7月22日，央行宣布即日起公开市场(chang)7天期逆回购操作采用固定利率、数(shu)量招标，操作利率由1.8%调(diao)整为1.7%；同日报出(chu)的1年期和5年期以上贷款市场(chang)报价利率（LPR）均同步下降10个基(ji)点，分别降至3.35%和3.85%；此后，各期限常备借贷便利（SLF）利率也同幅下调(diao)10个基(ji)点。
专家(jia)认为，此次公开市场(chang)操作机(ji)制优化，特别是7天期逆回购操作利率下调(diao)，并牵引带动其(qi)他政策利率调(diao)整，进一步强化了公开市场(chang)7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的属(shu)性。同时(shi)，央行“降息”也是强化逆周期调(diao)节的直接体现(xian)，有助(zhu)于(yu)促进降低综合融资(zi)成本，巩固经济(ji)回升向好态(tai)势。
增强政策利率权(quan)威性
7月22日，央行公开市场(chang)7天期逆回购操作利率由前次的1.8%降至1.7%，是2023年8月以来首次调(diao)整。同日，各期限SLF利率、LPR也纷纷下调(diao)10个基(ji)点。
专家(jia)认为，此次政策利率调(diao)降预计将通(tong)过金融市场(chang)逐步传(chuan)导至实体经济(ji)，促进降低综合融资(zi)成本，巩固经济(ji)回升向好态(tai)势，打破长债收益率下行与(yu)预期转弱(ruo)的负向循环。
民(min)生银行首席经济(ji)学(xue)家(jia)温彬表示，考虑到(dao)当前国内经济(ji)运行压力加大，第(di)二季度我国GDP同比(bi)增长4.7%，增速(su)较一季度有所放缓(huan)，特别是居民(min)消费恢复不(bu)够充(chong)分，表明逆周期调(diao)节需要加力。央行此次果断降息，展(zhan)现(xian)了货币(bi)政策呵护经济(ji)回升的决心，是对党的二十(shi)届(jie)三中全会提(ti)出(chu)的“坚(jian)定不(bu)移实现(xian)全年经济(ji)社会发展(zhan)目标”要求的积极响(xiang)应。
值得一提(ti)的是，根据央行公告，自7月22日起，公开市场(chang)7天期逆回购操作调(diao)整为固定利率、数(shu)量招标。
据了解(jie)，公开市场(chang)招标方式包括价格招标和数(shu)量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理(li)论上有不(bu)确定性，而(er)后者的价格是给定的。以往央行公开市场(chang)7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部(bu)分时(shi)候维(wei)持不(bu)变，但仍需每日开展(zhan)操作释放明确的利率信号(hao)。
在业内人士看来，央行明示公开市场(chang)操作利率，有利于(yu)强化7天期逆回购利率的政策利率属(shu)性。业内专家(jia)表示：“考虑到(dao)公开市场(chang)7天期逆回购操作利率已基(ji)本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权(quan)威性，有效稳定市场(chang)预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数(shu)量招标，明示操作利率，这(zhe)也是健全市场(chang)化利率调(diao)控(kong)机(ji)制的体现(xian)。”
上述专家(jia)表示，前期临时(shi)正、逆回购利率在7天期逆回购操作利率基(ji)础上加减点确定，加上此次公开市场(chang)操作招投标方式的优化，已显示央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策利率。同日报出(chu)的LPR迅速(su)作出(chu)反应，跟随7天期逆回购操作利率同幅调(diao)整，也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传(chuan)导关系(xi)在逐步理(li)顺。
释放强烈稳增长信号(hao)
7月22日公布的两个期限LPR均下调(diao)10个基(ji)点，其(qi)中1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。
分析LPR下调(diao)的原因，温彬表示，考虑到(dao)第(di)二季度以来经济(ji)增长有所放缓(huan)，为稳固经济(ji)运行，更好激发消费和投资(zi)需求、降低融资(zi)成本，避免市场(chang)化信贷需求过度收缩，也需要通(tong)过LPR下调(diao)，实现(xian)以“价”的下行来支持“量”的适度扩张。
在东方金诚首席宏(hong)观分析师王青看来，除(chu)发挥政策性降息的引导作用外，本月LPR报价下调(diao)还受到(dao)4月以来监管层叫停“手工(gong)补息”，一些银行下调(diao)存款利率，以及近期市场(chang)流动性处于(yu)合理(li)充(chong)裕状态(tai)等因素的支撑。这(zhe)些都有助(zhu)于(yu)降低银行各类资(zi)金成本，增加报价行下调(diao)LPR报价加点的动力。
专家(jia)分析，LPR下降符合当前经济(ji)金融形势需要，有利于(yu)支持经济(ji)持续回升向好态(tai)势。LPR是贷款利率定价主要参考基(ji)准，LPR下降传(chuan)递出(chu)稳增长、促发展(zhan)的政策信号(hao)，有利于(yu)稳定市场(chang)预期，将带动实体经济(ji)融资(zi)成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资(zi)。
同时(shi)，5年期以上LPR下降有利于(yu)减轻房(fang)贷借款人利息负担，促进消费。5月17日，人民(min)银行取消了全国层面房(fang)贷利率政策下限，新发放房(fang)贷利率明显下行。6月，全国平(ping)均新发放房(fang)贷利率为3.45%，同比(bi)下降66个基(ji)点，环比(bi)下降17个基(ji)点。今年以来，5年期以上LPR累计下降了35个基(ji)点，存量房(fang)贷借款人自下一次重定价日后，也将享受到(dao)LPR下降带来的好处，减轻利息负担，增强消费能力。
长债风(feng)险仍需关注
专家(jia)表示，央行公开市场(chang)7天期逆回购操作利率下行，并不(bu)代(dai)表长债收益率下行空间打开。央行此次下调(diao)7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调(diao)节力度，熨平(ping)短期经济(ji)波动；而(er)中长期债券收益率反映的更多是长期经济(ji)走势，要采用跨周期的视角评估。
本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调(diao)，不(bu)代(dai)表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。央行此次降息有助(zhu)于(yu)支持经济(ji)回升向好，提(ti)振中长期经济(ji)预期，也有助(zhu)于(yu)带动长端利率的回升。预计未来央行还将综合施策，必要时(shi)借入并卖出(chu)国债，及时(shi)校正和阻断债市风(feng)险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行有决心、有措施稳定市场(chang)预期。
往后看，长债市场(chang)风(feng)险仍需关注。专家(jia)表示，机(ji)构在决策是否持有大量低票面利率长期债券时(shi)，需要进行压力测试，充(chong)分考量利率风(feng)险。
业内人士表示，国债没(mei)有信用风(feng)险，但对于(yu)长期限国债来说，利率变动会导致价格大幅波动；对于(yu)公众投资(zi)者而(er)言，如果到(dao)期前因各种原因需要用钱，在二级市场(chang)卖出(chu)国债时(shi)可能产生较大投资(zi)损失。金融机(ji)构在销售(shou)长期国债时(shi)应充(chong)分提(ti)示利率风(feng)险和价格风(feng)险。