金价一路狂飙，终端消费者(zhe)却越来(lai)越来(lai)难(nan)买账，各大金铺的生意愈发冷清，黄(huang)金企业业绩增长也普(pu)遍(bian)放缓。
在这样的背(bei)景下，A股上市遇阻的老铺黄(huang)金却转战港股，于6月28日在港股上市。
老铺黄(huang)金(06181.HK)计划(hua)全球(qiu)发售1945.13万(wan)股H股，每股发行价为(wei)40.50港元，募资总额(e)达到7.88亿港元。截止上市首日收盘，公司股价涨幅72.84%。
本(ben)次上市，老铺黄(huang)金引入腾讯、南(nan)方基金和(he)CPE源峰作为(wei)基石(shi)投资者(zhe)，其中腾讯认购3500万(wan)美元，南(nan)方基金和(he)CPE源峰分别认购1050万(wan)美元。
而(er)这也是腾讯少见地(di)作为(wei)基石(shi)投资者(zhe)参与消费公司的IPO发行。
作为(wei)古法黄(huang)金的开创者(zhe)，在这个黄(huang)金企业竞争愈发激烈的时代，老铺黄(huang)金在此前(qian)的公开认购中，孖展倍数超(chao)过了400倍。
打新的投资者(zhe)，到底为(wei)何陷入疯(feng)狂？
01
如果(guo)乍一了解老铺黄(huang)金，这个品牌的发展史大概会让一些投资者(zhe)心(xin)生疑(yi)虑。
《中国黄(huang)金年鉴(jian)2020》的信息显示，老铺黄(huang)金品牌创立于2009年，是我国率先推广“古法金”概念的品牌，也是我国古法手工金器专业第一品牌。
当时公司创始人徐高明(ming)通过其控股的金色宝藏推出首家专注于销售古法黄(huang)金珠宝的门店，并在2014年注册(ce)了“老铺黄(huang)金”的商标，2016年经过业务重组后，老铺黄(huang)金脱离金色宝藏独立经营(ying)。
但(dan)直到2017年4月，老铺黄(huang)金进驻天猫旗舰店，这个品牌才逐渐进入更多普(pu)通消费者(zhe)视(shi)野(ye)。
相较(jiao)之(zhi)下，周大福、周生生均成立近百(bai)年，老庙黄(huang)金已成立了41年，连前(qian)段(duan)时间(jian)再次梦碎A股的周六福迄今也成立超(chao)过20年，老铺黄(huang)金名字虽“老”，却着实显得有些年轻。
这是因为(wei)，大多数黄(huang)金珠宝品牌的发展历(li)程(cheng)，是先提升渗透率，再提升集中度，最(zui)后提升价格，从而(er)完成品牌塑造。
然而(er)，老铺黄(huang)金却是依靠着“古法金”这个不少人之(zhi)前(qian)闻所未闻的概念，先打造出了品牌，再逐渐提升渗透率。
2023年，老铺黄(huang)金更是利用仅仅29家线下门店，达到了营(ying)收31.80亿元的成绩，同比增长145.67%。
老铺黄(huang)金的店均收入也达到9390万(wan)人民币(bi)。按每店收入计算(suan)，老铺黄(huang)金排名中国主要黄(huang)金珠宝品牌第一名，远远领先于其他黄(huang)金珠宝品牌。
借着超(chao)高的产品格调，不少消费者(zhe)追捧老铺黄(huang)金的口号是，“黄(huang)金的尽头是老铺”。
品牌打造之(zhi)路无比顺(shun)利，老铺黄(huang)金的上市之(zhi)路却十分坎坷。
早在2020年2月，老铺黄(huang)金就已经和(he)华(hua)泰(tai)联合证券签署上市辅(fu)导协议，拟在深交所中小(xiao)板上市。
这一年6月，老铺黄(huang)金正式(shi)向证监会提交了申报资料，但(dan)一直到2021年7月，老铺黄(huang)金的申请还没能通过审核，还被发审委诸多质疑(yi)。
整改完成之(zhi)后，去年6月老铺黄(huang)金再次向深交所提交了资料，但(dan)此次申请资料甚至没有被交易所受理。
2023年11月之(zhi)后，老铺黄(huang)金又三次提交招股资料，才终于通过港交所的聆讯。
上市之(zhi)路漫长坎坷，但(dan)老铺黄(huang)金仍被投资者(zhe)无比看好，靠的，是稳健的运营(ying)模式(shi)，和(he)优异(yi)的业绩表现。
02
近几年来(lai)，老铺黄(huang)金的财务表现相当亮眼。
2023年，老铺黄(huang)金毛利达13.32亿人民币(bi)，同比增长145.69%；净利也达4.16亿人民币(bi)，同比增长340.40%，表现可谓相当夺目。
对于老铺黄(huang)金而(er)言，最(zui)为(wei)亮眼的财务表现莫过于惊人的毛利率。
2021年至2023年，老铺黄(huang)金的毛利分别为(wei)5.2亿元、5.4亿元及(ji)13.3亿元，对应毛利率分别为(wei)41.2%、41.9%及(ji)41.9%，均在40%以上。
对比之(zhi)下，行业龙头周大福财报数据显示，其2021财年至2023财年的毛利率分别为(wei)28.6%、22.6%及(ji)22.4%。
远超(chao)同行的毛利率令人艳羡，但(dan)这也是2020年老铺黄(huang)金冲(chong)击深交所主板被否时，发审委会议提出的问题之(zhi)一。
对于超(chao)高的毛利率，老铺黄(huang)金的解释是，高端的品牌定位使其拥有较(jiao)高的定价、同时专注于古法足金黄(huang)金产品以及(ji)足金钻石(shi)镶嵌(qian)产品，确(que)保(bao)了利润率更高、以及(ji)公司的全自营(ying)模式(shi)。
在黄(huang)金行业愈发内卷的如今，靠着“古法黄(huang)金”这一新兴概念，老铺黄(huang)金打造出了自己的高端定位和(he)超(chao)高利润率。
近几年，古法黄(huang)金产品已经成为(wei)黄(huang)金珠宝市场(chang)最(zui)具潜力、增长最(zui)快的黄(huang)金品类(lei)。
弗若斯特(te)沙(sha)利文报告(gao)显示，2023年中国古法黄(huang)金珠宝市场(chang)规模达到1573亿元，预计2028年市场(chang)规模将达到4214亿元，2023年至2028年复合年增长率为(wei)21.8%。
图片来(lai)源：招股书
而(er)老铺黄(huang)金被《中国黄(huang)金年鉴(jian)2020》认证为(wei)，我国古法手工金器专业第一品牌。
相比普(pu)通黄(huang)金珠宝，古法黄(huang)金被赋予了更多的美学价值与文化鉴(jian)赏性。
截至2023年年底，老铺黄(huang)金已创造出约1700项原(yuan)创设计，拥有1073项作品著(zhu)作权，老铺黄(huang)金核心(xin)的六大古法金工艺中“花丝镶嵌(qian)”工艺，2008年曾被列入国家非物质文化遗产名录(lu)。
也因此，与主流黄(huang)金品牌的“按克称(cheng)重+工艺费”的销售模式(shi)不同，老铺黄(huang)金的产品是按件售卖，产品品类(lei)从单价数千元的金饰到数十万(wan)元的金器不等。
在不少场(chang)合，老铺黄(huang)金都被视(shi)为(wei)奢侈品，而(er)非消费品。胡(hu)润研(yan)究院也曾发布《2023胡(hu)润至尚优品-中国高净值人群(qun)品牌倾向报告(gao)》，老铺黄(huang)金成为(wei)高净值人群(qun)最(zui)青(qing)睐的十大珠宝品牌之(zhi)一，其中上榜(bang)的中国珠宝品牌只有两家。
而(er)在销售渠(qu)道上，老铺黄(huang)金也采取了全直营(ying)的形式(shi)，并且广泛布局各地(di)一线重奢场(chang)，在国内排名前(qian)十的高端商场(chang)中，老铺黄(huang)金覆盖了其中8家，覆盖率在所有国内黄(huang)金珠宝品牌中排名第一。
按地(di)理市场(chang)划(hua)分，老铺黄(huang)金的收入也主要来(lai)源于内地(di)一线城市，2023年约占总收入的46.6%。其次是新一线城市，约占同期总收入的25.6%，可见一线和(he)新一线城市，贡献了老铺黄(huang)金的七成收入。
相比其他黄(huang)金珠宝品牌的加盟模式(shi)，自营(ying)使得老铺黄(huang)金更能控制服务质量，并对销售和(he)客户服务进行精细管理，有利于建立和(he)维护其品牌形象(xiang)。
然而(er)，稳健的运营(ying)模式(shi)下并非没有隐忧。
高利润高毛利之(zhi)下，老铺黄(huang)金也有着较(jiao)高的存(cun)货以及(ji)并不算(suan)短的存(cun)货周转天数。
2021年至2024年4月底，老铺黄(huang)金的存(cun)货逐年增长，分别为(wei)7.7亿元、8.07亿元、12.68亿元和(he)16.13亿元。
在存(cun)货周转天数上，2021年，老铺黄(huang)金的存(cun)货周期为(wei)357天，2022年甚至猛增到了383天。
尽管2023年存(cun)货周期降低到了205天，但(dan)叠加上12.68亿人民币(bi)的存(cun)货，对应的黄(huang)金价格的波动导致的存(cun)货减(jian)值风险也不容小(xiao)觑，特(te)别是在如今金价浮动的时期，存(cun)货或许将成为(wei)困扰黄(huang)金珠宝品牌的问题之(zhi)一。
同样，老铺黄(huang)金的定位问题也值得注意。
在中国古法黄(huang)金珠宝市场(chang)中，2023年老铺黄(huang)金的市场(chang)份额(e)仅占2%，位居(ju)行业第七，而(er)前(qian)5大黄(huang)金珠宝品牌所产生的古法黄(huang)金珠宝产品占据整个市场(chang)46.1%的份额(e)。
因此，尽管老铺黄(huang)金算(suan)是“古法金”的开创者(zhe)，但(dan)古法黄(huang)金市场(chang)也正在被逐渐瓜分。
03
老铺黄(huang)金，只不过是近期陆续登陆资本(ben)市场(chang)的众多黄(huang)金品牌之(zhi)一。
前(qian)有周大福、周生生、老凤祥、中国黄(huang)金等品牌相继登陆资本(ben)市场(chang)，后有周六福三度递表A股IPO失(shi)利，梦金园A股上市失(shi)利转战港股，老铺黄(huang)金在其中，算(suan)不上得意，但(dan)也并不失(shi)意。
但(dan)在飙涨的黄(huang)金行情下，整个黄(huang)金珠宝行业，却都在陷入低潮(chao)。
周大福发布的2024年4月1日至5月31日未经审核的主要经营(ying)数据显示，2024年4月至5月，周大福零售值同比减(jian)少20.2%。
周大生的第一季度财报同样显示，由(you)于黄(huang)金市场(chang)价格快速(su)上涨，叠加节后效应，黄(huang)金消费及(ji)下游客户补货热情受到抑制，黄(huang)金品类(lei)的销售在节后受到一定程(cheng)度的影响，消费预期更加谨(jin)慎。
尽管黄(huang)金作为(wei)“硬通货”，一直以来(lai)被不少人作为(wei)保(bao)值产品大量购买，但(dan)它也并不是必需消费品。
因此，在行业竞争愈发激烈的当下，只有积极求变，才能活得更久。
对于老铺黄(huang)金而(er)言，目前(qian)的经营(ying)模式(shi)虽然稳健，但(dan)仍旧(jiu)是小(xiao)心(xin)才能使得万(wan)年船。