7月(yue)18日周四美股盘后，流媒体巨(ju)头奈飞公布了利好的2024年第二季度财(cai)报，含广告(gao)的订阅套餐用户(hu)增长34%，EPS为每股收益4.88美元，超出市场预期的4.74美元。营收95.6亿美元，高于分析师预期的95.3亿美元，但盘后股价一度跌6%，主要由于三季度收入指引低于预期。
同时，奈飞二季度流媒体用户(hu)数增幅较(jiao)市场预期高出近一倍，总(zong)的付费用户(hu)数2.7765亿，分析师预期2.7378亿。当季付费流媒体用户(hu)数净增805万，分析师预期增加487万。其中(zhong)，美国(guo)和(he)加拿大付费用户(hu)净增145万，市场预期增加119万；太平洋地区净增283万，市场预期增加125万。
奈飞预计(ji)2024全(quan)年将营收增长14%-15%，分析师预期14.85%，公司原本预计(ji)增长13%-15%。预计(ji)全(quan)年运营利润率26%，分析师预期会维持在25%的水平不变。维持全(quan)年自由现(xian)金流（FCF）预期在大约60亿美元不变，分析师预期65.9亿美元。预计(ji)三季度EPS为5.10美元，分析师预期4.74亿美元。预计(ji)三季度收入97.3亿美元，分析师预期98.3亿美元。未来一年，公司将对(dui)到期债(zhai)务再(zai)融资18亿美元。
在奈飞股价逼近2021年11月(yue)录得的历史最高位之际，华尔街(jie)对(dui)本份财(cai)报预期颇高：
预计(ji)收入将同比增长16%至95.3亿美元，超过奈飞官方指引的94.9亿美元，2023年二季度为81.9亿美元。
预计(ji)营业(ye)利润同比增长33%至24.3亿美元，营业(ye)利润率或略低于上个季度的28%；
预计(ji)每股收益EPS同比激增43%至4.74美元，超过奈飞指引的4.68美元，上年同期为3.29美元。
预计(ji)付费订阅用户(hu)净新增470万，弱(ruo)于上年同期的590万，2023年四季度用户(hu)超预期新增1312万，2024年一季度新增930万且(qie)较(jiao)预期的增幅接近翻倍。
奈飞目前预计(ji)2024全(quan)年收入将同比增长13%至15%，也较(jiao)市场预期的15%略显保(bao)守，华尔街(jie)预计(ji)未来三年的营收年度平均增速保(bao)持在13%。
华尔街(jie)还预计(ji)今(jin)年奈飞的EPS从去(qu)年12.03美元增长53%至每股收益18.41美元，到2025年再(zai)增21%至22.29美元。
预计(ji)收入将同比增长16%至95.3亿美元，超过奈飞官方指引的94.9亿美元，2023年二季度为81.9亿美元。
预计(ji)营业(ye)利润同比增长33%至24.3亿美元，营业(ye)利润率或略低于上个季度的28%；
预计(ji)每股收益EPS同比激增43%至4.74美元，超过奈飞指引的4.68美元，上年同期为3.29美元。
预计(ji)付费订阅用户(hu)净新增470万，弱(ruo)于上年同期的590万，2023年四季度用户(hu)超预期新增1312万，2024年一季度新增930万且(qie)较(jiao)预期的增幅接近翻倍。
奈飞目前预计(ji)2024全(quan)年收入将同比增长13%至15%，也较(jiao)市场预期的15%略显保(bao)守，华尔街(jie)预计(ji)未来三年的营收年度平均增速保(bao)持在13%。
华尔街(jie)还预计(ji)今(jin)年奈飞的EPS从去(qu)年12.03美元增长53%至每股收益18.41美元，到2025年再(zai)增21%至22.29美元。
财(cai)报公布前，奈飞周四股价高开低走(zou)，盘初涨1.5%后收跌0.7%至近六周新低，2021年11月(yue)中(zhong)旬曾盘中(zhong)升破(po)700美元创新高。今(jin)年该股累涨超32%，跑赢同期标普500大盘累涨的近17%。
最关(guan)注什么？
摩根(gen)士丹利分析师斯温伯恩（Benjamin Swinburne）称(cheng)，尽(jin)管(guan)很(hen)多利多因素已经反映(ying)在奈飞股价中(zhong)，考虑到未来仍有很(hen)大增长机会，依旧(jiu)看(kan)好该股。
一方面，投资者(zhe)对(dui)奈飞进军体育赛(sai)事内容和(he)举办直播活动表(biao)示赞赏，今(jin)年5月(yue)，公司称(cheng)赢得了圣诞节当天两场NFL（全(quan)美橄榄球联盟）比赛(sai)的流媒体播放权。
奈飞的广告(gao)创收潜(qian)力也继续受(shou)到热捧。5月(yue)时，奈飞透露其含广告(gao)的最低价订阅套餐已斩获4000万的全(quan)球月(yue)活跃用户(hu)，较(jiao)去(qu)年11月(yue)的1500万用户(hu)大幅增长，较(jiao)去(qu)年同期增加了3500万。
据(ju)消息人士透露，自2022年被首次引入到服务中(zhong)之后，广告(gao)收入在去(qu)年三、四季度和(he)今(jin)年一季度的环比增长率分别高达70%、70%和(he)65%。高盛预估广告(gao)或在2024年为奈飞创收近30亿美元。
奈飞在5月(yue)还称(cheng)，流媒体所有新注册用户(hu)中(zhong)有四成选择了每个月(yue)6.99美元的含广告(gao)套餐，并计(ji)划在明年底之前推出内部广告(gao)技术平台。不过美国(guo)银(yin)行认为明年广告(gao)才会带来实质性的收入贡献。
华尔街(jie)怎么看(kan)？
不少分析师在二季报发布前上调奈飞目标价。美国(guo)银(yin)行便将目标价从700美元提(ti)升至740美元，“以反映(ying)基础业(ye)务的持续发展势头”，看(kan)好“世界级品(pin)牌(pai)、领先的全(quan)球用户(hu)群和(he)创新龙头地位”，并预计(ji)2025和(he)2026年的广告(gao)收入“将（无惧激烈竞争而）大幅增加”。
大摩也同美国(guo)银(yin)行一样看(kan)好奈飞在流媒体领域具有显著的规模效应优势，称(cheng)未来仍有巨(ju)大机遇，例如奈飞在北美等较(jiao)成熟的市场中(zhong)占电视播放时间仍不到10%，公司的自由现(xian)金流生成和(he)强劲的资产负债(zhai)表(biao)等优势，也与大幅削减开支(zhi)的竞争对(dui)手形成鲜明对(dui)比：
“我们对(dui)奈飞用户(hu)参与度数据(ju)的分析继续表(biao)明，它(ta)独树(shu)一帜，特别是国(guo)际内容的实力和(he)消费深度。强大的核心(xin)执行力、打击(ji)付费账户(hu)共享和(he)有助于渗透更多价格敏感群体的含广告(gao)套餐，正在促成其在2024 年创下(xia)净增用户(hu)的历史最高纪录。”
“我们对(dui)奈飞用户(hu)参与度数据(ju)的分析继续表(biao)明，它(ta)独树(shu)一帜，特别是国(guo)际内容的实力和(he)消费深度。强大的核心(xin)执行力、打击(ji)付费账户(hu)共享和(he)有助于渗透更多价格敏感群体的含广告(gao)套餐，正在促成其在2024 年创下(xia)净增用户(hu)的历史最高纪录。”
TD Cowen上调目标价至775美元并提(ti)升对(dui)今(jin)年订阅用户(hu)增量的预期，称(cheng)奈飞继续受(shou)益于打击(ji)付费账户(hu)共享的行动，其调查显示二季度有23%的受(shou)访消费者(zhe)称(cheng)最常使用奈飞在电视上加载视频内容，位列(lie)榜首，排(pai)名第二位是谷歌旗(qi)下(xia)Youtube占比15%，基本有线电视位列(lie)第三为12%。
KeyBanc上调目标价至 735 美元并维持“增持”评级，认为“流媒体竞争对(dui)手近期涨价以及奈飞持续的低客户(hu)流失率，将支(zhi)持该公司在未来几(ji)个季度再(zai)度提(ti)价。”
摩根(gen)大通上调目标价至750亿美元，称(cheng)奈飞的规模之大、强大的用户(hu)参与度和(he)多样化的内容，将令其成为用户(hu)消费电视、电影和(he)其他(ta)长篇内容的默认选择，并将在直播体育赛(sai)事方面进展更大。
Wedbush证券(quan)虽然没有修改目标价但评级“增持”，认为广告(gao)套餐最大的好处是限制了用户(hu)流失，奈飞不断增强作为“流媒体战争”赢家的地位：
“奈飞已经通过全(quan)球化内容创作、平衡成本和(he)提(ti)高盈(ying)利能力找到了正确的模式。我们相信该公司将继续扩大盈(ying)利能力并产生越来越多的自由现(xian)金流。
奈飞已成功在流媒体战争中(zhong)建(jian)立了几(ji)乎不可逾越的领先地位，我们预计(ji)竞争对(dui)手在试图复制奈飞的商(shang)业(ye)模式时将继续陷入困境。”
“奈飞已经通过全(quan)球化内容创作、平衡成本和(he)提(ti)高盈(ying)利能力找到了正确的模式。我们相信该公司将继续扩大盈(ying)利能力并产生越来越多的自由现(xian)金流。
奈飞已成功在流媒体战争中(zhong)建(jian)立了几(ji)乎不可逾越的领先地位，我们预计(ji)竞争对(dui)手在试图复制奈飞的商(shang)业(ye)模式时将继续陷入困境。”
不过，花旗(qi)银(yin)行维持谨慎的“中(zhong)性”评级和(he)660美元较(jiao)低目标价。大摩警惕称(cheng)都(dou)过去(qu)18个月(yue)了，但奈飞的广告(gao)大幅创收潜(qian)力尚未得到证实，还需要做(zuo)很(hen)多努(nu)力才能扩大广告(gao)规模：
“奈飞除了要跟谷歌旗(qi)下(xia)Youtube和(he)亚(ya)马逊Prime Video争夺广告(gao)客户(hu)，还要与社交媒体短视频争夺用户(hu)时间。人工智能工具有可能大幅降(jiang)低生产优质、专业(ye)视频的进入门槛，也带来竞争风险。”
“奈飞除了要跟谷歌旗(qi)下(xia)Youtube和(he)亚(ya)马逊Prime Video争夺广告(gao)客户(hu)，还要与社交媒体短视频争夺用户(hu)时间。人工智能工具有可能大幅降(jiang)低生产优质、专业(ye)视频的进入门槛，也带来竞争风险。”
股票研投机构MoffettNathanson上调目标价至565美元但维持“中(zhong)性”评级，承认奈飞确实在打击(ji)付费账户(hu)共享方面取得了“重大进展”，通过其他(ta)人的家庭账户(hu)访问平台的用户(hu)比例，已从一年前刚开始打击(ji)行动时的15%降(jiang)至了今(jin)年一季度的9%，但未来的努(nu)力会越来越有挑战。
除了新增订阅用户(hu)和(he)广告(gao)创收的趋势，市场还将关(guan)注奈飞计(ji)划在2025年于美国(guo)宾州和(he)得州开设的两个“线下(xia)奈飞之家（Netflix House）”，所提(ti)供的沉(chen)浸式体验将包括(kuo)与热门剧集《布里杰(jie)顿》、《怪奇物语》和(he)《鱿(you)鱼(yu)游戏》相关(guan)的“大热IP”商(shang)品(pin)、食品(pin)和(he)体验产品(pin)等。
此外，有分析指出，奈飞将无广告(gao)套餐提(ti)价是为了吸引更多用户(hu)使用广告(gao)套餐，在英国(guo)和(he)加拿大取消最便宜的无广告(gao)套餐，也有助于进一步推动广告(gao)的发展势头。奈飞将从2025年开始停止报告(gao)新增订阅用户(hu)数据(ju)和(he)ARPU（每用户(hu)产生的平均收入）指标，曾令人担忧长期用户(hu)增长趋势：
“不过，这也表(biao)明奈飞的关(guan)注点将从订阅用户(hu)增长，转向利润作为关(guan)键指标。”
“不过，这也表(biao)明奈飞的关(guan)注点将从订阅用户(hu)增长，转向利润作为关(guan)键指标。”
还有分析称(cheng)，奈飞对(dui)游戏、直播和(he)体育相关(guan)内容的投资可能带来不错(cuo)的收入增量，但会对(dui)利润形成打击(ji)。奈飞正在大力推广更便宜的含广告(gao)套餐，结合更高的数字营销费用，都(dou)可能挤压利润端。
（持续更新中(zhong)）
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