近日，高(gao)频连(lian)接器龙头富士达（835640）发布2023年年报。
这家(jia)拥有着(zhe)北交所首批、央企下属公司首家(jia)、防务概(gai)念首家(jia)上市公司以及专精(jing)特(te)新“小(xiao)巨人”等多(duo)个头衔的公司，在承压的2023年，依(yi)然保持业绩正增长局势。
而未来，随着(zhe)下游终端市场的扩张(zhang)和技术的更新换代，中国连(lian)接器市场仍保持较快(kuai)增长。作(zuo)为国内知名的射频同轴(zhou)连(lian)接器供应商，富士达将进一(yi)步抢占市场份额，实(shi)现(xian)业绩的持续增长。
高(gao)频连(lian)接器龙头 持续盈利能力强
富士达深耕射频同轴(zhou)连(lian)接器二十余载，主要(yao)产品(pin)包含射频同轴(zhou)连(lian)接器、射频同轴(zhou)电(dian)缆组件(jian)、射频同轴(zhou)电(dian)缆，为5G新基建、航天互连(lian)产品(pin)、卫星通讯、载人航天、外太空探(tan)测等领域提供配(pei)套，各(ge)类产品(pin)出口至欧(ou)洲(zhou)、东南(nan)亚、韩(han)国、新加坡等多(duo)个国家(jia)和地区。
图(tu)1：产品(pin)分类、主要(yao)产品(pin)介绍和产品(pin)用(yong)途特(te)征
数据(ju)来源：公司官网，采芯网，东吴(wu)证券研究(jiu)所
年报显示，2023年全年富士达营业收入和归母净利润(run)均(jun)实(shi)现(xian)正增长，分别为8.15亿元、1.46亿元，同比涨幅0.82%、2.34%。
来源：公司年报
而从近几年富士达的业绩来看(kan)，公司展现(xian)出较强的持续盈利能力。根据(ju)年报数据(ju)，2019年至2023年公司毛利率从31.5%持续增长到41.5%，年复合增速达到7.1%；该(gai)段时间内公司净利率从12.5%持续增长至19.1%，年复合增速达到11.2%。加权ROE相对稳定，2019至2023年来保持在15%以上。
来源：wind
在毛利率、净利率持续增长之下，富士达近年来盈利能力稳定，营业收入和归母净利润(run)保持持续增长态(tai)势。2019至2023年间，公司营收从5.2亿元增长到8.2亿元，年复合增速达到12.0%；归母净利润(run)从0.6亿元增长到1.5亿元，年复合增速达到25.7%，增长态(tai)势良好。
图(tu)2：2019年至2023年公司营收与归母净利润(run)
数据(ju)来源:公司年报，东吴(wu)证券研究(jiu)所
分业务来看(kan)，射频同轴(zhou)连(lian)接器和射频同轴(zhou)电(dian)缆组件(jian)是公司两大营收支柱，业务收入占比逐年提高(gao)至当(dang)前超九成。2023年公司射频同轴(zhou)连(lian)接器业务收入4.20亿元，同比增长8.81%；射频同轴(zhou)电(dian)缆组件(jian)收入3.85亿元，与射频同轴(zhou)连(lian)接器业务收入接近。
来源：wind
分地区看(kan)，公司的市场包括华东、华南(nan)、西南(nan)、华北、华中、西北、国外七(qi)个市场区域。其中，近三年的国内业务收入占比均(jun)超九成，客户集(ji)中度高(gao)。
来源：wind
核心(xin)技术实(shi)现(xian)完全自主 产品(pin)应用(yong)防务与民品(pin)双赛道共振
富士达良好的盈利能力，与其产品(pin)核心(xin)技术的完全自主密切相关，其系国内为数不(bu)多(duo)的在高(gao)频连(lian)接器领域具有自主知识产权的企业。根据(ju)公司年报，2020至2023年富士达的研发费用(yong)逐步增加，从2020年的0.4亿元增长到2023年的0.7亿元，年复合增速达到20.5%，研发费用(yong)占收入比从7.5%提升(sheng)至9.0%。
图(tu)3：2020年至2023年公司研发费用(yong)及占收入比
数据(ju)来源:iFind，东吴(wu)证券研究(jiu)所
研发大举投入下，2021年至2023年公司拥有的专利数和发明专利数也(ye)稳步增加，拥有的专利数在三年内增加79项，拥有的发明专利数增加6项。
截止到2023年年末，富士达共发布13项IEC国际标准，公司及控股子公司拥有有效(xiao)专利180项，是我国射频连(lian)接器行业拥有IEC国际标准最多(duo)的企业。
当(dang)前，富士达已掌握射频同轴(zhou)连(lian)接器设计、制造核心(xin)工艺技术，公司的射频同轴(zhou)连(lian)接器产品(pin)在高(gao)频率、集(ji)成化、大功率、板间互联、低互调等方面形成了自有核心(xin)技术，并(bing)积累了丰富的射频连(lian)接器特(te)别是微型(xing)连(lian)接器的生产技术经验。
而随着(zhe)富士达研发能力和生产能力的提高(gao)，公司产品(pin)的应用(yong)场景(jing)也(ye)持续拓宽。总(zong)体来看(kan)，公司在防务和民用(yong)两个赛道分别推出相应射频同轴(zhou)连(lian)接器产品(pin)，主要(yao)客户包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电(dian)子科技集(ji)团、中国航天科技集(ji)团、中国航天科工集(ji)团等国内大型(xing)集(ji)团下属企业或科研院(yuan)所等。
其中，2023年公司的前三名客户销售占比分别为24.4%、19.4%、15.4%，客户集(ji)中度高(gao)，同时体现(xian)了公司雄厚的航空航天类国企背景(jing)和与华为公司的紧密联系。
来源：公司年报
下游终端市场需求强劲
机构：未来三年业绩持续增长
展望未来，富士达的产品(pin)业务前景(jing)向好。防务方面，未来几年内宇航领域对卫星发射的高(gao)需求创造了航天连(lian)接器的广阔市场。
近年来，我国多(duo)个卫星星座计划相继启动，发展后势强劲。中国航天科技集(ji)团和中国航天科工集(ji)团分别制定了面向低轨(gui)卫星组网的“鸿雁星座”和“虹云工程”计划，航天行云科技有限公司推出“行云系统(tong)”，将建设一(yi)个覆盖全球的天基物联网。
截至2024年1月，中国已着(zhe)手构建自己的低轨(gui)卫星通信网，拟(ni)在近地轨(gui)道建立由(you)2.6万颗卫星组成的网络。我国将花费约10年时间完成卫星发射，并(bing)构建一(yi)套完备的卫星通信网络系统(tong)。中国星网集(ji)团已经决定将在2024年上半年发射首颗中国版“星链”卫星。到2029年发射卫星数量将达到1300颗，到2035年完成共计1.3万颗卫星的发射任务。
未来，中国星网会加速上天，商业化步伐加快(kuai)，加上低轨(gui)化、规模化、低成本的发展趋势，将使卫星互联网产业的发展驶入快(kuai)车道。
我国巨量卫星的发射计划、卫星互联网产业的快(kuai)速发展将对射频同轴(zhou)连(lian)接器提出巨大的需求，且国内企业是我国航天所使用(yong)连(lian)接器的唯一(yi)供给方，其中富士达在国内航天连(lian)接器市场上的基础份额较大，并(bing)表现(xian)出较强且稳定增长的盈利能力，未来或将仍保持较大的基础份额和强而稳健的盈利能力。
民用(yong)方面，5G行业蓬勃发展，创造了该(gai)市场的新需求。根据(ju)工业和信息化部和中国信息通信研究(jiu)院(yuan)统(tong)计数据(ju)，中国信息服务市场规模逐年快(kuai)速提升(sheng)，预计将从2021年的12.5万亿元增长至2025年的22.8万亿元。
而在通信技术服务业领域，我国三大电(dian)信运营商（中国移动、中国联通、中国电(dian)信）2020至2023年资本开(kai)支逐步提高(gao)，5G基站建设加快(kuai)推进。工业和信息化部统(tong)计数据(ju)显示，截至2023年底，全国移动通信基站总(zong)数达1162万个，其中5G基站为337.7万个，2020年至2023年5G基站数占移动通信基站比重从7.7%增加到29.1%。5G行业持续向好带动富士达射频连(lian)接器业务不(bu)断增长。
此外，5G市场需求强劲的同时，又在原有5G技术之上催生了新需求，国内厂商积极布局5G-A，应用(yong)于低空经济(ji)监(jian)视领域，主要(yao)解决数据(ju)量大导致带宽不(bu)足、时延过长以及稳定性问题(ti)。5G-A加速商业化，也(ye)将进一(yi)步推动射频连(lian)接器发展。根据(ju)工信部最新数据(ju)，随着(zhe)5G通信商用(yong)的进一(yi)步普(pu)及和5G-A通信建设的推进，通信应用(yong)领域不(bu)断拓展。新能源汽车市场、人工智能及物联网等应用(yong)领域也(ye)迎来快(kuai)速发展阶段，未来连(lian)接器市场规模将不(bu)断增长。
“考虑到我国射频同轴(zhou)连(lian)接器市场规模的不(bu)断扩大，富士达市场份额较高(gao)，核心(xin)技术优势显著(zhu)，综合竞争力较强。未来公司有望顺应航天卫星发射需求提升(sheng)的预期和5G发展潮流，通过不(bu)断提高(gao)自主创新能力，从而获得更多(duo)市场份额。”东吴(wu)证券在研报中表示。
据(ju)东吴(wu)证券预测，在利好发展下，2024年-2026年富士达预计实(shi)现(xian)营业收入9.22亿元、11.28亿元、13.81亿元，同比增长预计为13.09%、22.34%、22.41%，增速逐年加快(kuai)；未来三年预计实(shi)现(xian)归母净利润(run)1.49亿元、1.92亿元、2.28亿元，分别同比增长2.13%、28.57%、18.74%，增幅呈现(xian)放大趋势。
图(tu)4：公司盈利预测
数据(ju)来源:Wind，东吴(wu)证券研究(jiu)所