新华社北京7月23日电(dian) 《中国证券(quan)报》23日刊发文(wen)章《央行优(you)化公(gong)开市场操作机制 促进降低融资成本》。文(wen)章称，7月22日，央行宣(xuan)布即日起公(gong)开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量(liang)招标，操作利率由1.8%调整为1.7%；同日报出的1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均同步(bu)下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%；此后，各期限(xian)常备借贷便利（SLF）利率也同幅(fu)下调10个基点。
专家认(ren)为，此次(ci)公(gong)开市场操作机制优(you)化，特别是7天期逆回购操作利率下调，并牵引带动其他政策(ce)利率调整，进一步(bu)强化了公(gong)开市场7天期逆回购操作利率作为主要政策(ce)利率的属性。同时，央行“降息”也是强化逆周期调节的直(zhi)接(jie)体现，有助于促进降低综合融资成本，巩固经(jing)济回升向(xiang)好态势。
增强政策(ce)利率权(quan)威性
7月22日，央行公(gong)开市场7天期逆回购操作利率由前次(ci)的1.8%降至1.7%，是2023年8月以来首次(ci)调整。同日，各期限(xian)SLF利率、LPR也纷纷下调10个基点。
（资料图片。新华社发）
专家认(ren)为，此次(ci)政策(ce)利率调降预计将通过金融市场逐步(bu)传(chuan)导至实体经(jing)济，促进降低综合融资成本，巩固经(jing)济回升向(xiang)好态势，打破(po)长债收益率下行与预期转弱的负(fu)向(xiang)循环。
民生银(yin)行首席经(jing)济学家温彬(bin)表示，考虑到当前国内经(jing)济运行压力加大，第(di)二季度我国GDP同比增长4.7%，增速(su)较(jiao)一季度有所(suo)放缓，特别是居民消费恢复不够充分，表明逆周期调节需要加力。央行此次(ci)果断降息，展现了货币政策(ce)呵护经(jing)济回升的决(jue)心，是对党的二十届三中全会提出的“坚定不移实现全年经(jing)济社会发展目标”要求(qiu)的积(ji)极响应(ying)。
值得一提的是，根据央行公(gong)告，自7月22日起，公(gong)开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量(liang)招标。
据了解，公(gong)开市场招标方式包括价格招标和数量(liang)招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。以往(wang)央行公(gong)开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。
在(zai)业内人士看来，央行明示公(gong)开市场操作利率，有利于强化7天期逆回购利率的政策(ce)利率属性。业内专家表示：“考虑到公(gong)开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策(ce)利率的功能，为增强政策(ce)利率的权(quan)威性，有效稳(wen)定市场预期，有必要将招标方式优(you)化为固定利率、数量(liang)招标，明示操作利率，这(zhe)也是健(jian)全市场化利率调控机制的体现。”
上述专家表示，前期临时正、逆回购利率在(zai)7天期逆回购操作利率基础上加减点确定，加上此次(ci)公(gong)开市场操作招投标方式的优(you)化，已显示央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策(ce)利率。同日报出的LPR迅速(su)作出反应(ying)，跟随(sui)7天期逆回购操作利率同幅(fu)调整，也表明LPR报价转向(xiang)更多参(can)考央行短期政策(ce)利率，由短及长的利率传(chuan)导关系在(zai)逐步(bu)理顺。
释放强烈稳(wen)增长信号
7月22日公(gong)布的两个期限(xian)LPR均下调10个基点，其中1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。
分析LPR下调的原因(yin)，温彬(bin)表示，考虑到第(di)二季度以来经(jing)济增长有所(suo)放缓，为稳(wen)固经(jing)济运行，更好激发消费和投资需求(qiu)、降低融资成本，避(bi)免(mian)市场化信贷需求(qiu)过度收缩，也需要通过LPR下调，实现以“价”的下行来支持“量(liang)”的适度扩张。
在(zai)东方金诚首席宏观分析师王青看来，除发挥政策(ce)性降息的引导作用外，本月LPR报价下调还受到4月以来监(jian)管层叫停“手工补息”，一些银(yin)行下调存(cun)款利率，以及近期市场流动性处于合理充裕状态等(deng)因(yin)素的支撑。这(zhe)些都有助于降低银(yin)行各类资金成本，增加报价行下调LPR报价加点的动力。
专家分析，LPR下降符合当前经(jing)济金融形势需要，有利于支持经(jing)济持续回升向(xiang)好态势。LPR是贷款利率定价主要参(can)考基准，LPR下降传(chuan)递出稳(wen)增长、促发展的政策(ce)信号，有利于稳(wen)定市场预期，将带动实体经(jing)济融资成本进一步(bu)稳(wen)中有降，激发信贷需求(qiu)，促进企业投资。
同时，5年期以上LPR下降有利于减轻房贷借款人利息负(fu)担，促进消费。5月17日，人民银(yin)行取(qu)消了全国层面房贷利率政策(ce)下限(xian)，新发放房贷利率明显下行。6月，全国平均新发放房贷利率为3.45%，同比下降66个基点，环比下降17个基点。今年以来，5年期以上LPR累(lei)计下降了35个基点，存(cun)量(liang)房贷借款人自下一次(ci)重定价日后，也将享受到LPR下降带来的好处，减轻利息负(fu)担，增强消费能力。
长债风险仍需关注
专家表示，央行公(gong)开市场7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次(ci)下调7天期逆回购操作利率，意在(zai)加大逆周期调节力度，熨平短期经(jing)济波动；而中长期债券(quan)收益率反映的更多是长期经(jing)济走势，要采用跨周期的视角评估。
本轮长债利率的持续下行，已经(jing)包含了对本次(ci)降息的预期，甚(shen)至有明显超(chao)调，不代表着需要跟随(sui)7天期逆回购操作利率下行再继续走低。央行此次(ci)降息有助于支持经(jing)济回升向(xiang)好，提振中长期经(jing)济预期，也有助于带动长端利率的回升。预计未来央行还将综合施策(ce)，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累(lei)积(ji)，保持正常向(xiang)上倾斜的收益率曲线。央行有决(jue)心、有措施稳(wen)定市场预期。
往(wang)后看，长债市场风险仍需关注。专家表示，机构在(zai)决(jue)策(ce)是否(fou)持有大量(liang)低票面利率长期债券(quan)时，需要进行压力测(ce)试，充分考量(liang)利率风险。
业内人士表示，国债没有信用风险，但对于长期限(xian)国债来说(shuo)，利率变动会导致价格大幅(fu)波动；对于公(gong)众投资者而言，如果到期前因(yin)各种原因(yin)需要用钱，在(zai)二级市场卖出国债时可能产生较(jiao)大投资损失。金融机构在(zai)销(xiao)售长期国债时应(ying)充分提示利率风险和价格风险。（完）