作者 | 孙(sun)建楠
编辑 | 袁畅(chang)
量化市场的(de)投资业绩在年初遭(zao)遇挑战，但投资者的(de)热情消退了么？
似乎没(mei)有！
近日，一家冲击(ji)“第一梯队”的(de)量化机构开始募集新产品。
随之而来(lai)也“调(diao)整”了产品的(de)费用结构，有些此前向投资者收(shou)取的(de)费用，不知不觉间降低了。但同时，又多出一些新的(de)收(shou)费项目。
两厢对照，投资者支出的(de)总(zong)费用不降反升。
这不禁引起人们的(de)兴趣，到底是谁有那么大能量？
它们又收(shou)取了啥费用？
01
明星私(si)募“圈(quan)新钱”
资事堂注意到：近期一家管理规模或超500亿元的(de)一线量化机构，联合多家知名(ming)渠道发行一只股票多头产品。
这家机构主打(da)量化策略，此前的(de)回撤一直较小(xiao)，在市场里颇为引人关注。
或许因此，这家量化私(si)募“趁热打(da)铁(tie)”输(shu)出自己的(de)新策略，向高净值投资者进行新一轮募资。
银行、券商等代销渠道，也一直为发行“发愁”，恰好借(jie)着上述量化私(si)募的(de)“产品”为代销收(shou)入寻找新来(lai)源。
一时间，各(ge)大平台(tai)“蠢蠢欲(yu)动”。甚(shen)至(zhi)，一些社交平台(tai)上更(geng)流传出各(ge)种“产品解析”的(de)攻略。
02
费率结构“有玄机”
不过，在一片热情关注之下，上述量化产品的(de)费率结构出现“明显变化”，但这并未引发市场太多关注。
具(ju)体拆(chai)解如下：
其一，认/申购费1%
其二，固定费用2.03%/年，其中固定管理费 1.2%/年、固定销售(shou)服务费 0.8%/年、托管外包(bao)费合计 0.03%/年）
其三，业绩报酬：私(si)募将根据客户每笔投资的(de)期间实际收(shou)益率，对期间实际收(shou)益率超过 0%以上部分按照20%的(de)比例收(shou)取业绩报酬。
值得关注的(de)是，这只产品的(de)说明书(shu)中，将固定费用分为三个部分，即(ji)管理费、销售(shou)服务费、托管外包(bao)费。这些费用均是投资者需要每年缴纳的(de)项目（前提是投资者长线持有）。
当(dang)下的(de)行业环境里，私(si)募产品年度收(shou)取的(de)费用，通常仅有两个项目，即(ji)管理费和托管外包(bao)费，前者“名(ming)义上”归于私(si)募机构，后者归于托管券商或托管银行。
03
尾佣有了新名(ming)头？
上文提及的(de)固定销售(shou)服务费，是代销机构可以赚取的(de)收(shou)入，这个项目在以前并不具(ju)有“可见度”。
在中国基(ji)金(jin)行业，所(suo)谓的(de)销售(shou)服务费通常存在于公募产品，而且是适合中短期持有的(de)C类(lei)份额产品。
在私(si)募基(ji)金(jin)募集发行的(de)产业链条中，私(si)募机构的(de)直接(jie)销售(shou)（直面客户）规模普遍较低，而代销比例较高。
这一方面是因为机构直销客户维护成本较高，需要有专(zhuan)门人力提供产品售(shou)前售(shou)后服务。
另一方面，私(si)募产品的(de)投资人群中，私(si)人银行、券商财富管理部门、第三方理财平台(tai)的(de)高净值客户往往占比较高，后者主要在代销渠道中。
而代销机构为私(si)募寻找客户，完(wan)成资金(jin)募资，并持续维护客户的(de)整个流程，自然需要赚取一笔“辛苦(ku)费”。
这就构成了所(suo)谓的(de)“尾随佣金(jin)”，即(ji)代销机构可以从投资管理人收(shou)取的(de)年度管理费中进行分成，比例由双方谈判决定。
04
分成比例罕见曝光
有百亿私(si)募人士透露：部分头部私(si)人银行为私(si)募发行产品时，往往能从年度管理费中获取更(geng)高比例，有的(de)银行长期要求从1.5%的(de)管理费中，要获取1%作为服务费。
这位熟悉发行的(de)私(si)募人士进一步说：大部分代销机构与私(si)募管理人都(dou)是“对半分”，年度1.5%的(de)管理费，各(ge)自分成0.75%。
这种背景(jing)下，上述的(de)量化私(si)募与相(xiang)关渠道更(geng)加明确了分成比例，并在推介材料中“明码标价”。也就是：这家私(si)募可以“占有”1.2%的(de)管理费，同时代销机构可以“明确”自己0.8%的(de)服务费比例。
而此次销售(shou)的(de)量化产品，如果(guo)按照名(ming)义上载明的(de)比例，投资管理人收(shou)取管理费1.2%，代销机构收(shou)取固定销售(shou)服务费0.8%。两者名(ming)义比例是6:4。
05
投资者的(de)费用成本上升
细心的(de)读者想必发现：如果(guo)投资者买了这只量化产品，需要支出的(de)投资成本提升了。
毕竟，以前每年固定开支只有两项，管理费和托管费，且前者均是收(shou)取1.5%的(de)固定比例。
如今，这只明星产品的(de)管理费下降了，与众多公募产品一样，降至(zhi)1.2%，但却多出了0.8%的(de)销售(shou)费用。
算来(lai)算去(qu)，固定开支从以前的(de)1.5%左右，变相(xiang)升高至(zhi)2%。
或许，不排(pai)除很多投资者对此处的(de)投资成本“不在意”，觉得量化大厂能够为客户斩获好几十个点的(de)收(shou)益，就能“弥补(bu)”这些投资成本。
但可以确定的(de)是：销售(shou)机构可以直接(jie)从销售(shou)规模中赚取收(shou)入了！
本期责任编辑 倪静
***
资事堂保留本文的(de)所(suo)有权利，未经书(shu)面授(shou)权，任何(he)人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追(zhui)究法律责任。
请在后台(tai)回复关键字「转载」获取转载格式要求。