中国网财经5月14日讯 煌上煌的经营拐点真的来了(le)吗？
随着年报(bao)季结束(shu)，A股多数(shu)上市公司交出2023年“成绩(ji)单”，一批个股因营收或净利润(run)同比反转明显(xian)被市场广泛关(guan)注，经营拐点信号(hao)的出现吸引了(le)众多投资者的目(mu)光，煌上煌即为其中之一。
数(shu)据显(xian)示，2023年煌上煌实现营业收入约19.21亿元，同比下(xia)降1.70%，实现归(gui)母净利润(run)约7058.55万元，同比增长(chang)129.01%，实现扣非归(gui)母净利润(run)约4844.88万元，同比增长(chang)1039.39%。盈利数(shu)据同比大幅改善等公告之后，市场上关(guan)于煌上煌业绩(ji)复苏的讨论(lun)渐多。
然而，需要看到(dao)的是，上述略显(xian)亮眼的业绩(ji)与管理层此前制(zhi)定的年度经营计划(hua)仍相去甚(shen)远，实际上，在连续三年业绩(ji)不达预期后，煌上煌经营计划(hua)正逐年失去参考意义，投资者对于公司的年度“画饼”行为或也(ye)将日渐祛魅。
在近三年的年报(bao)中，煌上煌将经营业绩(ji)未达预期目(mu)标(biao)的原因归(gui)结于受国内宏观经济态(tai)势(shi)和(he)市场环境变化影响。但同行业公司业绩(ji)数(shu)据显(xian)示，外(wai)因或无法(fa)解释全部事实。2023年新(xin)开店或约1400家，占当年底专卖店总(zong)数(shu)比例超30%，主要产品类别产销量却同步下(xia)降，营收亦未增反降，如(ru)此背景下(xia)公司定增扩产的举动愈发令人困惑。
经营计划(hua)连年“失真” 业绩(ji)较同行波动剧烈
煌上煌2023年盈利数(shu)据确然靓丽，但其年度经营计划(hua)曾更“吸睛”。2022年年报(bao)数(shu)据显(xian)示，公司2023年度计划(hua)完(wan)成营收24亿元、净利润(run)1.7亿元。上述实际业绩(ji)，尤其是归(gui)母净利润(run)水平尚不及该计划(hua)50%。
实际上，包括2023年在内，煌上煌经营计划(hua)大幅偏离实际业绩(ji)已连续三年。公司曾分(fen)别计划(hua)于2021年、2022年完(wan)成营收约29.6亿元、26亿元，计划(hua)分(fen)别完(wan)成净利润(run)约3.4亿元、2.7亿元；但其于前述年度实际完(wan)成营收分(fen)别约23.39亿元、19.54亿元，实际完(wan)成归(gui)母净利润(run)仅分(fen)别约1.45亿元、0.31亿元。
煌上煌管理层或对经营计划(hua)连年“失真”及公司实际经营有所感知，其主动调降了(le)2024年度同比经营预期，将营收及净利润(run)目(mu)标(biao)分(fen)别设置为约23.5亿元、1.4亿元。可是即便如(ru)此，前述两项目(mu)标(biao)同比增长(chang)率也(ye)将分(fen)别约22.33%、97.18%，增幅为近年来较高水平，需要公司经营在较大程度上恢复方可达到(dao)。
相比之下(xia)，Choice数(shu)据显(xian)示，近一个月以(yi)来共有3家券商发布煌上煌研报(bao)，其中开源证券、浙商证券等2家券商研报(bao)分(fen)别预计2024年公司营收同比增长(chang)率为5.3%、0.80%，分(fen)别预计归(gui)母净利润(run)同比增长(chang)率约为44.5%、23.17%，均远低于公司管理层同期经营计划(hua)预期水平。
虽然年度经营计划(hua)并非承诺，但当与实际情况连年大幅偏离，其可信度及参考价值(zhi)或将显(xian)著降低。更为重要的是，前述情况或意味着煌上煌管理层对公司内外(wai)部经营环境把握一定程度上“失当”，对于信任管理层预期判断的投资者而言，则是一次次“画饼”却迟迟无法(fa)兑(dui)现。
对于2021年至2023年连续三年经营业绩(ji)未达预期目(mu)标(biao)的原因，煌上煌曾在历年年报(bao)中将其解释为受国内宏观经济态(tai)势(shi)和(he)市场环境变化影响。中国网财经记者了(le)解到(dao)，前述原因具备一定合理性，但此外(wai)部因素或无法(fa)解释全部事实。
与同受国内宏观经济态(tai)势(shi)和(he)市场环境变化影响的同行业公司相比，煌上煌业绩(ji)下(xia)滑的时间相对较早，波动最为剧烈。在煌上煌、绝味食品、紫燕食品及周(zhou)黑鸭四家主营业务为卤味的可比公司中，2021年煌上煌为唯一一家营收同比下(xia)降且扣非归(gui)母净利润(run)下(xia)降幅度超50%的公司，2022年其业绩(ji)下(xia)滑幅度在四家公司中相对较深，2023年其业绩(ji)，尤其是扣非归(gui)母净利润(run)同比反弹幅度亦相对较大，整体业绩(ji)波动程度相对较深。
新(xin)开门店千余家产品销量下(xia)降 “耐心资本”对公司耐心“不再”
近年来，煌上煌主推“千城万店”战略。2021年、2022年时，公司业绩(ji)不佳(jia)，净新(xin)增门店数(shu)连续减少。及至2023年底，公司合计门店数(shu)达到(dao)4497家，净新(xin)增数(shu)由负转正，达到(dao)572家，该项指标(biao)亦被认为是公司经营拐点出现的信号(hao)之一。
叠加煌上煌于2023年9月定增募资约4.50亿元，拟分(fen)别投向丰城煌大食品有限公司肉鸭屠宰及副产物高值(zhi)化利用加工(gong)建设项目(mu)(一期)、浙江煌上煌食品有限公司年产8000吨酱卤食品加工(gong)建设项目(mu)、海南煌上煌食品有限公司食品加工(gong)及冷链仓储中心建设项目(mu)。产能、渠道双双计划(hua)扩张，前述种种似乎指向公司产销两旺，市场需求火热。
值(zhi)得注意的是，煌上煌开店目(mu)标(biao)为每年2000家门店，2023年开店指标(biao)已趋于达成70%以(yi)上。换言之，当年度公司新(xin)开门店数(shu)或在1400家上下(xia)，但净新(xin)增数(shu)为572家。对于煌上煌而言，大量开店的同时也(ye)在大量关(guan)店。
同时，不论(lun)是快(kuai)速扩张的新(xin)增门店数(shu)，抑或是由负转正的净新(xin)增门店数(shu)，都未能帮助公司实现营收扩张。即便是在被热议“复苏”的2023年，公司主要产品的产销量甚(shen)至出现同步下(xia)滑。
酱卤肉制(zhi)品加工(gong)业务和(he)米制(zhi)品业务作为煌上煌的两大主营业务，2023年生产量分(fen)别同比下(xia)降14.27%、6.56%，销售量分(fen)别同比下(xia)降14.80%、6.32%。其中，酱卤肉制(zhi)品加工(gong)业务近年来营收占比多数(shu)在70%以(yi)上，其销售量早已于2021年、2022年连续下(xia)降，降幅分(fen)别为8.44%、19.05%。
渠道、产能双双计划(hua)或实现扩张，总(zong)营收却未见增长(chang)，产销量亦同步下(xia)滑，煌上煌究竟(jing)是“真复苏”还是“假繁荣”？此问题尚待时间去验证，然而中国网财经记者注意到(dao)，部分(fen)曾用真金白银支持公司的“耐心资本”，或已渐渐对公司“失去耐心”。
具体来看，此前在煌上煌前十大股东中，不乏社保基金、基本养老保险基金、大型保险公司旗下(xia)资金等长(chang)期“耐心资本”，尤其是社保基金在公司业绩(ji)低谷时依然持有。
但今年一季度上述资金中仅剩的社保基金17051组合、17052组合已退出前十大股东行列，由分(fen)别持有473.40万股、231.80万股，或均调降至不足(zu)113.98万股，实现大幅减仓。至此，煌上煌前十大股东中已无上述性质的长(chang)期“耐心资本”。
对于上述逻辑矛盾及相关(guan)问题，中国网财经记者曾对煌上煌发出采访函，截至发稿，公司仅查收采访函，始终未能回复。公司经营业绩(ji)能否达到(dao)预期目(mu)标(biao)，为何产销表现与渠道扩张情况相背离？中国网财经记者将持续关(guan)注。