模型的一个初步验证，而非变现(xian)速度的加快。未来，腾讯(xun)将持续稳(wen)步推进SaaS服务的变现(xian)进程。我们尚未到达SaaS服务的增(zeng)长(chang)转折点，但我们将继续投(tou)资于这些服务，因为这些服务有(you)助(zhu)于与企业客户建立联(lian)系，推动(dong)其(qi)他云服务的销售(shou)。我们期望在SaaS市场成熟时成为领(ling)先者。
在财富管(guan)理服务方面，我们提(ti)供与基金管(guan)理公司合作的货币市场基金，相比客户将资金存入银行账户或消费，用户更倾向于将资金投(tou)入货币市场基金。而且我们观察到这一趋势在增(zeng)长(chang)，部分原因是我们的支(zhi)付平(ping)台上有(you)越来越多的用例，使(shi)得人们习(xi)惯于在平(ping)台上存放更多资金；另一部分原因是消费者减少消费、增(zeng)加储蓄的意愿。
为了进一步发展，我们将继续加强支(zhi)付平(ping)台建设，使(shi)用户更愿意将更多财富托付给我们，并为他们提(ti)供更多使(shi)用场景。同时，我们也会与更多基金管(guan)理公司合作，提(ti)供优质的货币市场基金和其(qi)他财富管(guan)理产品(pin)。此(ci)外，我们将重点投(tou)资于风险(xian)管(guan)理，确保客户资金安全。如果这些方面都能得到妥善(shan)处理，我们相信这些措施将共(gong)同推动(dong)财富管(guan)理服务的稳(wen)定增(zeng)长(chang)。
Q9：关于电商，去年我们讨论了视频账号和小程序。目前，我们在哪方面的创新(xin)最(zui)为突(tu)出？特别是在广告技术升级方面，是否会通过(guo)视频账号、直播和小程序来推广基于ROI的广告产品(pin)？
回(hui)答: 在广告技术方面，腾讯(xun)正在通过(guo)人工智能创新(xin)广告定位过(guo)程，帮助(zhu)广告商管(guan)理他们的广告活动(dong)，并最(zui)近推出了Honewan平(ping)台以协助(zhu)广告商创建广告内容。这三个领(ling)域是我们推动(dong)创新(xin)的焦点，这些创新(xin)正推动(dong)我们广告业务的快速增(zeng)长(chang)。
Q10：腾讯(xun)庞大的投(tou)资组合，价值接近1300亿美元。在京东和美团(tuan)股(gu)份分配之后，公司是否有(you)关于股(gu)份分配的持续或可预测的政策，以便(bian)市场能够更积极地(di)评估这一部分的价值？
回(hui)答:关于我们的投(tou)资组合，我们一直在与被投(tou)资公司合作，推动(dong)它们提(ti)高盈利能力(li)。本季度非IFRS准则下的联(lian)营公司收入超过(guo)50亿元人民币，同比增(zeng)长(chang)显著，这表明投(tou)资者对我们整体收益的估值已经(jing)隐含地(di)将我们的投(tou)资组合估值为数千亿人民币。尽管(guan)这与投(tou)资组合的内在市场价值有(you)差距，但随着联(lian)营公司如拼多多盈利能力(li)的提(ti)升，这个差距将随着它们盈利的增(zeng)长(chang)而缩小，因为它们的盈利将直接影响我们的广告收入。
目前，我们没有(you)分配股(gu)份的计划。过(guo)去几年，我们将大部分自由现(xian)金流投(tou)资于我们的投(tou)资组合，这在战略上帮助(zhu)我们构建了生态系统，并在财务上为股(gu)东带来了回(hui)报。
例如，在游戏领(ling)域，我们投(tou)资了许多游戏工作室，这帮助(zhu)我们进入了国际市场，并获(huo)得了一些常(chang)青和大型游戏的控制权。在音(yin)乐(le)行业，我们投(tou)资了Spotify和上游公司，以在中国建立强大的腾讯(xun)音(yin)乐(le)的地(di)位。在支(zhi)付方面，我们的投(tou)资也促进了许多用例的发展。从战略和财务两方面来看，投(tou)资组合为股(gu)东创造了大量回(hui)报。
但现(xian)在，投(tou)资组合已经(jing)达到了相当大的规模，一些公司随着成熟可能会进行分配。鉴于投(tou)资组合的规模，我们不(bu)打算再投(tou)入额外的资金。如果我们需(xu)要追求新(xin)举措，实(shi)际上可以在投(tou)资组合内部进行一些投(tou)资的循环利用。这样，公司的自由现(xian)金流就(jiu)可以用于股(gu)东价值提(ti)升活动(dong)，比如支(zhi)付股(gu)息和回(hui)购股(gu)票。这就(jiu)是我们对股(gu)东价值贡献(xian)的考虑(lu)方式。
Q11：Hun Yuan在游戏业务中的潜在应用是什么(me)？以及它如何帮助(zhu)提(ti)升游戏制作的效果？
回(hui)答:Hun Yuan目前在游戏业务中主要提(ti)升客户服务质量，通过(guo)回(hui)答玩(wan)家问题，提(ti)供高满意度的AI客服。尽管(guan)AI已经(jing)在游戏中得到应用，但尚未广泛(fan)使(shi)用生成性AI技术。预计随着技术的进步，Hun Yuan未来可以发展为多模态AI，能够创建高质量的视频内容，进一步助(zhu)益游戏制作。
目前，AI可以通过(guo)NPCs创造互(hu)动(dong)体验，但目前还不(bu)能完全取代(dai)游戏内容创造中的重头工作。可能需(xu)数代(dai)技术演进，AI才能在游戏开发中发挥更关键(jian)作用。
Q12：能否详细解释金融科技业务增(zeng)长(chang)放缓(huan)的原因，并分解支(zhi)付与非支(zhi)付部分？同时，金融科技业务的中长(chang)期增(zeng)长(chang)前景如何？微(wei)信搜索近期货币化势头增(zeng)强，您能讨论其(qi)货币化策略吗？若能分享一些运营指标，将有(you)助(zhu)于我们了解其(qi)增(zeng)长(chang)潜力(li)。
回(hui)答:金融科技业务增(zeng)长(chang)放缓(huan)主要由线下消费减少导致，这是一个普遍现(xian)象(xiang)，政府正在实(shi)施多项刺激措施以重振(zhen)经(jing)济(ji)和消费信心。随着政府刺激措施的实(shi)施，预计这一趋势将逆转。
在逆转之前，支(zhi)付业务增(zeng)长(chang)将放缓(huan)，而提(ti)现(xian)费用虽然是一次(ci)性的低质量收入，但减少提(ti)现(xian)将使(shi)资金更久留在系统中，虽然不(bu)会产生即时的提(ti)现(xian)收入，但将转化为资产管(guan)理的一部分，并随着时间的推移继续产生财富管(guan)理费用，从而转变为长(chang)期增(zeng)值的收入。财富管(guan)理服务预计将持续增(zeng)长(chang)，原因如前所述。
鉴于宏观环境(jing)的不(bu)利因素，我们在长(chang)期生息费方面采取更谨(jin)慎的态度，注重风险(xian)管(guan)理。这是我们审视金融科技收入不(bu)同组成部分的方式。
微(wei)信搜索服务的使(shi)用和搜索量都在以健康的速度增(zeng)长(chang)，我们从去年开始对其(qi)进行了初步的变现(xian)。由于微(wei)信的高参(can)与度、搜索量的增(zeng)长(chang)，以及微(wei)信内丰富的内容生态系统（包括(kuo)公众号、小程序和视频号），我们仍(reng)处于变现(xian)初期，这为微(wei)信搜索收入的持续增(zeng)长(chang)提(ti)供了广阔的空间。
Q13：视频账号的变现(xian)潜力(li)可能与朋(peng)友圈相当。鉴于视频账号的用户参(can)与度是朋(peng)友圈的两倍，您能否分享关于参(can)与度对广告收入强度的看法(fa)？是否有(you)可能视频账号的总货币化最(zui)终超过(guo)朋(peng)友圈？管(guan)理层曾对内部流程提(ti)出批评，我们是否可以期待在下半年及未来几年看到一个更稳(wen)定的产品(pin)发布流水线？
回(hui)答:正如Meta等公司所示，随着时间的推移，短视频流的货币化最(zui)终会超过(guo)传统社交信息流，我们认为我们也正朝着这一方向发展。
对于游戏开发，尽管(guan)我们已解决一些明显问题，我们意识到未来可能会出现(xian)新(xin)挑战。游戏开发是一个不(bu)断迭代(dai)和调试(shi)的过(guo)程。但目前，我们已经(jing)克服了一些主要挑战，这提(ti)高了我们现(xian)有(you)游戏的用户参(can)与度和货币化，并增(zeng)强了对新(xin)游戏产品(pin)线的信心。
您提(ti)到了我们内部的游戏开发流程。外界可能会误以为腾讯(xun)有(you)统一的游戏开发流程，但这就(jiu)像假(jia)设迪(di)士(shi)尼旗(qi)下的所有(you)工作室都以相同的方式运作一样不(bu)准确。以腾讯(xun)的五大游戏为例，它们分别由位于成都、深圳、赫尔(er)辛基和洛杉(shan)矶的团(tuan)队(dui)开发，每个工作室都有(you)其(qi)独特的实(shi)践和优势。虽然我们分享最(zui)佳实(shi)践，但每个工作室都保持其(qi)独特性，这是它们的核心力(li)量，我们计划持续强化这些优势。
我们对游戏团(tuan)队(dui)的态度并非批评，我们的游戏团(tuan)队(dui)做了许多正确的事情(qing)，但没有(you)任何团(tuan)队(dui)或游戏是完美的。我们持续进行公开透明的调试(shi)，并且对外界更加透明和诚实(shi)地(di)讨论我们的努力(li)和所做的改变。我们相信我们的一些主要游戏是真正的“常(chang)青游戏”，我们不(bu)会仅仅因为游戏没有(you)成功就(jiu)归咎于其(qi)生命周期，而是寻找(zhao)并解决具体问题，以实(shi)现(xian)游戏的长(chang)期成功。这也是我们拥有(you)许多“常(chang)青游戏”的原因。
此(ci)外，多样性对我们来说至关重要，腾讯(xun)游戏家族拥有(you)世界上最(zui)多的工作室，它们独立工作，分享经(jing)验，集体进步，速度快于行业平(ping)均水平(ping)。