美国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业(ye)而不是(shi)服务业(ye)，市场(chang)将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。

蔡崇信吴(wu)泳铭首封(feng)致股东信：将持续投资于核(he)心业(ye)务增长和AI创新；阿里巴巴拟(ni)发行(xing)45亿美元可转换优先票据，2031年到期；汇丰称腾讯、美团(tuan)最可能跟进可转债发行(xing)。

B站一季度营收(shou)同比增加12%，净亏损同比增加21.4%。网易一季度营收(shou)同比增长7.2%，净利(li)润同比增13%。小(xiao)米一季度经调净利(li)同比翻番，2024全年冲刺12万辆交付目(mu)标，公司称电动汽车毛利(li)率大约在5%-10%。

黄仁(ren)勋(xun)净值超900亿美元，超越美国最富有家族(zu)的所有成员；汇丰：市场(chang)还是(shi)低估英伟达，2026财年增长也(ye)有保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想(xiang)和戴尔是(shi)最大受益者，AI到“临界点”了，资管公司到了广(guang)泛部署的时刻；黄仁(ren)勋(xun)：戴尔是(shi)英伟达推广(guang)AI基础(chu)设施的关键(jian)伙伴。

美国证监会给(gei)交易所开绿灯，以太坊现货ETF要来了。

美国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业(ye)而不是(shi)服务业(ye)，市场(chang)将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。

蔡崇信吴(wu)泳铭首封(feng)致股东信：将持续投资于核(he)心业(ye)务增长和AI创新；阿里巴巴拟(ni)发行(xing)45亿美元可转换优先票据，2031年到期；汇丰称腾讯、美团(tuan)最可能跟进可转债发行(xing)。

B站一季度营收(shou)同比增加12%，净亏损同比增加21.4%。网易一季度营收(shou)同比增长7.2%，净利(li)润同比增13%。小(xiao)米一季度经调净利(li)同比翻番，2024全年冲刺12万辆交付目(mu)标，公司称电动汽车毛利(li)率大约在5%-10%。

黄仁(ren)勋(xun)净值超900亿美元，超越美国最富有家族(zu)的所有成员；汇丰：市场(chang)还是(shi)低估英伟达，2026财年增长也(ye)有保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想(xiang)和戴尔是(shi)最大受益者，AI到“临界点”了，资管公司到了广(guang)泛部署的时刻；黄仁(ren)勋(xun)：戴尔是(shi)英伟达推广(guang)AI基础(chu)设施的关键(jian)伙伴。

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美股：道指跌1.53%，标普500指数跌0.74%，纳斯达克跌0.39%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收(shou)涨0.07%。德国DAX 30指数收(shou)涨0.06%。法(fa)国CAC 40指数收(shou)涨0.13%。英国富时100指数收(shou)跌0.37%。

A股：沪(hu)指跌1.33%，深(shen)成指跌1.56%，创业(ye)板指跌1.38%。

债市：美国10年期基准国债收(shou)益率上涨5.50个基点，报4.4767%。两年期美债收(shou)益率涨6.41个基点，报4.9331%。

商(shang)品：WTI 7月原(yuan)油(you)期货收(shou)跌0.70美元，跌幅(fu)0.90%，报76.87美元/桶。布(bu)伦特7月原(yuan)油(you)期货收(shou)跌0.54美元，跌幅(fu)0.66%，报81.36美元/桶。COMEX黄金期货跌2.60%，报2330.65美元/盎司。COMEX白银期货跌3.72%。COMEX铜期货跌1.50%。伦镍收(shou)跌将近1.4%。

要闻详情

全球重磅

。美国5月Markit服务业(ye)PMI初值创12个月新高，综合PMI初值创25个月新高。工厂投入价格上涨速(su)度为2022年11月以来最快，服务提供商(shang)的支付价格和接收(shou)价格也(ye)增加。还值得注意的是(shi)，最新数据显示，主要的通胀推动力现在来自制造业(ye)而不是(shi)服务业(ye)。

• 阿里巴巴集团(tuan)发布(bu)2024财年年报。阿里表示，经过一年组织变革，公司明确(que)了“用户为先、AI驱动”战略方向，梳理业(ye)务优先级，核(he)心业(ye)务收(shou)获加速(su)增长。阿里巴巴集团(tuan)主席蔡崇信，首席执行(xing)官吴(wu)泳铭在致股东信中表示，作为技(ji)术探路者的阿里巴巴，希望探索通用人工智能（AGI）的广(guang)阔前景，并将为突破机器智能的极限持续投资。
• ，历史上互联网公司发行(xing)可转债后，股价短期内往往会下跌。过去三年中，公告后的第一天股价平均下跌8%，到第30天下跌23%。美团(tuan)、腾讯、网易和拼多多也(ye)有可能随后跟进，估计美团(tuan)和腾讯是(shi)最有可能发行(xing)可转债的公司。

经调整净亏损为4.56亿元人民币(bi)，同比收(shou)窄56%。广(guang)告营收(shou)同比增加31%，日活用户突破一亿大关，月活用户创历史新高。

游戏仍是(shi)网易支柱业(ye)务，游戏及(ji)相关增值服务净收(shou)入同比增加7%至215亿元，有道净收(shou)入为人民币(bi)14亿元，同比增加19.7%。

• 小(xiao)米智能手机业(ye)务持续回暖，一季度营收(shou)同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业(ye)务方面，小(xiao)米 SU7累计锁单达8.8万辆。
• 电话会上小(xiao)米表示，AI大模型方面，小(xiao)米专(zhuan)注于端(duan)侧AI模型，与通用大模型公司合作，推出基于AI的功能和应用。AI手机更多是(shi)对(dui)AI功能的一种包装，还谈不上说是(shi)一个新的品类，也(ye)谈不上会对(dui)手机大盘产生很大促进作用。海外(wai)收(shou)入同比增长40%，用户数量增长是(shi)收(shou)入增长的主要驱动力，海外(wai)用户数增加了5000万，达到近5亿，变现能力也(ye)在相应提升。

• 在英伟达单日涨超9%之际，CEO黄仁(ren)勋(xun)的个人财富增至913亿美元，击(ji)败美国最富裕的Walton家族(zu)的所有成员，并跃居全球富豪榜第17位。
• 汇丰认(ren)为，市场(chang)低估了NVL服务器架构以及(ji)GB200技(ji)术优势带来的收(shou)入增长。
• 大摩预计，当AI PC的渗透率在2025年达到20%时，PC出货量将加速(su)增长；微软的“Copilot+PC”将成为AI PC第一个“杀手级应用”。在全球PC OEM中，联想(xiang)拥(yong)有自研AI芯片、最全面的AI功能特性以及(ji)AI助手，AI带动PC和服务器业(ye)务，大摩将联想(xiang)目(mu)标价大幅(fu)上调65%。尽管AI技(ji)术在资产管理行(xing)业(ye)中的应用仍处于早期阶段，但其潜力巨大，能够为行(xing)业(ye)带来根本性的变革。预计生成式AI能够在资产管理公司的运营模型中带来20%至40%的生产力提升。
• 黄仁(ren)勋(xun)看中了戴尔能够提供一站式搭建存储、网络和计算的AI基础(chu)设施能力，未(wei)来能够帮(bang)助英伟达打开更多政(zheng)府机构和企业(ye)端(duan)市场(chang)。

美国证监会给(gei)交易所开绿灯，以太坊现货ETF要来了。

国内宏观

。习近平强调，要突出改革重点，把牢价值取向，讲求方式方法(fa)，为完成中心任务、实现战略目(mu)标增添动力。

。北京、上海、广(guang)州、深(shen)圳等核(he)心一二线城市部分项目(mu)售楼处人满为患，有项目(mu)甚(shen)至需要验资才能排卡购房。

国内公司

。该工厂预计2025年第一季度将投产1万台电池。

微博一季度调整后每股收(shou)益0.41美元，上年同期为0.47美元，高于市场(chang)预期的0.36美元。

第一季度总交易额6299亿元人民币(bi)，同比下降35.2%。新房、二手房营收(shou)均大幅(fu)下降，房屋租赁服务营收(shou)同比暴增近两倍。

，最近十(shi)天（5月13日-5月23日）已累计获得融(rong)资300亿元。

海外(wai)宏观

。高盛报告显示，一季度对(dui)冲基金减(jian)持了谷歌、亚马逊、英伟达、微软和Meta股票，“七姐妹”中只有苹果没(mei)有被减(jian)持，反而被对(dui)冲基金增持了。

。5月18日当周，首次申领失业(ye)救济金人数下降至21.5万人，略低于市场(chang)预测的22万人。截至5月11日的一周，持续申领失业(ye)救济金人数几乎没(mei)有变化，为179.4万人。

。欧元区经济在5月加速(su)复苏，商(shang)业(ye)活动、新订单和就业(ye)增速(su)均有所加快，企业(ye)信心指数更是(shi)达到27个月以来的最高水平。

。韩国最大养老基金拟(ni)投资黄金、大宗商(shang)品和私人房地产投资信托基金（REITs）等，最快明年落(luo)实。

海外(wai)公司

波(bo)音现金流恶化，股价重挫7.2%，最新爆料近300架飞机存在油(you)箱“爆炸”风险。

报道：三星HBM芯片因发热问题(ti)而没(mei)能通过英伟达的测试(shi)。

行(xing)业(ye)/概念

1、交换机| 据证券时报， 英伟达于5月22日发布(bu)FY25Q1季报，网络业(ye)务方面，NV财报会议(yi)提到，第一季度公司开始(shi)交付新的Spectrum-X网络平台从根本上优化人工智能，Spectrum-X正(zheng)在与多家客户进行(xing)量产，其中包括一个10万GPU的大型集群。Spectrum-X为英伟达网络技(ji)术开辟一个全新的市场(chang)，使以太网数据中心能够适应大规模的人工智能，公司预计Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十(shi)亿美元的产品线。

点评：分析师认(ren)为，目(mu)前正(zheng)处在IB向以太网转换的重要节点，过去市场(chang)认(ren)为IB网络因其0丢包率等优势将横扫AI市场(chang)，但近几个月的趋势是(shi)随着以太网络的技(ji)术优化以及(ji)低成本，以太网逐渐成为拓展性AI训练(lian)工作负载的首选网络。如(ru)Arista在五个重要GPU集群的交易中赢得了其中四个，英伟达确(que)实感受到了市场(chang)的压(ya)力。这次英伟达大反转拥(yong)抱以太网，对(dui)以太网的投入非常充分，即将推出一条令人激(ji)动的以太网路线图，英伟达将其作为下一个重要增长引擎，交换机产业(ye)链迎来新机遇。

2、液冷| 据证券时报，位于广(guang)东韶关市浈江区的中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目(mu)正(zheng)式完工。数据中心引入前沿的全液冷智算中心技(ji)术架构，该架构集成了液冷、人工智能、数字孪生以及(ji)一体化安全防护等尖端(duan)技(ji)术，为粤港澳大湾区提供了高达1.5万P的算力服务，满足了区域(yu)日益增长的数据处理需求。据技(ji)术人员介绍，单个智算中心内配置了38个液冷方舱(cang)，每个方舱(cang)均能提供约385P的算力。这种高效配置不仅确(que)保了数据处理的高效性，也(ye)为未(wei)来的扩容升级预留了充足的空间。

点评：媒(mei)体报道指出，作为大湾区首个大规模全液冷智算中心，该项目(mu)不仅是(shi)国家“东数西算”战略在大湾区的核(he)心布(bu)局，也(ye)是(shi)全国一体化算力网络八大枢(shu)纽节点之一。与传统机房相比，该智算中心采用的液冷技(ji)术显著降低了制冷能耗(hao)，节能幅(fu)度高达约60%。这一技(ji)术的应用不仅提升了数据中心的能效比，还增强了其运行(xing)的稳(wen)定性，对(dui)于推动数据中心绿色、低碳发展具有深(shen)远的意义。随着AI产业(ye)链的驱动，液冷升级成为算力中心发展的重要趋势，需求望快速(su)提升，产业(ye)链厂商(shang)望受益。

3、猪肉| 据搜猪网数据，5月23日，全国瘦肉型猪出栏均价15.92元/公斤，较前一天上涨了0.2元/公斤。南北各地报价普遍出现了0.15至0.4元/公斤左(zuo)右的明显上涨，市场(chang)涨幅(fu)呈进一步扩大态势。与去年同期均价相比，涨幅(fu)为12.11%。受去年下半年母猪产能去化加速(su)，本月以来市场(chang)标猪短缺现象明显。在生猪供应紧缺下，市场(chang)看涨情绪高涨，猪价连续多日逆势冲高。

点评：国金证券研究所认(ren)为，生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位。根据能繁母猪存栏量推算，4月份前后生猪供给(gei)同比开始(shi)低于去年同期，且(qie)下降幅(fu)度逐步扩大。预计随着降重的影响逐步弱化，供给(gei)端(duan)的缺口逐步体现，生猪价格有望持续上涨，并在下半年给(gei)出不错的利(li)润。看好成本端(duan)控制优秀且(qie)能持续扩张的优质企业(ye)。

4、磷(lin)化工| 据百川盈(ying)孚，目(mu)前73%工业(ye)级磷(lin)酸(suan)一铵市场(chang)均价为6138元/吨，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。产业(ye)链调研显示，企业(ye)因待发量大而限量或暂停接单，报价上调，市场(chang)新单跟进，行(xing)情探涨。

点评：国信证券研究所认(ren)为，未(wei)来随着磷(lin)矿石行(xing)业(ye)准入门(men)槛提高、环保高压(ya)，供给(gei)端(duan)有望持续趋紧，资源品稀缺属性凸显;中间产物黄磷(lin)由于高能耗(hao)高污染受到了严(yan)格监管，产能过剩问题(ti)得到缓解；从下游来看，世界各国更加重视粮食安全问题(ti)，磷(lin)化工下游化肥需求刚性。此外(wai)，磷(lin)酸(suan)铁锂电池的快速(su)发展提升了工业(ye)磷(lin)酸(suan)一铵、湿(shi)法(fa)净化磷(lin)酸(suan)、磷(lin)酸(suan)铁等的需求，行(xing)业(ye)将保持较高景气(qi)度。

5、CAR-T| 据上证报，近日，复旦大学上海公共卫生临床中心研究团(tuan)队联合第四军医大学等单位发布(bu)了一种具有三重功能的CAR-T细(xi)胞疗法(fa)——M10 CAR-T细(xi)胞疗法(fa)，包括对(dui)HIV-1感染细(xi)胞的广(guang)泛细(xi)胞毒性作用，中和潜伏其逆转后产生的游离病毒，以及(ji)B细(xi)胞滤泡归巢。研究团(tuan)队还在18名HIV-1病毒感染者中进行(xing)了临床试(shi)验，结果显示，该CAR-T细(xi)胞疗法(fa)显著降低了患者的HIV-1 RNA水平，这些数据支持M10 CAR-T细(xi)胞作为治疗艾滋病感染者的新疗法(fa)的潜力。

点评：媒(mei)体报道称，CAR-T是(shi)目(mu)前T细(xi)胞免疫疗法(fa)癌症治疗领域(yu)的“新宠”，被誉为肿瘤终(zhong)极疗法(fa)。国外(wai)权威机构预测，随着干细(xi)胞、免疫细(xi)胞以及(ji)其他(ta)体细(xi)胞治疗技(ji)术在各种再生医学、肿瘤治疗以及(ji)罕见病、老年病等领域(yu)获得化学药、靶向药等无法(fa)取得的疗效，全球细(xi)胞治疗销售市场(chang)近年有望达到数千亿美元。

6、存储| 据上证报，IDC近日发布(bu)的报告对(dui)全球数据圈进行(xing)了未(wei)来五年预测。报告预测，全球2024年将生成159.2ZB数据，2028年将增加一倍以上，达到384.6ZB，复合增长率为24.4%。长期以来，人工智能的影响力在各个领域(yu)和技(ji)术中都很明显，包括智能监控、智能助理以及(ji)AI支持的商(shang)业(ye)工具和工业(ye)自动化等等，这些因素共同推动了生成和存储的数据量的稳(wen)步增长。

点评：媒(mei)体报道指出，受到大模型时代的高算力、大存储的现实需求推动，下游市场(chang)复苏叠加AI浪潮驱动，将GPU及(ji)存储需求迅速(su)提升。存储行(xing)业(ye)是(shi)半导体产业(ye)的第二大细(xi)分市场(chang)。权威数据显示，2023年我国存储市场(chang)规模约为5400 亿元。当前新一轮人工智能浪潮爆发，由AI 服务器带来存储芯片新的增量需求，有分析师预测，2024 年市场(chang)规模将增长至5513 亿元。尽管目(mu)前全球存储芯片供应商(shang)主要来自韩国和美国，但由AI 需求所带动的存储产业(ye)链需求巨大，中国存储厂商(shang)抓住机遇，依然有较大发展空间。

7、低轨卫星| 据上证报，从民营商(shang)业(ye)航天公司银河(he)航天获悉，该公司与合作伙伴泰国马汉科理工大学首次在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试(shi)验验证，这也(ye)是(shi)我国低轨宽带卫星互联网的首次海外(wai)应用探索实践。

点评：分析人士指出，基于大规模低轨星座的卫星网络与地面移动系统共同组成天地一体网络，可弥补(bu)地面移动网络覆盖不足，提供更高带宽的卫星互联网服务。随着卫星互联网技(ji)术将不断升级，行(xing)业(ye)标准将不断完善，卫星互联网产业(ye)链正(zheng)迎来“破茧(jian)成蝶”的重要发展机遇期，全产业(ye)市场(chang)空间或将达到千亿元级。

今日要闻前瞻

美联储理事沃勒发表讲话。

美国4月耐用品订单。

美国5月密歇根大学消费者信心。

美国债市提前半天收(shou)市。

日本4月CPI。

德国一季度GDP。