国内金属切削类(lei)机(ji)床领军企业(ye)乔锋智能，距离公开资(zi)本市场登陆仅剩一步之遥(yao)。
资(zi)料来源：WIND
2024年(nian)6月21日，专业(ye)从事数控机(ji)床的研发、生产及销售的乔锋智能于创业(ye)板开启了招股环节，此次IPO公司(si)拟(ni)募资(zi)13.55亿元其中7.7亿元投入(ru)数控装备生产基地建设项(xiang)目，1.85亿元用于研发中心建设项(xiang)目，两(liang)个项(xiang)目建设期均为24个月，剩余则用于补充流动资(zi)金。
目前看来，乔锋智能深耕数控机(ji)床行业(ye)十(shi)多年(nian)，已(yi)经(jing)构筑起(qi)了多方(fang)位的竞(jing)争壁垒，公司(si)已(yi)经(jing)在金属切削类(lei)机(ji)床细分(fen)行业(ye)规模(mo)排名前列，毛(mao)利率水平也(ye)稳定高于可比公司(si)均值(zhi)。虽然近年(nian)来大环境景气度暂(zan)时影响到公司(si)业(ye)绩表现，但行业(ye)已(yi)经(jing)迎来底(di)部拐点信(xin)号，未来随着行业(ye)需求回归、国产化率推(tui)进，自身技术(shu)研发和产能扩张升级的乔锋智能，正重回业(ye)绩增长高速(su)通道。
资(zi)料来源：招股书
01
构筑多项(xiang)竞(jing)争优势的金属切削机(ji)床领军企业(ye)
乔锋智能一直致力于研制(zhi)精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产现代化“工(gong)业(ye)母机(ji)”，为智能制(zhi)造转型(xing)升级提供更高品质的数控机(ji)床设备。公司(si)现有产品包(bao)括立式加(jia)工(gong)中心、龙门加(jia)工(gong)中心、卧(wo)式加(jia)工(gong)中心等品类(lei)八十(shi)多种中高档机(ji)型(xing)，广泛应用于通用设备、消费电子(zi)、汽摩配件、模(mo)具、工(gong)程机(ji)械(xie)、军工(gong)、能源、医疗器械(xie)、航空航天、5G通讯等行业(ye)。
部分(fen)产品展示资(zi)料来源：招股书
深耕数控机(ji)床行业(ye)14余年(nian)的乔锋智能，已(yi)经(jing)在数控机(ji)床精度保持、可靠性保持、核心功能部件研发及应用、控制(zhi)系统应用开发、复杂工(gong)况下高效加(jia)工(gong)五大技术(shu)领域，形成了多项(xiang)核心技术(shu)，并已(yi)完成五轴加(jia)工(gong)中心、高端卧(wo)式加(jia)工(gong)中心、车床、磨床，以及自动化生产线等业(ye)务的研发与培育，拥有专利202项(xiang)，其中发明专利25项(xiang)。2021-2023年(nian)公司(si)研发费用分(fen)别为4466.91 万元、5634.15 万元和 6341.97 万元，处于持续增长态(tai)势。
与此同时，公司(si)主要的机(ji)床生产基地设在珠三(san)角和长三(san)角，周边(bian)机(ji)床产业(ye)相关配套成熟(shu)，产业(ye)链分(fen)工(gong)明晰，路网体系便捷，具有产业(ye)集群优势。供应端方(fang)面，公司(si)也(ye)与国际品牌发那科、THK、西门子(zi)等主要供应商形成了长期稳定的合作关系。
基于此，公司(si)服务客户超过了4000家，拥有广泛的客户群体，受单一行业(ye)或(huo)客户需求变动的影响较小。根据中国机(ji)床工(gong)具工(gong)业(ye)协会公布数据估算，2022年(nian)度，公司(si)机(ji)床收入(ru)占我国金属切削机(ji)床市场份额的比例约为1.23%，与国内同行业(ye)上(shang)市公司(si)对比，公司(si)营收规模(mo)在金属切削机(ji)床细分(fen)行业(ye)排名第6，位于行业(ye)前列。
并且，公司(si)还是国家工(gong)业(ye)和信(xin)息化部公布的第三(san)批“专精特新小巨(ju)人企业(ye)”，产品荣获“广东省高新技术(shu)产品”、“广东省（行业(ye)类(lei)）名牌产品”、“中国好机(ji)床十(shi)佳品牌奖”、“中国（天津）国际装备制(zhi)造业(ye)博览会最佳工(gong)业(ye)设计奖”等嘉(jia)奖。
02
高毛(mao)利率凸显竞(jing)争实(shi)力
2024业(ye)绩重回增势
虽然2023年(nian)度受宏观经(jing)济景气度偏弱影响，乔锋智能业(ye)绩暂(zan)受影响，但是公司(si)营收规模(mo)整体增势依旧显著。
招股资(zi)料显示，公司(si)立式加(jia)工(gong)中心业(ye)务营收贡献从2019年(nian)的3.68亿元增至2023年(nian)的11.38亿元，龙门加(jia)工(gong)中心业(ye)务营收从2019年(nian)的0.47亿元增至2023年(nian)的1.59亿元，卧(wo)式加(jia)工(gong)中心业(ye)务营收也(ye)从2019年(nian)的0.15亿元增至2023年(nian)的0.43亿元，三(san)大业(ye)务板块均呈现强(qiang)劲的增长态(tai)势。分(fen)年(nian)度来看，除(chu)开2023年(nian)各业(ye)务小幅调整外，其余年(nian)度均有同比增长，因此推(tui)动公司(si)营收总规模(mo)从2019年(nian)的4.56亿元增至2023年(nian)的14.54亿元，年(nian)均复合增速(su)达到33.63%。
传导至利润端，近年(nian)来侵扰全球各个行业(ye)的原材料成本上(shang)升问题，乔锋智能同样没能幸免，不(bu)过招股数据显示，公司(si)2021-2023年(nian)主营业(ye)务毛(mao)利率分(fen)别为34.89%、29.04%和28.99%，均高于可比公司(si)均值(zhi)的27.36%、26.66%、25.97%，基本处于可比公司(si)第一/二的位置。因此，公司(si)归母净(jing)利润仍从2019年(nian)的0.59亿元增至了2023年(nian)的1.69亿元，年(nian)均复合增速(su)依旧达到了30.09%。
另外值(zhi)得(de)注(zhu)意的是，自2023年(nian)9月以来，机(ji)床工(gong)具行业(ye)产量结(jie)束连续17个月的下降，恢复并保持增长，公司(si)订(ding)单亦恢复增长态(tai)势，2023年(nian)第三(san)季度和第四季度新签订(ding)单分(fen)别为4.28亿元和4.61亿元，同比增长18.63%和23.75%，公司(si)也(ye)于2024年(nian)实(shi)现业(ye)绩重回增长大趋势。
招股资(zi)料显示，公司(si)2024年(nian)一季度营收规模(mo)同比增长5.12%至3.68亿元，归母净(jing)利润同比增长31.66%至0.51亿元，扣非归母净(jing)利润同比增长31.7%至0.5亿元，净(jing)利实(shi)现较大幅度增长。
根据公司(si)预测(ce)，2024年(nian)中期营收同比增幅在2.37%至12.25%区间，归母净(jing)利润、扣非归母净(jing)利润同比增幅将在16.23%至26.37%、17.48%至28.07%区间，维持稳定的增长态(tai)势。
03
多轮因素驱动
未来业(ye)绩增长可期
首先(xian)，全球机(ji)床市场产值(zhi)正在恢复增长态(tai)势。
根据应用分(fen)类(lei)，金属加(jia)工(gong)机(ji)床可分(fen)为金属切削机(ji)床、金属成形机(ji)床和木工(gong)机(ji)床，其中金属切削机(ji)床是最主要的一类(lei)机(ji)床，占金属加(jia)工(gong)机(ji)床总量约2/3。根据VDW（德国机(ji)床制(zhi)造商协会）统计，自2000年(nian)以来，全球金属加(jia)工(gong)机(ji)床行业(ye)产值(zhi)总体呈上(shang)升趋势，2019年(nian)和2020年(nian)受到全球公共卫(wei)生事件及贸易环境紧(jin)张等影响，全球产值(zhi)出现下滑。不(bu)过2021年(nian)至2022年(nian)，世界各国逐步恢复生产经(jing)营，全球公共卫(wei)生事件给经(jing)济带(dai)来的不(bu)利影响逐渐(jian)消除(chu)，全球机(ji)床市场产值(zhi)恢复增长态(tai)势，2022年(nian)达5960亿元，较2020年(nian)增长约35%。
国内方(fang)面，2022年(nian)受宏观经(jing)济增速(su)放缓影响，金属切削机(ji)床产量为57.20万台，同比略有下降；2023年(nian)金属切削机(ji)床产量61.3万台，同比增长6.4%，自2023年(nian)9月以来，结(jie)束连续17个月的下降，恢复并保持增长。
与此同时，国产化率推(tui)进将为乔锋智能未来发展提供充足动力。
近年(nian)来，我国大力推(tui)动数控机(ji)床行业(ye)发展，不(bu)断提高对数控机(ji)床的技术(shu)水平要求，未来我国机(ji)床的数控化率将持续提升。要知道的是，2023年(nian)中国金属切削机(ji)数控化率仅为45.5%、与发达国家的80%数控化率相较仍有较大的提升空间，同时高端数控机(ji)床的国产化率仅为6%，未来国产化替代空间广阔(kuo)，并且中美贸易摩擦还在加(jia)速(su)数控机(ji)床的国产化进程。作为国内领先(xian)的数控机(ji)床国产供应商，乔锋智能将会直接受益(yi)。
而且，公司(si)还向新能源汽车铝压铸件模(mo)具应用领域拓展，现已(yi)完成相应机(ji)型(xing)的技术(shu)和产品储备。
考虑到新能源汽车电动化、轻量化的发展趋势，车身结(jie)构件及“三(san)电”系统零配件材料采用密度相对较低的铝压铸件的特点，公司(si)提前布局了研发出单立柱立卧(wo)复合加(jia)工(gong)中心及高速(su)高效立式加(jia)工(gong)中心，采用12,000rpm主轴及大导程滚(gun)珠丝(si)杆，机(ji)身结(jie)构采用轻量化、高刚(gang)性结(jie)构设计，以满足针对铝压铸件大批量、高效加(jia)工(gong)的要求，相关技术(shu)已(yi)获得(de)专利。
根据2020年(nian)中国汽车工(gong)程学会发布的《节能与新能源汽车技术(shu)路线图2.0》，要求2025、2030和2035年(nian)纯电动乘用车整车轻量化系数分(fen)别降低15%、25%和35%；铝合金作为性价比较高的汽车轻量化材料，铝压铸件需求的增加(jia)可有效推(tui)动铸造模(mo)具及相关机(ji)床设备更新换代需求的抬升。
此背景下，乔锋智能近年(nian)来核心产品产能利用率早已(yi)满负荷。招股数据显示，公司(si)核心产品立式加(jia)工(gong)中心2021-2023年(nian)的产能利用率分(fen)别为119.72%、103.93%和96.48%，已(yi)处于高度饱和状态(tai)，此次募投项(xiang)目落地将缓解公司(si)当前面临的产能瓶颈，成功打开公司(si)成长天花板。
资(zi)料来源：招股书